《资本账户自由化对发展中国家短期经济增长的影响：理论和实证》由会员分享，可在线阅读，更多相关《资本账户自由化对发展中国家短期经济增长的影响：理论和实证（13页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第3组：宏观经济增长与发展（13000字符）资本账户自由化对发展中国家短期经济增长的影响：理论和实证刘生龙 作者简介：刘生龙：男，1979年1月生，中国社会科学院数量经济技术经济研究所2005级博士生。摘要：本文首先在一个新古典增长模型的基础上从理论上证明出资本账户自由化对发展中国家短期经济增长的正向促进作用，然后收集了18个发展中国家从1980年到2000年的面板数据通过差分内差分的经济计量手段对这一理论结果进行验证。实证结果表明：资本市场自由化对发展中国家的短期经济增长有着正面的影响，发展中国家在整个样本期间之内的平均经济增长率是1.7%，而在资本账户自由化期间的实际经济增长率则达到了3.
2、9%。关键词：资本账户自由化 短期经济增长 差分内差分 处理组 控制组一、引言及文献回顾 经济理论表明：不受约束的国际资本流动能够促使资源更加有效地配置，能够使得风险更加分散并且促进金融的发展，因而开放一国的金融市场有利于该国的经济发展。许多工业化国家开放了它们的金融市场，而这些国家大多数都从中获得了经济效应。是否所有的国家都能够从资本账户自由化中获得利益呢？对这一问题的回答到目前为止仍然存在一些争论，尽管一些学者认为资本账户自由化对效率会有促进作用，但是仍然有许多学者对此提出质疑。尽管到目前为止较少有人去研究资本账户自由化的成本，但是越来越多的文献开始研究资本账户自由化对经济增长的影响。一些
3、研究者通过直接的实证研究来验证资本账户自由化对长期经济增长的影响。表1列出了有关资本账户自由化对经济增长影响的实证研究。从表1中我们可以看到在检验资本账户自由化对经济增长的影响时，得出的实证结果是相当不同的。根据实证研究的结果可以将它们分为两类，一类支持资本账户自由化对经济增长的促进作用，一类则不支持这一结论。Quinn（1997）通过收集58个国家从1960年到1989年的数据来验证资本账户自由化对经济增长的影响，他的实证结果表明资本账户自由化的变化对人均实际GDP有着显著的影响。但是在他的文章中没有将资本账户自由化和其他更广泛的开放度的测量区分开来，我们因而也无法知道在这种正向的影响之中到
4、底有多大程度上是由开放资本市场所造成的，而另外还有多大程度上是由开放贸易和服务市场所造成的。Klein & Olivei（2000）发现资本账户自由化对工业化国家的经济增长有正向的促进作用，但非工业化国家却没能支持这一结论。Bailliu（2000）收集了40个发展中国家从1975年到1995年的数据，通过一个动态面板数据模型证明出资本账户自由化会通过促进金融的发展从而促进经济的增长。Edwards（2001）证明出资本账户自由化对经济增长的影响取决于该经济的发展水平，在较富裕的新兴市场国家中，资本账户自由化会促进经济的增长，而在低收入水平国家中资本账户自由化反而不利于经济增长。Arteta、
5、Eichengreen & Wyplosz（2001）对Edwards（2001）的结论进行了审查，他们发现Edwards（2001）的结论经不起稳健性检验，当用不同的指标来对资本账户自由化进行衡量时，所得出的结论不一致。他们的结论表明资本账户自由化对中高收入国家经济的影响不见得比低收入国家更加有利。然而，Arteta、Eichengreen & Wyplosz的确发现资本账表1 资本账户自由化对经济增长的影响综述研究者及发表时间发表类型所包含的国家个数所使用的数据被解释变量和估计方法主要结论Grilli & Milcsi-Ferretti（1995）R61p1971-1994年平均每5年的人
6、均收入的增长率（IV）没有证据表明资本账户自由化对人均收入增长有显著的影响Quinn（1997）J58cs1960-1989年人均收入的增长率（OLS）资本账户自由化显著地增加了人均收入的增长率Kraay（1998）Un64，94或117cs1985-1997年人均收入的平均增长率（OLS & IV）没有证据表明资本账户自由化对人均收入增长有显著的影响Rodrik（1998）Un大约100cs1975-1995年人均收入的增长率（OLS）没有证据表明资本账户自由化对人均收入增长有显著的影响Bailliu（2000）WP40p1975-1995年人均收入的增长率资本账户自由化通过促进金融发展从而
7、进一步促进经济的发展Klein & Olivei（2000）Un67cs1976-1995年人均收入的增长率（IV）资本账户自由化显著地增加了人均收入的增长率Artcta & Wyplosz （2001）Un51-59Cs,p1973-1981,1982-19871988-1992年或者三者的合成（pooled）数据在面板数据模型中资本账户自由化显著地增加了人均收入的增长率，而在截面数据中不显著Bekaert、Harvey & Lundblad（2001）WP95p从1981年到1997年之间任意时间段的人均收入年均增长率股票市场自由化显著地增加了人均收入的增长Chanda（2001）Un94
8、cs1975-1995年人均收入的年平均增长率资本账户自由化对于多民族国家的经济增长有显著影响，而对单一民族国家则没有这种影响。Edwards（2001）J55-62cs1980-1989年人均收入的年均增长率（WLS & IV） 资本账户自由化对工业化国家的经济增长有显著正向影响，而对发展中国家则似乎有相反的影响ODonnell（2001）Un94cs1971-1994年人均收入的年均增长率资本账户自由化对经济增长的影响不太明确 注：在发表类型一栏中，R代表研究报告，Un代表未发表论文，J代表杂志，WP代表工作论文。在所使用的数据一栏中，p代表面板数据，cs代表横截面数据。户自由化对不同国家
9、的影响有可能不一样，取决于这些国家的宏观稳定。他们引入了资本账户自由化与黑市收益（Black Market Premium，简称BMP BMP的计算公式如下：其中，BMxrate表示的是一个国家黑市上的汇率（用一美元可以兑换多少当地货币来表示），OFxrate表示的是这个国家的官方汇率。很显然，一个国家如果贸易政策透明度越高，那么黑市汇率和官方汇率的差异也就越小，因而BMP的值也就会越小。）的交叉项。通过实证研究，他们发现只有当一个国家消除了黑市收益之后，它才能够通过开放资本账户促使经济更快地发展。Bekaert、Harvey & Lundblad（2001）证明出股票市场自由化对经济增长有显
10、著的促进作用。ODonnell（2001）和Chanda（2001）同时发现资本账户自由化对经济增长确实有促进作用，但是这种促进作用对于不同国家而言大小是不一样的。后者认为对于多民族国家而言，资本账户自由化对经济增长的促进作用要比单一民族国家更大一些。一些研究者发现开放资本市场与经济增长之间没有联系。事实上第一次研究资本账户自由化对经济增长影响的学者是Grilli & Milesi-Ferretti（1995），尽管在他们的文章中主要的着力点不是对这一问题进行探讨。他们的研究表明，资本账户自由化对经济增长并没有促进作用，在有些情况下反而有阻碍作用。Rodrik（1998）收集了大约100个国家
11、的数据来验证资本账户自由化对经济增长的影响，结果表明资本账户自由化既不对经济增长产生影响，也不对通货膨胀产生影响。Kraay（1998）对资本账户自由化进行了多种方式的测量，通过将这些不同的测量分别带入回归方程进行估计，结果没有发现资本账户自由化对经济增长的显著影响。笔者将同时从理论和实证的角度来验证资本账户自由化对短期经济增长的影响。本文与前人研究的不同之处主要有以下几点：第一，前人的研究都集中在资本账户自由化对长期经济增长的影响，而本文的研究集中在短期；第二，本文的实证研究所采用的手段是差分内差分（difference in difference），尽管前人的研究中也已经使用了一些较为高级
12、的经济计量手段，但是在衡量某一政策的变动是否产生效果时最有效的手段是差分内差分方法。为了检验某一项政策变动的影响，我们在经济计量模型中同时引入处理组（treated group）和控制组（control group）虚拟变量，处理组中的样本在某一年会有一个政策变动，控制组的样本除了没有发生政策变动之外，其他情况均与处理组相同。这个时候同时对处理组和控制组进行回归分析，通过比较处理组与控制组前面的系数就能够分离出政策变动的影响，这就是所谓的差分内差分方法。本文下面的结构安排如下：第二部分是全文的理论部分，笔者在一个新古典增长模型的基础之上证明出资本账户自由化对短期经济增长有正向的促进作用；第三部
13、分介绍本文实证时所采用的数据指标并对数据的来源和处理进行了说明；第四部分介绍本文的实证模型和实证结果，在一个面板数据基础之上，通过差分内差分的方法，本文从实证上证明出资本账户自由化对短期经济增长的确有促进作用；第五部分对前面的实证结果进行稳健性检验，结果再次证明出资本账户自由化对短期经济增长的正向影响；最后一部分是全文的结论。二、理论本节将在一个新古典增长模型的基础之上说明资本账户自由化对发展中国家人均经济增长影响。假定一个国家通过资本、劳动以及劳动扩张型的柯布-道格拉斯生产函数来进行生产。 （1）令k=K/AL是单位有效劳动的资本数量，y=Y/AL是单位有效劳动的产出数量，由生产函数的齐次性
14、我们有： （2）假定国民收入以固定的比例s(0s1)被储蓄起来，并且假定资本的折旧率是，劳动力的增长率是n，技术进步率是g，以下方程描述了单位有效劳动资本数量的净效应： （3）当时，经济处于平稳状态上，单位有效劳动的资本数量是一个常数。稳态下资本的水平数量不是一个常数，而是以n+g的速率增长。单位劳动（Y/L）的产出增长速率是g。在平稳状态下资本的边际产出为利息率（r）与折旧率（）之和。 （4）方程（4）给出了均衡条件下投资的表达式，由于资本账户自由化会影响一个国家的资本使用成本，方程（4）对于一个国家在资本账户自由化后其单位有效劳动资本k以及实际经济动态变化有这重要的意义。令r*代表外生给定
15、的世界资本的利息率，一个最基本的假定就是r*r，这是因为除发展中国家之外，其他工业化国家的单位有效劳动的资本比发展中国家的有效资本要多。由于资本账户自由化后，发达国家的资本能够自由地流入发展中国家，于是发展中国家的资本使用成本会慢慢降低，于是r和r*在数值上越来越接近。假定一个国家在其资本账户自由化以后，单位有效劳动资本数量迅速地从自由化之前的水平上升到自由化以后平稳状态下的水平。在这种情况下，资本的边际产出等于全世界的利息率加上折旧率： （5）由于r*r，这就意味着在资本自由化期间，发展中国家资本的使用成本将会下降，这就意味着将会更多的使用资本， 从而使得在资本的利息率从r下降到r*这段时间内。根据新古典增长模型： （6）这里的和分别代表资本和劳动得产出弹性，是索洛余值，也就是技术进步率。从（1）式我们可以看出，通
