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1、哈尔滨理工大学学士学位论文财务杠杆在企业中的运用摘 要近年来，世界经济的日益全球化和我国市场经济的长足发展，使我国企业面临的竞争是越来越激烈。和经济发达国家一样，我国随着市场经济的快速发展和企业的快速发展，企业需要的资金也逐步增多，企业充分利用财务杠杆进行筹资和发展已经成为一种趋势。企业采用负债筹资的方式筹集资金，到期要归还本金和支付利息，相对权益资本要承担较大的风险。韩国大宇集团的倒闭就是财务杠杆效应的消极作用影响的真实体现。目前，我国的大部分企业对财务杠杆作用并没有足够的重视，并且对其的认识和利用也存在一定的问题。本文通过对财务杠杆效应和风险的分析，进一步引入实证案例进行分析，提出企业利用
2、财务杠杆的误区及问题，并论述了企业在整个生命周期运用财务杠杆的策略和完善企业财务杠杆的应用制度。这对企业如何利用好财务杠杆来提高企业的经济效益和发展，具有很强的现实意义和参考价值。关键词财务杠杆；财务杠杆效应；财务风险The Application of Financial Leverage in the EnterpriseAbstractIn recent years, the globalization of the world economy and the rapid development of market economy in China, which makes Chinas
3、 enterprise face the competition is more and more fierce. And a developed economy in our country, as with the rapid development of market economy and the rapid development of enterprise, enterprise need funds have gradually increased, the enterprise to make full use of financial leverage to financin
4、g and development has become a trend. The liability of the enterprise financing way to raise money, the due to return the principal and payment of interest, relative to take equity capital larger risk. Daewoo group is the collapse of financial leverage effect of negative impact of the true embodimen
5、t. Currently, the countrys most enterprise to the financial leverage and not enough attention, and the understanding and exploitation of also, there are some problems.This article through to the financial leverage effect and risk analysis, to further introduce the empirical case analysis, some enter
6、prise use of financial leverage error and the problem, and then again in the whole life cycle of enterprise use of financial leverage strategy and perfect enterprise of financial leverage application system. The enterprise how to make good use of financial leverage to improve the economic benefit of
7、 enterprise and development, with strong practical significance and the reference value.Keywords financial leverage; financial leverage effect; financial risk不要删除行尾的分节符，此行不会被打印- I -目 录摘要IAbstractII第1章 绪论11.1 研究背景11.2 研究目的和意义21.3 国内外研究现状21.3.1 国外研究现状21.3.2 国内研究现状3第2章 财务杠杆效应和风险分析52.1 财务杠杆的概念52.2 财务杠杆效
8、应分析52.2.1 财务杠杆效应的利益52.2.2 影响财务杠杆效应的因素62.3 财务杠杆风险分析72.3.1 财务杠杆的风险72.3.2 利用财务杠杆的优势8第3章 企业运用财务杠杆案例分析93.1 韩国大宇集团案例分析93.1.1 韩国大宇集团概况93.1.2 大宇集团破产的原因103.2 京东方案例分析103.2.1 京东方公司的概况103.2.2 融资安排113.2.3 成功原因113.3 企业利用财务杠杆存在的误区及问题123.3.1 利用财务杠杆的误区123.3.2 我国企业使用财务杠杆存在的问题13第4章 企业运用财务杠杆的策略144.1 企业在整个生命周期运用财务杠杆的策略1
9、44.1.1 初创阶段的策略144.1.2 发展阶段的策略144.1.3 成熟阶段的策略154.1.4 再生阶段的策略154.2 完善财务杠杆的应用制度154.2.1 财务预警制度154.2.2 财务预算制度164.2.3 财务人员培训制度16结论17致谢18参考文献19附录A20附录B25千万不要删除行尾的分节符，此行不会被打印。在目录上点右键“更新域”，然后“更新整个目录”。打印前，不要忘记把上面“Abstract”这一行后加一空行- 1 -第1章 绪论1.1 研究背景西方发达国家的一些企业，在经济高速增长时期，均维持较高的负债经营率。目前，美日英等发达国家的企业资金总额中，负债比率越来越
10、来高，美国为75%，日本为90%左右。随着市场经济的快速发展和企业筹资渠道的多元化，企业资本完全来自投资者提供资本金的现象已很少发生。同经济发达国家一样，我国上市公司中，负债筹资方式因其独特的杠杆效应成为企业普遍采用重要筹资手段。负债筹资就是企业通过发行债券、向银行借款、融资租赁等方式筹集资金。企业采用借入资金的方式筹集资金，到期要归还本金和支付利息，相比权益筹资要承担较大风险，但付出的资金成本较低。资本总额及其结构既定的情况下，企业需要从息税前利润中支付的债务利息是固定的。当息税前利润增大时，每一元盈余所负担的财务费用就会相对减少，就会给普通股股东带来更多的盈余，可以给企业带来正面、积极的影
11、响；反之，当总资产利润率小于利息率时，举债过多，由于不能按期支付债务本息，非但不能从中得到好处，还必须为此付出更高的代价；除了用利润支付利息外，还可能向银行支付罚息、低价拍卖或抵押资产、引起企业股票价格下跌等，严重时则会使企业破产倒闭。有时企业借入资金后，尽管能按时还本付息，但由于资金使用效益不佳，不仅不能达到利用负债经营提高自有资金收益率的目的，反而会使自有资金收益率大幅度下降，大幅减少普通股盈余，给企业带来负面、消极的影响，这就是负债的财务杠杆效应。西方学者己从不同角度对财务杠杆做了理论和实证研究，研究成果趋于成熟并运用于实践。企业财务管理的目标是合理运用财务杠杆，增加企业权益，优化资本结
12、构，控制财务风险。财务杠杆的合理运用，对于增大企业权益，控制适度财务风险具有重要作用。然而，目前我国许多企业对财务杠杆的作用没有给予充分重视，关于财务杠杆的研究与应用很不充分，特别是对该问题的经验性研究基本上是空白。一些公司在盈利水平较高的情况下，却忽视了通过借入资金来提高权益资本的获利能力，从而丧失了可能获得的财务杠杆利益；在盈利水平较低的情况下，却不顾使用负债资本的风险而保持较高的负债水平，从而造成了财务杠杆损失。更多的企业难以对财务杠杆水平的适当程度做出正确判断。2008年，美国的次贷危机给全球经济带来了巨大的冲击，也提出了应该怎样合理运用财务杠杆的问题。因此，在我国财务实践中，企业应加
13、强财务杠杆利益的动态分析，及时揭示负债经营中的问题和薄弱环节，采取相应措施，清除影响负债经营的不利因素，促进财务杠杆利益稳步增长。财务杠杆作用必将成为企业关注的重要课题，对该问题的研究也必将具有很强的现实意义。1.2 研究目的和意义本论文的目的在于通过分析财务杠杆效应便于引用实际案例来说明利用财务杠杆存在的风险和巨大的收益以及影响因素的财务杠杆，公司怎么进行财务杠杆的应用策略？而意义在于使企业重视对财务杠杆的利用，财务杠杆使用的合理与否，对企业的发展有着举足轻重的作用。在我国财务实践中，企业应加强财务杠杆利益的动态分析，及时揭示负债经营中的问题和薄弱环节，采取相应措施，清除影响负债经营的不利因
14、素，促进财务杠杆利益稳步增长。财务杠杆作用必将成为企业关注的重要课题，对该问题的研究也必将具有很强的现实意义。1.3 国内外研究现状1.3.1 国外研究现状利用财务杠杆首先是在西方出现的，因此国外在利用财务杠杆理论和实证方面的研究都很深入，国内的研究大多是建立在国外研究成果的基础之上。财务杠杆的利用在美国最为发达，因此在研究成果上，美国学者所做的相关研究也最具有代表性。Baxter（1967）认为在存在破产或丧失偿债能力可能性的情况下，过度运用财务杠杆将导致财务困境（破产）成本的上升，从而提高平均资本成本，最终降低公司的总价值1。Opler和Titman（1994）将样本企业按所处行业区分为经
15、济困境与非经济困境行业，研究高杠杆企业相对于低杠杆企业在行业不景气时的业绩变化，他们发现，当行业不景气的时候，高杠杆企业相对于采取保守融资策略的同行业竞争对手企业失去了更大的市场份额，具体来说，最高杠杆组企业比最低杠杆组企业的销售额相对下降26，权益市场价值下降幅度基本相当2。Andrade和Kaplan（1998）对美国20世纪80年代末期的31宗陷入财务困境的高杠杆交易进行研究发现，综合考虑高杠杆交易的正效应和财务困境的负效应之后，企业的价值略有增加，也就是说高杠杆交易为企业创造了价值3。Carsten Reimund、Bemhand Schwetzler（2006）对德国CDAX公司的财务困境进行研究，研究发现，高杠杆与财务困境没有明显的关系，高杠杆行业公司的销售收入和息税前利润（EBIT）增长没有低于配对样本中的低杠杆行业公司，杠杆对所有的公司和行业的销售收入和息税前利润（EBIT）都有积极的影响作用4。1.3.2 国内研究现状相对于国外发展较为成熟的利用财务杠杆进行筹资和并购，我国在这方面的起步相对较晚。这与我国本身所特有的市场背景和企业制度有着密不可分的关系。但是我们欣喜地看到，在最近几年中，越来越多的国内学者开始在中国怎样把国外的经验成功的引入国内中寻求新的出路。邵希娟、崔毅（2000）在企业风险与杠杆效应一文中则指出，财务风险是税后每股收益的波
