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1、第一章 第一节 复利分析基本原理一、几个概念1、资金的时间价值：不同时间发生的等额资金在价值上差别称为资金的时间价值。注意以下几点：货币是固定充当一般等价物的特殊商品。货币参与生产过程循环后就成为资金，资金是再生产过程中运动着的价值。资金的时间价值和通货膨胀引起的货币贬值不同。资金时间价值大小取决的因素包括：投资利润率、通货膨胀因素和风险因素。具体体现为利息与利率。2、净现金流量: 在进行工程经济分析时，可把所考察的对象视为一个系统，这个系统可以是一个建设项目、一个企业，也可以是一个地区、一个国家。而投入的资金、花费的成本、获取的收益，均可看成是以资金形式体现的该系统的资金流出或资金流入。这种
2、在考察对象整个期间各时点t上实际发生的资金流出或资金流入称为现金流量。其中流出系统的资金称为现金流出(Cash Output)，用符号（CO）t表示；流入系统的资金称为现金流入(Cash lnput)，用符号（CI）t表示；现金流入与现金流出之差称之为净现金流量，用符号（CICO）t表示。3. 现金流量图：现金流量图是一种反映经济系统资金运动状态的图式，即把经济系统的现金流量绘入一时间坐标图中，表示出各现金流入、流出与相应时间的对应关系。运用现金流量图，就可全面、形象、直观地表达经济系统的资金运动状态。（加强记忆：象抽水一样滴掉了，当然是出了） 以横轴为时间轴，向右延伸表示时间的延续，轴上每一
3、刻度表示一个时间单位，可取年、半年、季或月等；零表示时间序列的起点。 相对于时间坐标的垂直箭线代表不同时点的现金流量情况，现金流量的性质(流入或流出)是对特定的人而言的。对投资人而言，在横轴上方的箭线表示现金流入，即表示收益；在横轴下方的箭线表示现金流出，即表示费用。 在各箭线上方(或下方)注明现金流量的数值。 箭线与时间轴的交点即为现金流量发生的时间单位末（年末）。 总之，要正确绘制现金流量图，必须把握好现金流量的三要素（和矢量一样），即：现金流量的大小(现金数额)、方向(现金流入或流出)和作用点(现金发生的时间点)。二、复利基本计算公式1. 已知 P 求 F： 2. 已知 F 求 P： 三
4、、实际利率与名义利率： 四、等额支付复利计算公式1. 等额分付终值公式 ( 已知 A 求 F)： 2. 等额分付偿债基金公式 ( 已知 F 求 A)：3. 等额分付现值公式 ( 已知 A 求 P)：4. 等额分付资金回收公式 ( 已知 A 求 P)：第二节 技术经济分析方法一、现值法1 净现值法 2. 费用现值二、年值法1 净年值 2 费用年值 三、内部收益率法四、投资回收期法五、费用成本分析方法：量本利分析法（盈亏平衡分析）；比较分析法；比率分析法；因素分析法；差额分析法。第三节 项目评价项目评价即对推荐方案进行环境影响评价、财务评价、国民经济评价、社会评价及风险分析, 以判别项目的环境可行
5、性、经济可行性、社会可行性和抗风险能力。一、财务评价财务评价是在国家现行财税制度和市场价格体系下, 分析预测项目的财务效益与费用, 计算财务评价指标, 考察拟建项目的盈利能力、偿债能力, 据以判断项目的财务可行性。(一) 财务评价内容：（1）盈利能力分析。通过静态或动态评价指标测算项目的财务盈利能力和盈利水平；(2) 偿债能力分析。分析测算项目偿还贷款的能力;(3) 不确定性分析。分析项目在计算期内不确定性因素可能对项目产生的影响和影响程度。 (二) 财务评价的基本报表：(l) 财务现金流量表。财务现金流量表反映项目计算期内各年的现金收支,用以计算各项目动态和静态评价指标, 进行项目财务盈利能
6、力分析。财务现金流量表分为以下两种：项目财务现金流量表和投资各方财务现金流量表。 (2)损益和利润分配表。(3) 资金来源与运用表。(4) 借款偿还计划表。(三) 财务评价指标体系：工程项目财务评价指标体系根据不同的标准,可作不同的分类。根据计算项目财务评价指标时是否考虑资金的时间价值, 可将常用的财务评价指标分为静态指标和动态指标两类。(四) 静态评价指标的计算分析：1、投资利润率：投资利润率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额与投资 ( 此处其值为建设投资与全部流动资金之和 ) 的比率, 它是考察项目盈利能力的静态时对于生产期内各年的利润总额变化幅度较大的项目, 应用年
7、平均利润总额代替年利润,计算公式为:投资利润率=年利润总额或年平均利润总额 / 项目总投资 *100%。式中, 年利润总额或年平均利润总额= 年产品销售收入 -产品销售税金及附加 -总成本费用；年销售税金及附加 = 年增值税 + 年营业税 + 年特别消费税 + 年资源税 + 年城乡维护建税 + 年教育费附加；项目总投资 = 建设投资 + 流动资金。2 、静态投资回收期：静态投资回收期就是从项目建设期初起 , 用各年的净收入将全部投资收回所需的时间。3. 借款偿还期 (pd)：是指在国家财税制度规定及项目具体财务条件下, 以项目投产后可用于还款的如借款本金和建设期利息所需的时间。4. 利息备付率
8、：利息备付率是指项目在借款偿还期内, 各年可用于支付利息的税息前利润与当期应付利息费用的比值。对于正常运营的企业,利息备付率应当大于 2, 否则, 表示付息能力保障程度不足。5. 偿债备付率：偿债备付率是指项目在借款偿还期内 , 各年可用于还本付息资金与当期应还本付息金额的比值。偿债备付率在正常情况应当大于 l 。当指标小于 1 时 , 表示当年资金来源不足以偿付当期债务, 需要通过短期借款偿付己到期债务。( 五) 动态评价指标的计算分析：1. 财务静现值 (FNPV)：财务净现值是指按行业的基准收益率或投资主体设定的折现率, 将方案计算期内各年发生的净现金流量折现到建设期初的现值之和。它是考
9、察项目盈利能力的绝对指标。2 、净现值指数 FNPVR：在多方案比较时, 如果几个方案的 FNPV 值都大于零但投资规模相差较大, 可以进一步净现值指数作为财务净现值的辅助指标。净现值指数是财务净现值与总投资现值之比, 其涵义是单位投资现值所带来的净现值。3 、财务内部收益率 (FIRR)：财务内部收益率本身是一个折现率, 它是指项目在整个计算期内各年净现金流量等于零时的折现率 , 是评价项目盈利能力的相对指标。( 六 ) 基准收益率的确定：1. 资金成本；2.机会成本；3. 投资风险；4. 通货膨胀。二、国民经济评价国民经济评价是按照经济资源合理配置的原则, 用影子价格和社会折现率等国民经济
10、评价参数, 从国民经济整体角度考察项目所耗费的社会资源和对社会的贡献, 评价投资项目的经济合理性。(一) 国民经济评价的范围和内容 需要进行国民经济评价的项目及其内容主要有以下方面。 1. 基础设施项目和公益性项目：财务评价是通过市场价格度量项目的收支情况, 考察项目的盈利能力和偿债能力。在市场经济条件下, 企业财务评价可以反映出项目给企业带来的直接效果。但由于外部经济性的存在，企业财务评价不可能将项目产生的效果全部反映出来。尤其是铁路、公路、市政工程、水利水电等项目, 外部效果非常显著, 必须采用国民经济评价将外部效果内部化。2. 市场价格不能真实反映价值的项目：由于某些资源的市场不存在或不
11、完善,这些资源的价格为零或很低, 因而往往被过度使用。另外, 由于国内统一市场尚未形成,或国内市场未与国际市场接轨,失真的价格会使项目的收支状况变得过于乐观或过于悲观。因而有必要通过影子价格对失真的价格进行修正。3. 资源开发项目：自然资源、生态环境的保护和经济的可持续发展, 意味着为了长远整体利益, 有时必须牺牲眼前的局部利益。那些涉及自然资源保护、生态环境保护的项目必须通过国民经济评价客观 选择社会对资源使用的时机。如国家控制的战略性资源开发项目、动用社会资源和自然资源较大的中外合资项目等。(二) 国民经济效益与费用识别 项目的国民经济效益是指项目对国民经济所做的贡献 , 分为直接效益和间
12、接效益。项目的国民经济费用是指国民经济为项目付出的代价, 分为直接费用和间接费用。1. 直接效益与直接费用：直接效益是指由项目产出物直接生成, 并在项目范围内计算的经济效益。一般有以下表现形式 :(l) 增加项目产出物或者服务的数量以满足国内需求的效益；(2) 替代效益较低的相同或类似企业的产出物或者服务,使被替代企业减产( 停产)从而减少国家有用资源耗费或者损失的效益；(3) 增加出口或者减少进口从而增加或者节支的外汇等。直接费用是指项目使用投入物所形成, 并在项目范围内计算的费用。一般有以下表现：(1) 其他部门为本项目提供投入物, 需要扩大生产规模所耗用的资源费用；(2) 减少对其他项目
13、或者最终消费投入物的供应而放弃的效益；(3) 增加进口或者减少出口从而耗用或者减少的外汇等。2. 间接效益与间接费用 ：间接效益与间接费用是指项目对国民经济做出的贡献与国民经济为项目付出的代价，直接效益与直接费用中未得到反映的那部分效益与费用。通常把与项目相关的间接效益(外部效益)和间接费用(外部费用) 统称为外部效果。外部效果的计算范围应考虑环境及生态影响效果、技术扩散效果和产业关联效果。为防止外部效果计算扩大化,项目的外部效果一般只计算一次性相关效果,不应连续计算。3. 转移支付：项目的某些财务收益和支出，从国民经济角度看，并没有造成资源的实际增加或者减少 ，而是国民经济内部的转移支付,不
14、计做项目的国民经济效益与费用。转移支付的主要包括：（1）国家和地方政府的税收；(2) 国内银行借款利息；(3) 国家和地方政府给予项目的补贴。如果以项目的财务评价为基础进行国民经济评价时, 应从财务效益与费用中剔除在国民经济评价中计做转移支付的部分。( 三 ) 国民经济评价指标的计算分析：1. 经济内部收益率 (EIRR)；2. 经济净现值 (ENPV)。注意：如果项目有国外资金流入与流出，应以国内投资的经济内部收益率和经济净现值作为项目国民经济评价指标。( 四 ) 国民经济评价参数：国民经济评价参数是国民经济评价的基础。正确理解和使用评价参 , 对正确计算费用、效益和评价指 , 以及比选优化
15、方案具有重要作用。国民经济评价参数体系有两类: 一类是通用参数, 如社会折现率、影子汇率和影子工资等, 这些通用参数由有关专门机构组织测算和发布；另一类是货物影子价格等一般参数, 由行业或者项目评价人员测定。1. 社会折现率：社会折现率是用以衡量资金时间价值的重要参数,可作为经济内部收益率的判别标准。根据对我国国民经济运行的实际情况、投资收益水平、资金供求情况、资金机会成本以及国家宏观调控等因素综合分析。2. 影子汇率：影子汇率是指能正确反映外汇真实价值的汇率。在国民经济评价中,影子汇率通过影子汇率换算系数计算,影子汇率换算系数是影子汇率与国家外汇牌价的比值。3. 影子工资：影子工资一般通过影
16、子工资换算系数计算。影子工资换算系数是影子工资与项目财务评价中劳动力的工资和福利费的比值。三、社会评价社会评价是分析拟建项目对当地社会的影响和当地社会条件对项目的适应性和可接受程度, 评价项目的社会可行性。社会评价适用于那些社会因素较为复杂, 社会影响较为久远, 社会效益较为显著, 社会矛盾较为突出, 社会风险较大的投资项目。其中主要包括需要大量移民搬迁或者占用农田较多的水利枢纽项目、交通运输项目、矿产和油气田开发项目, 扶贫项目、农村区域开发项目, 以及文化教育、卫生等公益性项目。社会评价的主要内容包括以下三个方面：1. 社会影响分析；2. 互适性分析；3. 社会风险分析。 四、风险分析风险分析是在市场预测、技术方案、工程方案、融资方案和社会评价论证中己进行的初步
