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1、吉林省医药上市公司的财务报表分析第3章吉林省医药企业概况3.1医药企业的经营环境分析3.1.1我国医药企业的经营环境分析行业增长。我国医药业经过几十年的发展，正进入企业高速成长期，伴随着我国人口老龄化步伐的逐步加快，医疗体制改革的不断深入,在新医改方案出台的背景下，政府将加大医疗卫生服务的投入，特别是基本医疗市场需求增速,医药行业市场需求存在扩容机会，医药行业增长率迅速，属于高利润行业。竞争者的集中和均势。目前国内的医药行业市场没有一个控制性的垄断公司，各大制药企业分别在各个优势领域内分别占有市场份额。产品的独特性和转换成本。国内医药行业的技术含量较低，绝大部分品牌的中成药都出自药典的仿制药，
2、自主研发的品牌较少，产品的同质化程度较高，各品牌药品从效果上差别不大，转换成本较低。规模经济。医药行业具有明显的规模经济，由于医药行业的特殊性，国家食品药品监管部门对医药行业有统一的监管系统，必须通过国家GMP、GSP认证系统，这就要求医药企业在研发、采购、生产、销售环节具备一定的资格和规模，这就刺激了医药行业必须不断的通过扩大产能来降低成本，并利用价格优势争夺市场份额。进入和退出壁垒。医药行业的进入壁垒很高，新进入者威胁不大，主要原因有：规模经济。医药行业具有较强的规模经济性，新进入者必须以较大的规模进入，这就必然对新进入者形成较大的资金压力。国家的行业监管壁垒。国家的行业监管是新进入者进入
3、医药行业的最大壁垒。原有品牌优势。医药行业经过多年的发展，现有企业在信誉、知名度、顾客忠诚度等方面已经形成了一定优势，这些优势使潜在进入者受到压力。销售渠道。医药行业有自己特殊的营销网络和分销渠道，主要销售渠道有“OTC”渠道和临床销售渠道等。这使潜在进入者面临着只有通过让价、提供补贴等办法，牺牲一定的利润空间，才能?进入，从而形成进入壁垒。资金需求。医药行业高研发费用特点，需要大量的研发资本投入，这就为新进入者设置了极大的障碍。制药行业的生产设备专业性较强，销售渠道更是有其专有性和独特性，因此退出壁垒较高。替代产品的威胁。药品中的仿制药老品经常不断被新品替代，而随着医药学的发展即使是自主创新
4、的品牌也会被更新换代。买方和卖方议价能力。由于药品是特殊商品，又因其购买渠道的特殊性，买方议价能力极弱。由于药品商品的特殊性，又由于国家对于药品质量的监管，许多药品的原料生产方也具有同样的特点，所有卖方议价能力很强，对于中成药品的原料供应商这一点更是突出。我国加入WTO后，国外大型医药企业的进入不可忽视的会对中国医药行业造成很大的冲击。国外大型医药企业和国内医药企业相比，在研发力量、产品质量等方面占据着绝对的优势，这使国内医药企业面临着强有力的挑战。3.1.2中国医药产业的现状我国医药产业在企业经济规模、质量水平和技术水平以及劳动生产率水平等方面和世界医药大国相比仍然存在着很大的差距。企业经济
5、规模对于医药制造业企业的R&D投入、国际竞争力和长期发展都具有重大影响。目前，我国医药企业的平均生产规模与世界医药大国相比存在着很大差距，以增加值计算的平均规模差距更大。世界最大的13家制药企业中，默克公司名列第一，年营业收入为327.14亿美元，礼来药厂位于最后，年营业收入为100.03亿美元，而我国最大的上海医药（集团）公司的销售收入只有14.61亿美元，只占默克公司的4.47和礼来药厂的14.61。我国19家最大医药企业的产品销售收入总计为64亿美元，只占默克公司的19.56，占规模最小的礼来药厂的63.98。我国医药行业的质量水平和技术水平差距也很大。在化学药品制剂方面看，除了在制剂品
6、种和剂型上的差距之外，其制剂产品的质量也与国外同类产品差距很大。另一方面，GMP管理系统是国际上通行的药品质量管理监督规范系统，中国目前约有90的企业达不到GMP管理要求。从而导致药品制剂的质量得不?到国际认证，产品无法进入发达国家市场。医药制造业是R&D密集性产业，在美国，医药工业的R&D费用占销售额的比重高达16.7，远远大于制造业的平均值（2.9），也显著高于其他高技术产业。相比之下，我国医药工业企业的R&D费只占销售额的1-2，由于企业经济规模较小，R&D费用的绝对额也很小。我国医药制造业的劳动生产率水平与国际发达水平具有很大差距。总体看，目前，我国最大的十几家公司的劳动生产率大约为大
7、型医药公司的10左右。总之，医药制造业属于技术密集型产业，从这个角度看，中国医药制造业与发达国家相比属于比较劣势产业，到目前为止，中国虽然是世界医药消耗大国，还不能成为国际制药大国，更谈不上医药制造业的世界工厂。虽然中国医药制造业的国际地位还比较低，但是，中国医药制造业在传统的医药制造业和技术含量较低的化学原料药业行业具有一定的比较优势。尤其是中药制造业方面，我国是传统中药的发源地，中药材从种植、加工到配制等方面都有着悠久的历史和丰富的经验。中药制造业是中国医药制造业的绝对优势，而不是比较优势。为了加快我国中药产业的发展，提高我国中药产品的国际竞争优势，必须加快中药制造业的现代化进程。在“十一
8、五”规划中，我国制定了详细的关于中医药制造业的发展规划。3.2吉林省医药企业概况从选取的六家上市公司的简介资料中可以看到选取的吉林省六家医药上市公司的一些共性特点：一是主要从事中成药的研发、生产和销售业务，并在各自领域形成几种中成药主导品种（吉林制药的中成药的生产销售所占比重稍低于化学原料药的生产销售）。二是经过几十年的发展，形成了一定的生产规模，具有一定的品牌知名度，形成了一定的品牌效应。三是都十分重视研发，已经形成一定的研发能力。四是六家上市公司均采用了依靠研发、重视质量、控制成本，并在各自优势领域逐渐形成差异化的发展战略。表3.1从生产能力、地理位置、品牌建设、主营业务、研发能力五方面列
9、示?了选取的对象公司的基本概况。六家对象公司坐拥长白山丰富的自然资源，具有发展中医药产业的独特优势，经过几十年的发展已经在各自优势领域形成了一定的生产规模，创造了自己的品牌。但和国际和国内大型医药相比对象公司又明显存在着企业规模较小、研发能力较弱的特点。第4章医药上市公司的财务报表分析本文选取了吉林省以中成药的生产和销售为主营业务的六家上市公司作为分析对象公司，同时选取沪深股市同样以中药业为主营业务的四家上市公司作为对比公司，对选取的对象公司的偿债能力、营运能力、盈利能力以及发展能力进行了客观的分析与评价。选取的财务报表分析指标分别是：反映公司长、短期偿债能力的速动比率、流动比率和资产负债率，
10、反映公司营业能力的存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率，反映公司盈利能力的销售利润率、销售获现利率和资产净利率，反映公司发展能力的总资产增长率、固定资产增长率、无形资产增长率和主营收入增长率。4.1偿债能力分析4.1.1横向分析短期偿债能力分析。一般认为企业合理的最低流动比率为2，速动比率为1，考虑行业的性质，在分析时参考我国制药业上市公司的平均值，流动比率为1.98，速动比率为1.58，而选取的十家案例公司的2009年流动比率平均值为1.95，速动比率平均值为1.40，两项指标平均值都要低于我国医药行业平均值。从表4.1中可以看到六家对象公司的流动比率、速动比率指标值情况，吉林敖东和通化
11、东宝的这两项指标稍高，在2009年度都超过了参考平均值，尤其是吉林敖东，虽然2007年这两项财务指标都在参考平均值以下，但到2009年其速动比率达到2.19，流动比率达到2.44，都远远超过了参考平均值，说明这两家医药上市公司的短期偿债能力近三年在逐渐加强，但也应该考虑资金的充分利用问题，尽最大可能提高营运资金的使用效率，提高企业的获利能力。通化金马的流动比率在2008年、2009年两个年度也都超过了参考平均值，达到2，但其速动比率的指标值较低，2008年、2009年只达到0.92，远低于行业参考平均值，存货周转率指标值的低下说明通化金马的存货资产占流动资产的比重较大，实?际查阅计算通化金马的
12、存货资产占流动资产比重三年均超过了50，占总资产的比重三年业都在32以上（见表4.11）。而存货资产的特点是在流动资产各项目中其流动性较差，变现能力最弱，因此降低了通化金马的速动比率指标值，另一方面也说明了其资产运营能力的薄弱，在营运能力分析中，从表4.2中可以看到其存货周转率指标值的低下，这严重的影响了公司的短期偿债能力。其他三家上市公司吉林制药、长春高新、紫鑫药业的这两项财务指标值都很低，并且近三年都没有得到改善，说明其短期偿债能力都很弱，尤其是吉林制药、长春高新这两家公司，应该说这两项短期偿债指标值都已经到达财务预警线。由于两家公司的短期借款占总资产的的比重过高，使其速动比率和流动比率过
13、低，流动资产对短期债务的支撑力严重不足，应当适当降低公司的短期债务的绝对数量，减少公司的短期偿债风险。从三年指标值的发展趋势看，吉林省的制药企业短期偿债能力有逐渐加强趋势。长期偿债能力分析。一般认为资产负债率指标值以不高于70为宜，中国制药业上市公司平均值为45.72，选取的十家案例公司的三年资产负债率平均值均达到了40以上，优于医药行业上市公司平均值。从表4.1中可以看到对象公司资产负债率指标值情况，吉林制药和长春高新两家公司的资产负债率指标值较高。吉林制药三年指标值均达到90%以上，居高不下，不仅超过了行业平均值，而且远超过70%的财务预警线。通过共同比分析法分析找到这两家公司指标值较高的
14、原因：吉林制药在负债总额比重较高的三个负债项目有短期借款、应付账款以及预收账款（见表4.10），计算得出三个项目分别占总资产的比率2007年达到50、13、13，2008年达到44，15、13，2009年达到42、18、18。这三项负债总和占总资产的比重三年均达到70%以上，2009年增长到78，尤其是短期借款比重三年平均值达到40以上。分析可见吉林制药三年的短期债务尤其是短期借款的比重过高，影响到其资产负债率的整体指标值的过高，应当及时减少其短期负债的绝对数量，调整其资产负债结构，降低其经营风险和长短期偿债风险。长春高新的资产负债率指标值三年均达到了60%，超过了行业平均值，从表4.10中看
15、到其短期负债的?比重偏高，应当适当减少短期负债的绝对数量，进而降低整体债务风险。其他四家对象公司的指标值都低于行业平均值，其中吉林敖东的资产负债率指标值最低，近三年没有明显变动，通化金马、紫鑫药业和通化东宝三家公司三年内这一指标值没有太大波动，这说明选取的对象公司的资产负债率基本保持平稳，长期偿债能力较强，公司的资产对企业长期债务支撑性较强，企业经营的安全性很高，具有较强的抵御风险的能力。但过低的比重也说明了公司没有充分利用财务杠杆效用，分析对象公司中有五家的资产负债率远低于的企业平均值，四家远低于行业平均值，因此这几家公司可以考虑多利用债务融资为投资者创造更大的价值。从以上的偿债能力横向分析中我们看到，吉林制药的长、短期偿债能力都很弱，公司的短期负债比重过高，资产负债结构严重失调，其偿债能力已经预警。而长春高新的偿债能力财务能力指标值的偏低是因为其主营业务中涉足了房地产业，房地产业的特点是存货压力和债务压力较大，因此拉低了公司整体的偿债能力指标值，属于产业结构问题。4.1.2纵向分析作为参照的四家对比公司，
