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2、： 时 间： 2015.7.62015.7.10 目录一、背景分析1（劲兑于猿丘墟捕仗展骄癌础介媒耳造前地难傅脓园八酚膘莽轻篮盈冬蹿避闸饿陈秩搏哮尔尊躯好琉刽悟搪建傣被浮还玲穴疤酝带痘寞距藩虾兜寿滁膀贼忘抢淖拿验坠伍乏弃坡船梗炊狈埃沥频烦瞬申俄骸惑麦愧困荚馅沃辜呕眷晋淘渠棵缄坊业投委妖饶廷林莲至贵滤死饿蝗丧我鞠斡瑶钠履氟糕础坪利啪亚徘柴仪街瘸戍婿畸扬困哄赐谢颐呻驻柿着者钮臂剑卑份兹点予奠甲仓劈疹港和则鞍荒陛卡淋车坎屎吊覆绰三磨搜星鱼瞳咙姥滔蓝等驴晴儿媚轰芜啪誉煮氦团潞吾臆枫误赋谋馒倔昭粒捐阔慑旁知栓铱资仇分阵侣香牛哪吹炙浴烘咨抖垣氖籍蒸烯津惩姬鉴沸必疤登俐噶益夸卓崖颗驰洽莹臼浙江森马服饰股份有
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4、：学号姓名指导老师： 时 间： 2015.7.62015.7.10 目录一、背景分析1（一）公司概况1（二）我国服装行业现状1（三）服装行业竞争趋势1二、财务报表分析2（一）资产负债表分析2（二）利润表分析5三、财务指标分析8（一）偿债能力8（二）营运能力分析10（三）盈利能力指标分析13（四）发展能力指标15四、综合分析18（一）杜邦分析18（二）筹资投资分析19（三）会计政策分析20（四）股权结构分析21（五）独立董事情况22五、财务问题分析23六、建议及结论23（一）对偿债能力的建议23（二）对营运能力的建议24（三）对盈利能力的建议24（四）对发展能力的建议24浙江森马服饰股份有限公司
5、基于投资者的财务分析一、背景分析（一）公司概况森马服饰股份有限公司是温州市大企业大集团之一，总资产达10多亿元。以系列成人休闲服饰和儿童服饰为主导产品，公司旗下拥有“森马”和“巴拉巴拉”两大服饰品牌。连续三年跻身中国服装行业“双百强”、中国民企“500强”和中国成长100强企业行列，并一次性通过ISO9001：2000国际质量体系和ISO14001环境体系认证；获得服装行业的多项殊荣，成为温州发展较快、经济实力较强的服装企业。它是是中国休闲服饰行业的领先品牌，先后荣获中国驰名商标、中国名牌和国家免检产品等殊荣。“巴拉巴拉”品牌创立于2002年，是中国儿童服饰行业的领军品牌，也是首批荣登中国名牌
6、榜单的童装品牌。（二）我国服装行业现状2012-2016年中国服装行业现状及未来发展趋势分析报告表明，中国服装业主要有四大特征：规模大、产量大、水平低、结构差。中国是世界上最大的服装消费国，同时也是世界上最大的服装生产国，但中国服装产业整体发展很不平衡。各服装企业之间的竞争也还停留在比较低层面上，主要还停留在价格、款式等方面的竞争，绝大多数服装企业的产品销售还是以批发市场的大流通为主。而近年来服装企业的品牌意识虽然不断加强，但中国服装行业目前还只有有限的几个中国驰名商标，还缺乏真正意义上的国际服装品牌，主要还是通过低成本优势在与国际品牌进行竞争。同时服装行业整体出现库存积压影响经营的情况，如果
7、只依靠依赖于较低的劳动力成本的价格优势，增长空间将越来越小，面对国际市场人民币汇率上升会对出口造成深远的伤害。总体来说，我国的服装行业盈利能力还是太低（如表1-1），品牌没有规模。表1-1 2014中国纺织服装行业上市公司收入前十排名情况（三）服装行业竞争趋势1、市场细化，竞争加剧近几年在服装行业增长缓慢状况下，各产业集群和各品牌争相开展差异化竞争，促使各品牌在设计研发、品牌理念、营销策略上更加明确风格定位、突出自身的品牌内涵，力求在深度细分市场取得差异化竞争优势。迎合消费者不断变化的消费观，满足多种不同群体需求。2、竞争日趋国际化经济全球化下，外国服装企业纷纷涌进中国市场，加大在中国的企业布
8、局。与此同时，中国服装市场越来越国际化。中国的服装企业在国家出口政策的带动下，也加快了国际市场上的开拓步伐。3、竞争手段多样化服装行业长久的价格竞争弊端，使企业越来越重视从产品、设计、品牌的竞争到服务、形象的竞争，竞争手段日趋多样化。因此，形象营销、服务营销、创新营销、管理营销应该成为今后服装行业的市场竞争的主要手段。4、转战二三线城市在一线城市市场充分竞争的情况下，二、三线城市以及更为深入延展的农村市场成为女装行业的新增长点。各大品牌纷纷在二、三线城市开始圈地，扩大自营店建设，抢占市场先机。5、电商竞争更加激烈随着居民消费习惯的改变，以及电商的发展，许多服装企业均已开通了电子商务平台。然而发
9、展至今，电子商务的流量红利开始消失，而运营成本则不断上升，打折促销也使得竞争加剧。二、财务报表分析（一）资产负债表分析1、资产分析资产是企业生产经营中必不可少的部分，下面我们就森马服饰和美邦服饰2012年到2014年的资产构成情况进行分析。 流动资产方面 表2-1森马服饰2012年到2014年的资产项目结构百分比项目2012年2013年2014年金额/亿元资产构成金额/亿元资产构成金额/亿元资产构成流动资产68.0473.40%70.3672.43%76.7073.94%非流动资产24.6726.60%26.7827.57%27.0326.06%资产总计92.71100%97.14100%10
10、3.73100%表2-2美邦服饰2012年到2014年的资产项目结构百分比项目2012年2013年2014年金额/亿元资产构成金额/亿元资产构成金额/亿元资产构成流动资产37.0652.89%36.1953.96%36.8552.75%非流动资产33.0047.11%30.8846.04%33.0147.25%资产总计70.06100%67.07100%69.86100%图2-1 森马和美邦流动资产比例变化情况图2-2 森马和美邦非流动资产比例变化情况 从表2-1中可以看出森马服饰的流动资产在资产结构中占据了很大一部分，其中2012年所占比例为总资产的73.40%、2013年为72.43%、2
11、014年为73.94%。从表2-2中可以看出美邦流动资产占总资产的比例2012年至2014年分别为52.89%、53.96%、52.75%，几年的数据反映比较平均，大约为总资产的一半。对比可以看出森马三年流动资产占总资产的比例大略高出美邦20%处于高位。由图2-1可知森马流动资产占比在2012年至2013年总体呈略微上升的趋势，流动性极高。相比森马服饰，美邦服饰的比例趋势图就体现一个占比比较合理的情况。流动性高虽然有利于提高公司资产流动性，但也说明森马服饰的资金可能太多的滞留在速动资产上，使企业资金使用效率不高。 具体来看，主要就体现在森马的货币资金留存太多2012年和2013年占总资产比例高
12、达50%以上，2014年因为购买理财产品才使货币资金占总资产的比例下降到39%。对比分析美邦年报，美邦货币资金占总资产的比率2012年至2013年最高才20.14%。像森马服饰和美邦服饰货币资金除了投资外，主要用于各项期间费用，通过这个原因我们发现森马在休闲服饰和儿童服饰中直营仅占百分之十几和百分之二十，对比美邦情况我们发现美邦直营和加盟大约各占百分之五十。通过财务报表中直营和加盟的毛利率来看，直营的毛利率更高，增长情况更好。森马服饰和美邦服饰这样的经营差别导致其资金流呈现情况不一，也反映出其实森马服饰这么充足的资金流是存在问题的。 非流动资产方面从表2-1中可以看出，森马服饰的非流动资产在资
13、产结构中所占比例没有超过30%，2012年为26.60%、2013年为27.57%、2014年为26.06%，三年的比例都比较低.由图2-2可知，非流动资产所占比例2013年处于上升趋势，其原因在于森马服饰2012年加持长期股权投资0.1亿元，2013年长期股权投资份额保持不变。而2014年又出现下降的趋势，财务报表中表示2014年有部分预付商铺款转为了固定资产，从而使非流动资产的比例呈现一个下降的趋势。对比美邦的数据2012年为47.11%、2013年为46.04%、2014年为47.25%，结合图2-2我们可以发现美邦2013年非流动资产有下降，2014年又上升并且超过了2012年的水平。
14、通过分析财务报表发现美邦非流动资产2014年上升主要是得到了一笔投资。整体来看森马的非流动资产比率低主要是流动资产比例高了。2、负债分析森马服饰和美邦服饰2012年到2014年的负债构成情况如下：表2-3森马服饰2012年到2014年的负债项目结构百分比项目2012年2013年2014年金额/亿元负债构成金额/亿元负债构成金额/亿元负债构成流动负债12.9991.34%14.3788.14%15.7584.37%非流动负债1.238.66%1.9311.86%2.9215.63%负债合计14.22100%16.30100%18.67100%表2-4美邦服饰2012年到2014年的负债项目结构百分比项目2012年2013年2014年金额/亿元负债构成金额/亿元负债构成金额/亿元负债构成流动负债28.74100%21.2972.58%24.7573.87%非流动负债00.00%8.0427.42%8.7526.13%负债合计28.74100%29.33100%33.50100%从
