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1、跨国直接投资方法及其比较探析 刘明前庄培章王宗军摘要跨国直接投资方法的选择作为影响海外子企业经营绩效的关键原因之一，其决议过程包含两个递进阶段：先选择海外子企业的建立路径（以跨国收购的方法还是绿地投资的方法），再确定海外子企业的股权百分比（采取合资还是全资的方法）。本文以此为框架，对各阶段FDI方法的优缺点进行了全方面分析，以期为我国日益增多的FDI行为提供决议参考。关键词跨国直接投资 收购 绿地投资 合资国际化经营的企业在确定为何（Why）要开展跨国直接投资（Foreign Direct Investment，以下简称FDI）以后，就需制订对应的国际化战略：向哪个市场（Where）FDI和怎
2、样（How）开展FDI，其中怎样开展FDI又包含选择什么样（What）的产业和采取哪种（Which）方法。由此可见，FDI方法的选择是企业国际化战略决议的主要组成部分，全方面分析FDI方法含有主要的理论和现实意义。一、FDI方法选择的研究维度FDI方法的选择作为企业国际化经营的主要战略决议，理论界的研究关键从两个维度展开（BarkemaVermeulen，1998）：一是跨国企业选择何种路径建立海外子企业，即采取跨国收购（Acquisition）的方法还是绿地投资（Greenfield Investment）的方法（HerrmannData，2021）；二是在海外子企业中选择何种股权百分比，即
3、采取全资还是合资的方法（AndersonGatignon，1986）。大多数研究者全部是将以上两个维度割裂开来进行研究，即使有学者将跨国收购、绿地投资和合资方法选择作为一个议题（Woodcock et al，1994；AnandKogut，1997），也是基础上将收购、绿地投资视为全资方法。这种研究现实状况首先引发了理论视角的混淆，其次也和现实情况不符合，因为企业在国外开展跨国收购或绿地投资时，很多企业只是收购目标企业部分股权或同本土企业合作共同出资新建企业。实际上这两个维度是统一决议的两个方面，二者在程序上存在递进关系：先决定采取何种路径在海外建立子企业，再选择在子企业的股权。各阶段FDI方
4、法之间的关系图1所表示。二、FDI方法的内涵FDI作为一个主要的国际市场进入方法（Entry Model），一直以来全部没有一个比较全方面的定义，其关键原因是企业国际化进入方法的研究在20世纪80年代才起步。美国沃顿商学院教授Root在研究出口、技术转让、FDI三种国际化进入方法选择时，正式提出了国际化进入方法的概念，认为进入方法是指跨国企业的产品、技术、人力、管理和其它进入国外的制度安排（Root，1984）。在该研究中，以在国外建立企业制度为目标的FDI方法只是作为国际化进入方法中的一个，以后的研究者对FDI的详细方法进行了更为深入的研究。Anderson从海外子企业股权选择的角度出发，认
5、为FDI方法是一个便于企业控制海外企业经营的治理模式（AndersonGatignon，1986），依据对海外子企业控制程度的大小，跨国企业能够选择全资、合资和契约方法开展跨国经营。而Hill基于海外子企业建立路径选择的视角，认为FDI方法是跨国企业在国外组织企业经营的形式（Hill et al，1990），跨国企业能够采取收购本土企业的方法组织经营，也能够在东道国新建企业开拓市场。不论是海外子企业的建立路径选择，还是股权百分比选择，研究的对象全部属于FDI方法的选择，但以上各方的定义均难以包容其它人的研究。基于以上分析，本文认为FDI方法是指企业的人力、管理、资本和其它进入国外的一个投资安排
6、。经过该定义，第一，排除了产成品出口的方法，因为跨国移动的生产要素仅限于跨国企业的人力、技术、管理、资本和其它。第二，研究对象针正确是投资行为，不包含跨国特可经营、技术转让等契约方法。第三，FDI方法是一个投资安排，这种投资安排包含选择收购还是绿地投资的方法建立海外子企业，和选择采取合资还是全资的方法开展经营。三、FDI方法的比较现实生活中，跨国企业有的经过收购东道国企业的方法建立子企业，有的则选择在东道国新建。一样，在海外子企业经营控制方面，有的是跨国企业和本土合作伙伴共同经营，而有的则由跨国企业独家经营。这种战略选择差异产生的根本原因是各FDI方法现有自己的优势，又存在部分难以克服的缺点。
7、1、海外子企业建立路径分析（1）跨国收购方法的优点和缺点。跨国收购方法关键含有以下部分优点。一是能够增强跨国企业的市场力量。很多企业可能拥有关键竞争力，但却因为规模不够而限制了企业和能力的充足利用。为了能够比竞争对手以更高的价格出售产品和服务或以更低的成本提供产品和服务，跨国企业经过收购竞争对手、供给商或和该产业高度相关的业务，能够深入巩固企业关键竞争力，取得更强的市场控制能力。如2021年10月卡夫就经过收购达能的饼干业务，深入加强了自己在全球饼干市场的霸主地位。二是能够降低新产品研发的成本和风险。企业经过本身的力量在内部开发新产品并将其推向市场往往消耗大量的企业和时间成本，经过跨国收购的方
8、法则能够直接取得目标企业的相关技术和生产设备，而且在投资之前就能对新产品未来的市场前景进行预计。另外，收购其它企业已经成型的产品，还能够避免研发投入失败的风险。三是能够降低产业多元化壁垒。为了培育新的经济增加点，企业往往需要向新的产业领域扩张，而仅靠企业本身积累开发其不熟悉的新产品相对比较困难。但经过收购目标产业中的相关企业，能够取得企业发展所积累的技术、市场知识和生产管理知识等，突破目标产业的进入壁垒。四是能够重构跨国企业的竞争力范围。假如企业的经营情况比较依靠某个市场，那么一旦该市场的竞争加剧，则会严重影响企业的财务经营情况。而经过跨国收购的方法实现区位多元化经营战略，能够降低企业对单一市
9、场的依靠。五是能够加紧在东道国市场布局。对于制造业来说，收购方法的主要特点是能够省掉建立新厂的时间，快速在东道国形成生产、销售的能力，满足东道国的市场需求，更加好地把握市场机遇。如洗涤用具市场的以后者联合利华经过收购的传统品牌上海白猫，利用白猫已经有的品牌著名度和销售渠道，市场份额很快靠近优秀入的竞争对手宝洁。但收购的方法也存在部分缺点。一是内部难以整合。在收购目标企业以后，跨国企业需要处理不一样企业文化之间的融合、不一样财务控制系统的连接和被收购企业原有管理人员的处理等问题，整合难度可能是决定收购行为能否发明股东价值的唯一主要原因。二是依附资产的处理增加了收购的成本。在目标企业中，投资者的目
10、标资产往往同不想要的资产（Unwantedassets）混合在一起，这么不但会增加收购的成本，而且假如东道国资本市场的退出机制不完善，跨国企业还可能被迫卷入未经计划的产业。三是难以正确评定目标资产的真实价值。很多行业的收购失败案例往往于收购之前价值评定不充足，要么高估了目标资产的真实价值，要么低估了企业未来潜在经营风险。一项完整的跨国收购需要评定的方面包括上千条内容，包含评定目标企业的财务问题、税收问题和职员队伍的重新整合问题等。如TCL收购阿尔卡特手机业务之前没有充足评定在欧盟裁员的成本，结果为处理冗员付出了沉重的代价。（2）绿地投资方法的优点和缺点。对于海外绿地投资方法来说，优点和缺点一样
11、也是兼具。其优点，一是投资者自己选择工厂的地点和规模。绿地投资的方法能够让投资者在东道国经过周密的考察，选择最适合企业发展战略的生产地点及生产规模，掌控子企业的初始资本投入和后续资本投入。二是投资者自己设计工艺步骤、布局生产设备。能够开展FDI的企业，通常离不开其内部生产能力的支持，因此在海外新建工厂时，投资者能够根据自己熟悉的生产工序设计工艺步骤、布局生产设备，降低设备调试运转的成本。我国的家电巨头（如康佳、海信）在向其它发展家FDI时，大多采取绿地投资的方法，其原因就是为了在国外复制低成本生产能力的优势，更加好地为企业全球化战略服务。三是避免无须要的多元化。海外子企业的产能往往是跨国企业我
12、国生产能力的延伸，能够确保不会卷入自己不计划开展的业务领域，深入做大做强主营业务。不过绿地投资的方法存在建立时间较长的缺点，因为新建企业除了组织必须的外，还要选择工厂地址、建厂房、安装生产设备，并安排管理人员、技术人员和招募生产线工人和制订企业发展战略等，要消耗企业大量的时间和精力。比如新建一个资本密集型工厂可能需要二三年的时间，这么一旦国际市场改变较快，就可能出现新厂建成后，市场行情和建厂前的预期相差甚远的情况，致使企业的投资目标落空。同时，绿地投资的方法需要向海外配置更多的，加大了企业资产风险暴露的程度。另外，在设置企业的过程中，可能会受到东道国政府法令的干扰。比如，在美国设置工厂要经过E
13、PA（相关工厂污染的问题）和OSHA（相关企业生产安全的问题）的严格检验才能取得营业许可，而收购现存的企业则不会碰到这么的问题。2、海外子企业股权控制方法分析（1）合资方法的优点和缺点。合资方法的优点关键表现在以下多个方面。一是能够取得本土合作伙伴的互补性。这些不但包含合作伙伴的资本投入，还可能包括技术、人才、市场知识甚至营销络等难以从外部市场直接取得的隐性知识（Tacit knowledge）。二是降低在东道国的资产暴露风险。跨国企业经过采取和东道国伙伴利益共享的经营机制，出让海外子企业的部分控制权，能够降低向海外配置资产的规模，从而降低资产在海外市场的暴露风险。三是完善跨国企业全球化经营战
14、略支持和服务体系。比如，同东道国合作伙伴合资以后，不但能够利用合作者的采购渠道为跨国企业的其它子企业采购原材料、零部件等生产要素，还能够利用其营销渠道销售产品和搜集有关新技术和用户偏好等方面的信息，为跨国企业在全球范围内调配发明条件。四是改进投资主体和东道国政府之间的公共关系。在很多发展家，东道国政府会出台相关政策限制国外投资者进入特定的产业。经过和本土企业合资，则能够规避政府的这些歧视性待遇。国际合资方法的不足之处，一是难以避免合作方的机会主义行为。合资企业毕竟是潜在竞争对手之间的合作，企业的建立关键是为了各自的战略需要或处理部分临时的困难。所以伴随经营环境的改变和各自条件的改变，不一样的投
15、资主体之间为了本身利益最大化可能会陷入权力控制之争，从而影响国际合资企业的存续期限。二是企业内部难以协调。因为合资企业由多个投资主体共享产权，并进行共同管理，不过因为各方的投资动机、经营经验和对企业未来的预期存在差异，造成在合资企业经营过程中内部难以协调统一，影响企业经营的效率。三是国家文化背景差异阻碍合资企业内部融合。对于国际合资企业而言，投资者含有不一样的国家文化背景、社会价值观，可能深入增加合资各方相互融合的难度。（2）全资方法的优点和缺点。对全资企业而言，跨国企业作为唯一的出资人，独立负担海外经营的风险和获取收益，所以海外子企业的经营协调相对简单，产权也比较稳定。另外，跨国企业经过全方
16、面控制海外子企业，能够更加好地维护垄断技术、经营诀窍、商标信誉等无形资产，降低机会主义成本。最终，全资企业的设置过程比较简便。只要外部环境基础相同或相同，跨国企业就能够经过复制第一家成功企业的方法在东道国市场连续扩张。这么能够节省大量市场调研、企业计划、厂房设计、人员配置等方面的成本，而无须同合作者进行烦琐的谈判。如麦当劳、肯德基采取这种发展模式在全球取得了巨大的成功。当然，经过全资的方法实现对海外子企业完全控制的同时，跨国企业必需向海外配置数量更多的，资产的质量也要求更高，对应地增加了企业暴露的风险。另外，全资的方法很轻易让子企业成为母企业的附庸，造成子企业丧失独立性，经营机制陷入僵化，当东道国市场经营环境改变时，海外子企业难以作出快速的反应。最终，全资的方法轻易受到东道国政府的限制，性产业的跨国投资尤其如此。四、小结总而言之，FDI方法作为企业人力、管理、资本和其它进入国外的一个投资
