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1、赵丹阳海归回来看A股，认为是历史上第二次大机会2014-1-6来源：中国证券网上证博客时隔六年，私募教父赵丹阳回归A股。由于正在发售私募基金，赵丹阳近期与投资者交流较多。2013年1月3日、4日，赵丹阳在深圳，参加国信证券、华润信托的投资者交流会（见面会），与参会者分享了对投资的看法。以下是赵丹阳对赤子之心感兴趣的投资者在交流会上的发言：很高兴在这里和大家见面。首先，澄清一点，我不是什么私募教父，我觉得中国还没有人可以称得起这个名字的。我只是一个普通的专业投资者和专业的私募基金管理人。我今天和大家分享一下过去若干年投资的想法和看法。中美是互联网应用最好的两个国家大家可以看到，互联网的出现使人类
2、社会的劳动生产效率进入加速增长期。从公元0年算起，过去两千年里，人类社会发生了几次革命。第一次是蒸汽机革命，也就是工业革命，蒸汽机的出现，人类克服了以前依靠人力、马力等动力局限，有了蒸汽机，可以借助煤炭、石油的动力；第二次是电的革命，人类社会的各类应有都有了提升；第三次就是从上世纪80年代开始计算机包括最近的互联网革命。在每次人类社会的革命里面，人类社会的生产效率都是呈一个加速的上升期。人越来越聪明，越来越脱离自然界对人类自身局限的约束。人类可以登上月球，中国的登月计划也已经开始了一部分，人类未来向世界方方面面以及宇宙的扩张，都是人类的聪明才智的体现。最近几十年互联网的应用，使得人类社会向前发
3、展急剧加速。我们觉得处于这样一个年代里面，是非常幸运的，大家可以看到过去十年互联网对人类社会带来的巨大影响。比如说中国的淘宝，我们平时上网资讯的发展，手机、移动互联网，人类社会的改变非常巨大。在信息技术革命里面，尤其在互联网革命里面。中国和美国是全球应用最好的两个大国，我们有理由相信中国未来在互联网领域里面可以表现得非常好。2020年左右，中国将全面超美大家可以看到，美国大学教授安格斯麦迪森教授的统计，在公元0年和1000年的时候，印度是世界上GDP最大的国家；然后在公元1000年以后，相当长的一段时间里面，中国是世界上GDP最大的国家。当然，后来美国是在1950年以后，占全球GDP的比例是很
4、高的，最高的时候占比达到30%中国从1978年改革之后，GDF急速上升，现在又开始恢复中国在历史上的地位。在过去的一千年里面，大多数时间里面，中国的GDP不论是总量还是人均，都是世界的首位。我们有理由相信，中国在未来的5-10年，也就是2020年左右，可能会保持加速增长，恢复其历史地位。中美之间的GDP总量差距在不断缩小。根据中国社科院的数据，中国将在2020年赶超美国，恢复世界第一。在2012年的时候，美国的GDP是16万亿美元，中国是8.2万亿美元，相当于美国的50%多一点。从1980年之后，中国经济成长每年有10流右，如果未来中国每年保持7鸠上的速度的时候，美国继续保持2%3%勺成长的话
5、，我们相信中国会在2020年的时候是会和美国相平的。现在中国人均GDP是6000美金，美国是51000美金。人均6000美金，基数还是比较低的，我们相信未来十年，中国的人均生产效率提升还是会大大快于美国，中国还是处在一个高速增长期。中国这个大的增长火车，自从1978年被邓小平先生点燃之后，这个火车前进速度还是保持高速往前发展。任何力量、任何国家都无法阻挡中国迈向全球第一的步伐。可能这样说大家没有什么感觉，大家可以想象，如果2020年之后，中国赶超美国，变成全球第一的时候，会发生哪些事情。中国将是全球最大的进出口国，全球资源将围绕中国配置，可能到时候，全球的石油、煤炭、铜、铁，所有的这些矿石，可
6、能进口都是围绕着中国进行的。包括粮食、棉花，就像美国在过去几十年一样。最近几年，尤其最近五年开始，虽然美国还是全球最大的进口国。目前中国是全球第一大出口国，第二大进口国，但是未来几年，到2020年左右的时候，中国将全面超美，将成为全球最大的进口国和出口国。届时，全球所有的海运、所有的贸易往来、所有的经贸，都围绕着中国进行组合。中国届时会是全球最大的新兴消费市场。大家知道，中国有1314亿人口，美国现在是3亿人口，欧洲差不多也是3亿，日本不到2亿，总共算8亿人口。中国一旦崛起，中国的中产阶级的数量，将是美国加欧洲加日本的总和，那是多么大的一个市场！大家可以想象，任何一个公司，只要在中国称王，在中
7、国某一个行业里面变成老大，你将是全球老大。就好像现在很多美国公司一样，只要在美国是老大，他就是全球老大。那么可能到2020年的时候，可以在中国成为最大，比如说是中国最大的保险公司、中国最大的银行、中国最大的消费品公司，那他可能就是全球最大的公司。那时候，世界上所有的企业，只要离开中国，都不能称之为全球企业。第三，由于全球的资源配置将会围绕着中国进行的话，产业进入中国，那么世界金融中心可能会由今天的纽约、伦敦转移到中国的香港、上海，因为金融一定是要跟产业走的，一定是要服务于产业的。到时候，大家说全球最繁华的金融中心，也不会说纽约和伦敦，小孩子也不会说都跑到纽约、伦敦去上学，都是跑到中国的北京啊、
8、香港、上海来上学。下一个，我们估计中国会成为全球最领先的高科技中心。中国的互联网技术，现在是仅次于美国，在全球排第二。而且我们相信中国会继续保持这样的领先地位，就好像中国会出现一批批类似华为这样的企业，走向全球，一批批行业里面的中国企业，在全球都是霸主。十八届三中全会具有转折点意义刚过去的十八届三中全会是对中国是具有非常长远、深远的意义，我们相信以后，五年后、十年后，我们看这次会议，大家会看到，这次会议的历史地位，这次会议一定是中国历史上最重要的几次会议之一，是具有国家转折点意义的这样一个会议。十八届三中全会提到，建立公平、开放、透明的市场规则，完善市场价格体制。实际上就是接下来，确定了以市场
9、资源为配置，以市场资源驱动的机制。第二，支持国有企业完善现代企业制度，支持非公有制经济健康发展，实际上就是我们经济体制改革，我们预计未来国企会有一次全面的改革，就像朱镕基时代一样，国企的制度得到很好完善，国有企业的活力激发出来，企业里面员工持股，已经在慢慢推进。对于民营企业来说，现在国家放开了很多产业、行业，包括银行都向私人企业放开了，未来中国在各个产业里面，民营经济会加速发展。很多产业里面，民营公司会变为龙头之一。第三，完善产权制度，健全司法权力制度运行，法律体制改革，这点对中国是有长远、深远意义的。中国几千年的历史上，中国从来都是人治，缺乏法治。如果中国想让全球金融中心从纽约、伦敦搬到香港
10、、上海，一定要在法治上面做大的完善，一定要在司法方面公正、公平，让全球的人来中国投资，大家觉得你的法律是可以信任的，这是具有长远意义的。海外归来看A股再来看股市，在深圳的朋友都知道，1997年，香港的房地产和股市泡沫都很严重，上涨都很疯狂。1997年之后，香港股市有一次大的下跌，香港的恒生中国企业指数最高从7000多点，最低跌到了1000点附近，跌幅超85%我记得当时招商局国际的股票，从最高27块钱左右，最低在2000年左右的时候，跌到了3、4块钱左右，招商局国际可是蓝筹股之一。香港股市经过一次大的泡沫的修复，80%的下跌，经过6年多的盘整。从1998年到2003年，经过6年的时间，构筑一个非
11、常坚实而大的底部，在2003年初的时候，香港的H股指数（恒生中国企业指数）在2000点左右。我们赤子之心（香港的基金）是在2003年1月成立的，我们为什么成立这个基金。我们看到香港股市，第一已有足够跌幅，在全球股市里面，如果70%80%的跌幅，实际上把泡沫已经洗的很干净，然后经过六年的底部构造，把所有不坚定的投资者全部洗出去。剩下到2002年、2003年的时候，还能待股市里面的，基本上是股市里面最坚定的投资者。我们是2002年中的时候，筹办赤子之心基金，然后在2003年1月赤子之心价值香港投资基金正式成立，当时H股指数在8倍PE（市盈率），整个市场的PB（市净率）是0.8倍，H股每年的成长大概
12、是10%多，当时企业的分红派现率非常不错。当时我记得中国石化在香港的股价，大概是1.6元钱，也是跌破净资产。历史很巧合、很偶然，这两天我看看中石化的股价，好像又回到那个时候。2003年1月，中石化在香港的股价是1元多，PE不到1倍，（现在A股的）中国石化的股价是4元多，PE是0.9倍。又好像回到了当年H股在2003年1月份的时候。大家记得2003年3、4月份的时候，发生了什么。当时发生了SARS那个时候香港非常悲观。那个时候，我记得去北京参加同仁堂科技的股东大会的时候，整个飞机大概就两三个人，大的飞机，国泰的飞机，从香港飞过去，我还在想专机待遇。到了北京，北京从来没看到那么可怕的现象。所有的街
13、上都空空的，然后大的马路上没见几辆车，开股东大会的时候，同仁堂公司领导说，把所有窗户都打开，大家都坐的非常远，都害怕传染。今天这个股市，我感觉好像依稀又回到了当年那个悲惨的时候。我们看到2003年1月份之后，香港发生了什么事，大家知道，香港进入一轮波澜壮阔的牛市。大家可以去回顾我们以往的观点，在H股指2000点的时候，我们预测未来H股指数会涨到10000点以上，当时有5倍的上涨。后来没想到一个大的牛市起来，H股指数最高涨到超过20000点，在2007年10月份，H股指数从2003年低点起来涨了10倍。随后，大家也知道，从2008年的泡沫破灭，香港股市到现在也是一个6年的大底。讲讲我们基金，19
14、97年泡沫破灭之后，打一个大底，我们基金在03年1月份成立，后来我们是过早出局，在10000多点就出局了。然后2008年有一次小的修正，09年又有不错表现。过去几年我在纽约住了两年，新加坡住了一年，然后在赤子之心价值投资基金（香港），转向全球投资，投资了美股、印度市场等。2012年我们这个基金创立以来遭遇了投资损失最大的一年，在印度市场。我们在印度市场花了两三年投资，对印度有很深刻的认识，在印度，讲一句就是“吃尽苦头”。投资者去过印度的人就知道，印度这个国家，诚信体系，包括治理结构是非常糟糕的，我们通过对印度、美国、越南的投资，现在回来对中国，对这个国家更有信心，对全球的市场有个更深刻的认识。
15、过去十年，我们赤子之心价值投资基金（香港）的涨幅是943%中国股市再度进入捡便宜时刻大家可以看到，回顾上证综指的走势图。1995年之前，93、94年样本太少。我们从95年开始算起，96年有一波大牛市，97年、这是99年行情，这是一个大型的4年牛市，然后从04年之后，05年股改跌破1000点，998点，然后一波大牛市，涨了5倍。2007年11月，市场进入到疯狂，整个PE达到60多倍，整个PB在7.2倍，然后上证综指从6000点下跌下来。然后09、10年技术反弹。这是一轮漫长的熊市，把大家折磨的都非常痛苦。当然，今年投资创业板股票的投资者除外。2008年底（A股）跌的最低的时候，市盈率还在15、1
16、6倍，到现在市盈率在10倍左右，从市盈率来看，现在是1995年以来的18年来最便宜的市场。投资就是人弃我取，现在就是捡便宜货的时候到了。现在的上证综指的，市净率在1.2、1.3倍，也是过去18年里面最便宜的时候。可能追溯到1991年、1992年也是最便宜的时候。我们觉得现在上证综指又到了当年1000点的时候，甚至比那时候还便宜，可能历史上又一次大的机遇又呈现在我们面前，这时候，我们应该又像当年一样，鼓起勇气、鼓起信心，重新要做战斗的准备了。我们可以说，如果历史可以重演，赤子之心是2004年2月进入A股，然后在2004年表现还不多，赚了10%多，然后2005年6月上证综指跌破998点，A股创新低。然后2005年开始，A股进入一个波澜壮阔的大牛市，到2007年10月，上证指数涨到6124点。我们是在2008年1月2日，2007年底，我们大概在5000多点的时候宣布清盘，我们当时在信里面也和大家说的非常清楚。当时市场在500
