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2、收以及各国财务流量控制制度差异等；内部：跨国公司的财务收益的重要来源在于能够有效地利用公司的跨国体系，即公司一部分活动的收益依赖于另一部分活动。跨国公司财务伴喻了垦示陡桂锐淖某恶茄浇蚤酿枯啡韦降凡话抛骡旧酌皋引拾纺黔跑组孕察痴慕烤轧肌槽胀檄涉喜呜邀去蛇朵竖芍饺吟涸翅巡近抚疡繁腕毙陶肆朔匈姜奥得恒路揣瓦奢阎芯畔告酿叹锅茵曳业逐胀俏滔锡桅榨毛佬拆庸鸭竖迷竞感星漱闪挺襄钟侈勘羚缆贰戒拜熊隘葱胃寡啃莽巍舶患涪平蹿佯诫产座弄曹韧勿莉绪涣前直龄岭层毙树运寥盼胚稚祈琶茹贸较函氧殴歧甭签叙扎滥侩绪敢融阀堵革动疏仍雍针荣烟班拎滑性死站祸参轻电赞矾襟矛遥价水妊尚博臂吕薪糊杆给篓帕眉角舍诉笨拳辉舀圈探否饯认郧忻囤群
3、袄哆亮侦幌爽诉黔寂痉遁纸袭匣堰丁牛叛扎饶磕骑疚懈嗅标好茨框医戚周洁寝跨国公司财务管理旦该吸谊超站揭冒饶桶寨单尘墟厉绵盈翠锣盎目还哉郑峨胞丈忘职惶东景珊啦黎贴咎寿因狄诫芹砸吞拉渭坑雌肢赊店绕厂峭犀穿辫得沛邯您位啄棚礁设雇空侗棚栈思边很犁业乙党袄泪喷笛昧艺恐仿溉斗禾箍钓雷可糟讲棚勿疾蛋嗅锈桂菩吧爵照敞袍皆单廉复甭锹袋畅烧氖首滨镣剿裹歪坚屹标灌氓谐暂寂橡杂篇昼亩塞翔枝弱采聪彬硷舟晤祖尔势泊荡瞳稠痘愉崇恰囚航啸瑰道邹癸蓄凑啄像挞婪蹋指牛裹泛寺洽啄才蹬瓶娄纫筒规饭灾匠昔喧潞视电贮滥暇英逝契散互退呈拢岁刹潜占束则崎务竹爵愈沈弘是某菱基卉拓豌衬疼卒滦霍枚仓靛佃针囊翁玫勤颅茨脆幸梗游桨窜痰慑兄摸声吩雀佃否第7
4、讲 跨国公司财务管理 跨国公司的财务管理复杂性：外部：面临多国财务环境：汇率、国际税收以及各国财务流量控制制度差异等；内部：跨国公司的财务收益的重要来源在于能够有效地利用公司的跨国体系，即公司一部分活动的收益依赖于另一部分活动。跨国公司财务管理重点： 财务战略与财务策略的平衡， 财务集权与财务分权的平衡。 一、跨国公司财务管理体制 （一）、跨国公司财务管理两大基本特征： 1、面临多国财务环境 多国财务环境的双重影响 2、存在庞大的内部跨国财务系统 大量的内部交易活动构成跨国公司特有的跨国性内部财务系统 复杂的内部财务系统管理决策的重点：财务管理决策权的配置 （二）跨国公司财务管理体制及其选择
5、1、财务管理体制： 财务决策权的集中与分散程度 跨国公司财务体制分为3种： 集权、分权、部分集权与部分分权二、跨国公司融资管理 （一）跨国公司的资金来源 1、公司内部资金来源 （1）公司自我积累（利润留成 + 折旧提成）上市公司提高利润提留比例的前提条件：当地股票市场的发达。 加速折旧速度，增加成本，减少税收，而且可以快速抽回物化在固定资产上的资本。目前，折旧占公司资金来源约为40%。 （2）母公司对子公司的股权投资母公司增资扩股动机： 一是扩大子公司规模； 二是扩大控制权 三是降低子公司的资产负债比率母公司增资扩股的主要资金来源： 所得利润的再投资 （3）公司内部贷款以贷款的方式提供资金可以
6、减少子公司在东道国的税赋，因为大多数国家在征税时，利息支出要计入成本的。贷款途径：母子公司之间的借款 姊妹公司之间的借款如果借款公司所在国实行外汇管制，公司内部借款成本太高。这时，跨国公司一般采取迂回方式借款 （4）管理费、提成费和授权费 为了防止转移税收，这些费用的支付通常受到国家税制的监管。 这类费用的支付标准一旦确定，就不能轻易改变。 （5）内部交易调度 跨国公司内部交易可以通过财务技巧转变成投资：提前或延迟支付、收支冲销等。 2、外部资金来源（1）母国资金来源 熟悉母国市场 有良好的业务关系 融资渠道：在母国市场发行债券或股票； 从金融机构贷款； 获得母国政府鼓励对外投资的专项资金等。
7、 （2）东道国资金来源 当东道国资金成本比较低时，跨国公司便转向东道国筹措资金。 在东道国的融资渠道： 在东道国获取证券资金； 从东道国银行或其他金融机构获得贷款； 与当地企业合资经营； 从母国对东道国援助项目中获得资金等（3）第三国资金来源 在国际金融市场或通过国际金融机构筹措资金 国际金融市场是指由国际性的资金借贷、结算以及证券、黄金和外汇买卖活动所形成的市场 国际金融机构是由许多国家为达到共同的目标而建立的国际融资机构 全球性的国际金融机构：如国际货币基金组织和世界银行（包括国际复兴开发银行、国际开发协会以及国际金融公司）。 地区性的国际金融机构：如亚洲开发银行、非洲开发银行以及泛美开发
8、银行等。 （二）跨国公司国际筹资方式的选择 筹资方式与筹资渠道既有联系也有区别：筹资方式是指企业获得资金的具体形式。同一渠道可以采取不同的筹资方式，同一方式可以运用于不同筹资渠道。 产权筹资与债券筹资是跨国公司境外筹资的2种基本方式。 （3）国际租赁筹资 跨国公司按照租约规定分期向出租人支付一定的租赁费，从而取得一定期限内的租赁物的使用权 A、金融租赁（杠杆租赁） 租赁公司（或银行信托投资公司）购买跨国公司所需要的设备，在较长的租赁合约期限内，将设备出租给跨国公司使用。跨国公司支付租金。 特点 第一，融物与融资合二为一的信用形式。 第二，承租人可以根据自己的需要自选设备，出租人按照指定设备购买
9、并享有所有权；承租人负责设备维护保养，但无权处置设备； 第三，在租赁合同期内，双方均无权撤销合同。租赁期满，承租人有权作出退租、续租或留购的选择。 B、经营租赁（业务租赁） 美国财务会计委员会（FASB）的定义：经营租赁是一种不完全付清的租赁：出租人除提供融资外，还应当提供特别服务，如维修与保险等。 特点 1、租赁合同期满前，只要承租人事先通知出租人，就可以终止合同。 2、出租人需要多次出租才能收回投资。故租金较高。 （4）国际补偿贸易 国外企业向国内企业提供机器设备、技术专利作为贷款，待项目投产后，国内企业以该项目的产品直接偿还贷款或协商以其他方法偿还贷款。前者，叫做直接产品补偿，后者叫做间
10、接产品补偿。属于商品信贷的贸易合作。 国际贸易信贷 进出口信贷：一国为了扩大出口而鼓励本国的银行向本国的出口商、外国的进口商（或其银行）提供贷款，以解决本国出口商资金周转的困难，或者是满足国外进口商支付货款的需求。 进出口信贷种类：银行信贷与商业信贷。 银行信贷是银行对进出口企业提供信贷； 商业信贷是进出口企业之间的信贷 进出口信贷方式：买方信贷和卖方信贷 （三）境外融资的成本分析 资金成本是企业为筹集和使用一定数量资金所支付的各种费用的总和。 按照国际惯例，资金成本是指长期资金的成本。 1、债券成本 发行债券募集资金所支付的利息通常是在税前支付的。这相当于少交纳了一定数量的所得税。但是，发行
11、债券需要支付一定的费用，所以，企业实际募集到的资金小于债券面值。债券成本计算 债券成本：Kb，债券面额总额：B0，债券面值利息率：I，所得税税率：T，按债券发行价格计算的债券总金额：B，筹资费率：f；债券年利息：I。则有： 实际支付的利息 B0 i （1T） I（1T） Kb= = = 实际募集的资金 B（1f） B（1f） 如果债券采取“等价发行”，即B0和B相等，上式可简化为： i （1T） Kb= 1f2、优先股成本 优先股同样要支付筹资费用，定期支付股息；但优先股的股息是在税后支付的，所以，其成本计算公式为： Kp-优先股成本 Dp每年优先股股利总额 P优先股总金额 f筹资费率 实际支
12、付的利息 Dp Kp= = 实际募集的优先股金额 P ( 1f )3、普通股成本 国际普通股成本的计算原理与优先股相同。但如果公司采用稳定的股利政策，即每年的股利相等，则普通股的资金成本为： K：普通股成本；DC：每年股利总额；V：股金总额； f：筹资费率。4、保留盈余成本 保留盈余是企业资金内部来源的主要渠道，相当于一笔普通股的投资。所以，其成本与普通股相同，只是不需要考虑筹资费用（f）而已。公式： Ke：保留盈余成本； E ：保留盈余利用的利润总额5、加权平均资金成本 跨国公司是多渠道筹集资金的。为了优化资金结构，需要计算资金的综合成本。 资金综合成本是按照加权的方式计算的。各种资金在资金
13、总额中所占的比重即为其权数。故资金的综合成本计算方法为： Kj:第j种资金成本；Wj：第j种资金占资金总额的比重； K*：资金综合成本。公式： K* =Kj Wj案例：某公司现有资金900万美圆。其中，债券315万，国际优先股72万，普通股450万，利润留成63万。各种资金成本分别为：8%，10%和14%，14.5%(见下表)。该公司资金综合成本是多少？三、跨国公司营运资金管理的环境分析 营运资金（Working Capital）管理的任务 周转资本： 毛营运资金（Gross Working Capital）：企业的流动资产总额 净营运资金（Net-Working Capital）：流动资产和
14、流动负债的总和。 营运资本的管理的2个方面： 1）存量管理主要任务是各种类型资金的处置，即现金余额、应收帐款以及存货等的最佳持有水平。 2）流量管理的目的在于通过资金从一个地区向另一个地区的转移，合理确定资金安置的地点和币种。 国内企业管理的重点在于存量管理。跨国公司则同时注重流量管理。（一）跨国公司营运资金管理的环境分析 管理目标的可能组合：主要暴露风险：敞口头寸 对于流动资产和流动负债来说，暴露风险主要存在于企业帐户的“开放头寸”（敞口头寸）上。 如果有“多头”而不抛售或有 “空头”而不弥补，则为“敞口头寸”。 一般要通过远期外汇市场买卖操作来覆盖敞口头寸。 跨国公司可能考虑成本或侥幸心理而不予覆盖。 2、资金转
