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1、 财务管理的基本观念和方法学习目标通过学习本章，你应该能够：1掌握时时间价值值的概念念及其计计算；2掌握风风险价值值的概念念以及风风险的衡衡量方法法；3掌握资资产投资资组合的的意义及及方法；4熟悉资资本资产产定价模模型及证证券市场场线的含含义及应应用；5了解套套利定价价理论和和有效市市场理论论。第一节 资资金的时时间价值值资金时间价价值是现现代财务务管理的的基础观观念之一一，因其其非常重重要且涉涉及所有有理财活活动，有有人称之之为理财财的“第一原原则”。一、资金时时间价值值的概念念 （一）资金金时间价价值的含含义 资金的时间间价值是是指一定定量资金金在不同同时点上上价值量量的差额额，也称称为货
2、币币的时间间价值。资资金在周周转过程程中会随随着时间间的推移移而发生生增值，使使资金在在投入、收收回的不不同时点点上价值值不同，形形成价值值差额。在日常生活活中会发发现，一一定量的的资金在在不同时时点上具具有不同同价值，现现在的一一元钱比比将来的的一元钱钱更值钱钱。例如如我们现现在有11 0000元，存存入银行行，银行行的年利利率为55%，11年后可可得到11 0550元，于于是现在在1 0000元元与1年年后的11 0550元相相等。因因为这11 0000元经经过1年年的时间间增值了了50元元，这增增值的550元就就是资金金经过11年时间间的价值值。同样样，企业业的资金金投到生生产经营营中，
3、经经过生产产过程的的不断运运行，资资金的不不断运动动，随着着时间的的推移，会会创造新新的价值值，使资资金得以以增值。因因此，一一定量的的资金投投入生产产经营或或存入银银行，会会取得一一定利润润和利息息，从而而产生资资金的时时间价值值。资金时间价价值是企企业筹资资决策和和投资所所要考虑虑的一个个重要因因素，也也是企业业估价的的基础。（二）资金金时间价价值产生生的原因因 资金时间价价值产生生的前提提条件，是是由于商商品经济济的高度度发展和和借贷关关系的普普遍存在在，出现现了资金金使用权权与所有有权的分分离，资资金的所所有者把把资金使使用权转转让给使使用者，使使用者必必须把资资金增值值的一部部分支付
4、付给资金金的所有有者作为为报酬，资资金占用用的金额额越大，使使用的时时间越长长，所有有者所要要求的报报酬就越越高。而而资金在在周转过过程中的的价值增增值是资资金时间间价值产产生的根根本源泉泉。按照马克思思的劳动动价值理理论，资资金时间间价值产产生的源源泉并非非表面的的时间变变化而是是劳动者者为社会会劳动而而创造出出来的剩剩余价值值。因为为如果将将一大笔笔钱放在在保险柜柜里，随随着时间间的变化化不可能能使资金金增值，而而是必须须投入周周转使用用，经过过劳动过过程才能能产生资资金时间间价值。马马克思的的剩余价价值观揭揭示了资资金时间间价值的的源泉剩余余价值。资资金需求求者之所所以愿意意以一定定的利
5、率率借入资资金，是是因为因因此而产产生的剩剩余价值值能够补补偿所支支付的利利息。根根据剩余余价值观观点，资资金具有有时间价价值是有有条件的的，即资资金必须须用于周周转使用用，作为为分享剩剩余价值值的要素素资本参参与社会会扩大再再生产活活动。因此，资金金时间价价值的概概念可以以表述为为：资金金作为要要素资本本参与社社会再生生产活动动，经过过一定时时间的周周转循环环而发生生的增值值，这种种增值能能够给投投资者带带来更大大的效用用。对于资金时时间价值值也可以以理解为为：如果果放弃资资金的使使用权利利（投资资、储蓄蓄等），则则相对失失去某种种收益的的机会，也也就相当当于付出出一定代代价，由由此产生生的
6、一种种机会成成本。（三）资金金时间价价值的表表示 资金的时间间价值可可用绝对对数（利利息）和和相对数数（利息息率）两两种形式式表示，通通常用相相对数表表示。资资金时间间价值的的实际内内容是没没有风险险和没有有通货膨膨胀条件件下的社社会平均均资金利利润率，是是企业资资金利润润率的最最低限度度，也是是使用资资金的最最低成本本率。 由于资金在在不同时时点上具具有不同同的价值值，不同同时点上上的资金金就不能能直接比比较，必必须换算算到相同同的时点点上才能能比较。因因此掌握握资金时时间价值值的计算算就很重重要。资资金时间间价值的的计算包包括一次次性收付付款项和和系列收收付款项项（年金金）的终终值、现现值
7、。 理解资金时时间价值值应把握握以下几几点： 第第一，资资金具有有时间价价值必须须是一种种要素资资本。这这种要素素资本可可能是以以借贷的的形式存存在的，也也可能是是以投资资与被投投资的形形式存在在的。如如果以借借贷的形形式存在在，资金金的时间间价值表表现为利利率或利利息；如如果以投投资与被被投资形形式存在在的，资资金时间间价值表表现为投投资报酬酬率或股股息。 第第二，资资金必须须参与社社会资本本的周转转与循环环。如果果资金不不能参与与社会资资本的周周转与循循环，资资金的时时间价值值就无法法实现，资资金剩余余者就不不能从资资金需求求者那里里获得利利息或股股息。 第第三，资资金具有有时间价价值是货
8、货币所有有者决策策选择的的结果。资资金所有有者之所所以将资资金贷出出，是因因为他（或或她）认认为贷出出资金可可以获得得比消费费更大的的效用，这这是消费费与投资资两个方方案决策策比较的的结果。第四，资金金时间价价值是在在没有风风险和没没有通货货膨胀条条件下的的社会平平均资本本利润率率。在市市场经济济条件下下，由于于竞争，投投资者只只能获得得社会平平均资本本利润率率。在选选择投资资项目时时，社会会平均资资本利润润率是投投资者的的最基本本要求。 二、 一次次性收付付款项的的终值和和现值 一次性收付付款项是是指在某某一特定定时点上上一次性性支出或或收入，经经过一段段时间后后再一次次性收回回或支出出的款
9、项项。例如如，现在在将一笔笔10 0000元的现现金存入入银行，55年后一一次性取取出本利利和。 资金时间价价值的计计算，涉涉及到两两个重要要的概念念：现值值和终值值。现值值又称本本金，是是指未来来某一时时点上的的一定量量现金折折算到现现在的价价值。终终值又称称将来值值或本利利和，是是指现在在一定量量的现金金在将来来某一时时点上的的价值。由由于终值值与现值值的计算算与利息息的计算算方法有有关，而而利息的的计算有有复利和和单利两两种，因因此终值值与现值值的计算算也有复复利和单单利之分分。在财财务管理理中，一一般按复复利来计计算。 （一）单利利的终值值和现值值单利（Siimplle IInteer
10、esst）是是指只对对本金计计算利息息，利息息部分不不再计息息的一种种方式。通通常用PP表示现现值，FF表示终终值，ii表示利利率（贴贴现率、折折现率），nn表示计计算利息息的期数数，I表表示利息息。1单利的的利息 I=Piin 2单利的的终值 F=P（11+in） 3单利的的现值 P=【例211】 某某人将一一笔100 0000元的的现金存存入银行行，银行行一年期期定期利利率为55%。 要求：存满满3年后后的利息息和本利利和（终终值）。 解答： 利利息I=Pin=110 00005%3=11 5000（元元） 本利和F=P（1+in）=10 0000（1+5%3）=11 5000（元） 从上
11、式计算算中可以以看出，单单利计息息时本金金不变，利利息随时时间的变变化成正正比例变变化。此此外，如如无特殊殊说明，给给出的利利率均为为年利率率。 【例222】 某某人希望望5年后后获得110 0000 元本利利和，银银行利率率为5%。 要求：计算算某人现现在须存存入银行行多少资资金？ 解答：P=F/（11+in） =10 0000/（1+5%5）= 8 0000（元） 上面求现值值的计算算，也可可称贴现现值的计计算，贴贴现使用用的利率率称贴现现率。 （二）复利利的终值值和现值值复利是指不不仅对本本金要计计息，而而且对本本金所生生的利息息也要计计息，即即“利滚利利”。 1复利的的终值 复利的终值
12、值是指一一定量的的本金按按复利计计算的若若干年后后的本利利和。 复利终值的的计算公公式为： F=P（11+i）=P（F/P，i，n）上式中（11+i） 称为“复利终终值系数数”或“1元复复利终值值”，用符符号 （FF/P，ii，n） 表示，其其数值可可查阅11元复利利终值表表。 【例233】 某某人现在在将100 0000元存存入银行行，银行行利率为为5%。 要求：计算算第一年年和第二二年的本本利和。 解答：第一一年的FF=P（1+i）=5 0000（F/P，55%，11） =10 00001.005=110 5500（元元） 第二年的FF=P（1+i）=10 0000（F/P，55%，22）
13、 =10 00001.110255=111 0225（元元） 上式中的（FF/P，55%，22）表示示利率为为5%，期期限为22年的复复利终值值系数，在在复利终终值表上上，我们们可以从从横行中中找到利利率5%，纵列列中找到到期数22年，纵纵横相交交处，可可查到（FF/P，55%，22）=11.10025。该该系数表表明，在在年利率率为5%的条件件下，现现在的11元与22年后的的1.110255元相等等。2. 复利利的现值值 复利现值是是指在将将来某一一特定时时间取得得或支出出一定数数额的资资金，按按复利折折算到现现在的价价值。 复利现值的的计算公公式为： P=F（1+i）式中的（11+i）称为
14、“复利现值系数”或“1元复利现值系数”，用符号（P/F，i，n）表示，其数值可查阅1元复利现值表。 【例244】 某某人希望望5年后后获得110 0000元元本利和和，银行行利率为为5%。 要求：计算算某人现现在应存存入银行行多少资资金？ 解答：P= F（1+i）=F（P/F，55%，55） =10 00000.778355 =77 8335（元元） （P/F，55%，55）表示示利率为为5%，期期限为55年的复复利现值值系数。同同样，我我们在复复利现值值表上，从从横行中中找到利利率5%，纵列列中找到到期限55年，两两者相交交处，可可查到（PP/F，55%，55）=00.78835。该该系数表
15、表明，在在年利率率为5%的条件件下，55年后的的1元与与现在的的0.778355元相等等。 3. 复利利利息的的计算 I=FPP 【例255】根据据【例224】资资料 要求：计算算5年的的利息。 解答：I=FPP=100 000077 8335=22 1665（元元） 4. 名义义利率和和实际利利率 在前面的复复利计算算中，所所涉及到到的利率率均假设设为年利利率，并并且每年年复利一一次。但但在实际际业务中中，复利利的计算算期不一一定是11年，可可以是半半年、一一季、一一月或日日。当每每年复利利次数超超过一次次时，这这样的年年利率叫叫做名义义利率，而而每年只只复利一一次的年年利率叫叫做实际际利率。实实际利率率和名义义利率之之间的关关系如下下： 式中，i代代表实际际利率，rr代表名名义利率率，m代代表每年年复利的的次数。 【例266】某人人现存入入银行110万元元，年利利率5%，每季季度复利利一次。 要求：100年后能能取得多多少本利利和。 解答：法1 先先根据名名义利率率与实际际利率的的关系，将将名义利利率折算算成实际际利率。 =5.099
