华能国际与国电电力财务报表分析比较报告和财务报表分析案例

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1、财务报表分析案例华能国际（600011）与国电电力（600795）财务报表分析比较报告一、研究对象及选取理由（一）研究对象 本报告选取了能源电力行业两家上市公司华能国际 （ 600011）、国电电力（ 600795）作为研究对象，对这两家上市公司 公布的 2001 年度 2003 年度连续三年的财务报表进行了简单分析及 对比，以期对两个公司财务状况及经营状况得出简要结论。（二）行业概况能源电力行业近两、三年来非常受人瞩目，资产和利润均持续较 长时间大幅增长。 2003年、2004年市场表现均非常优秀， 特别是 2003 年，大多数公司的主营业务收入出现了增长， 同时经营性现金流量大 幅提高，说

2、明整体上看，能源电力类上市公司的效益在 2003 年有较 大程度的提升。2003年能源电力类上市公司平均每股收益为 0.37 元， 高出市场平均水平 95%左右。2003 年能源电力行业无论在基本面还是 市场表现方面都有良好的表现。且未来成长性预期非常良好。电力在我国属于基础能源，随着新 一轮经济高成长阶段的到来， 电力需求的缺口越来越大， 尽管目前电 力行业投资规模大幅增加， 但是电力供给能力提升速度仍然落后于需 求增长速度， 电力供求矛盾将进一步加剧， 尤其是经济发达地区的缺 电形势将进一步恶化。 由于煤炭的价格大幅上涨， 这对那些火力发电 的公司来说， 势必影响其盈利能力， 但因此电价上

3、涨也将成为一种趋 势。在这样的背景下，电力行业必将在相当长的一段时期内，表现出 良好的成长性。因此，我们选取了这一重点行业为研究对象来分析。（三）公司概况1、华能国际华能国际的母公司及控股股东华能国电是于 1985 年成立的中外 合资企业，它与电厂所在地的多家政府投资公司于 1994年 6月共同 发起在北京注册成立了股份有限公司。总股本 60 亿股， 2001年在国 内发行 3.5 亿股 A 股，其中流通股 2.5 亿股，而后分别在香港、纽约 上市。在过去的几年中，华能国际通过项目开发和资产收购不断扩大经 营规模，保持盈利稳步增长。 拥有的总发电装机容量从 2,900 兆瓦增 加到目前的 15

4、,936 兆瓦。华能国际现全资拥有 14座电厂，控股 5座 电厂，参股 3 家电力公司，其发电厂设备先进，高效稳定，且广泛地 分布于经济发达及用电需求增长强劲的地区。 目前，华能国际已成为 中国最大的独立发电公司之一。华能国际公布的 2004年第 1 季度财务报告，营业收入为 64.61 亿 人民币，净利润为 14.04 亿人民币，比去年同期分别增长 24.97% 和 24.58%。由此可看出，无论是发电量还是营业收入及利润，华能国际 都实现了健康的同步快速增长。 当然，这一切都与今年初中国出现大 面积电荒不无关系。在发展战略上， 华能国际加紧了幷购扩张步伐。 中国经济的快速 增长造成了电力等

5、能源的严重短缺。 随着中国政府对此越来越多的关 注和重视， 以及华能国际逐渐走上快速发展和不断扩张的道路， 可以 预见在不久的将来， 华能国际必将在中国电力能源行业中进一步脱颖 而出。最后顺便提一句， 华能国际的董事长李小鹏先生为中国前总理 李鹏之子，这也许为投资者们提供了更多的遐想空间。2、国电电力 国电电力发展股份有限公司（股票代码 600795）是中国国电集团 公司控股的全国性上市发电公司， 1997年3 月18日在上海证券交易 所挂牌上市，现股本总额达 14.02 亿股，流通股 3.52 亿股。国电电力拥有全资及控股发电企业 10 家，参股发电企业 1 家，资 产结构优良合理。几年来，

6、公司坚持 并购与基建并举 的发展战略， 实现了公司两大跨越。目前公司投资装机容量 1410 万千瓦。同时， 公司控股和参股了包括通信、网络、电子商务等高科技公司 12 家， 持有专利 24 项，专有技术 68 项，被列入国家及部委重点攻关科技项 目有三项，有多项技术达到了国际领先水平。2001年公司股票进入了 道琼斯中国指数 行列，2001年度列国内A股上市公司综合绩效第四位，2002年7月入选上证180指数，连续 三年被评为全国上市公司50强，保持着国内A股证券市场综合指标 名列前茅的绩优蓝筹股地位。2003 年营业收入 18 亿，净利润 6. 7 亿比上年度增加 24.79%。正因为以上这

7、两家企业规模较大， 公司治理结构、经营管理正规，财务制度比较完善， 华能是行业中的龙头企业， 国电电力有相似之处， 而两者相比在规模等方面又有着较大不同， 具备比较分析的条件， 所 以特选取这两家企业作为分析对象。以下将分别对两家公司的财务报表进行分析。二、华能国际财务报表分析（一）华能国际 2001 2003 年年报简表表一 2001 2003 资产负债简表单位：万元项 目 年 度2001-12-312003-12-312002-12-311.应收帐款余额2356831889081254942. 存 货 余 额8081694072739463.流动资产合计830287770282107843

8、84.固定资产合计3840088402151633423512003-12-312002-12-315.资产总计5327696480987547229706.应付帐款6531047160365047. 流 动 负 债 合 计82465787594410042128. 长 期 负 债 合 计9153609184809575769. 负 债 总 计17400171811074196178810. 股本60276760002760000011. 未 分 配 利 润139815394887081608512. 股 东 权 益 总 计347871029169472712556表二 2001 2003 利

9、润分配简表单位：万元2001-12-311.主营业务收入2347964187253415816652.主营业务成本1569019125286210333923.主营业务利润7744116158605457434.其他业务利润30571682-525.管理费用4415432718175836.财务费用5596356271842777.营业利润6773505285514438288.利润总额6774085212074422519.净 利 润54571440823536360610.未分配利润1398153948870816085表三 2001 2003 现金流量简表 单位：万元项 目 年 度200

10、1-12-312003-12-31 2002-12-311 经营活动现 金流入2727752216538518741322 经营活动现金 流出1712054138489911627173 经 营 活动现金 流 量净额10156977804867114144 投 资活动现金流入1494635728703133165 投 资活动现金流出6700384629818089906 投资活动现 金流量净额-520574109888-4956737 筹资 活动 现金 流入221286173375514158 筹 资活动现金流出6038668247657486809 筹 资 活 动 现 金流量净额-38257

11、9-807427-19726410 现 金 及 等 价 物 增 加 额1126048274618476（二）财务报表各项目分析以时间距离最近的 2003 年度的报表数据为分析基础。1、资产分析（1）首先公司资产总额达到 530多亿，规模很大，比 2002 年增 加了约 11%，2002年比 2001年约增加 2%，这与华能 2003 年的一系 列收购活动有关从中也可以看出企业加快了扩张的步伐。其中绝大部分的资产为固定资产，这与该行业的特征有关：从会 计报表附注可以看出固定资产当中发电设施的比重相当高， 约占固定 资产 92.67 。（2）应收账款余额较大，却没有提取坏账准备，不符合谨慎性原 则

12、。会计报表附注中说明公司对其他应收款的坏帐准备的记提采 用按照其他应收款余额的 3%记提，帐龄分析表明占其他应收款 42 的部分是属于两年以上没有收回的帐款， 根据我国的税法规定， 外商 投资企业两年以上未收回的应收款项可以作为坏帐损失处理， 这部分 应收款的可回收性值得怀疑，应此仍然按照 3的比例记提坏帐不太 符合公司的资产现状， 2 年以上的其他应收款共计 87893852 元，坏 帐准备记提过低。（3）无形资产为负，报表附注中显示主要是因为负商誉的缘故， 华能国际从其母公司华能集团手中大规模的进行收购电厂的活动， 将 大量的优质资产纳入囊中， 华能国际在这些收购活动中收获颇丰。 华能国际

13、 1994年 10月在纽约上市时止只拥有大连电厂、 上安电厂、南 通电厂、福州电厂和汕头燃机电厂这五座电厂，经过 9 年的发展，华 能国际已经通过收购华能集团的电厂， 扩大了自己的规模。 但由于收 购当中的关联交易的影响， 使得华能国际可以低于公允价值的价格收 购华能集团的资产， 因此而产生了负商誉， 这是由于关联方交易所产 生的，因此进行财务报表分析时应该剔除这一因素的影响。（4）长期投资。我们注意到公司 2003 年长期股权投资有一个大 幅度的增长，这主要是因为 2003 年 4 月华能收购深能 25%的股权以 及深圳能源集团和日照发电厂投资收益的增加。2、负债与权益分析 华能国际在流动负

14、债方面比 2002 年底有显著下降，主要是由于 偿还了部分到期借款。华能国际的长期借款主要到期日集中在 2004年和 2011 年以后， 在这两年左右公司的还款压力较大， 需要筹集大量的资金， 需要保持 较高的流动性， 以应付到期债务， 这就要求公司对于资金的筹措做好 及时的安排。其中将于一年内到期的长期借款有 2799487209 元，公 司现有货币资金 1957970492元，因此存在一定的还款压力。华能国际为在三地上市的公司，在国内发行A股3.5亿股，其中 向大股东定向配售 1 亿股法人股，这部分股票是以市价向华能国电配 售的，虽然意向书有这样一句话： “华能国际电力开发公司已书 面承诺按照本次公开发行确定的价格全额认购 , 该部分股份在国家出 台关于国有股和法人股流通的新规定以前 , 暂不上市流通。”但是考虑 到该部分股票的特殊性质， 流通的可能性仍然很大。 华能国际的这种 筹资模式，在 1998年 3月增发外资股的时候也曾经使用过，在这种 模式下，一方面，华能国际向大股东买发电厂，而另一方面，大股东 又从华能国际买股票， 实际上双方都没有付出太大的成本， 仅通过这 个手法，华能国际就完成了资产重组的任务， 同时还能保证大股东的 控制地位没有动摇。3、收入与费用分析（ 1）华能国际的主要收入来自于通过各个地方或省电力公司为 最