财务杠杆系数

《财务杠杆系数》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务杠杆系数（11页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、财务杠杆系数财务杠杆系数(egr fFinncia Leverage/DL) 编辑什么是财务杠杆系数 财务杠杆系数(DFL),是指一般股每股税后利润变动率相称于息税前利润变动旅的倍数，也叫财务杠杆限度,一般用来反映财务杠杆的大小和作用限度,以及评价公司财务风险的大小。编辑财务杠杆系数的公式 财务杠杆系数的计算公式为: 式中:FL为财务杠杆系数；为一般股每股利润变动额;EPS为一般股每股利润;为息税前利润变动额；EBIT为息税前利润。 为了便于计算，可将上式变换如下: 由： 得: 式中:I为利息；T为所得税税率；N为流通在外一般股股数。 在有优先股的条件下,由于优先股股利一般也是固定的,但应以税

2、后利润支付,因此此时公式应改写为： 式中：P为优先股股利。 编辑财务杠杆系数的意义DFL表达当BIT变动1倍时EPS变动的倍数用来衡量筹资风险，DFL的值越大,筹资风险越大,财务风险也越大 在资本构造不变的前提下,BIT值越大，DFL的值就越小.在资本总额、息税前利润相似的条件下, 负债比率越高，财务风险越大。 负债比率是可以控制的, 公司可以通过合理安排资本构造， 适度负债, 使增长的财务杠杆利益抵销风险增大所带来的不利影响 编辑财务风险和财务杠杆系数的关系1 财务风险是指公司因使用债务资本而产生的在将来收益不拟定状况下由主权资本承当的附加风险。如果公司经营状况良好,使得公司投资收益率不小于

3、负债利息率,则获得财务杠杆正效应,如果公司经营状况不佳，使得公司投资收益率不不小于负债利息率,则获得财务杠杆负效应，甚至导致公司破产，这种不拟定性就是公司运用负债所承当的财务风险。公司财务风险的大小重要取决于财务杠杆系数的高下。一般状况下，财务杠杆系数越大,主权资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前利润率上升,则主权资本收益率会以更快的速度上升;如果息税前利润率下降，那么主权资本利润率会以更快的速度下降，从而风险也越大。反之，财务风险就越小。财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得负债所承当的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。下面的例子将有助于理解财务杠杆与财务风险之间的关系。假定

4、公司的所得税率为25%,则权益资本净利润率的计算表如下表: 假定公司没有获得预期的经营效益，息税前利润仅为9万元,其她条件不变，则权益资本净利润率计算如下表: 权益资本净利润率 项目负债比率 %50%80% 息税前利润90990 利息费用000 税前利润904010 所得税2.510税后净利7.50.5 权益资本利润率.75%6%.75% 财务杠杆系数1.59 对比上两表可以发现，在所有资本息税前利润率为1%的状况下,负债比率越高,所获得财务杠杆正效应越大,权益资本净利润越高。在公司所有资本息税前利润率为%的条件下，状况则相反。如果息税前利润下降到某一种特定水平时(以所有资本息税前利润等于负债

5、成本为转折点),财务杠杆作用就会从积极转化为悲观。此时,使用财务杠杆，背面减少了在不使用财务杠杆的状况下本应获得的收益水平，并且越是较多使用财务杠杆，损失越大。在息税前利润为90万元，负债比率8%的条件下,财务杠杆系数高达9,就是说，如果息税前利润在万元的基本上每减少1%，权益资本净利润将以9倍的速度下降，可见财务风险之高。如果不使用财务杠杆,就不会产生以上损失,也无财务风险而言，但在经营状况好时,也无法获得杠杆正效应。 总之，财务杠杆对公司的资金运用有一种放大效应,当公司运用了负债，财务杠杆的效应就会显现。但是负债并非越多越好。如果筹集资金后资金的利润率不小于利息率，则负债的运用会大幅度提高

6、公司的每股利润,负债体现的是正杠杆的效应;反之,负债的运用会大幅度地减少公司的每股利润，负债体现的是负杠杆的效应。 编辑财务杠杆系数计算措施选择 在资本规模、资本构造、债务利率等因素不拟定期,除讨论息税前利润变动对税后利润或一般股每股收益的影响外,还应配合其她因素及多种因素组合对税后利润或一般股每股收益的影响进行分析,以便为公司建立财务风险防备对策提供全面而精确的理论根据。 对股份有限公司而言，财务杠杆系数则体现为一般股每股税后利润变动率相称于息税前利润变动率的倍数。其计算措施重要涉及如下两种:第一,定义式。指根据财务杠杆系数的定义拟定DL,即运用税后利润变动率(或一般股每股收益变动率)与息税

7、前利润变动率的对比关系拟定DFL： 或式中，DL表达财务杠杆系数;EB为息税前利润;EBIT为息税前利润变动额;AT为税后利润;AT为税后利润变动额；EPS为一般股每股收益;ES为一般股每股收益变动额。 第二,推导式。指根据财务杠杆系数的定义式通过推导拟定DL，即运用息税前利润与息后利润的对比关系拟定DFL： 式中，EBIT为息税前利润；I为债务利息。 目前,国内外财务管理论著中普遍推崇推导式计算措施。但笔者觉得,应用这种措施计算财务杠杆系数存在一定弊端:一方面,推导式计算措施不能反映利润的变动状况。计算公式中的BIT为基期EBIT,而事实上BIT是一种变数。另一方面，推导式计算措施有悖于财务

8、杠杆系数的定义。最后,公式分母中的I仅指债权资本的利息,而当公司发行优先股时还需要考虑优先股股息,在计算财务杠杆系数时,涉及优先股股息和不涉及优股股息在内的利息费用对财务杠杆系数的影响很大,这使推导式计算公式的应用受到制约。 由此可以觉得,推导式计算措施应用比较简朴,但计算出的财务杠杆系数不仅误差大,并且从实用角度看也不抱负。因此笔者觉得,DL的定义式计算措施更具有实用价值和普遍意义:一是定义式计算公式符合财务杠杆系数的定义,且公式中分子、分母数据容易获得,即可从公司损益表易获得，即可从公司损益表中直接获得息税前利润及其变动额、税后利润及其变动额。二是定义式计算公式不波及债权资本利息,避免了利

9、息费用对财务杠杆系数的影响,突破了定义式计算措施的局限性，从而能真正揭示财务杠杆系数的实质。三是定义式计算公式可以快捷地预测出公司筹划期的税后利润额或一般股每股收益,从而可以反映出公司税后利润或一般股每股收益的变动状况。其计算公式为:“筹划期税后利润额基期税后利润额(息税前利润变动率DFL)”或“筹划期每股收益=基期每股收益(+息税前利润变动率DFL)”。编辑财务杠杆系数应用条件2如上所述,财务杠杆系数可以用于预测公司的税后利润和一般股每股收益,但重要还是用于测定公司的财务风险限度。一般觉得,财务杠杆系数越大,税后利润受息税前利润变动的影响越大,财务风险限度也越大;反之,财务杠杆系数越小,财务

10、风险限度也越小。但笔者觉得,此说法不全面,未能指明财务杠杆系数的应用条件,容易导致误解,不能达到有效防备公司财务风险的目的:一方面，根据财务杠杆系数的推导式计算措施可推导出，公司在达到财务效应临界点,即公司的息后利润(亦即公式中的分母“EBIT-I”)为零时,财务杠杆系数为无穷大,财务风险限度达到顶峰。但这只能限于理论表述,难以用实际资料加以证明。另一方面,当公司处在亏损状态时，即息后利润不不小于零时,根据推导式计算公式计算得到的财务杠杆系数必为负数,从数字上看则更小,若据以得出公司财务风险限度更低的结论,显然有悖于常理。再次,财务杠杆系数只能反映息税前利润变动这一因素对税后利润变动或一般股每

11、股收益变动的影响限度。但公司资本规模、资本构造、债务利率等因素变动时,对税后利润或一般股每股收益变动同样会产生不同限度的影响,有时甚至会浮现财务杠杆系数减少而财务风险却提高的状况。 综上所述，在应用财务杠杆系数测定公司财务风险限度时，必须注意其应用条件,即公司息后利润不小于零，且资本规模、资本构造、债务利率等因素基本拟定期,才干使计算出的财务杠杆系数具有实际价值。编辑影响财务杠杆系数变动的因素3 利息费用变动对财务杠杆系数的影响 公司只要采用举债经营方略,就必须支付固定的利息费用。利息费用的高下取决于两个方面的因素：一是公司的资本构造,在其她条件不变时，负债比率越高,利息费用就越多,反之则越少

12、;二是负债成本(即利息率),在其她条件不变时,负债成本越高,利息费用就越多,反之则越少。 例:某公司所有资本00万元，息税前利润150万元，负债成本0%,当负债比率由零增长到50%、80%时,财务杠杆系数的变动如表所示。 从上表可以看出,随着负债比率的提高,财务杠杆系数越来越大，阐明财务杠杆系数与负债比率变动方向相似。 如果公司的资本构造不变,负债成本发生变动,也会引起财务杠杆系数发生变动。负债成本的变动受两个因素影响：一是多种负债的利息率水平,其重要取决于国家的宏观经济政策、资金市场的供求关系等客观因素;二是负债构造,负债成本是以多种负债的资金成本为基本,多种负债在所有负债中所占比重为权数计

13、算的加权平均数，虽然多种负债的资金成本不变,负债构造发生变动,负债成本也会因此而变动。 例2:假定负债成本由10%下降到8%,或上升到12%，在负债比率为50%时，其她资料如例1。负债成本变动对财务杠杆系数的影响如下表所示。 负债成本项目负债成本 10%1% 资本总额0100000其中：负债5050500息税前利润15015010 利息费用0400税前利润1011090 财务杠杆系数1516 从上表可以看出,负债成本下降,财务杠杆系数也下降，负债成本上升，财务杠杆系数也上升，可见财务杠杆系数与负债成本同方向变动。 以上分析阐明,财务杠杆系数的大小取决于资本构造、多种负债的资金成本、负债构造三个

14、具体因素。除多种负债的资金成本重要受客观因素影响外,资本构造和负债构造则取决于公司主观方面的筹资政策和具体筹资方式。因此,公司完全可以通过调节资本构造和负债构造，从主观方面决定使用财务杠杆的限度。 .息税前利润变动对财务杠杆系数的影响因某一特定的财务杠杆系数是在一定的息税前利润水平上衡量的,因此息税前利润发生变动，财务杠杆系数必然会随之变动。例3，假定公司息税前利润由50万元下降到90万元,或上升到20万元,负债比率为50%，其她资料如例,则息税前利润变动对财务杠杆系数的影响如下表所示。 息税前利润 项目息税前利润 1509000 资本总额000100100 其中:负债000500 息税前利润15090200 利息费用05050 税前利润10000财务杠杆系数1.2.251. 从上表可以看出，息税前利润下降,财务杠杆系数上升;息税前利润上升，财务杠杆系数下降。可见财务杠杆系数与息税前利润成反方向变动。 公司息税前利润受多种因素影响，有主观方面的因素，如成本高下,产品质量优劣等;也有客观方面的因素,如产品的市场供求状况,国家物价政策等。由于导致息税前利润的不确性重要是由生产经营方面因素引起的,因此它构成了公司的经营风险，公司难以通过主观努力完全加以控制，这就使得财务杠杆产生反作用成为也许，即产生财