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1、第四讲项项目融资资结构与与融资模模式一、 项目资金金结构(Typees oof ccapiitall annd ddebtt)EquitySenior debtQuasi-equityThe project l 比例：DD/E=70-95%准股本资金构成：次次级贷款款或无担担保贷款款l 功能：(1)作作为发起起人初始始股本的的投入方方式；（22）通常常用来支支持第三三方提供供高级债债务；（33）有时时用来为为建设成成本超支支和其它它支付责责任担保保；好处：（11）投入入资金的的回报率率相对稳稳定。（22）投资资者在利利益分配配上所受受限制减减少。（33）帮助助项目公公司形成成较为优优良的税税务
2、结构构。二、项目目融资基基本模式式（一）由由项目发发起人直直接安排排项目融融资的模模式由项目发起人直接安排项目融资，并且直接承担融资安排中相应的责任和义务，是在结构上最简单的一种项目融资法律结构。又分为两两种操作作模式：图1：发发起人直直接安排排项目融融资的结结构之一一A B C D融资协议议 项 目目 发 起人合合资协议议 自自有资金金管理协协议销售售代理协协议 资金金盈余项目公程程合同 合资资项目 销售合合同管理公司司工程公司司建设费用用 合资项项目 产品品 产品品购买者者贷款资金金 生产产费用销销售收入入资本性投投入贷款银团团 债务务偿还 银行监监控账户户图2.发发起人直直接安排排项目融
3、融资的结结构之二二债务偿还还 贷款款银行贷贷款银行行债务偿偿还融资安排排 融资安安排 盈盈余资金金盈余资资金现金流 现金流流量管理 项目目投资者者项目投投资者理理管理 生产费费用 生产产费用建设生合合资协议议建设生生 产产费用产产费用 产品品购 项目目管理公公司 产产品购 买协协议 买协议议合资项目目销售收入入产品销售售收入产品项目工程程合同建建设费用用工程公司司难 点：如何将项目债务构造成“有限追索”的融资？由投资者在债权人认可的第三方开立一个银行信托账户，或者由第三方信托实体（受托借款公司）为投资者代为融通资金，代为管理项目现金流量。通过“受受托借款款公司”（Truusteee BBorr
4、rowiing Vehhiclle）来来进行项项目融资资产品用户贷款银行贷款还本本付息销售收入入产品还款后利利润建设费受托借款公 司项目公司工程公司建设合同同（二）由由项目发发起人通通过项目目公司安安排项目目融资的的模式项目发起人通过成立一个单一目的项目公司（SPV）来安排融资比较普遍又分为两两种操作作模式：图4、在在非公司司型合资资结构中中发起人人通过项项目子公公司安排排融资示示意图项目发起人默示担保保股本资资金项目目完工担担保 项目子子公司合合资项目目融资安排排 债务务偿还贷贷款资金金 贷贷款银行行图5、在在公司型型合资结结构中发发起人通通过项目目公司安安排融资资模式股本协议议 AA、B、
5、C、D等 完工担担保项目发起起人 股本本资金项目工程合同 红红利贷款资金金工程公司司项目公公司 融资安安排贷款款银行建设费用费费债务偿还还市场安排排 销售收收入产品品产品购买买者难 点：项目税务优惠的利用问题案例-帕塔塔米纳液液化天然然气管道道项目项目位于于印度尼尼西亚东东加理曼曼丹的主主要天然然气生产产基地BBonttangg。发起人人是其国国有公司司-帕塔米米纳石油油公司。融资金额额7.55亿美元元的无追追索融资资，实现现了1000%融融资的目目标。 帕帕塔米纳纳液化天天然气管管道项目目融资结结构3亿美元公司担保帕塔米纳石油公司及其他天然气厂商日本三菱商社设备/材料供应天然气供应有条件完工
6、担保期权天然气成本项目利润主要工程分包商日本千代田公司工程建设合同7.5亿美元贷款安排第六液化天然气生产加工管道装置项目工程总承包鲍尔黑森公司贷款银团债务资金建设资金生产经营费用债务偿还利润20年液化天然气销售合约日本东京煤气公司液化天然气销售收入项目融资担保日本大阪煤气公司液化天然气购买者托管银行日本东宝煤气公司l 贷款构成成：由项项目融资资顾问-大大通曼哈哈顿银行行亚洲分分行和三三菱银行行负责组组建了包包括199家银行行的贷款款承销银银团。贷贷款总额额7.55亿美元元，分为为：有担保项项目贷款款4.55亿美元元，总贷贷款总额额的600%，贷贷款利率率为LIIBORR+1.25%无担保贷贷款
7、3.0亿美美元，利利率为LLIBOOR+00.800%l 担保人-日日本三菱菱商社而而不是帕帕塔米纳纳石油公公司。所所以，对对帕塔米米纳国家家石油公公司这个个发起人人是不追追索的。l 托管银行行-纽约大大陆银行行三、BOOT项目目融资模模式1、 什么是BBOT项项目融资资？BOT（build-operate-transfer）即建设-运营-转让，是承建者或发起人（非国有部门，可以是本国的，外国的或联合的企业财团），通过契约从委托人（通常为政府）手中获得某些基础设施的建设特许权，成为项目特许专营者，由私人专营者或某国际财团自己融资、建设某项基础设施，并在一段时期内经营该设施，在特许期满时，将该设
8、施无偿转让给政府部门或其它公共机构。BOT项项目融资资流程图图政府 BOOT财团团投 标获得专营权融 资确定目标项目包装招 标项目设计与建造造造成项目运营接收项目转让项目获取收入20年-50年年后表2-11 BOOT项目目融资种种类种类英文意义BOTBuilld,ooperratee,trranssferr建设、经经营、转转让DBFOODesiign,buiild,finnancce,ooperratee设计、建建设、融融资、经经营BOOBuilld,oown,opeeratte建设、拥拥有、运运营BOOTTBuilld,oown,opeeratte,ttrannsfeer建设、拥拥有、经经营
9、、转转让BTBuilld,ttrannsfeer建设、转转让TOTTrannsfeer,ooperratee,trranssferr转让、经经营、再再转让BTOBuilld,ttrannsfeer,ooperratee建设、转转让、运运营BOSBuilld,ooperratee,saale建设、运运营、出出售BOLBuilld,ooperratee,leeasee建设、经经营、租租赁DBOTTDesiign,buiild,opeeratte,ttrannsfeer设计、建建设、经经营、转转让广西来宾宾电厂AA厂采用用TOTT方式向向外商全全额转让让产权。广广西来宾宾电厂AA厂是广广西开发发投资
10、有有限责任任公司下下属的全全资子公公司，总总装机容容量为221255万千瓦瓦的燃煤煤机组，电电厂于119877年1月月开工，两两台机组组分别于于19889年33月、119900年1月月投产发发电。为为了盘活活存量资资产，实实现以资资产换资资金，以以存量换换增量，广广西区政政府采取取了TOOT方式式向外商商全额转转让来宾宾电厂AA厂产权权。案例分析析：19955年由英英国泰吾吾士国际际水公司司属子公公司Booviss Thhamees(上上海)经经营的大大场水处处理BOOT项目目；大场水处理BOT项目英国 Bovis Thames(上海)获得了20年经营期的特许权Bovis Thames公司在中
11、国建立一个特许公司，建设大场水处理厂并对其融资工程承包商是Bovis Asia-Pacific公司，它提供了一个固定价格、固定日期的交钥匙合同。上海城市水工程公司作为购买方，承担(1)向特许公司支付使用费的义务，使用费的计算公式=A部分贷款本息+运营费用+固定回报（2）发生突发事件时，向特许公司支付终止费，该终止费必须足以支付根据合同条款应支付给贷款人的到期应还款额银团贷款：贷款由亚洲巴克利银行投资公司、里昂信贷银行、渣打银行投资公司和住友银行按同等份额承购，贷款分为A部分和B部分A部分贷款=5100万美元本金贷款，10年分期偿还B部分贷款=250万美元备用贷款，用于弥补贷款A的不足，为由于第
12、一阶段建设严重延期而产生的资金成本提供融资。人民币运营资金贷款：由中国人民建设银行提供了与800万美元等值的人民币运营资金贷款，用于支付工厂在经营阶段的每日运营费用和其他成本。项目资金结构：项目总成本7800万美元，D/E=80%其中，债务资金=5110万美元本金贷款+250万备用贷款+800万美元等值人民币贷款=6160万美元，约占总成本的80%；股本投资占20%，有些还是以设备入股；中国人民银行与特许公司达成了一项“最大限度合作协议”（best-endeavors co-operative agreement），根据该协议，人行允许特许公司进入上海外汇调配中心，以及相当于银行间外汇市场的中国外汇买卖系统。由此，特许公司可以降低外汇兑换风险。英国泰吾士国际水服务公司承担了向特许公司提供一定的资金、技术和运营支持的责任。政府担保形式：(1)上海市政府独资拥有的上海城建投资发展总公司为上海城市水工程公司的责任提供担保，(2)上海市政府以“大场管理的方法”的方式对项目提供了支付；（3）上海市政府还出具了“支持信”（letter of support）总评：该项目是一个政府垄断的工程，项目风险较小。
