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1、实证研究万能寿险保单盈利能力分析万能寿险保单盈利能力分析任淮秀 马晓平摘 要：与传统寿险相比，万能寿险保单具有保障和投资功能、提供最低收益保证、保险利益直接与投资收益相连、保单变更灵活和产品透明等特点，进而万能保单的盈利模式也与传统寿险不同。本文对万能寿险保单的个人账户投资资产构建对数正态分布模型，计算账户价值，利用现金流法计算万能寿险保单公司账户责任准备金，进而计算公司利润水平指标，然后通过随机模拟对影响万能寿险保单盈利能力的个人账户收益率、留存收益率、公司账户投资收益率、贴现利率、生存和死亡概率等因素进行了分析。关键词：万能寿险；对数正态分布；现金流；盈利能力Profitability A
2、nalysis of Universal Life PolicyRen Huaixiu，Ma XiaopingAbstract: Compared with traditional life insurance, universal life policy has many different characteristicsincluding security, investment, minimum return guarantee, benefit directly based on rate of return of investment,flexiBility and transpar
3、enCy of poliCy etC. Due to those, the profit model of universal life poliCy is different fromtraditional life poliCy. The thesis focuses on establishing the lognormal return model for assets in the privateaccount, by which the rate of return and value of private account are conducted. At the same ti
4、me, the reserves forthe company account are explored by using cash flow methodology and profitability index is determined.Simultaneously, through stochastic simulating, the thesis also analyzes some factors which influence the profitabilityof company account, these factors are composed of the rate o
5、f return for private account, retaining rate, discount rateand mortality etc.Key words: Universal life insurance，Lognormal distribution，Cash flow，Profitability.作者简介：任淮秀，1956 年 11 月 30 日出生，经济学博士，中国人民大学财政金融学院教授，博士生导师，学院教授委员会副主席，研究方向：投资理论与实践，包括实业投资、金融投资与产权投资、投资银行组织与管理；马晓平，1969 年 12 月 11 日出生，幸福人寿保险公司重庆分
6、公司副总经理，中国人民大学财政金融学院在职博士生，研究方向：我国寿险公司经营投资型保险产品之研究。万能寿险于 1979 年起源于美国，2000 年中国太平洋保险公司推出了我国第一款万能寿险产品，此后迅速发展，目前已经成为寿险市场比较常见的产品。与传统寿险相比，万能寿险分离了传统终身寿险产品的保障和储蓄功能，其保单具有保障和投资功能、提供最低收益保证、保险利益直接与投资回报率挂钩、保单变更灵活性和产品透明等特点。本文对个人账户资产构建对数正态分布模型，计算个人账户收益率和账户价值、留存收益和保证成本、公司账户的现金流，利用现金流法计算公司- 49 -实证研究万能寿险保单盈利能力分析账户责任准备金
7、，进而计算出公司利润水平指标，通过随机模拟分析个人账户的投资收益率、留存收益率、公司账户投资收益率、贴现利率、生存和死亡概率等因素对万能寿险保单盈利能力的影响程度。一、研究对象本文以某公司发售的终身寿险 （万能型） 为例进行盈利能力分析，相关保单信息、费用机构和参数如下：1、缴费形式：年期交保险费 6000 元，不考虑额外保险费。2、保障范围：凡出生 30 日以上、60 周岁以下，身体健康者均可作为被保险人。3、保险责任：在保险期间内被保险人身故，按合同约定的保险金额给付身故保险金，合同终止。保险金额是指基本保险金额 （本文为 12 万元）与个人账户价值两者中较大者。4、相关费用：期交保费的初
8、始费用保单的第 1年交保费的 50%，第 2 年 25%， 第 3 年 15%，第4-5 年 10%，第 6-10 年 5%，第 11 年及以后 2%。佣金比例首年为 20%，第 2 年为 6%，第 3、4、5年为 3%，其他各年为 0。保单可变成本为：首年保费比例 20%，其他各年为 1.5%，保单固定成本首年为 200 元，其他各年为 100 元；保单管理费为每张保单每年 60 元；持续缴费奖励为：若投保人在本合同生效日起三个保单年度内，每次均在当期期交保费到期日内足额交纳应缴保险费，则从第 4 年保单年度起，公司将当期期交保费的 2%作为持续缴费奖励计入个人账户，即每个保单年度为 120
9、 元。退保比例假设和退保费用率如下表：表 1 退保比例及退保费用率对应情况保单年度退保费退保费用率第 1 年10%10%第 2 年8%8%第 3 年5%6%第 4 年4%4%第 5 年2%2%第 6 年2%0第 7 年1%0第 7 年以后00二、研究方法1为万能保险设立单独账户不同，新精算规定2并没有严格要求设立单独账户，万能账户可以是单独账户，也可以是公司普通账户的一部分，本文对万能保单的个人账户和公司账户分开核算。1、个人账户价值的计算根据万能险精算规定，丁昶、李汉雄3 （2009）4PerVt = (PerVt-1 + Premt t - PolicyManFeet - PcPremt
10、+Bonust) (1+SettleRatePt) -SurrenderCashVt-计算本保单年度的利息，结算利息计入个人账户；DeathAccVt 为 t 年末死亡赔付时对应减少的个人账户 价 值 为 PerVt Mortalityt； SurrenderCashVt 等 于SurrenderAccVt (1-SurrenderFeeRatet)，为退保时投保人获得的现金价值；SurrenderAccVt 等于 PerVtSurrendert，其中 SurrenderAccVt 为 t 年末退保时对应的个人账户价值，SurrenderFeeRatet 为 t 年末退保时收取的退保费用率；S
11、urrendert 为第 t 年末的退保率；SurrenderFeet 为退保手续费，等于 SurrenderAccVtSurrenderFeeRatet。2、结算利率、留存收益和保证成本的确定DeathAccVt-SurrenderFee（1）万能保险对于个人账户价值有一个最低保证的其中：PerVt 为 t 保单年度末个人账户价值，同时也是下一保单年度初的个人账户价值，t=1, 2,，20，BegV0 = 0；Premt 为保单年度初投保人期交的保费；t 为 t 年初期交保费进入个人账户的分配比例，余下部分为初始费用进入公司账户；PolicyManFeet是 t 年初从个人账户中扣除的保单管
12、理费，同时进入公司账户；PcPremt 为 t 年初从个人账户中扣除的风险保障成本，同时进入公司账户；Bonust 为 t 年初从公司账户支取的持续缴费奖励，同时进入个人账户；SettleRatePt 为 t 年末结算利率，每年年末，- 50 -收益率，美国通常为每年 3%4%3，而我国为 2.5%。美国留存收益率基本上在 0.5%-2.5%之间3。一般而言，实际的结算利率都会超过保证利率，结算利率有许多策略可被采用，李达安5提到了 8 种类型的结算策略，本文采取的策略是：PerReRatet 表示第t 年末个人账户收益率，RatainRatet 表示留存收益率；SettleRatet 表示个
13、人账户结算利率，分三种情况确定 SettleRatet：当 PerReRatet 超过 2.5%并超过某个临界值的部分，作为公司账户的留存收益，该临 界 值作为结算利率，定义为最高结算利率尽管与原万能险精算规定 要求保险公司应当和傅安平 （2004），建立如下个人账户的价值模型：实证研究万能寿险保单盈利能力分析（SettleRateMax），提取 RatainRatet=PerReRatet-SettleRateMax；当 2.5%PerReRatetSettleRateMax金流出公式表达如下：Cashflowoutt =CommFeet + Bonust + GurRetCostt时，则
14、SettleRatet=PerReRatet；如果 PerReRatet 小于+GurDeathBent（7）2.5%，则 SettleRatet 为 2.5%，则 2.5%与 PerReRatet差为最低收益保证成本6，从公司账户中扣除，弥补个人账户的损失。用 RetainRett 表示 t 年末留存收益，计算公式如下：RetainRett = (PerVt-1 + Premtt- PolicyManFeet-其 中 ：CommFeet：t 年 初 支 出 的 佣 金 和 费 用 ；GurDeathBent：t 年末由于投保人身故公司账户支付的赔付金额。GurDeathBent=(Coveraget-PerVT)+Mortalityt。根据以上分析，t 年末净现金流为：PcPremt + Bonust) RetainRett（2）CFt=Cashflowint-Cashflowoutt。用 GurRetCostt 表示 t 年末最低保证收入成本，计算公式如下：GurRetCostt = (PerVt-1 + Premt t- PolicyManFeet-PcPremt + Bonust) (2.5%RetainRett) （3）3、风险保费的计算在本合同保险期间内，被保险人身故，保险人按合同约定保险
