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1、脱媒”与“脱胎”当下的中国银行业，让我不禁想到了一句歌词：“不是 我不明白，这世界变化快”。翻开一直被我们奉为圭臬的货 币银行学一书，“商业银行具有信用中介、支付中介、信 用创造和金融服务等四大基本职能”的论述却赫然在目。而 如今每一个银行人都颇感“无可奈何花落去”，因为传统商 业银行的职能正在被逐步替代。难道，经典的货币银行学 已到了需要“修订”乃至“重写”的时候了？变局：“新金融”加剧金融脱媒其实，金融脱媒现象早已有之，并非新概念、新事物。 从上世纪中期到 2008 年全球金融危机之前，脱媒成为国际 金融发展中的“主旋律”，国内则主要是在近 10 年内才逐渐 显现并不断演进的。如果说，以往
2、的脱媒主要表现为银行业 资产与负债两端的存贷脱媒。那么，这次伴随互联网大潮而 来的支付端（汇）脱媒（亦称技术脱媒）则使国内银行“存、 贷、汇”三大基础业务全面脱媒，且速度越来越快，大有“颠 覆”银行业之势，不禁让人感到“阵阵寒意”。那么，究竟是什么原因使国内银行业陷入了全面脱媒的 境地呢？笔者以为，主要是经济、社会转型升级和技术变革 创新进一步加快，并由此催生出的“新金融”加剧了银行脱 媒。而作为脱媒推手的“新金融”到底“新”在何处？我想， 不妨将其概括为“五个化”，即：利率市场化、资产证券化、 金融业态网络化、多层次资本市场互动化以及社会资产配置 形态金融化。变局一：“利率市场化”挤压了银行
3、被动负债空间。与 20 世纪 70 年代至 80 年代的西方同业一样，国内银行业也被 迅速崛起的货币基金“打了个措手不及”，尤其是互联网货 币基金的迅速崛起，加速了利率市场化步伐，进而加剧了银 行负债端的脱媒。其突出表现为：银行存款（被动负债）增 长乏力，而主动负债却方兴未艾。先从被动负债来看，全国 银行业 2014 年存款增量仅为 10 万亿元，较 2009 年“峰值 水平”少增 3 万亿元，且自 2010 年以来，季度增速整体均 低于 5%，像2009 年上半年那样的“两位数”增速早已“一 去不返”。在地处沿海的浙江地区则更为明显，存款增量由 2009 年的 9558 亿元下降至 2014
4、 年的 4812 亿元，几近“腰 斩”。其间，自2011 年第三季度首次出现负增长以来，过去 14 个季度中有 13 个季度增速低于全国平均水平。有人不禁 会问“存款去哪儿了？”对此，我想，一方面，是经济下行 和企业不景气导致资金流量减少；另一方面，则是监管政策 变化造成派生存款下降。同时，资管、网络金融等非银机构 的崛起与跨界竞争，分流了银行存款。再从主动负债来看， 金融债券、理财产品、协议存款、卖出回购和大额可转让存单（CD）等主动负债工具先后推出，尤其是理财产品，经过近 10 年发展，已成为主动负债的主流工具。据中登公司数 据显示， 2014年末银行业存续理财产品共 55012只，理财资
5、 金余额达15.02万亿元，同比增加4.78万亿元，增长46.68%； 占银行业总负债的比重为 9.38%，同比提升 1.96个百分点。变局二：“资产证券化”打破了货币创造循环。与发行 股票和企业债券等直接融资相比，由于资产证券化出售的是 银行信贷资产，从而打破了 “存款f贷款f存款f贷款”这样一个货币创造循环，削弱了银行的货币创造职能。并且， 因资产证券化产品融资门槛较低、收益设计多样，对扩大直 接融资规模有着直接支撑作用，使银行脱媒效应更强。自 2012 年 5 月国内资产证券化重启以来，银行间市场的资产证 券化呈“爆发式”增长，数量和金额飙升：2014年发行65 单共计2800亿元，分别
6、较 2012年增长12倍和13.5倍；据 权威机构预测 2015 年发行有望突破 100 单，达 5000 亿元。变局三：“金融业态网络化”割裂了银行信息流。技术 改变世界。网络金融已成为近期经济金融领域最热门的概念 这股“热潮”下，大量原本专属于银行的业务，如结算、支 付乃至融资等业务，正逐渐被众多非银行机构所“瓜分”， 并因此涌现出许多依托互联网技术的金融新业态，如第三方 支付发力于移动支付；P2P平台抢占小贷需求；众筹服务创 新企业；网络银行介入小微贷款等，银行“后台化”、“边缘 化”趋势突显，“去银行化”节奏进一步加快。然而，对银 行而言，最可怕的还不是市场份额的下降，而是客户资金流、
7、 物资流、信息流“三流合一”的局面被打破和割裂，有沦为 “信息孤岛”的危险，发展空间日益受到挤压。变局四：“多层次资本市场互动化”挤出了银行贷款。 随着交易所、银行间市场、债券市场、新三板、区域股权市 场和柜台市场等各类市场的兴起和成熟，以及股票、债券、 衍生品和结构化产品等的配套与完善，对间接融资体系形成 了全面冲击。主要表现为：银行贷款“挤出”效应明显，在 社会融资中的占比持续下降。从全国银行业来看，贷款增量 2009 年出现拐点，后续几年逐步下行，持续低位徘徊，直至 2014 年才勉强恢复到五年前水平。其间，季度增速基本处于 3%-4%之间。同期，新增人民币贷款在社会新增融资中占比 也降
8、至60%左右，降幅达 10个百分点。从浙江银行业来看， 贷款增量也“一路下行”，由 2009 年的 9041 亿下降到 2014 年的 4575亿。其间，增速不仅持续走低，而且长期低于全 国水平。反观，直接融资市场如各类资本市场逆势而上，高 歌猛进。从全国来看，自 2013 起新增社会融资中直接融资 比重不断上升，2015 年前 9个月，新增贷款8.7 万亿，直接 融资总量增加 3.16 万亿，在社会新增融资中占到 27%。从浙 江来看，这一趋势更为明显。由于市场整体发育水平高于全 国，优质大型企业更倾向直接融资。2015年前 9 个月，新增 贷款 4311 亿元，直接融资总量增加 2747
9、亿元，在新增社会 融资中占比达到 39%，脱媒压力更大。变局五：“社会资产配置形态金融化”改变了家庭财富 结构。回顾国内社会资产配置发展历史，可以发现其大致经 历了三个时代，即：存款时代（上世纪80、90年代）一地 产时代（2000年至2014年）一金融时代（2014年以后）。 国内家庭资产配置“由实向虚”、“市场化”、“交易化”等倾 向日趋明显。在家庭总资产中， 2014 年房产占比为 52%，较 2012 年下降 20 个百分点。其中，在家庭金融资产中，更是 呈现出多元化趋势， 2014 年底，储蓄存款占比从 2008 年的 近 80%下降至 49%，而信托、保险、基金等交易性更强、市 场化程度更高的资产占比则由 20%升至 51%，超过一半。在 家庭投资中，艺术品等投资比例逐步走高，在高净值人群中 高达 15%，市场整体规模突破 2 万亿，而且随着“份额化交 易”等模式的创新和成熟，使传统的实物收藏进一步演变为 金融产品的交易与投资。
