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1、细心整理实现依法治理 为私募基金开展缔造公允环境洪磊 20180610敬重的各位领导、各位来宾：大家下午好！作为本次论坛的共同承办方，我谨代表中国证券投资基金业协会，对出席本次会议的领导和嘉宾表示热忱的欢送！对民建中心、广东省委省政府、深圳市委市政府的大力支持表示诚意的感谢！今年是第20届中国风险投资论坛，也是基金业开展20周年。看似巧合的两件事，恰恰表达了中国经济开展的内在规律。20年前的1998年，成思危先生在全国两会上提出了关于尽快开展我国风险投资事业的提案，为私募股权投资基金翻开了制度空间。20年来，包括早期投资、创业投资、并购投资在内的各类风险投资活动推动中国经济最有活力的局部强壮成
2、长，今日已经结出丰硕成果。这一历史性进步值得我们牢记，更激励我们接着努力，开创新的征程！借此时机，我想向大家汇报一些个人对基金行业的相识，供大家指责指正。一、私募股权基金是创新资本形成的重要来源从科技革命及经济增长的关系看，科技革命是推动经济增长的根本动力。近代以来，蒸汽技术、电力技术、计算机及信息技术推动了工业现代化，主要兴盛国家已经越过依靠物力人力资本密集投入的大投资、大建立时期，走到了新一轮技术革命的前沿。对于我国而言，赶超型经济根本走到终点，将来面临经济增长动能缺乏、系统性风险增多、大国博弈和制度竞争加剧的严峻挑战，必需找到由科技创新驱动的开展道路。创新开展是从理论到应用、从技术到产业
3、的全景式变革。理论创新支撑了技术创新，技术创新支撑了应用创新，产品和效劳创新借助社会化大生产形成新的产业，形成经济增长的持续动力。在创新开展浪潮中，金融是关键变量。金融的核心竞争力表达为资本形成实力，尤其是为创新活动、创新型企业供应风险资本的实力，以及为此而形成的制度化支配。干脆融资和间接融资的最大不同就是风险属性和风险担当实力的不同。从全球经验看，以金融中介为主导的金融体系更加稳定，但风险担当实力缺乏，无法为全社会供应足够的风险资本，无法支撑广泛的技术创新。资本市场具有高度的灵敏性、包涵性和风险分担机制，投资和融资通过资本市场实现对接，不同行业、不同规模、不同开展阶段的企业均可以在资本市场找
4、到资本扩张的均衡价格，为技术创新形成现实生产力供应有效支撑。私募股权投资基金以技术创新及其应用为投资目的，为新技术找到产业化扩张路径，能够持续推动企业成长和产业升级，是风险定价和风险分担机制最充分、创新资本形成实力最强的资源运用机制。截至2018年一季度末，私募基金累计投资于未上市未挂牌企业股权、新三板企业股权和上市公司再融资未流通工程8.56万个，形成资本金4.72万亿元，较2017年末增加6100亿元。投早投小趋势显著，为创新型企业开展供应关键支持，在投工程中，投向中小企业工程合计4.54万个，在投本金1.66万亿元。从行业分布看，互联网等计算机运用、机械制造等工业资本品、医药生物、医疗器
5、械及效劳、传媒等产业升级及新经济代表领域成为布局重点，在投工程企业数量合计4.15万个，在投本金合计2.03万亿元。二、私募基金自律的重点是落实受托人义务私募基金开展的前提是投资人的信任，最大的风险是对基金本质的背离。及单一主体利用自有资金从事股权投资活动相比，私募基金依靠对外募集形成可投资本，基于投资者的利益作出投资决策，对基金投资者负有信托关系下的受托人义务，这是私募基金的本质所在，也是纳入资本市场统一监管的逻辑所在，符合全球私募基金行业监管的普遍经验。投资者出于充分的信任将资产处置权交付给基金管理人，并情愿担当投资失败的风险，正因如此，管理人就必需履行勤勉、尽责、审慎、公正等一系列受托义
6、务要求，始终将投资者利益置于首位。在这一点上，私募基金及公募基金并无本质不同。在公募基金治理方面，围绕受托人义务已经形成一整套行之有效的监管规那么，利益冲突问题得到有效防范。1997年11月，证券投资基金管理暂行方法发布实施。2004年6月，基金法正式实施。2012年12月，基金法完成修订，将私募基金纳入标准。基金行业自开展之初即建立了基金财产独立和第三方托管制度，从根本上保证了基金持有人的财产平安。中国证监会关于基金募集、销售、托管、投资运作、信息披露、内部限制以及机构和从业人员行为标准相继明确，基金管理人的受托义务得到全面强化。为解决基金估值偏离风险，中国证监会关于证券投资基金估值业务的指
7、导看法和行业协会一系列会计核算指引，持续完善了公募基金公允价值估值体系。其中，领先引入中债收益率曲线作为债券估值定价基准，将公允价值确定的影子定价对货币市场基金估值偏离度进展限制，为货币市场基金完全实现公允价值定价奠定良好根底。20年以来，公募基金已经在净值化管理和公允价值计量方面形成行业最正的确践。2011年证券投资基金销售管理方法要求，“基金销售机构、基金注册登记机构应当通过中国证监会指定的技术平台进展数据交换，并完成基金注册登记数据在中国证监会指定机构的集中备份存储。”中心数据交换平台的建立，为行业数据平安高效流转和大数据监管奠定了根底，极大提高了基金账户的平安性和不行篡改性，有效爱惜了
8、投资者权益。公募基金治理得益于充分的信息披露和强大的异样行为监测系统。自2003年以来，证监会接连发布了基金财务指标、净值表现、投资组合等编报规那么，以及基金日报、周报、季报、半年报、年报等的内容及格式准那么，运用可扩展商业报告语言XBRL形成了覆盖基金运作全过程的数字化信息披露体系。自2006年起先，中国证监会起先建立基金综合监管系统FIRST系统，实现了基金非现场监管体系及手段的全面升级，在推动公募基金公允交易、标准运作、防范道德风险及市场风险方面发挥了巨大作用。公募基金治理也得益于领先的行业国际化水平。2002年外资参股基金管理公司设立规那么公布，明确在我国参与WTO后三年内，将外资股东
9、的持股比例上限由33%提升至49%，并允许外资股东并列为公司第一大股东。截至2017年底，我国合资基金管理公司数量已到达45家，占公募基金管理公司总数近40%。国际知名资产管理机构进入我国市场，带来了先进的公司治理和内控管理经验，显著提升了我国基金管理公司的治理和内控水平。经过上述开展，公募基金已经成为信托关系履行最彻底、风险管理最严格的机构投资者，对完善资本市场、提升干脆融资效能起到了不行替代的作用。信托关系下的受托人义务同样是私募基金治理的核心，有效防范利益冲突是私募监管和自律的根本方向。立足于基金的共同本质和私募的特别性，兼顾原那么性及灵敏性的行业治理体系正在形成。在法律法规方面，基金法
10、和私募投资基金监视管理暂行方法奠定了私募基金的根底性法律制度体系框架，明确了非公开募集、合格投资者等重要根底制度，确立了私募基金行业登记备案和自律管理的法定管理体制。自律规那么方面，协会相继出台了私募基金登记备案、基金募集、基金合同、机构内控、信息披露、效劳业务、基金估值等“7+2”自律规那么体系，覆盖“募投管退”业务全链条，将信托责任和“卖者尽责、买责自负”原那么细化为具体的执业标准及行为标准，推动私募基金行业符合资产管理业务本质，回来效劳实体经济根源。2017年12月7日，国际货币基金组织和世界银行公布的中国“金融部门评估规划”FSAP更新评估核心成果报告中，我国私募基金行业监管及自律管理
11、领域获得“完全实施”的最高评估等级。事实上，私募基金是少有的不设行政许可、无需国家和政府信用背书的金融效劳活动。私募基金管理人自其诞生那天起，就是其自身开展和市场信用的主宰者。行业监管和自律要做的工作就是敬重行业本质要求和开展规律，缔造有利于信用提示、信用约束、信用竞争、信用开展的市场环境。4年来，基金业协会持续建立、不断迭代“资产管理业务综合报送平台”，基于该平台之利，缔造性地推出一系列行业信用管理公共品，包括会员信用信息报告、不予登记公示、分类公示、异样公示、失联公示等，形成信用聚合效应。截至2018年4月末，协会累计注销1.4万家长期无展业意愿机构，已将354家机构列入失联公示名单，已将
12、3827家未按时履行信息报送义务机构列入异样机构名录，已公示92家不予登记申请机构，涉及律师事务所76家，相关律师165人。此外，截至2017年末，协会共对52家机构接受撤销管理人登记、取消会员资格等纪律处分措施，对23名从业人员进展纪律处分。私募基金行业构造持续改善，登记机构专业合规实力显著提升，行业管理规模增速不减，围绕机构登记、产品备案、基金投资的三重市场化博弈机制慢慢赢得行业共识。私募基金管理人外部信用约束及自我信用积累良性循环，私募基金管理人关注的焦点逐步从监管准入回来自身信用声誉、客户利益和实体经济需求，行业生态明显改善。公私募基金的共同经验说明，信托关系是资产管理业的根本关系，恪
13、尽受托人义务、切实防范利益冲突是赢得投资人信任的前提，是资产管理的根本要求。基金法忠实贯彻信托关系，围绕基金财产爱惜、基金持有人利益和基金管理人的受托义务建立了完整的制度框架，应当成为资产管理行业的根本大法。基金行业监管和自律在实践中不断开展，及国际成熟市场理念、原那么充分接轨，是信托关系最忠实的实践者、维护者。三、缔造有利环境，推动私募基金更好效劳创新开展展望将来，私募基金尤其是私募股权投资基金必将在更大程度上提升资本市场功能，为长期资本形成供应强大助力。我们须要为此付出更多努力。一是要全面精确理解基金法法理精神，为私募基金开展营造良好法治环境。全国人大常务委员会法制工作委员会编写的基金法释
14、义明确指出，除企业自身的内部管理外，基金活动的标准管理分为两个层次，一是政府监管，二是行业自律。“二者的目标都是确保国家证券投资基金法律、行政法规的实施，维护证券市场秩序，爱惜投资者合法权益，促进证券投资基金标准开展。”虽然政府监管和行业自律的性质不同，实施的手段和保障措施不同，但二者均为法律授权的对行业行使标准权力的主体，是法律基于行业特征作出的针对性支配，表达了法治的适应性和灵敏性。因此，私募机构遵照基金法要求，在行业协会登记备案，承受政府部门和行业协会持续监管，依法合规开展集合资金、组合投资活动，行使从资金到资产的金融转换功能，事实上具备了“持牌”特征，应当在基金法下得到公允待遇。二是要
15、依法制定行政规那么，特别是税收规那么。基金法第五条规定，“基金财产独立于基金管理人、基金托管人的固有财产。”“基金管理人、基金托管人因基金财产的管理、运用或者其他情形而取得的财产和收益，归入基金财产。”同时，第八条规定，“基金财产投资的相关税收，由基金份额持有人担当，基金管理人或者其他扣缴义务人遵照国家有关税收征收的规定代扣代缴。”基金法释义明确指出，“基金并没有独立的利益，因此不视为单独的纳税主体。”因此，基于基金财产的纳税义务，其义务主体只能是份额持有人，基金管理人只是代扣代缴主体。基金财产虽然由基金管理人运营，但并非管理人资产，将管理人作为基金产品纳税义务人，对基金财产征收增值税，违反了
16、基金法规定的税收法那么。从更深意义上看，税收有三重价值，一是维持政府正常运转，从而为公众供应平安、秩序、根底设施和公共福利；二是调整贫富差距，缓解收入不同等和代际传承带来的社会不公；三是调整经济活动，促进创新和可持续开展。作为赶超型经济体，我们的税制更多地表达了前两重价值，对于第三重价值重视缺乏，这恰恰是我们及兴盛经济体竞争的短板所在。以基金行业为例，我们既缺少鼓舞长期投资的税优支配，也缺少鼓舞技术创新、鼓舞为技术创新供应资本形成的税收设计。值得欣喜的是，我国第三支柱养老金制度已经启动，并且得到税收政策的有力支持。我们期盼税收政策能够在创新型国家建立和创新型开展的历史大局中再进一步，更加重视税收的第三重内涵，全方位推动技术创新，契合投资基金活动特征，作出有利于风险投资、有利于长期资本形成的制度化支配。40年来，深圳始终是我国改革开放的排头兵、试验田，经济活力有目共睹，引领了我国经济创新开展的潮流。
