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1、保险资金运用的国际比较及对国内的启示 目录摘要braI一、前言二、文献综述2三、重要国家保险资金运用状况3（一）美国保险资金运用3（二)英国保险资金运用(三)日本保险资金运用8（四)美、英、日三国保险资金运用比较分析10四、国内保险资金运用10(一)国内保险资金运用现状及特点10(二)国内保险资金运用的监管2（三）国内保险资金运用存在的问题12五、国外保险资金运用对国内的启示13(一）增进实体经济的持续增长,推动金融市场的不断完善13(二)加快提高监管水平3（三）把握经济形势，关注金融市场构造及变化13(四）尝试保险资金运用新渠道14参照文献15附录16附录一：英国长期保险公司资产分布状况(9
2、82）6附录二:英国一般保险公司资产分布状况(1990-）1附录三：日本寿险业资产总额及分布状况表 （60)1附录四:保险资金运用管理暂行措施第十六条19附录五：外文译文两篇20道谢3一、前言保险资金运用与承保业务被喻为保险业发展的“两个轮子”，对保险业的发展均具有重要的意义。随着保险市场的发展,竞争会越来越剧烈,承保利润会逐渐减少,因此保险资金投资收益对保险公司的持续经营与发展显得越来越重要。从图可直观的看出,国内保险公司的资金运用余额始终在稳步增长,从的177.6亿元增长到了的464.6亿元,但是投资收益率有年都是低于%,与发达国家保险投资收益率差距还较大。图1.国内保险资金运用规模（)
3、数据来源：中国经济信息网数据库0月保险资金可以直接进行股票市场的投资, 年保监会放宽对保险资金在基本设施建设中的投资比例，同步同年的10 月份,保监会容许保险资金在不动产投资上的运用，国内在对保险资金投资环境的建设上开始逐渐加强,这为保险资金更有效的运用提供了良好的契机。因此,需要发现国内保险资金运用中现存的问题,抓住机会去探究更好的投资模式。发达国家保险业的发展限度高于国内,在保险资金投资运用方面均有着各自的特点,积累了许多丰富的经验,值得国内学习与借鉴。虽然之前也有不少研究过保险资金运用国际比较的,但是自金融危机以来的几年,国内外金融市场跌宕起伏，发生了很大的变化,此前总结的经验不一定仍然
4、合用,我们需要随着经济环境的变化不断学习，发掘新的有价值的经验,总结出适应目前或者将来经济形势的保险资金运用模式。本文将在分析比较美、英、日三个国家在保险资金运用方面的现状及特点的基本上,分析国内保险资金运用存在的问题,并结合国内实际状况提出改善建议。二、文献综述随着保险业中承保业务的竞争日趋剧烈,来自承保业务的收入越来越少甚至浮现亏损,各保险公司开始注重保险资金的投资运用,国内外学界也有不少有关保险资金运用的理论与实证研究。ete iss Kjl Smei(） Peter Haiss Kjell Smegi, “The relationship between insurance and e
5、conomic growth in Europe”, 以欧洲保险市场为例，阐明了保险投资的重大意义:对经济增长的积极作用。她指出保险公司资产和投资活动可拓宽投资领域、延长投资周期、增大市场容量、提高市场效率等。瑞士再保险公司出版的Sgma() Insurance investment in a challenging global environment, SIGMA, No 5/则从限制保险公司投资的因素进行了分析，如：流动性、货币、税收、监管、信用评级等。同步,结合现实的状况，对“投资如何缓和通货膨胀?”“人口变化如何影响保险投资?”等热点问题进行了剖析。国内学者对保险资金运用也进行了各方
6、面的研究:张金林() 张金林：商业保险资金营运论，北京，中国财政金融出版社，在对美国、欧洲、日本的保险资金运营概况和营运模式比较分析的基本上，结合国内当时的宏观经济环境与金融政策法规,提出了保险资金营运是保险产品和保险制度创新的基本，而保险的不断创新是实现保险业可持续发展的基本途径。孟昭亿(） 孟昭亿：保险资金运用国际比较，北京，中国金融出版社，第一版详尽地对美、英、德、法、意、日、韩以及中国台湾的保险资金运用的渠道与方式和特色与启示进行了描述与比较,并从主线上对导致这些国家保险资金运用资产构造差别的各国金融市场构造差别也进行了分析,在最后重点提出了国际比较对中国保险业在资产负债管理以及资金运
7、用风险控制方面提出了建议。近年来,不少学者在世界经济金融环境风云变幻的状况下,根据国内外金融形势和政策法规的变化,在保险资金运用方面及时做出了有针对性地探讨与研究。韩亮() 韩亮：AIG 困境对国内保险业的启示，上海金融学院学报，第4期，总第94 期摸索了保险巨头IG在金融危机中失败的因素，重点指出是由于过度涉足资我市场,导致钞票流枯竭,这为我们在积极研究保险资金运用的渠道与投资模型时做了较好的警醒与提示。王永兵、张嘉斐（) 王永兵，张嘉斐：后危机时代保险业险资运用分析以平安保险为例，湖北行政学院院报，第3期，总第57期分析了后危机时代中国保险业的发展状况,以中国平安保险为例阐明了保险资金运用
8、的现状与局限性,有针对性地提出了在后危机时代完善保险业资金运用的对策。尚有某些将重点放在投资渠道上的研究。10月1日,新保险法开始施行,月,保监会又出台了保险资金投资不动产暂行措施和保险资金投资股权暂行措施 ，分别规定了保险资金进入不动产领域的投资规则和保险资金投资未上市公司股权的规则,钱胡风() 钱胡风：新形式下对保险资金投资的思考，经济导刊，/12针对新拓宽的保险资金的运用渠道,对保险资金投资进行了进一步思考。吴威() 吴威：保险资金投资保障性住房的风险管理探讨，保险研究，第7期结合中国的社会热点问题,分析了保险资金的特点,给出了险资投资保障性住房的模式,并论述了保险资金投资保障性住房的风
9、险管理要点。综上可以看出，国内外都已结识到保险资金运用对国家资我市场发展以及保险公司自身的积极作用与重要意义。文献中有对保险资金运用作较为全面分析比较的,有结合全球金融形势与中国实际政策提出投资建议的,也有侧重于投资渠道探究的。总体说来,对保险资金运用的研究日趋成熟，但是在投资模型,具体资金运用规模等数理上的研究仍然较少。三、重要国家保险资金运用状况随着国内的保险业迅速发展，保险资金逐渐积累,保险资金运用与承保业务是保险公司的两大支柱，但国内在保险投资上的发展仍然十分不完善。在实践中，各国的投资方略与投资技术各有不同，通过度析比较发达国家运用保险资金的特点,我们既可借鉴成功经验又能吸取失败教训
10、，为国内保险资金运用提供有益的启示。如下将以美国、英国、日本为代表从保险资金运用基本状况、投资监管及有关规定、资金运用特点这几方面进行分析比较。(一)美国保险资金运用1、美国保险资金运用基本状况（）美国寿险公司资金运用从0年开始，除外，美国寿险公司资产稳步增长,达到4820亿美元，与990年相比增长43,1990年到间的平均增长率为% 数据来源：Statistical Abstract of the United States: ，U.S. Census Bureau第754页。a.投资渠道从投资渠道来看，美国保险资金重要投资于债券、股票、抵押贷款、保单贷款和不动产,投资方式多样化，多种投资工
11、具加以组合，较好地分散了风险。.投资构造从图2中可直观地看出，1990年到,政府和公司债券在资产中所占比例最高，始终保持在5%以上。在199年中,投资比例占第二的是抵押贷款,第三是股票,但是接下来的几年,抵押贷款所占比例逐年下降,股票则呈上升趋势，并最后超过抵押贷款，稳居第二。图.美国寿险公司资产分布状况（199) 根据Statistical Abstract of the United States: U.S. Census Bureau第754页及保险资金运用国际比较第11-12页计算整顿.投资收益总资产净收益率较为稳定,从开始始终稳定在%左右，详见下表:表1. 美国寿险公司总资产收益率(
12、-9） 数据来源：Statistical Abstract of the United States: ，U.S. Census Bureau第754页年份总资产收益率.034.80%9535.1%5.70%4.60%（2)美国非寿险公司资金运用投资渠道由于非寿险公司经营的保单一般不具有储蓄性,因而与寿险公司相比，没有保单贷款这一项，其她的投资渠道大体相似。.投资构造在资产构造方面,美国非寿险公司投资债券占总资产的比例为61.,投资股票比例为1.33，与同年寿险公司的投资构造相比，非寿险公司更多的投资于债券,这与其对资金的风险承受能力有很大关系。2、美国保险资金运用监管美国对保险业是实行由各州
13、自行监管,由美国保险监督官协(he aionl Asciai ofIsuane msioes，A)负责推荐多种示范法律和进行技术性指引的体制,这可当作是联邦政府与州政府的双重监管，但是州政府的监管相对独立，因此两者之间并不是附属的关系。我们以纽约州在保险投资方面的规定为例来分析，其监管法律涉及在纽约州统一法律第8章“保险法”中。在这些条款中对寿险及非寿险公司所能投资的渠道以及投资限额都做出了具体而明确的规定。例如,对寿险公司有如下规定:对一般机构的各类投资总额上限是1%,对单项房地产和同一公司股票的上限均为%,但房地产的总额上限是25%,股票是20%,对债券投资总额只要没有违约就没有上限,但优
14、先股总额上限是 徐高林：保险资金投资管理教程，北京，北京大学出版社，第288页。除了这些具体的规定外,对保险公司的资金运用重要是进行偿付能力的监管,这也是美国在监管方面一种重要的转变。、美国保险资金运用特点及形成因素(1）投资渠道广泛,以债券投资为主美国保险资产重要投资于政府和公司债券、股票、抵押贷款、不动产和保单质押贷款。美国保险投资是以债券为主导,一方面这是由于美国资我市场的构造所决定,其证券市场以债券为主，因而资金更多的投资于政府和公司债券;另一方面,美国法律法规在保险投资股票的管制始终较为严格,一定限度上限制了在这方面的发展。(2）监管严格，重点放在偿付能力监管美国各州都设有保险监管部
15、门,有关法律法规对保险投资的种类和比例,资产所在的地区以及资产与负债的匹配当面均有明确的规定。美国的保险监管除了在投资领域和投资比例等具体内容上的限制外,还重点对偿付能力进行监管,规定保险公司以偿付能力为重要目的来经营业务和运用资金。（二)英国保险资金运用1、英国保险资金运用基本状况英国国家记录局发布的数据中，将英国保险公司分为长期保险公司和一般保险公司。长期保险公司的业务重要是寿险和养老险等长期保险，一般保险公司重要从事财产保险等非寿险业务。（)英国长期保险公司资金运用英国长期保险公司的资产由195年的996亿英镑到的9940亿英镑,增长了一倍多，且在这中均在稳步增长。a投资渠道英国保险资金的投资渠道十分广泛，既涉及金融资产也涉及
