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1、-企业改制中的股权价值研究摘要：企业进行股份制改革，有利于拓宽企业的筹资渠道，分散风险，保障企业的生产运营和战略发展。越来越多的企业进行股份制改制，这也催生了对企业改制的股权评估的需求。在进行股权价值评估时，不同的计量方法，也会使最后的评估结果出现差异，因此在评估时，需要针对评估对象的具体情况选择合适的方法。本文针对企业改制的股权价值问题，引入资产基础法进行研究。关键词：企业改制；资产基础法；股权价值评估1.引言在市场经济下，股份制公司在市场经济中的优势越来越明显，吸引了一大批企业进行股份制改革。企业进行股份制改革，可以分散风险，筹集资金，优化产权结构，丰富产权主体。在企业改制过程中，股权价值
2、的确定是整个股份制改革的重要步骤，关系到相关各方的利益分配和整个市场的正常运行。在进行股权价值评估时，不同的计量方法，会使最后的评估结果出现很大差异。由于企业改制的目的不同，企业自身的条件不同，对企业股权价值的评估方法的选择就有所不同，而如何选择恰当的评估方法成为了大批中外学者前赴后继研究的课题。2.资产基础法相关理论2.1资产基础法简介资产基础法类似成本法，又不同于成本法，它是在评估基准日重建一个与被评估企业相同的企业或者独立盈利实体所需的投资额来确定资产价值的一种评估方法，也称成本加和法，其基本思路是用企业的资产评估值减去负债评估值来得出企业的权益价值。资产基础法以企业的财务报表为基础，通
3、过核实、清查，对资产和负债进行重估。2.2 资产基础法评估步骤上文介绍到资产基础法的基本思路是用企业的资产评估值减去负债评估值来得出企业的权益价值，则资产基础法的评估步骤可分为以下三步：首先，确定评估对象的价值类型。从资产评估时所依据的市场条件、待估资产的使用情况及评估结果的使用*围来看，资产的价值类型主要分为市场价值和市场价值以外的价值，在实际评估中，以市场价值居多。第二步，对原有财务报表进行调整，并选择合适的评估方法对各项资产进行评估。根据实际情况的需要，重新评估原有的会计科目时，可以增加或减少一些会计科目。不同的资产适合不同的评估方法，如固定资产科目中的房地产，有些房地产适合用收益法，有
4、些房地产适合用市场法，这要根据不同资产的具体情况而定。第三步，用企业的资产评估值减去负债评估值。在本文中，计算企业的股权价值就是采用这一思路，用资产评估值减去负债评估值得到股权评估值，并将这个股权评估值与企业账面的股权价值进行对比，分析原因。2.3 资产基础法优缺点资产基础法以企业的财务报表为基础，通过核实、清查，对资产和负债进行重估，这种方法具备以下特点：（1）资产基础法会对原有财务报表进行调整，根据实际情况，重新评估原有的会计科目，必要时还会增加或减少一些会计科目。以应收账款为例，评估时，首先要对申报表、总账、明细账进行核对，审查原始凭证，核实申报表列金额。然后，向该公司财务人员等相关人员
5、了解申报表中应收账款的金额、发生日期、业务内容等情况及欠款方的相关情况。了解相关情况后，进一步分析应收账款形成的原因，对公司外欠款单位发函询证，结合欠款方信用情况和应收账款发生时间，初步判断应收占款收回的可能性。针对没有回函的应收账款，可以用替代程序进行判断。（2）由于在资产评估中经常需要对房地产、机器设备等对象进行评估，这要求评估人员有较高的专业素质，有匹配的专业知识和实践能力。以机器设备评估为例，不同的机器设备有不同的型号、规格，在计算其重置价格及折旧时，需要评估人员对历史资料有较好的把握和对现行市场有深入的了解，有时还需要借评估人员的评估经验进行评估，如在计算综合成新率时，就需要评估人员
6、根据评估经验进行判断。在我国评估实践中，资产基础法已经成为非常广泛和重要的评估方法，原因在于资产基础法有其得天独厚的优点，具体表现为：（1）资产基础法操作简便，参数易得，评估结果也比较客观、真实。因而在评估时，多种方法均可行且评估结果相差不大的情况下，评估机构往往会选择使用资产基础法。不同于收益法，资产基础法评估可以省去对未来收益的预测，从而减少了不确定因素的影响，也不同于市场法，资产基础法无需寻找与评估对象相似的可比实例，降低了工作难度。（2）历史政策原因。在我国资产评估体系发展之初，主要是对国有资产进行评估，而国有资产的评估，十分重视评估方法、评估结果的可复核性和可验证性，使用资产基础法比
7、较符合国有资产的评估要求。（3）资产基础法使用条件的宽松性。资产基础法的评估思路是用资产的评估值减去负债的评估值，对资产和负债的评估所需的相关材料，一般企业都具备，使得资产基础法的适用*围十分广泛。由于使用资产基础法的条件比较宽松，故很多企业在改制、并购等行为中会优先考虑采用资产基础法。虽然资产基础法计算简单、数据容易获得、操作性强，但资产价值基础法没有考虑到企业未来的盈利能力，对财务报表中未显示的事项也没有进行考虑，如协同效应、组织问题以及契约、企业文化、人力资源、行业现状等因素，而仅仅从静态的角度进行分析，从而容易使企业价值被低估。在我国的资产评估实践中，很多评估项目都采用了资产基础法的评
8、估程序，只是未以资产基础法命名，也还没有很好地贯彻资产基础法的评估原则。另外，使用资产基础法进行评估时，容易忽略企业的无形资产，漏掉对企业无形资产方面的价值状况的披露和说明。3.资产基础法在*非上市公司股权评估中的实证分析3.1*非上市公司资产价值评估3.1.1货币资金（1）库存现金库存现金存放于*算森公司的财务室，由出纳人员专人保管，出纳人员每日下午结账，进行盘点，核对库存现金数额与当日账面余额是否相符，并做出当日现金盘点表。评估时，由公司会计、出纳、评估人员以及其他相关人员对库存现金进行现场盘点，将盘点结果按公式（3-1）进行计算，得出评估基准日的库存现金余额。评估基准日现金余额=清查盘点
9、日现金盘点数+评估基准日后与资产清查日现金日记账贷方发生额评估基准日后与资产清查日现金日记账借方发生额 （3-1）计算出的评估基准日库存现金余额与评估基准日账面余额相同，故*非上市公司库存现金的评估值即其账面价值，为4859.98元。（2）银行存款*非上市公司银行存款的账面价值为9604167.47元，开户行为中国建设银行泰兴七圩分行、中国建设银行泰兴支行、*银行泰兴支行和*国际银行*黄浦支行。评估时，根据*非上市公司提供的银行对账单、银行存款申报表和余额调节表，首先核对银行对账单的评估基准日余额，发现存在差额，再查阅余额调节表上的未达账项，寻找产生差额的原因，逐笔核对其是否影响净资产。经过仔
10、细核实，*非上市公司各未达账项均非坏账，不影响净资产。对银行账户进行函证后，回函也相符。故*非上市公司银行存款的评估值也为其账面价值9604167.47元，无减值。（3）其他货币资金其他货币资金账面价值为301843.69元，币种为人民币，为按规定存放的安全事故保证金，存放于中国建设银行泰兴支行。在核对银行对账单的评估基准日余额后，评估人员还对银行账户进行了函证，回函也相符。故其他货币资金的评估值等于其账面价值，为301843.69元。货币资金账面价值为9910871.14元，评估价值为9910871.14元，无增减值。应收账款、预付账款和其他应收款（1）应收票据应收票据账面价值2095545
11、.00元，全部为银行承兑汇票。评估人员首先对应收票据进行现场盘点，对盘点日未承兑的汇票逐一盘点并做好统计工作，对已经承兑或支付的票据检查相关的财务记录。应收票据账面价值2095545.00元，评估值2095545.00元。（2）应收账款应收账款账面余额为12359064.01元，坏账准备734368.99元，净额为11624695.02元，全部为应收客户的货款。评估时，首先要对总账、明细账和申报表进行核对，审查原始凭证，核实申报表列金额。然后，向该公司财务人员及相关人员了解申报表中应收账款的金额、发生日期、业务内容等情况及欠款方的相关情况。了解相关情况后，进一步分析应收账款形成的原因，对公司外
12、欠款单位发函询证，结合欠款方信用情况和应收账款发生时间，初步判断应收账款收回的可能性。针对没有回函的应收账款，可以用替代程序进行判断。完成这一系列的工作后，发现*非上市公司的应收账款没有确凿无法收回的证明，故应收账款计提的坏账准备评估值就为0元，应收账款评估值为12359064.01元，增值为734368.99元，增值率为6.32 %。（3）预付账款预付账款账面价值为749382.68元，为预付的材料款等。与应收账款一样，首先要对申报表、总账、明细账进行核对，审查原始凭证，对申报表列金额进行核实。然后，向该公司财务人员及相关人员了解申报表中预付账款的金额、发生日期、业务内容等情况及债务方的相关
13、情况。了解相关情况后，根据相关法律法规，进一步分析款项的形成原因，判断相应材料的可能性。根据调查和分析，*非上市公司预付账款没有无法收回的迹象，其预付账款的评估价值等于其账面价值，即749382.68元。（4）其他应收款其他应收款账面余额为640000.79元，坏账准备77279.97元，净额562720.82元，主要是关联方的公司往来款、预借工程款及员工个人借款等。评估过程与应收账款和预付账款一样，先对总账、明细账和申报表进行核对，审查原始凭证，核实申报表列金额。然后，向该公司财务人员及相关人员了解申报表中其他应收款的金额、发生日期、业务内容等情况及欠款方的相关情况。了解相关情况后，进一步分
14、析其他应收款形成的原因，对公司外欠款单位发函询证，结合欠款方信用情况和其他应收款发生的时间，判断其他应收款收回的可能性。*非上市公司的其他应收账款没有确凿无法收回的证明，故其他应收款计提的坏账准备评估值为0元，应收账款评估值为640000.79元，增值为77279.97元，增值率为13.73 %。3.1.3存货存货账面余额为30468484.96元，跌价准备为170579.81元，账面净值为30297905.15元，包括原材料、在产品、产成品。评估时，首先也是对*非上市公司的存货现场进行勘查，通过实地勘查，*非上市公司的存货管理较为科学，各种存货标识清晰、陈列整齐，存货管理制度也比较科学，权责
15、分明、管理严格，货物的收、发、盘点均比较方便，为保证账实相符，*非上市公司定期对存货进行盘点。接下来，评估人员与*非上市公司仓库实物负责人、供应部门负责人及财务实物负责人一同对存货清查明细表和存货实物进行抽查盘点，并一一记录，编制存货抽查盘点表，*非上市公司存货账实相符。 （1）原材料原材料账面价值为9559173.35元。主要包括二甘醇、RIT-、壬二酸、甲醇等生产用材料，分布在材料仓库内，且堆放整齐、管理有序。评估时，对*非上市公司原材料的有关账册、入库单、发票等进行查阅与核实，对主要材料入账依据进行了解，验证核实账面数量和金额，从而核实库存原材料数量，了解其品质状态。*非上市公司采用成本
16、法对原材料进行计价，没有盘亏盘盈材料，账面成本构成基本合理。调查了评估基准日的市场价格后，发现*非上市公司的原材料基本都是近期购买的，其账面价值与评估基准日的市场价格差别不大，可按核实后的账面值确认*非上市公司的原材料评估值。原材料账面值9559173.35元，评估值9559173.35元，无增减值。（2）在产品在产品主要为笨乙基酯、烷酮-NCT等，评估人员首先了解企业成本核算的方法 ，根据被评估单位的成本核算程序，检验其核算是否合理、准确；对在产品进行抽查，并查阅有关账册，以验证核实账面数量和金额。对*非上市公司的账面成本进行核实后，进一步核实*非上市公司成本的核算及归集，对*非上市公司在产品的成本资料进行分析。核实中发现*非上市公司成本分摊和归集均正确，则其在成品的评估值确定为其账面价值。
