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1、2011年中级会计师考试 财务管理课堂笔记企业财务管理目标的几种具有代表性的理论：1.利润最大化优点：有利于企业资源的合理配置，有利于企业整体经济效益的提高缺点： (1) 没有考虑利润实现时间和资金时间价值。(2) 没有考虑风险问题。(3) 没有反映创造的利润与投入资本之间的关系。(4) 可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展。2.股东财富最大化优点：(1) 考虑了风险因素；(2) 在一定程度上能避免企业短期行为(3) 比较容易量化，便于考核和奖惩。缺点：(1) 通常只适用于上市公司，非上市公司难于应用(2) 股价受众多因素影响，特别是企业外部的因素，有些还可能是非正常因素。(3) 它
2、强调得更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够。3.企业价值最大化 未来现金流量优点：(1) 考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量。(2) 考虑了风险与报酬的关系。(3) 将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位，能克服企业在追求利润上的短期行为。(4) 用价值代替价格，克服了过多受外界市场因素的干扰，有效地规避了企业的短期行为。缺点：(1) 企业的价值过于理论化，不易操作。(2) 对于非上市公司，只有对企业进行专门的评估才能确定其价值，而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，很难做到客观和准确。4.相关者利益最大化优点：(1) 有利于企业长期稳定发展。
3、(2) 体现了合作共赢的价值理念，有利于实现企业经济效益和社会效益的统一。(3) 这一目标本身是一个多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利益主体的利益。(4) 体现了前瞻性和现实性的统一。 利益冲突的协调所有者与经营者利益冲突的协调: 解聘；接手；激励（股票期权；绩效股）所有者与债权人的利益冲突协调：限制性借债；收回借款或停止借款财务管理体制企业财务管理体制核心问题是如何配置财务管理权限财务管理体制的集权与分权，需要考虑企业与各所属单位之间的资本关系和业务关系的具体特征，以及集权与分权的“成本”和“利益”。集中的“成本”主要是各所属单位积极性的损失和财务决策效率的下降，分散的“成本”主要是
4、可能发生的各所属单位财务决策目标及财务行为与企业整体财务目标的背离以及财务资源利用效率的下降。集中的“利益”主要是容易使企业财务目标协调和提高财务资源的利用效率，分散的“利益”主要是提高财务决策效率和调动各所属单位的积极性。企业财务管理体制的设计原则(一) 与现代企业制度的要求相适应的原则；(二) 明确企业对各所属单位管理中的决策权、执行权与监督权三者分立原则(三) 明确财务综合管理和分层管理思想的原则(四) 与企业组织体制相对应的原则集权与分权相结合型财务管理体制集中的权利：制度制定权；筹资、融资权；投资权；用资、担保权；固定资产购置权；财务机构设置权；收益分配权分散：经营自主权；人员管理权
5、；业务定价权；费用开支审批权预算的特征及作用特征：预算必须与企业的战略或目标保持一致；数量化和可执行性作用：(1) 预算通过引导和控制经济活动，使企业经营达到预期目标；(2) 预算可以实现企业内部各个部门之间的协调；(3) 预算可以作为业绩考核的标准预算的分类1.根据预算内容不同，可以分为业务预算(即经营预算)、专门决策预算和财务预算；其中财务预算又称总预算，包括现金预算和预计财务报表2.从预算指标覆盖的时间长短划分，企业预算可分为长期预算和短期预算预算的编制方法1）固定预算与弹性预算固定预算的缺点：过于呆板；可比性差弹性预算（公式法、列表法）的优点：一是预算范围宽；二是可比性强。弹性预算一般
6、适用于与预算执行单位业务量有关的成本(费用)、利润等预算项目。2）增量预算与零基预算编制方法增量预算编制方法的缺陷是可能导致无效费用开支项目无法得到有效控制零基预算的优点： 不受现有费用项目的限制； 不受现行预算的束缚； 能够调动各方面节约费用的积极性； 有利于促使各基层单位精打细算，合理使用资金。3）定期预算与滚动预算编制方法预算的编制程序企业编制预算，一般应按照“上下结合、分级编制、逐级汇总”的程序进行上加法： 目标利润净利润/（1所得税率）股利分配率1留存收益率1（新增留存收益/净利润）净利润本年新增留存收益/（1-股利分配率）= 本年新增留存收益+股利分配额筹资分类资金的权益特性：股权
7、筹资、债务筹资、衍生工具筹资（最常见认股权证）是否以金融结构为媒介：直接、间接资金的来源范围不同：内部、外部 使用期限不同：长期、短期资金习性预测法：（1）回归直线法 y=na+bxyabx xy=ax+bx2 xy=ax+bx2（2）高低法b=（注意：收入）a最低收入资金占用量b最低销售收入资本成本的作用1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据（平均资本成本率最小、企业价值最大时，资本结构最理想）3.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准（最低必要报酬率）投资者要求的报酬率无风险报酬率 风险报酬率 纯利率通货膨胀率风险报酬率4.资本成本是评价
8、企业整体业绩的重要依据影响资本成本的因素总体经济环境；资本市场条件企业经营状况和融资状况企业对筹资规模和时限的要求 各类投资方式的筹资特点个别资本成本从低到高排序：长期借款债券留存收益普通股筹资方式优点缺点股权筹资直接投资1.尽快形成生产能力；2.容易进行信息沟通3.手续相对比较简便；4.筹资费用较低1.资本成本较高2.企业控制权集中，不利于企业治理3.不利于产权交易普通股1.所有权和经营权相分离，分散公司控制权，有利于公司自主管理、自主经营2.没有固定的股息负担，资本成本较低3.能增强公司的社会声誉4.促进股权流通和转让1.筹资费用较高，手续复杂2.不易尽快形成生产能力3.公司控制权分散，容
9、易被经理人控制留存收益1.不用发生筹资费用2.维持公司的控制权分布筹资数量有限总体1.是企业稳定的资本基础2.是企业良好的信誉基础3.企业财务风险较小1.资本成本负担较重2.容易分散企业的控制权3.信息沟通与披露成本较大债务筹资银行存款1.筹资速度快；2.资本成本较低3.筹资弹性较大1.限制条款多2.筹资数额有限公司债券1.一次筹资数额大；2.提高公司的社会声誉3.筹集资金的使用限制条件少4.能够锁定资本成本的负担1.发行资格要求高，手续复杂2.资本成本高融资租赁1.能迅速获得所需资产2.财务风险小，财务优势明显3.限制条件较少；4.能延长资金融通的期限5.免遭设备陈旧过时的风险资本成本高总体
10、1.筹资速度较快；2.弹性大3.资本成本较低；4.可以利用财务杠杆5.稳定公司的控制权1.不能形成企业稳定的资本基础2.财务风险较大3.筹资数额有限衍生工具可转换债券1.筹资灵活性2.资本成本低3.筹资效率高1.存在不转换的财务压力2.存在回售的财务压力3.股价大幅度上扬风险认股权证1.融资促进工具，能促使公司在规定的期限内完成股票发行计划，顺利实现融资2.有助于改善上市公司的治理结构3.有利于推进上市公司的股权激励机制个别资本成本的计算(1)银行借款、公司债券：一般模式：资本成本率=年资金占用费筹资总额（1-筹资费用率） 折现模式: 筹资净额现值=未来资本清偿额现金流量现值(2)融资租赁（对
11、承租人来讲）现金流入现值（即租赁设备原值）现金流出现值（即各期租金现值残值现值） 【提示】当租金在年末支付时，年金现值系数为普通年金现值系数；当租金在年初支付时，年金现值系数为即付年金现值系数（普通年金现值系数（1i）价值（1）残值归出租人：设备价值年租金年金现值系数+残值现值（2）残值归承租人：设备价值年租金年金现值系数(3)普通股资本成本：1.股利增长模型法D0:已支付的股利， g:预期股利年增长率， P0:股票目前市场价格， f:筹资费用率每年股利固定的情况下：普通股成本= 2.资本资产定价模型法Rm: 市场平均报酬率 Rf :无风险报酬率=国债利率 (4)留存收益资本成本：与普通股成本
12、相同但不考虑筹资费用 (5)平均资本成本：kw=kjwj账面价值权数（账面价值）、市场价值权数（现行市价）和目标价值权数（未来）(6)边际资本成本：筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数杠杆效应影响因素：单价（-）、销量（-）、单位变动成本（+）、固定成本（+）DFL= 影响因素：债务资本比重（+）；普通股盈余水平；所得税税率水平。DTL=DTL=（EBIT+F）（EBIT-I）影响资本结构的因素：企业经营状况的稳定性和成长率；企业的财务状况和信用等级；企业资产结构；企业投资人和管理当局的态度；行业特征和企业发展周期；经济环境的税务政策和货币政策资本结构优化的方法（1）每股收益分析
13、法：每股收益每股收益无差别点计算公式(N2I1-N1I2)/(N2-N1)【决策原则】1.对负债筹资方式和权益筹资方式比较：如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，则运用负债筹资方式；反之，则运用权益筹资方式。 2.对于复合筹资方式进行比较时，需要画图进行分析。（2）平均资本成本比较法：选择平均资本成本率最低的方案。（3）公司价值分析法：能够提升公司价值的资本结构，则是合理的资本结构计算步骤：1.股票市场价值 净利润 / Ks其中：KsRsRf（RmRf）2.公司市场总价值（V）=债务资本的市场价值B+股票市场价值S3.平均资本成本【决策原则】最佳资本结构亦即公司市场价值最大的资
14、本结构。在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的。固定资产费用固定资产原值=形成固定资产的费用+建设期资本化利息+预备费其中：形成固定资产的费用=建筑工程费+设备购置费+安装工程费+其他费用设备购置费的估算狭义国产设备购置费=设备含税购置成本*（1+运杂费率）狭义进口设备购置费=以人民币标价的进口设备到岸价+进口从属费+国内运杂费国际运费（外币）= 离岸价（外币）国际运费率国际运输保险费（外币）=(离岸价+国际运费) * 国际运输保险费率进口从属费=进口关税+外贸手续费+结汇银行财务费进口关税=到岸价（人民币）关税税率外贸手续费=到岸价（人民币）外贸手续费率结汇银行财务费=进口设备货价(外币)人民币外汇牌价结汇银行财务费率国内运杂费=到岸价（人民币）+进口关税+进口增值税国内运杂费率广义设备购置费=狭义设备购置费+工具、器具和生产经营用家具购置费 工具、器具和生产经营用家具购置费=狭义设备购置费标准的工具、器具和生产经营用家具购置费率简化计算：设备购置费=离岸价（外币）*（1+国际运费率）
