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1、习题答案第五章 国际金融市场本章重要概念在岸金融市场：即传统的国际金融市场，是从事市场所在国货币的国际借贷，并受市场所在国政府政策与法令管辖的金融市场。传统的国际金融市场被冠以“在岸”名称，这个“岸”不是地理意义的概念。该市场的主要特点：以市场所在国发行的货币为交易对象；交易活动一般是在市场所在国居民与非居民之间进行；该市场要受到市场所在国法律和金融条例的管理和制约，各种限制较多，借贷成本较高。离岸金融市场：即新型的国际金融市场，又称境外市场，是指非居民的境外货币存贷市场。“离岸”也不是地理意义上的概念，而是指不受任何国家国内金融法规的制约和管制。该市场有如下特征：以市场所在国以外国家的货币即
2、境外货币为交易对象；交易活动一般是在市场所在国的非居民与非居民之间进行；资金融通业务基本不受市场所在国及其他国家政策法规的约束。所有离岸金融市场结合而成的整体，就是我们通常所说的欧洲货币市场，是当今国际金融市场的核心。欧洲货币市场：是对离岸金融市场的概括和总称，是当今国际金融市场的核心。欧洲货币又称境外货币、离岸货币，是在货币发行国境外被存储和借贷的各种货币的总称。银团贷款：又称辛迪加贷款，是由一国或几国的若干家银行组成的银团，按共同的条件向另一国借款人提供的长期巨额贷款。具有如下特点：(1)贷款规模较大，最多可达几亿、几十亿美元。(2)贷款期限长，一般为7-10年，有的可长达20年。（3）币
3、种选择灵活，但欧洲美元为主要贷款币种。(4)贷款成本相对较高，利率按LIBOR加上一定加息率，除此之外借款人还需负担一些其他费用。外国债券：外国债券是一国发行人或国际金融机构，为了筹集外币资金，在某外国资本市场上发行的以市场所在国货币为标价货币的国际债券。通常把外国债券称为传统的国际债券。从事外国债券发行、买卖的市场就是外国债券市场。外国债券主要由市场所在国居民购买，由市场所在国的证券机构发行和担保。发行外国债券必须事先得到发行地所在国政府证券监管机构的批准，并受该国金融法令的制约。各国政府把外国债券和普通的国内债券在税率、发行时间、金额、信息披露、购买者等方面都作了法律上的区分。欧洲债券：是
4、一国发行人或国际金融机构，在债券票面货币发行国以外的国家发行的以欧洲货币为标价货币的国际债券。欧洲债券基本上不受任何一国金融法令和税收条例等的限制；发行前不需要在市场所在国提前注册，也没有披露信息资料的要求，发行手续简便，自由灵活；多数的欧洲债券不记名，具有充分流动性。欧洲债券的发行人、发行地点和计价货币分别属于不同的国家，主要计价货币有欧洲美元、欧洲英镑、欧洲日元、欧洲瑞士法郎、欧元等。全球债券）是欧洲债券的一种特殊形式，是指可以同时在几个国家的资本市场上发行的欧洲债券。金融互换：金融互换是指两个（或两个以上）当事人按照商定的条件，在约定的时期内，交换不同金融工具的一系列现金流（支付款项或收
5、入款项）的合约。按照交换标的物的不同，互换交易可以分为利率互换、货币互换、股权互换、股权债权互换等。但前两种互换是国际金融市场上最常见的互换交易。复习思考题1国际金融市场的构成及作用。答：国际金融市场的结构一般是按市场功能的不同来划分的，广义上包括国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际黄金市场以及金融衍生工具市场。1）国际货币市场是与国内货币市场相对应的，指居民与非居民之间或非居民与非居民之间，进行期限为1年或1年以下的短期资金融通与借贷的场所或网络。国际货币市场可分为传统的国际货币市场和新型的国际货币市场：前者进行的是居民与非居民之间的市场所在国货币在国际间的短期借贷；后者进行的是非
6、居民与非居民之间各种境外货币的短期借贷。2）国际资本市场是指在国际范围内进行各种期限在1年以上的长期资金交易活动的场所与网络，主要由国际银行中长期信贷市场、国际债券市场和国际股票市场构成。3）国际外汇市场是进行国际性货币兑换和外汇买卖的场所或交易网络，是国际金融市场的核心之一。4）国际黄金市场是世界各国集中进行黄金交易的场所，是国际金融市场的特殊组成部分。目前世界上有五大国际性黄金市场：伦敦、苏黎世、纽约、芝加哥和香港。5）金融衍生工具市场也称派生市场，是进行金融衍生工具交易的市场，既包括标准化的交易所交易，也包括非标准化的柜台交易，即OTC交易。主要由金融远期合约市场、金融期货市场、金融期权
7、市场、互换市场等构成。国际金融市场的作用：积极作用：1）有利于调节各国国际收支的不平衡；2）有利于促进国际贸易的发展与国际资本的流动，推动的各国经济的发展；3）有利于推动生产和资本国际化的发展；4） 促进了金融业务国际化的发展。消极作用：国际金融市场在发挥诸多积极作用的同时，也产生了一些负面作用。例如，国际金融市场为国际间的资本流动提供了便利，但同时也给国际间的投机活动提供了场所。巨额的短期国际资本流动增大了国际金融市场的风险，甚至会引发国际金融危机。1997年爆发的东南亚金融危机就是一个惨痛的教训。另外，国际金融市场促进了经济国际化、金融一体化的发展，但也为国际间通货膨胀的传递打开了方便之门
8、，使国际性的通货膨胀得以蔓延与发展。2试述欧洲货币市场的类型与特征。答：根据是否从事实际性金融业务，欧洲货币市场或者说离岸金融市场可以分为功能中心和名义中心。1）功能中心。是指集中了众多的银行和其他金融机构，从事具体的资金存贷、投资、融资等业务的区域或城市。功能中心又可以分为两种：（1）一体型或内外混合型中心。内外混合型是指离岸金融市场业务和市场所在国的在岸金融市场业务不分离。这一类型的市场允许非居民在进行离岸金融交易的同时也可以进行在岸金融交易。内外混合型离岸金融市场是典型的国内金融市场和国际金融市场一体化的市场。随着管制的放松，不同市场的界限被打破，各类市场日益互相依存，它们中间的界限日趋
9、模糊。内外混合型离岸金融市场的目的在于发挥两个市场资金和业务的相互补充和相互促进的作用。拥有这种类型市场的典型地区是英国伦敦和中国香港。（2）内外分离型中心。内外分离型是指离岸金融市场业务与市场所在国的在岸金融市场业务严格分离，这种分离可以是经营场所上的分离，也可以是账户上的分离，目的在于防止离岸金融交易活动影响或冲击本国货币金融政策的实施。这种市场会限制外资银行和金融机构与居民往来，并只允许非居民进行离岸金融交易。前面介绍的美国“国际银行业务设施”就是一个典型代表，其主要特征是存放在“国际银行业务设施”账户上的美元视为境外美元，与国内美元存款账户严格分开。2）名义中心。这种类型的离岸金融市场
10、是纯粹的记载金融交易的场所，不从事实际的离岸金融交易，只是起着为在其他金融市场上发生的资金交易进行注册、记账、转账的作用，目的是为了逃避管制和征税，所以又被称为“记账结算中心”或“避税港型、走账型离岸金融市场”。避税港型离岸金融市场大多位于北美、西欧、亚太等经济发达或投资旺盛、经济渐趋繁荣的地区附近，大多原系发达国家的殖民地或附属国。欧洲货币市场是世界各地离岸金融市场的总体，该市场以欧洲货币为交易货币，各项交易在货币发行国境外进行，或在货币发行国境内通过设立“国际银行业务设施”进行，是一种新型的国际金融市场。该市场与各国国内金融市场以及传统的国际金融市场有明显的不同，主要特征包括以下几个方面：
11、（1）经营十分自由，很少受市场所在国金融政策、法规以及外汇管制的限制，资金借贷自由，调拨方便；（2）交易的货币是境外货币，币种较多、大部分都是可完全自由兑换的；交易规模大，可以满足各种不同期限与不同用途的资金需求；（3）具有独特的利率结构，该市场上的存贷款利差小于货币发行国国内存贷款利差。欧洲货币市场利率体系的基础是伦敦银行间同业拆放利率（LIBOR）；（4）欧洲货币市场的交易以银行间交易为主，银行同业间的资金拆借占欧洲货币市场业务总额的很大比重。3试述欧洲票据的种类。答：欧洲票据的主要种类：1）承销性票据发行便利。它是一种承销性的欧洲票据，是银行等金融机构对客户发行欧洲票据所提供的融资额度。
12、融资方式为银行向客户承诺约定一个信用额度，在此额度内帮助客户发行短期票据取得资金；票据如果未能全数出售，则由该银行承购或提供贷款以弥补其不足额，是发行人顺利取得必要的资金。2）循环承销便利。又称展期承销便利，是借款人希望通过发行欧洲短期票据来满足其较长期限（如5-7年）的资金需求时，承销银行提供的一种可循环使用的信用额度。也就是说，在每期的短期票据到期后，发行人可根据需要决定是否需要继续融资。如果需要继续融资，那么承销银行有义务通过发行新债来还旧债的方式，即通过发行新的欧洲票据来偿还到期票据的方式，满足发行人继续融资的需求。3）非承销欧洲票据。包括欧洲商业票据和非承销性票据发行便利。欧洲商业票
13、据是采用贴现方式发行的、非承销的、发行期限为1个月、3个月和6个月的欧洲票据。4）多选择融资便利。允许借款人采用多种方式提取资金，包括短期贷款、浮动信用额度、银行承兑票据等。5）欧洲中期票据。它是指期限从9个月到10年不等的欧洲票据，是在原有的欧洲短期票据基础上产生的欧洲票据最新形式。4欧洲货币市场对世界经济具有什么影响？答：1)积极影响：（1）欧洲货币市场为二战后世界经济的恢复注入了资金，推动了战后西欧、日本以及许多发展中国家经济的发展。20世纪60年代后期，日本从欧洲货币市场筹措了42亿美元的贷款；1974至1977年间，又从该市场借入约63亿美元，这使得欧洲货币市场成为日本经济发展的重要
14、资金来源。另外，从1976年到1978年6月底，在发展中国家从国际金融市场获取的621亿美元贷款中，绝大部分来自欧洲货币市场。（2）欧洲货币市场加速了国际贸易的发展。二战后，特别是20世纪70年代以来，国际贸易的增长一直快于世界经济的增长，国际贸易总额从1960年到1987年增长了近20倍。若没有欧洲货币市场的资金支持，这一成就是较难达到的。（3）帮助调节了国际收支的不平衡。欧洲货币市场对缓解全球性的国际收支不平衡发挥了很大作用。欧洲货币市场为资金的短期流动提供了方便的途径，使资金盈余国家和资金短缺国家可以通过欧洲货币市场来调剂资金需求，如在20世纪70年代促进了石油美元的回流，从而缓解了许多
15、国家国际收支失衡的状况。（4）推动了国际金融市场的一体化，促进了国际资本的流动。欧洲货币市场的产生和发展，打破了传统国际金融市场因国界限制而形成的相互隔绝状态，全球的离岸金融市场通过现代化通讯设备与网络相互联系起来，促进了国际间资金的流动和国际金融市场的一体化。（5）欧洲货币市场推动了金融创新的发展。欧洲货币市场本身就是20世纪最重要的金融市场创新，同时欧洲货币市场由于管制较少，交易自由，为金融工具创新提供了良好的外部环境。如欧洲定期存单、欧洲债券、浮动利率票据、票据发行便利、远期利率协议等都出现在欧洲货币市场。2)消极影响：（1）使国际金融体系变得更加脆弱。欧洲货币市场上国际信贷的主要方式是
16、借短贷长，作为欧洲银行业的主要资金来源，欧洲货币存款（通知存款、欧洲定期存款和欧洲CD）绝大部分是一年以下的短期资金。然而20世纪70年代以来，欧洲货币贷款多半是中长期的，金融市场一旦有任何不利消息传出，储户就有可能提存，银行就会面临流动性危机。同时，欧洲货币通过欧洲银行的多次转存，形成复杂的连锁借贷关系，若个别银行发生清偿困难或倒闭时，就会引起连锁反应。因为欧洲货币市场没有一个中央银行作为最后贷款人，所以这对国际银行体系的安全埋下了隐患。（2）在一定程度上削弱了各国货币政策的效力。各国货币政策的实施往往会因欧洲货币市场的存在，而受到很大干扰。例如，当一国为抑制通货膨胀而采取紧缩的货币政策，调高国内利率时，国内银行和企业却可以容易地从利率较低的欧洲货币市场获得资金；同时，欧洲货币市场上的国际游资也会因该国的高利率而大量涌入，这就削弱了该国反通胀政策的效果。（3）欧洲货币市场
