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1、第一章 固定收益证券简介三、计算题1 如果债券的面值为 1000 美元，年息票利率为 5% ，则年息票额为？ 答案：年息票额为 5%*1000=50 美元。四、问答题1 试结合产品分析金融风险的基本特征。 答案：金融风险是以货币信用经营为特征的风险，它不同于普通意义上的风险，具有以下特征：客观性. 社会性 .扩散性 . 隐蔽性2 分析欧洲债券比外国债券更受市场投资者欢迎的原因。 答案：欧洲债券具有吸引力的原因来自以下六方面：1 ）欧洲债券市场部属于任何一个国家，因此债券发行者不需要向任何监督机关登记注册，可以回避许多限制，因 此增加了其债券种类创新的自由度与吸引力。2）欧洲债券市场是一个完全自
2、由的市场，无利率管制，无发行额限制。3 ）债券的发行常是又几家大的跨国银行或国际银团组成的承销辛迪加负责办理，有时也可能组织一个庞大的认购 集团，因此发行面广4）欧洲债券的利息收入通常免缴所得税，或不预先扣除借款国的税款。5）欧洲债券市场是一个极富活力的二级市场。6 ）欧洲债券的发行者主要是各国政府、国际组织或一些大公司，他们的信用等级很高，因此安全可靠，而且收益率又较高。3 请判断浮动利率债券是否具有利率风险，并说明理由。 答案：浮动利率债券具有利率风险。虽然浮动利率债券的息票利率会定期重订，但由于重订周期的长短不同、风 险贴水变化及利率上、下限规定等，仍然会导致债券收益率与市场利率之间的差
3、异，这种差异也必然导致债券价格的波动。正常情况下，债券息票利率的重订周期越长，其价格的波动性就越大。三、简答题1 简述预期假说理论的基本命题、前提假设、以及对收益率曲线形状的解释。 答案：预期收益理论的基本命题预期假说理论提出了一个常识性的命题：长期债券的到期收益率等于长期债券到期之前人们短期利率预期的平均 值。例如，如果人们预期在未来5 年里，短期利率的平均值为 10% ，那么 5 年期限的债券的到期收益率为 10% 。 如果 5 年后，短期利率预期上升，从而未来20 年内短期利率的平均值为 11% ，则 20 年期限的债券的到期收益率就将等于 11% ，从而高于 5 年期限债券的到期首。预
4、期假说理论对不同期限债券到期收益率不同的原因解释在于 对未来短期利率不同的预期值。预期假说理论的前提假设 预期假说中隐含着这样几个前提假定： 投资者对债券的期限没有偏好，其行为取决于预期收益的变动。如果一种债券的预期收益低于另一种债券，那么 投资者将会选择购买后者。所有市场参与者都有相同的预期。 在投资者的投资组合中，期限不同的债券是完全可以替代的。金融市场是完全竞争的。 完全替代的债券具有相等的预期收益率。预期假说理论对收益率曲线形状的解释预期假说理论解释了收益率随着时间的不同而变化的原因。 收益率曲线向上倾斜时，短期利率预期在未来呈上升趋势。由于长期利率水平在短期利率水平之上，未来短期利
5、率的平均数预计会高于现行短期利率，这种情况只有在短期利率预计上升时才会发生。叮叮小文库收益率曲线向下倾斜时，短期利率预期在未来呈下降趋势。由于长期利率水平在短期利率水平之下，未来短期利率的平均数预计会低于现行短期利率，这种情况只有在短期利率预计下降时才会发生。当收益率曲线呈现水平状况时，短期利率预期在未来保持不变。即未来短期利率的平均数等于现行短期利率，长期利率水平与短期利率水平相等。四、计算题1 .某市政债券的收益率为2.5 %如果某投资者同时在考虑购买该市政债券和收益率为5.7%勺应税财政债券。在该投资者的边际税率是 40%勺条件下，应该购买哪种债券？答案：显然，题中的市政债券是免税的，弁
6、且其应税等价收益率为：应税等价收益率=1-40%由于应税等价收益率低于应税债券的收益率，所以应该选择应税财政债券。2 .投资者以950元的价格购买 A债券，弁持有到期，债券本金为1000元，投资者获得的利息收入为10元，求该债券的总收益率？答案：PV=-950,FV=10000,N=1,PMT=10,Y=953%第三章债券的估值:、计算题1 .政府发行面值为1000元，期限为10年的零息债券，如果在相同风险下投资者可接受的收益率为8%,该债券的价值是多少？答案：463.19 元。PV=1000 / (1.08X0)2 . 2007年7月1日发行的某债券，面值 100元，期限3年，票面年利率 8
7、%,每半年付息一次。求：(1)假设等风险证券的市场利率为8%,计算该债券的实际年利率和全部利息在2007年7月1日的现值。(2)假设等风险证券的市场利率为10%,计算2007年7月1日该债券的价值。(3)假设等风险证券的市场利率12%, 2008年7月1日该债券的市价是 85元，试问该债券当时是否值得购买？(4)某投资者2009年7月1日以97元购入，试问该投资者持有该债券至到期日的收益率是多少？答案：(1 )债券实际年利率=(1 + 8%/2) 2- 1 = 8.16%每次发放的利息=100X8/ 2= 4 (元)利息现值=4 /( 1 + 4%)+ 4 /( 1 + 8%)+ 4 /( 1
8、 + 12%)+ 4/( 1+16 %)+ 4/( 1 + 20 %)+ 4 /( 1 +24%)= 3.846 + 3.704 + 3.571 + 3.448 + 3.333 + 3.226 = 21.13 (元)(2) 债券价值=4X( P/A, 5%, 6)+ 100X ( P/ S, 5%, 6 )= 20.30 + 74.62 = 94.92 (元)(3) 2008 年 7 月 1 日债券价值=4X( P/ A, 6 %, 4)+ 100X ( P/ S, 6%, 4)= 13.86 + 79.21 = 93.07 (元)该债券应该购 买。(4) 4X ( P/S, i/2, 1)+
9、 104X ( P/S, i/2, 2)= 97 i = 12% 时：4 X( P/ S, 6 %, 1)+ 104 X( P/S, 6%, 2)= 3.77+ 92.56 = 96.33 i = 10% 时：4 X( P/ S, 5 %, 1)+ 104 X( P/S, 5%, 2)= 3.81 + 94.33 = 98.14利用内插法：(i- 10%)/( 12%- 10%) = ( 98.14 97)/( 98.14 96.33)解得，i= 11.26 %3. C公司在2001年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面利率10%于每年12月31日付息，到期时一 次还本。要求：(1)假
10、定2001年1月1日金融市场上与该债券同类风险投资的利率是9%该债券的发行价应定为多少？(2)假定1年后该债券的市场价格为1049 . 06元，该债券于2002年1月1日的到期收益率是多少？(3)该债券发行4年后该公司被揭露出会计账目有欺诈嫌疑，这一不利消息使得该债券价格在2005年1月1日由开盘的1018 . 52元跌至收盘的900元。跌价后该债券的到期收益率是多少(假设能够全部按时收回本息)? (4)该债券发行 4年后该公司被揭露出会计账目后欺诈嫌疑，假设证券评级机构对它此时的风险估计如卜：如期完全偿还本息的概率是50%完全不能偿还本息J勺概率是50%当时金融市场的无风险收益率8%,风险报
11、酬系数为0? 15,债券评级机构对违约风险的估计是可靠的，请问此时该债券的价值是多少？答案：(I)发行价=100*( P / A,9%,5)+1000*(P / S,9%,5) =100*3.8897+1000*0.6499=388.97 十 649.90=1038.87(元)(2) 用9%和8%试误法求解：V(9%)=100*(P / A,9%,4)十 1000*(P / S,9%,4)=100*3.2397+1000*0.7084=1032.37(元)V(8%)=100*(P / A,8%,4)十 1000*(P / S,8%,4)=100*3.3121+1000*0.7350=1066.
12、21(元) 插补法求解：(3)900=1100 / ( l+ i)1+i=1100 / 900=1.2222跌价后到期收益率=22.22%(4)现金流入期望值=550索引超出范围。必须为非负值弁小于集合大小。参数名：index=550 变化系数=550/ 550=1要求收益率 K=无风险收益率+风险附加=无风险收益率+风险报酬率 变化系数=8%+0.15X仁23%责券价值 V=550/ (1+23% ) =447.15 元第四章 债券的风险及其衡量单项选择题二、计算题1 ?某国债的息票率为10%当前的成交价为1000元，到期收益率为11%给定9.46的久期与68.35的凸度。计算收益率增加2崎
13、口减少2涮债券价格的变化情况。答案：收益率下降 2%:久期作用为一9.42 X( 0.02)= 0.1884凸度作用为 68.33 ( 0.02) 2X 100= 0.0273总作用为 0.1884 + 0.0273 = 0.2175收益率上升2%:久期作用为 一9.42 X(0.02)= 0.1884凸度作用为 68.33 X 0.022 X 100=0.0273总作用为 一0.1884 + 0.0273 = -0.16112 .假设10年到期，10%息票率的不含权债券，到期收益率为6%。如果收益率上下波动 10个基点时，新的债券价格会是多少？答案：如果收益率下降10个几点，也就是说收益率从
14、6%变化到5.9%,价格会增加到130，如果收益率增加10个基点,债券价格会下降到128.56.因此，=130=128.56=129.44 =0.001所以 d=-吧2856- =5 l562 *129.44 *0.0015.56的久期意味着如果利率变化100个基点，那么价格的变化是5.56%3?债券的市场价值为 300,000元，久期为10。计算PVBP答案：根据公式可得：PVBP= 10 X 0.0001 X $300,00$300即每变动一个基点，债券的价值反方向变化$300第五章通胀指数化债券一、多项选择题二、简答题1 ?什么是通胀指数化债券？为什么它们的收益小于同类财政证券的收益？答
15、案：通胀指数化债券（In flatio n-Lin ked Bon ds , ILB）是指债券的本金或利息根据某种有效反映通货膨胀变动的指标如消费者物价指数（Consumer Price Index ,即CP）、零售物价指数（Retail Price Index ,即RP）、或国内生产总 值除数 （GDP Deflator ）定期进行调整的浮动债券品种。普通长期国债的利率是由实际利率、未来通胀预期和通胀风险溢价三部分组成，如果通胀指数化债券所允诺的实际收益和普通债券的实际收益相同，则普通债券的名义收益与通胀指数化债券的实际收益之差就大致等于通胀预期与通胀风险溢价之和。2 ?通胀指数债券的特点有哪些？答案：通胀指数化债券付给投资者的本金和息票都要根据通货膨胀率做相应的调整，这样投资者的购买力得到保 护而不被通货膨胀侵蚀，所以投资者的实际收益是确定的。3 ?分析通胀指数债券的优势及其缺陷。答案：通胀指数化债券的优点：（1）保护投资者的收益免受通胀的侵蚀、促进投资者的资产组合管理多样化；（2）降低发行人的成本、促进国债顺利发行；（3）提供反通
