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1、期货 CTA 交易结果诊断与评估中期研究院曾广沛由于投资者的视觉误差，记忆误差以及心理误差，投资者倾向于肯定自己事先已有倾向性的事物。 因此，对于几乎所有的投资者来说，都很难在对某一事物评判的时候保持真正的公正性。在交易方法的研究上，投资人非常容易产生某种偏爱或倾向性。例如，有时投资人在数次观察到某一技术指标的精确表现或某一价格模式的预测功能后，便会认定其有效性。而对于专业从事投资交易的CTA 交易员来说，由于拥有良好的投资记录和投资经验，在不违背整体风控及交易规则的前提下，往往具有更多的主观倾向性。正确引导和合理运用交易员的主观倾向，保障期货CTA 的交易质量，成为期货CTA 业务体系中关键
2、之重。通过交易结果诊断与评估， 对交易员及交易系统的历史交易数据的统计和分析，掌握交易员的个体差异特性和行为特点，客观反映交易员的交易偏好及习惯，定量地从胜率、年回报率、盈利能力、收益稳定性等多方面评价投资方法的实战价值，观测交易策略预期与实战差距，进而分析原因，找出科学的解决的办法。一、构建基本交易反馈系统结合不同交易员和不同的时间价格交易系统，延伸出一系列对交易员或交易系统交易结果的评判问题。期货CTA在设计交易系统的时候，是力求公正、客观、科学而又富有效率，但针对不同的交易品种，不同的价格，不同的时间段，可能会产生技术偏差现象，会出现某一时段交易系统效能低下、失误率加大现象。为了客观的分
3、析交易系统并使之不断符合实际交易需要，而建立一个具有修正作用的校验反馈系统，以校正交易系统的技术分析偏差。基础的原始数据收集分析见下表：日期品种方向数量开平仓当日平仓盈亏当日持仓盈亏平昨仓盈亏手续费权益二、常规评定指标1、净利润率指交易系统在特定时间中，扣除交易成本和交易亏损之后的净获力额度比率，引用公式为：净利润率 =净利润 /总投入；这其中应当遵循的基本原则是：任何净利率为负值的交易体系都不能作为实际应用的交易系统。2、胜率胜率又称盈亏比率，公式表达为：胜率=盈利次数 /总交易次数。该比率是反映交易系统所依据的投资理念的主要指标。投资也是一种商业活动，很多著名的投资家都曾经指出，只有当投资
4、人把投资活动当成一种实实在在的商业活动并切实遵循商业活动的游戏规则之后，投资人才有可能真正掌握投资技巧并有效控制自身的心理波动。对于期货交易，大多数投资者所遵循的，“以一次巨大盈利补偿九次小额亏损”的投资理念，是相当危险的。一个稳定的交易系统，至少应当使盈利次数比率大于50%，即“盈多亏少 ”。在进行交易结果评估时，如果发现盈利次数小于50% ，应当首先检查交易体系的基本策略，看其所遵循的投资理念是否与自己相近。也有部分交易体系胜率小于50%但是整体盈利，但体系在市场分析上已不占优势，主要依靠风险控制技术博取盈利。如果交易体系既占有市场分析优势又占有风险控制优势，则会有更大的安全性。3、最大单
5、次盈利与最大单次亏损最大单次盈利与最大单次亏损提供给期货总盈利中的比重过大，则应怀疑期货CTA亏损之间差别过大，则应进一步检验期货CTA 重要的系统质量信息，如果最大盈利占的实际盈利能力和稳定性。如果最大亏损与平均CTA 的风险控制能力。4、最大连续盈利次数与最大连续亏损次数：最大连续盈利次数与最大连续亏损次数对期货CTA 是极其重要的信息资源。它为期货CTA进行风险控制提供了极其重要的依据。例如，如果在样本值足够大的情况下，最大连续盈利次数为5 次，最大连续亏损次数为4 次，则系统操作者在连续盈利达到45次之时，便应该采取积极的防御态势，比如开始减轻每次交易投入的资金额度，使投资额度回复到第
6、一次盈利的水平甚至抵御该水平。同样，当交易员连续亏损34 次，甚至56 次时，交易员不但不应对所使用的交易系统丧失信心而放弃继续使用该系统，相反， 交易员应当更有信心，应当采取更积极的进攻态势，如开始逐步增大每次交易的资金投入量，甚至开始使用加码技术。实践证明， 该统计指标配合以相应的风险控制规则，可以有效的提高期货CTA 的交易质量。5、资金变动曲线根据相关统计结果，可以绘制资金变动曲线。基本资金变动曲线包括下列内容：（ 1）价格图表曲线（ 2）持仓浮动盈亏曲线（ 3）平昨仓盈亏曲线（ 4）平今仓盈亏曲线（ 5）权益变化曲线从以上各种图表曲线的分析，期货 CTA针对当初设计的交易系统可进行反
7、馈式检验，可以从以下几方面进行总结：? 对当初价格趋势变化判断是否存在问题。? 对入市平仓时的技术指标状况进行分析。? 是否考虑过及定止损目标。? 当时入市的投资收益与风险比率是否达预设比例。? 交易心理素质是否经受考验。? 保证金比例是否恰当，抗风险能力是否考虑。6、其它指标，如平均持仓周期，平均亏损持仓周期，平均盈利持仓周期等。通过上述几项常规指标的统计结果，期货CTA 大致可以判断出交易员或交易系统的基本交易特点，从而保证期货CTA 能够取得较高的胜率和抵御突发事件影响的能力三、收益稳定性分析及风险度测量1、收益稳定性赫斯特指数H 值自英国科学家赫斯特研究并提出了用重标极差法列曲线的赫斯
8、特指数，以反映数据间的时间相关性以来，(Rescaled Range Analysis)求出时间序又有许多学者开始运用这一稳健的分析方法来研究全球金融市场，如 Marco. Corazza、A. G. Malliaris运用 R/S 分析法研究全球主要的 6 种农产品期货，发现H 值均大于0.50，这说明这些品种收益率分布不是标准正态分布， 6 种农产品期货价格的时间序列是具有持久性和循环趋势。赫斯特指数可以用来分析期货CTA 的交易帐户收益率，从帐户日结收益和整体稳定性两方面考察。例：通过计算，其赫斯特指数值为0.615，说明此帐户交易模式可以保持趋势性较强的正向盈利水平， 并且具有抵御突发
9、风险事件的能力，可以在遇到突发事件出现亏损时，根据统计指标及时作出应对， 减小和避免亏损。 此帐户的交易模式和资金按比例分配手段，保证了交易的稳定性和客观性，每笔盈亏都比较平均，不会出现比较大的盈亏。 该帐户在保持稳定增长的同时，力求风险的最小化，较好的控制风险。2、帐户风险性测量可以分别用下列5 种指标，以收益率为依据，从不同角度测量CTA 帐户风险状况。观测数均值离散系数偏度系数峰度系数VaR 值截至 09-5-7140.0022.2930.476-0.764509521 均值：此帐户在存续期95 天内相对于60 万元的初始帐户资金， 其日收益率为0.002，略低于采用其它投资策略的账户。
10、2 离散系数：离散系数标准差均值反映收益率的离散程度， 此交易帐户离散系数为 2.293，小于标准值 3.0，说明帐户收益率集中在一定区间内，比较平稳，风险小，整体收益率亦如此，说明此账户可以保证比较稳健的收益。3 偏度系数：帐户偏度为 0.476，有一定的右偏形态，但不明显，即收益率分布呈现出均值 0.002 右边有相对较长的尾，即盈利的分布比较分散，高水平和低水平的盈利都存在，而亏损值比较集中，且都是低水平的亏损，对整体帐户的影响相对较弱，从而说明改账户出现较大正收益的可能性远大于出现极端亏损的可能性； 从蓝色柱状图的分布看， 该帐户盈利的次数远大于亏损的次数， 帐户整体显示胜率较高， 且
11、盈利亏损值较集中， 表现出交易风格较高的稳定性。收益次数分布偏态图说明：横轴为收益率，纵轴为各收益率范围的次数。4 峰度系数：此帐户峰度远小于标准正态分布的峰度系数准水平，即不会出现较大的盈利和亏损，帐户风险小；5 VaR 值：衡量此交易帐户收益下隐藏的风险。通过此帐户年 5 月 7 日期间的收益数据测算出60 万初始资金的VaR 值为0，说明收益率的峰值低于标2008 年 9 月 18 日到 200950952，即 95%置信水平下此交易帐户，可能的最大亏损为5 万元（出现此亏损的概率只有5% ），相对于总资金存量，其最大亏损约为8.33%四、中期金融投资专家诊断系统中期金融投资专家诊断系统根据投资者实际的历史交易状况， 从风险管理角度， 使用比较全面的统计分析指标， 着重考虑分析整体收益水平、 评估收益与亏损的相对安全性， 揭示整体收益水平下潜在最大的风险， 提出个性化的诊断建议， 帮助投资者调整、 完善交易策略。
