日元贬值的原因及影响

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1、日元贬值的原因及影响原题：做好日元长期贬值的准备上周，我以 97日元/美元的价格，卖出了约合 700 万美 元的日元。在写本文时看了一下牌价，日元在纽约市场已经 跌破 102 日元 /美元。我不是金融专家， 我用我自己的资金在 押宝我的判断：今后日元会在很长时间里一直贬值。日元长期贬值的原因我创业的公司 2000 年在日本东证创业板上市， 2005 年 又在东证主板上市。 2006 年我卖出大部分原始股套现， 并立 即将日元换成美元和人民币。我那时就不看好日元，认为它 总有一天会贬值，不是一个可以长期持有的货币。从那时起，我手里一直只保留少量的日元现金，作为在 日本时候的花费。 尽管金融海啸时

2、日元暴涨到 75 日元/美元， 但是我一点也没有感到后悔。因为日元有一个最大的弱点， 它注定在今后很长一段时间里，不会有利息。日本政府是世界上借钱最多的政府，它目前的负债总额 是 GDP 的 237% ，稳坐全球第一，比第二名希腊的 158%遥 遥领先。人们一直议论美国的财政危机，但美国的国债只是 其 GDP 的 106% ，排第 11 名。今年日本的国家预算是 100 万亿日元， 但其税收只有 43 万亿日元。其他 57 万亿是靠发债筹集的，而且，这样的情 况已经持续了几十年了，目前日本政府的国债总额已经超过 了 1000 万亿。这 57 万亿的国债中，有 10 多万亿是用来支 付利息的，如

3、果不是接近于零的利息，日本政府今年就没法 维持。日元年利率从 1995 年跌至 0.5% 之后，就再也没有回到 过 1%。2001 年至今，几乎都是 0.1 前后徘徊。即使零利息 也不能还债，日本政府早晚要通过货币贬值最终解决这个问 题。日元贬值给日本带来什么 以前，日本经济界一致认为日元贬值有利于出口，必须 压低日元。但是，这个说法适宜条件的。它必须是在以下三 个条件之下才能成立1. 国内人工费相对便宜2. 原材料便宜3. 工厂设在国内 可现在的大中型日本企业，几乎都出去设立工厂，现地 生产，捞不到日元贬值的好处。日本企业的传统强项，也被韩国和台湾抢走了不少，即 使日元贬值，日本企业也很难在

4、国际市场上重现当年的雄 风。而日元贬值的副作用，却是立竿见影，压迫那些靠进口便宜资源和产品赚钱的企业O由于人们一直停留在“日元贬值等于加大出口，加大出 口等于景气变好，景气变好等于股市走高，等于收入增加” 所以在安倍上台后的这几个月，日元的大幅贬值，带来了股 市的持续走高。但是，有一点却与以往不同，那就是出口没 有回升。日元开始贬值已经快五个月了，日本还是没有消除贸易 赤字，神户港的出口集装箱也没有增加。只要日元贬值不能向以往那样带动出口，日本的景气就 不可能持续变好，股市也就开始下跌。那日元贬值的真正用 处只有一个，即掏空老百姓资产，压缩政府债务。当人们知 道了安倍经济学原来是用来对付老百姓

5、时，安倍经济学就会 失去灵光，其恶果也无法预测。但无论如何，日元再也不会走高了。这几年日元走高的原因尽管日元有贬值的压力，但却在过去几年里持续走高, 其理由在于美国和欧洲为了拯救市场，也开始零利息政策。 本来有的利息没有了，它们相对日元的价值自然要有一定的 调整。但是美元、欧元的零利息不能完全解释日元升值的全 部，这里面还有一个“暂时安全”的因素。日本的国债几乎 百分之一百是从日本国内借来的，极少有外债。而从国内借 钱的方法也是极其巧妙的。老百姓存在银行或邮局里的钱， 看起来是存储，实际上大部分都被用来买了国债。现在日本各大银行的财务表就会一目了然，它们的资产 几乎 50%是以日本国债的形式存

6、在的。 日本金融机构被日本 金融当局控制的严严实实，他们不可能不配合政府的政策， 更不会给政府找麻烦。当一个国债券就要到期时，银行会主 动地将其转化成一个更长期的国债。因此，短期内日本国债极其安全， 不存在不履行的风险。 相比之下，欧美的国债大都是外债，全世界流通，不知在谁 手里。到了期限，没有人同意将其期限延长，不能赎回就是 违约，其货币的信用就会受到严重损害。于是世界金融界都把日元作为暂时的避风港，日元被越 推越高，直到 75 日元 /美元。日元走高不是日元的实力，而 是金融海啸的后遗症所致。日元近期突然下跌的直接原因 长期贬值的原因解释了，这几年走高的原因也解释了， 那么日元为什么这几个

7、月突然如此疯狂暴跌呢？直接的导火索是所谓的安倍经济学。鉴于日本财政的危 险状况，以前历届金融当局都强调财务正常化是当务之急。一边压缩开支，一边讨论增加税收。野田内阁通过了消费税 法案，更是大增了世界金融对日元的信任。安倍在上任之前就立志压低日元，设立2%的通货膨胀目标，认为解决滞涨问题，压低日元是当务之急，财务健全 性可以暂时不谈。新上任的日本央行总裁黑田，是一个坚持货币贬值的 人，他一上任， 就不断地以各种各样的方法向市场注入资金， 几乎是用直升机在向市场撒钱。本来就有很多金融界人士认为日本必须通过日元，才能最终解决财务问题，当黑田就职，并向市场宣布了2%的通货膨胀目标之后，金融界就有很多人

8、开始抛空日元。一个月 前，索罗斯就靠此大赚了一把。外国金融界现在流行借日元，都是为了抛空。如果你借 一年，一年后利息很少，还债时本金也少了很多，何乐而不 为呢？就在大家失去了对日元的信心时，又传来美国经济复 苏，各大学基金争相卖出长期美国国债，现实出市场对升息 的预测，而这正是过去几年抬高日元的原因。正处于下跌通 道的入口 （100 日元/美元）的日元， 失去了美元贬值的支撑， 正式跌入下跌通道。安倍经济学的 2%通胀目标是第一个原因，美元升息预 测是第二个原因，我也是看到了第二个原因后，才决定卖空 日元的。日元贬值伤害中国吗？我不认为日元贬值伤害中国。 首先，即使日元贬值到 120 日元/美

9、元，日元也就等于回到了 2007 年的水平， 而这期间， 人民币对美元大幅上涨，对日元没有上涨的不自然状态终于 解除。中国并没有因为人民币升值而减弱了出口，而是一直扩 大出口，这说明出口不一定和人民币贬值有直接关系。尤其 是在中国人收入还普遍低于先进国家的现在，人民币的升值 的负面效果，完全可以通过产业升级和提高基础含量得到吸 收。以前的日本即使日元升值，中国的出口也没有受到多大 影响。再者，中国产业水平还远不及日本发达，中国的产品还 没有品牌效应，能和日本产品正面形成竞争的产品不多，因 此受到的冲击不大。而韩国和我国台湾地区会受到较大的冲 击。在竞争地区上，日本在欧美先进国家有口碑，而中国目 前在发展中国家更占强势，短时间还不会形成正面冲突。我国倒是应该研究万一日元一直跌下去的风险。如果日 元跌破 120 日元 / 美元，日元很有可能回想索罗斯所说的那 样，再也停不下来了。 1997 年的亚洲金融风暴就是因为亚洲 有些国家过于压低货币，一直最后跌个不停，导致了不可自 救的地步。日本和亚洲的经济失调，回避日元贬值本身更伤害中国经济。