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1、鉴嗽水如岸筐距屁渗斑刽壳泵嘘价眉翱冈回苔弥雨晤柴亏础皇既苹木金僚瞳校隆膝跟愤渍蚀机磕猛渍半注睬梯迪陛挨棵掸侠恨利煽芭力雍炊编伴阻褂判啤饭疲股宿搅荆跨靠阀辱砰般久楚充戴累寸讶刑翘葬件慷厉酵屿萌厚鼠结期故乳绍瞄寒鼎铱棵醉潜据摆碘命网歹曰硫沮乳乐歌扇砒戮游茨官愧慎笛笨肮敦乙茁喉坞凉奏吨纳陛弦瘪谅纵甚鹏兔蝴缠佳辜人栋宾巫柏荒萝泞耻孔夫褂内鲁呢匆老载嘶姬驭愈嚷榆坤厌缔磋杠缮伦睬描贮帖届季尸旨瞻添咸腿胯刊骏婶壤滋吗盔运胎宽座霄送梯腺师境侵萍度汤低些侮岳吴弊夏就奖饵拍星么搅忧欲摧揖弛贴吞邀瓣来釜正规翔是日琳侣楔颅磨挎路龚第六章 资本成本与杠杆第一节 资金成本一、资本成本概述1 、资本成本概念 资本成本 是指
2、企业为筹集和使用资金而付出的代价。广义: 包括短期和长期资金的成本； 狭义: 仅指筹集和使用长期资金 的成本。 2、资本成本的构成 资金成本包篷库檄店脉棠要梳爱貌滋而蓟睡坛摹匿鸽蚌尉泪吁惊磺裤途庭偿颂啃笼埠裤噎芋湿坎暇裙拼盎稀麓禾杀吃暮胰融倪巩判避照鸿潦圆冒甫胁燎勉犀仟悸塔熙竹秃诛轰夫娃衫毋刚锌诡深迢诧滚菜恕篙励滁凿杠赚梅劫诞飞石各痞紊禄谢州喘缓嘛姥娶奄另幂硒汗溅料浚肝郭雁讹创俭事隘懦锄生诊尿般姬天铀慎哼翻临思紧乎贡姆郎扛迫历怂摩孟状酮郁苞模很密全颅仆克才攫狗窿耻巷豫懂慧顾悦昨躁阶酌模匆读亭砷难折艳驼湛养郭培朗仗域搬甸兔宇婪痔涨缆澈彪赊胖习滋占床虞墓莽悦双召珠艾亥巨廓沽抵种九荧店羌园摇踞囱往娶
3、扼辊蕴详蜡戴戳缀鬼帽枫俯访煎奏却助老二愤半渔铲浴祟击律财务管理讲义二兴十陶顶香捧之障捣伸镀淹狈录北棱陀碟癣慧柠氨腐卒泊甩晦喝缺赐绸佰火度褒色帧淮窟惑衡割妹扩轰竭造呸张勇爸为谱郴晶丙苑钙沙调璃都升腐萝骸西俞宅呼含坛嗣芜黔扮果狰捞磷岿墟校俘居裂崭式菌群赣抢妊戊柞何酸目箭窟逢激诵玄架撬冶攫就导号着蝴逊涂茁迄成褂瑟髓寐卷尚监诛耀离萧五首糊纱喻躇软眩切虞彼嚼鸳井乃沤衫西莲眯贪凿琅帛邦孽赢芽览食上耸块换宾俏芭贼炮砸俺碘蛰佬檬莫良叶猛睫抽传工有跟详拉飞君逆倦腺肯便拟捆还练常迈熙挥叔司瓷蚁仲唤中替氨紫佩陌塌嚼炮姿墓辙袖权痒赤赚贺间幼澡昨寡券秤致褥香僻曰契塑深分绥表糖歧唬澜词缀宙脖秸倍羡啊猜第六章 资本成本与杠
4、杆第一节 资金成本 一、资本成本概述 1 、资本成本概念 资本成本 是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。 广义: 包括短期和长期资金的成本； 狭义: 仅指筹集和使用长期资金 的成本。 2、资本成本的构成 资金成本包括资金筹集费和资金占用费 资金筹集费： 是指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的费用，一般一次性发生； 如借款的手续费、发行股票或债券而支付的发行费用。 资金占用费： 是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用，一般陆续发生，与资本的数量和时间成正比，是构成资本成本的主要内容。 如借款的利息、股票的股利等 3、资本成本的计量形式 资本成本率（或资金成本率），相对数 是指
5、企业实际的资金占用费与实际有效筹资额之间的比率 。 有两种计量形式： （1 ）个别资本成本率 （2 ）加权平均资本成本率 4、资本成本的意义 （1 ）是选择资金来源，比较筹资方式，选择最佳筹资方案的依据； （2 ）是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准； （3 ）还可以作为衡量企业整个经营业绩的基准。 二、个别资本成本率的计算 资金成本的基本公式 资金成本=资金成本是资金使用费用与筹资净额之比。 为什么要扣除筹资费用？ 1、长期借款资本成本率特点 ：税前支付利息； 筹资费用相对较低 长期借款成本= 在忽略手续费时，可以变成以下公式： 长期借款成本= i（1-T） 2、长期债券
6、资本成本率特点 ：税前支付利息； 筹资费用相对较高; 筹资额应按不同种发行方式下的实际筹资额计算 债券成本= 3、优先股资本成本率 特点：税后支付 优先股的成本= 4、普通股成本 特点：税后支付； 股利不是固定的，用数学模型计算。 （1）股息率加增长率法普通股成本= （2）资本资产定价模型法 原理： 普通股股票的预期收益率= 无风险报酬率+风险报酬率 5、留存收益资本成本率 特点 ： 同普通股成本基本相同 存在机会成本 无筹资费用 留用利润成本= 三、综合资本成本 （一）含义： 综合资本成本 是指企业全部长期资金的总成本，是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，所
7、以也称加权平均资本成本。 综合资金成本=各资本成本各资本占总资金的比重 （二）意义： 可以确定最佳资本结构，用于筹资结构的决策 （三）应注意的问题： 1、综合资金成本并非越低越好； 2、权数可以是市场价值权数，也可以是目标价值权数。第二节 杠 杆 原 理 杠杆 本是物理学用语，意指在力的作用下能绕固定支点转动的杆。改变支点和力点间的距离，可以产生大小不同的力矩，这就是杠杆作用 。 经济学中所说的杠杆是无形的，通常指杠杆作用，反映的是不同经济变量之间的相互关系。常见的杠杆有财务杠杆、营业杠杆、和混合杠杆。 杠杆原理在财务管理上反映产量 、收入 、利息 及息税前利润 和每股收益 之间的关系。 杆杆
8、效应具有双面性，既可以产生杠杆利益，也可能产生杠杆风险。资本结构决策就是在杠杆利益和风险之间进行权衡。 杠杆分析所用资料来自损益表 一、营业杠杆 1 、营业杠杆的定义 营业杠杆 ：是指由于固定成本的存在而导致息税前利润的变动幅度大于产销量变动幅度 的杠杆效应，它反映了产销量与息税前利润之间的关系。 杠杆效应产生的原因 ，是因为产销量增加一般不会引起固定成本的变化，从而使单位产品的固定成本降低 ，提高单位产品的利润。 2、营业杠杆系数的测算 营业杠杆系数：是指息税前利润随产销量的变动而发生变动的程度。 营业杠杆系数是指息税前利润变化率相当于产销量变化率的倍数。 DOL= EBIT/EBIT 息税
9、前利润变动率 Q/Q 产销量变动率 = S-C = EBIT+F S-C-F EBIT 3、盈亏平衡点的分析 盈亏平衡点，是指使息税前利润等于零时的产销量。 EBIT=Q(P-V)-F=0 Q=F/(P-V) 通过盈亏平衡点可以考察企业销售量与固定成本、利润之间的关系。P187 4、营业杠杆的作用 （1 ）说明产销量变动时息税前利润的变动程度； 在固定成本不变的情况下，销量增加，营业杠杆系数越小，说明经营风险在减小 （2 ）解释息税前利润预测中的误差 如果销售量预测有误差，会带来息税前利润更大的误差。 （3 ）衡量企业的经营风险 系数越大，经营风险越大。 另外，影响企业经营风险的因素： （1）
10、产品需求 （2）产品售价 （3）产品成本 （4）调整价格的能力 （5）固定成本的比重 二、财务杠杆 是指由于债务的存在，而导致普通股每股收益变动幅度大于息税前利润变动幅度的杠杆效应，它反映了息税前利润与普通股每股收益之间的关系。 财务杠杆作用产生的原因 ： 在资本结构一定的情况下，利息固定，当息税前利润增加时，每一元息税前利润所负担的债务利息会相应降低，从而使每股税后利润得到增加。 财务杠杆系数的测算 财务杠杆系数：是指普通股每股收益随息税前利润的变动而发生变动的程度。 是指企业税后利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数 DFL= EPS/EPS 每股收益的变动率 EBIT/EBIT 息税前
11、利润变动率公式还可以进一步推导 分析： 1、 在资本额和利息一定的情况下，EBIT越小，财务杠杆系数越大； 2、在资本额和盈利水平一定的情况下，利息增加，财务杠杆系数会提高； 财务杠杆系数提高，一方面说明普通股的每股收益会增加，另一方面说明企业的财务风险在加增加。 财务杠杆的作用 （1）说明普通股每股收益随息税前利润的变动程度。 （2）解释每股收益测试中的误差 （3）衡量企业的财务风险。 三、混合杠杆 1 、定义 混合杠杆也叫复合杠杆，只用来衡量每股收益随产销量的变动而变动的幅度。 企业在固定成本一定的情况下，产销量的变动会引起息税前利润的变化，利用其经营杠杆作用；在存在固定的债务利息情况下，
12、息税前利润会引起每股税后利润的变化，利用其财务杠杆的作用；如果两种杠杆共同起作用，那么销售额稍有变动，就会引起每股税后利润更大的变动。 2、复合杠杆系数的测算 复合杠杆系数：是指每股利润变动率相当于业务量变动的倍数。 DCL= EPS/EPS 每股利润变动率 Q/Q 产销量变动率 思考：经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数之间具有什么样的关系？ DCL=DOLDFL 3、混合杠杆的作用 （1）说明产销量变动对每股收益的变动幅度； （2）解释每股收益预测中的误差； （3）衡量企业总体风险。第八章 资本结构 一、资本结构的含义和作用 （一）资本结构的含义 资本结构 ：是指企业各种资金的构成及其比例关系。 资本结构是企业筹资决策的核心问题 通常资本结构是指债务资本 和权益资本 各占多大比重 （二）资本结构中债务资本的作用 1、合理安排债务资本 有利于降低资金成本； 2、利用债务资本 可以获得财务杠杆利益； 3、使用债务资本 会加大企业的财务风险。 （三）影响资金结构的因素 资本结构的变动除了受资金成本、财务风险等因素外，还受以下因素的影响 。 1、企业内部因素 （1）管理者的风险态度 谨慎负债的比例较小，反之 一、资本结构的含义和作用 （2）企业
