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1、. . . . 论资本结构优化摘要资本结构是企业财务管理的重要容，它影响并决定着企业治理的结构，它也影响企业融资行为与企业价值，它是否合理直接关系到企业的生存与发展。自20世纪90年代初，证券交易市场和证券交易市场（以下简称“沪深两市”）建立以来，我国越来越多的企业走向资本市场并得到了迅猛地发展。但是，从上市企业的发展的过程中来看，这些企业面临着许多的困难和缺陷，尤其是资本结构存在许多不完善的地方，已经严重制约了企业自身的发展，使得企业业绩徘徊不前甚至业绩下滑，同时阻碍了我国资本市场的进一步发展，也制约了宏观经济的健康快速的运行。因此，研究我国企业资本结构优化的问题具有深远的现实意义。本文从资
2、本结构与资本结构优化理论入手，分析我国企业资本结构现状与问题，在此基础上提出了调整和优化我国企业资本结构的对策。这对优化企业资本结构，健全和完善资本市场机制，具有一定的指导意义。关键词 财务管理；资本结构；优化；对策AbstractCapital structure is an important aspect of financial management, which affects and determines the structure of corporate governance, it also affects the behavior of corporate finance
3、and corporate value, it is reasonable to enterprises directly related to the survival and development. Since the 20th century, early 90s, the Shanghai Stock Exchange and Shenzhen Stock Exchange (The following referred to as The Shanghai and Shenzhen stock markets) Since the establishment of more and
4、 more enterprises in China to the capital market and rapid development. However, listed companies in the process of development, these enterprises are facing many difficulties and shortcomings, especially in the capital structure where there are many imperfections, has seriously hampered the develop
5、ment of their own, making enterprise performance stagnancy or even performance decline, while Chinas capital markets hinder the further development of the macroeconomic constraints of the healthy and rapid operation. Therefore, the study of Chinese enterprises to optimize the capital structure of th
6、e problem has far-reaching practical significance. In this paper, capital structure and capital structure optimization theory approach to analyze the capital structure of Chinese enterprises and the question of the status quo, in this based on the adjustment and optimization of capital structure of
7、Chinas enterprise solutions. This will optimize the capital structure, and improve capital market mechanisms, has a certain significance.Key wordsFinancial management; Capital structure;Optimization; Countermeasures / 目录摘要错误！未定义书签。AbstractI第1章 绪论错误！未定义书签。1.1课题背景错误！未定义书签。1.2 资本结构的意义错误！未定义书签。1.2.1资本结构
8、的含义1 1.2.2 资本结构的种类11.2.3 资本结构的意义21.3 资本结构优化的意义21.3.1 资本结构优化的含义21.3.2 资本结构优化在企业中的作用3第2章 我国企业资本结构的现状与存在的问题42.1 我国企业资本结构的现状42.2 我国企业资本结构所存在的问题4第3章 我国企业资本结构的分析73.1 我国企业的资本结构成因分析73.1.1 我国企业资本在结构上的问题73.1.2 我国企业资本在功能上的问题73.1.3 我国企业资本在所得税上的问题83.1.4我国企业资本在健全的公司破产制度上的问题93.2 我国企业资本结构不合理的成因分析9第4章 调整和优化我国企业资本结构的
9、对策124.1 逐步降低非流通股比例，完善企业股权结构124.2 企业加强自身管理，改善公司治理结构124.3 加强资本运营144.4矫正资本市场的功能缺陷，强化资本市场社会资源配置的功能14结论13致14参考文献15附录16第1章 绪论1.1 课题背景改革开放以来，我国经济完成了由计划经济向市场体制的转变。由于市场自身发展和体制转换中长期积累形成的深层次矛盾也日益凸现，其中，企业资本结构不合理、过度负债成为威胁企业生存和发展的重要障碍。因此，如何优化企业的资本结构，是企业健康发展的保障，也是我国企业改革的一项重要任务。尽管国学术界就这一问题已经有了一定的研究，并在此基础上提出了许多有建设性的
10、意见，但是，并没有从根本上解决实质性的问题，这一问题将继续困扰我国企业的发展。因此，本文就这个问题进行深入研究，为如何优化企业资本结构提出了有益的建议。1.2 资本结构的意义1.2.1 资本结构的含义资本结构是指企业全部资本的构成中权益资本与负债资本两者各占的比重与其比例关系。资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成与其比例管理，不仅包括长期资本，还包括短期资本。侠义的资本结构是指企业各中长期资本价值的构成与其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成与其比例关系。本文所论述的时广义的资本结构。11.2.2 资本结构的种类资本结构的种类一般有两种：（1）单一资本
11、结构：单一资本结构是指企业的长期资金仅由单一性质的资金构成，一般是指企业的长期资金均由权益资金构成。这种资本结构的特点是：在无优先股的情况下，企业没有固定还本付息负担，可提高企业的资信和融资能力；但这种结构资本成本很高，并且由于无长期负债经营，企业不能或得财务杠杆利益。（2）混合资本结构：混合资本结构是指企业的长期资金由长期债务资金和权益资金构成。这种资本结构的特点是：由于债务成本一般低于权益成本，这种资本结构的综合资本成本较低，在企业资产息税前利润率高于长期债务成本率的情况下，企业可或得财务杠杆利益；但长期负债的固定利息支付和固定的偿还期限，形成企业固定负担，财务风险比较大。1.2.3 资本
12、结构的意义公司的资本结构决策问题，主要是资本的属性结构的决策问题，即债务资本的比例安排问题。在公司的资本结构决策中，合理地利用债务筹资，科学地安排债务资本的比例，是公司筹资管理的一个核心问题。它对公司具有重要的意义2：（1）合理安排债务资本比例可以降低公司的综合资本成本。由于债务利息率通常低于股票股利率，而且债务利息在所得税前利润中扣除，公司可减少所得税，从而债务资本成本率明显地低于权益资本成本率。因此，在一定的限度合理地提高债务资本的比例，可以降低权益的综合资本成本率。（2）合理安排债务资本比例可以获得财务杠杆利益。由于债务利息通常是固定不变的，当息税前利润增大时，每一元利润所负担的固定利息
13、会相应降低，从而使税后利润会相应增加。因此，在一定的限度合理地利用债务资本，可以发挥财务杠杆的作用，给公司所有者带来财务杠杆利益。（3）合理安排债务资本比例可以增加公司的价值。一般而言，一个公司的价值应该等于其债务资本的市场价值与权益资本的市场价值之和，这清楚地表达了按资本的市场价值计量反映的资本属性结构与公司总价值的在关系。公司的价值与公司的资本结构是紧密联系的，资本结构对公司的债务资本市场价值和权益资本市场价值，进而对公司总资本的市场价值即公司总价值具有重要的影响。因此，合理安排资本结构有利于增加公司的市场价值。1.3 资本结构优化的意义1.3.1 资本结构优化的含义所谓资本结构优化，其实
14、也就是最优资本结构.按照现代资本结构理论，企业的最佳资本结构就是企业的综合资本成本最低，同时企业价值最大的资本结构，其核心是确定最佳的负债比率。而在实际工作中，企业如何确定最佳资本结构是一个复杂和困难的问题，也没有一个公认的负载比率的数量化标准，可以认为最佳的资本结构在不同国家、不同时期、不同企业是各不一样的。3但是，最佳资本结构的确定仍然是企业融资决策的重要容，为此企业可以以资本结构理论为指导，在研究外部融资环境问题的基础上，从企业的所有者或股东、债权人和经营者的不同利益和需要出发，采用不同的评价标准和方法加以确定。1.3.2资本结构优化在企业中的作用企业的资本结构作为决定企业整体资金成本的
15、主要因素，决定着企业治理结构，并代表着企业的最终控制权结构。也就是说，企业资本结构决定了企业的公司治理结构，并进而影响和决定了企业的经营和绩效，具体地说：（1）融资方式决定投资者对企业的控制程度和干预方式。投资者对企业控制权的实施有多种方式，主要表现为事前控制、事中控制和事后控制。不同的融资方式，会影响控制权的选择。以股东的控制方式和干预方式来说，它就会因股权结构的不同而不同。如果股权比较集中，投资者拥有大额股份，他就会进入董事会，通过“用手投票”来控制和干预企业经营；而如果股权比较分散，单个股东的股权比例很小，投资者就大多通过在资本市场上的“用脚投票”来间接实施对企业经营者行为和重大决策的控制与干预。（2）资本结构的选择实质上就是法人治理结构的选择。企业经营者进行融资时，为使投资者同意把资本投入到这家企业，他必须对投资者做出承诺，例如，保证在将来某个时间支付投资者若干报酬或归还本金。为了提高承诺的可信程度，经营者必须采取下列行为之一：承诺在特定状态下外部投资者对企业的特定资产或现金流量具有所有权；放弃一部分投资决策权，将之转让给外部投资者。这两种选择代表两种不同的融资模式，即保持距离型融资和控制导向型融资。相应的形成两种不同的法人治理结构，即目标型治理和干预型治理。（3）在资本结构中，其股权结构是公司治理结构的基础。现代公司治
