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1、第 6 章着重风险管理的钟士（一）一次失误带来的启示 19887年10月，使使投资者者难忘的的日子，世世界股灾灾，令到到投资大大众遭到到巨额的的损失，同同一月份份，保罗罗钟士经经营的期期货基金金，突围围而出，一一个月赢赢得令人人震惊的的62%的增长长。钟士士买卖方方法与众众不同，成成绩也经经常出人人头地，过过去五年年内每年年都以三三位数的的增长率率向前迈迈进！年年中回落落幅度甚甚为轻微微。 钟士无无论从事事任何行行业，都都是杰出出的人才才，举例例说，作作为一个个经纪，第第二年的的佣金收收入即已已超过一一百万美美元。119800年秋钟钟士加入入纽约棉棉花期货货市场，作作为独立立的出市市买卖手手，
2、成绩绩惊人，不不但赢得得数以百百万的暴暴利，而而且在出出市买卖卖的三年年半时间间之内，只只有一个个月曾经经亏损，1984年以一千美元加入刁陀基金，四年之后可以变成一万七千四百八十二美元。1987年10月之后，钟士停止接受新的资金，但无论如何，四年内的丰功伟绩令到财经界震动一时的英雄人物。 入市买买卖的时时候，钟钟士经常常大声呼呼喊，但但空闲时时候，处处处表现现出谦谦谦君子的的风度，兼兼且慈善善为怀，捐捐出大量量金钱，堪堪称现代代的罗宾宾汉，乐乐于劫富富济贫。 钟士与与别不同同的地方方，在于于一开始始投机买买卖便盈盈利，避避免了辛辛酸的经经验，但但入行初初期，成成绩仍难难免暴起起暴跌，直直至19
3、979年年棉花期期货的一一个重要要的战役役，令到到钟士深深深领会会到了风风险管理理的重要要性，懂懂得在作作战期间间，尽量量减低可可能蒙受受的风险险，成绩绩直线上上升，可可以取得得非常出出色而有有稳定的的盈利。时时至今日日，风险险管理已已经成为为钟士入入市买卖卖的首要要课题，入入市之前前，钟士士永不考考虑可以以赢多少少，只是是关注风风险有多多少；入入市之后后，不论论帐面利利润多少少，钟士士都以上上日收盘盘价作为为成本价价位看待待。因此此钟士不不但时刻刻注意每每一盘口口的风险险，对于于全盘买买卖的表表现也小小心监管管。举例例说，某某日钟士士旗下基基金净值值如下跌跌一至两两个百分分点，钟钟士极有有可
4、能立立即将所所有好仓仓淡仓全全部平掉掉，减低低风险。 钟士喜喜欢挂在在嘴边的的话：入入市容易易，出市市难。当当钟士炒炒卖不顺顺手的时时候，可可以预期期他会逐逐步减低低买卖的的数量，直直至成绩绩转好为为止，如如此这般般。当钟钟士表现现欠佳的的时候，持持有合约约的数量量自然也也维持在在最低水水平，个个别月份份，假如如出现赤赤字，钟钟士都会会极力避避免出现现两位数数以上的的亏损，暂暂时停止止买卖在在所不惜惜。总括括一句话话，投机机买卖，主主要注重重防守，进进攻居次次，对于于我国谚谚语：满满招损，谦谦受益，钟钟士也不不敢或忘忘。（二）启蒙蒙导师 钟士求求学期间间，无意意中看到到介绍理理查丹尼士士英雄事
5、事迹的文文章，深深受鼓动动，体内内投机细细胞，因因而蠢蠢蠢欲动，丹丹尼士能能人所不不能，钟钟士也立立志要在在投机市市场创出出一番事事业。问：丹尼士士可以说说是阁下下的间接接老师，但但入行始始末可否否透露一一下？答：丹尼士士吸引我我投入炒炒卖行业业，19973年年大学毕毕业之后后，叔叔叔介绍我我跟随杜杜立斯学学习期货货买卖的的投机技技巧。问：杜立斯斯是何许许人也？答：是当年年最大的的棉花期期货炒家家，比如如说棉花花期货的的未平仓仓合约共共有三万万张，杜杜立斯个个人可能能买卖三三千张合合约，大大于其他他任何炒炒家的数数量，炒炒卖风采采，令人人叹为观观止。问：杜先生生主要是是套期保保值或者者是纯粹粹
6、投机买买卖？答：百分之之百投机机买卖，杜杜立斯永永远委托托自己专专用的经经纪买卖卖，因此此市场其其他人士士可以清清楚地知知道他的的盘口。问：其他炒炒家全部部了解杜杜立斯持持有好仓仓或者淡淡仓？答：完全清清楚。问：对于杜杜先生的的炒卖成成绩没有有造成不不良的影影响？答：绝对没没有。问：理由何何在？答：要升的的始终会会上升。要要下跌的的，拦也也拦不住住。问：阁下的的启蒙导导师。不不介意公公开自己己的买卖卖盘口。你你是否毫毫无保留留地接受受？答：我较为为保守。尽尽量隐藏藏自己的的买卖盘盘口。无无论如何何，有经经验的出出市代表表，可以以轻而易易举地知知道我落落的买卖卖盘口。问：归根结结底，你你也认为为
7、隐藏盘盘口实际际上无关关重要？答：非也。举举例说，我我习惯以以三百张张合约作作为买卖卖单位，但但我会分分开几个个经纪落落单。某某甲经纪纪可能负负责1116张，而而乙经纪纪则负责责其余的的1844张。问：市势非非人力可可以扭转转之外，杜杜立斯对对你可有有其他的的教诲？答：投机买买卖是极极具竞争争性的行行业，丝丝毫不可可以放松松。起落落之间，情情绪可能能大受波波动。问：可否将将话题转转为集中中于买卖卖技巧方方面？答：当你大大手买卖卖的时候候，要在在市场容容许你离离场的时时间及早早脱身，而而非等到到你认为为需要平平仓的最最后一刻刻落盘平平仓。问：在最高高价沽出出或者最最低价买买入是否否重要？答：刚刚
8、相相反。杜杜利斯认认为在最最高价或或者最低低价的成成交量甚甚为稀疏疏，因此此不要期期望在市市势的转转折点可可以大手手买卖。问：请举实实例。答：假设棉棉花上一一个高价价是566.800美元，在在56.85聚聚集大量量止损盘盘。而市市场的买买卖价是是56.70买买入，556.775卖出出。遇到到我刚需需要买入入平仓的的时候，我我会毫不不考虑现现在566.755买入一一半，其其余一半半则等候候突破新新高时止止损。问：杜立斯斯是出色色的棉花花炒家，对对阁下影影响深远远。可否否举出一一两点以以资证明明？答：杜先生生认为当当市势表表面看来来非常强强劲，新新高之后后，再次次创新高高往往是是沽空的的大好机机会
9、。最最坚固的的时刻，也也是脆弱弱的关头头。问：相反走走势理论论值得重重视。答：作为一一位出色色的投机机者，相相反走势势理论是是不可缺缺少的工工具。（三）惊心心动魄的的战役问：在阁下下的多年年炒卖生生涯当中中，可有有特别值值得一提提的战役役。答：有，119799年的棉棉花市场场，影响响我一生生。问：前因后后果，请请细说端端详。答：当时我我是期货货经纪，持持有四百百张7月份棉棉花合约约，高低低价则维维持在882至86美仙仙之间。每每次期棉棉下跌至至82美仙仙左右，我我都会入入市买入入。某一一天，棉棉花跌破破底价之之前，下下面摆设设的止损损盘人尽尽皆知，因因此我误误以为自自己已经经雨过天天晴，棉棉花
10、可能能出现较较大幅度度的反弹弹。问：决定再再次买入入多张合合约？答：我刚在在买卖圈圈子之外外，勇猛猛的大叫叫：八十十二点九九十买入入一百张张， 以以当时的的成交量量而言是是一个极极大的买买入盘口口。问：后果如如何？答：持有最最后现货货的经纪纪奔跑而而至：我我沽出一一百张。换换言之，一一口气便便了断。问：一口价价买入1100张张7月份棉棉花合约约，有什什么重大大意义？答：意义深深远，第第一，对对手强劲劲，做好好准备交交货，当当时7月份棉棉花比110月份份升水四四美仙；第二，在在82美仙仙至866美仙形形成徘徊徊区域，将将会向下下突破， 度量下跌目标78美仙。问：阁下即即时发现现已经身身陷险境境？
11、答：我意识识到7月份棉棉花即将将下跌至至78美仙仙，而我我将会成成为陪葬葬品，当当时手上上好仓合合约共有有六百张张，及一一口价成成交一百百张。问：你即时时决定需需要平仓仓？答：我决定定要反手手沽空。问：是否立立即行动动？答：事态严严重，不不得不立立即处决决，我通通知经纪纪尽快沽沽空棉花花合约，在在六十秒秒之后，棉棉花市场场宣布跌跌停板而而我只可可以沽出出二百二二十张合合约。问：其余的的好仓如如何处理理？答：次日棉棉花在此此低开1100点点开出，我我继续全全力抛售售，但沽沽出1550张合合约之后后，棉花花期货再再次跌停停。问：最后如如何了断断？答：当我沽沽出最后后的好仓仓合约，改改为少量量淡仓时
12、时，价位位已经比比我发现现入市错错误的时时候低了了四美仙仙。问：阁下反反应敏捷捷，仍然然伤痕累累累，此此役究竟竟在何处处出错？答：第一，投投机市场场不可逞逞英雄；第二，切切莫过量量买卖。以以当时户户口净值值衡量，我我不该一一次买入入6000张棉花花期货合合约，该该役我共共输去资资金约六六至七成成，意志志大受打打击，几几乎想脱脱离投机机市场。（四）改变变投机态态度问：19779年棉棉花战役役，另到到你毕生生难忘，当当时你入入行多久久？答：三年半半。问：战绩如如何？答：颇为成成功，大大部分客客户均有有所斩获获，由于于生意额额水涨船船高，我我是公司司重要一一员。问：若一开开始即投投资1万美元元胜负如
13、如何？答：经过棉棉花战役役仍有三三倍的利利润。问：换一句句话说，直直至棉花花期货战战役为止止，你的的长期信信徒仍然然属于胜胜利者。答：对，棉棉花一役役实在太太过惊心心动魄，我我情不自自禁地责责问自己己：蠢蛋蛋，为什什么要孤孤注一掷掷，自寻寻苦果？问：塞翁失失马，焉焉知非福福，该役役可有积积极性意意义？答：当然有有，我开开始明白白纪律及及资金管管理的重重要性。在在半途而而废的边边缘，我我下定决决心，继继续奋斗斗下去。问：买卖方方式有何何改进？答：尽量放放松，从从容应付付，买卖卖之余，不不忘娱乐乐自己，买买卖逆手手的时候候立即离离场，入入市正确确继续作作战，总总而言之之，尽量量减少受受压力的的折磨
14、。问：注码方方面是否否减少？答：不再过过量投机机，适可可而止。问：心态方方面，是是否也有有所改变变？答：以前贪贪胜不知知输，次次役之后后，入市市之前赢赢多少已已非重要要的问题题，首先先要考虑虑的是危危险有几几多。 史惠加加访问美美国多位位投机奇奇才，不不约而同同的对于于止损盘盘都极为为重视，认认为止损损盘是不不可缺少少的工具具。下面面是钟士士的意见见。问：入市之之前，阁阁下是否否一定事事先知道道在什么么价位止止损？答：心中摆摆下止损损盘，一一到价便便立即平平仓，义义无反顾顾地平仓仓止损。问：一个单单独买卖卖的部署署可有定定下最高高冒险的的界限？答：我喜欢欢通盘计计算，因因为所有有买卖均均互为因
15、因果，不不可以独独立处理理。问：然而如如何控制制炒卖的的风险？答：每日早早上，我我都会以以户口净净值作为为起点，尽尽量做到到每日都都有进帐帐，总而而言之，上上一日的的收市价价便是今今日入货货成本，因因为，即即使帐面面利润可可观，我我仍然步步步为营营，小心心翼翼地地进行买买卖。问：每日损损益是否否根据同同一规则则管理？答：风险管管理是投投机行业业内重要要课题，不不容忽视视。问：每月可可以容许许忍受的的损失是是多少？答：最多可可以容忍忍损失110%，举举例来说说，7月份，已已经输去去6.55%的资资金，我我只容许许再输去去3.55%的资资金，超超过此一一界限，自自动停止止买卖。问：换一句句话说，你你不愿意意在一个个月内见见到两位位数以上上的赤字字？答：绝对正正确。问：无论如如何，都都不会破破戒？答：矢志不不渝。
