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1、国际货币政策对中国贸易顺差影响研究 摘要:在最优跨时消费的基础上,建立国际货币政策影响贸易收支的短期和长久理论模型,使用该模型对19792021年的贸易收支进行实证分析,结果表明:美元的过分发行是造成贸易顺差的主要原因;短期内,使用人民币升值的措施对平衡贸易收支的作用较小;消费不足不能解释长久的贸易收支问题,长久的贸易收支是最优跨时贸易的结果,表现出和其它国家贸易的互补性、互利性。 关键词:货币政策;贸易收支;贸易顺差;最优跨时贸易 一、引言 自20世纪90年代中期以来,贸易收支一直保持顺差。贸易顺差问题成为我国乃至全球关注的焦点。巨额的贸易顺差不但对中国经济发展产生负面影响,而且会引发越来越
2、多的贸易纠纷,成为中国对外贸易发展的绊脚石。在世界经济陷入困境的2021年度,贸易保护更是集中爆发,仅美国和欧盟涉嫌制造的“双反”案件就高达101起,这在世界贸易史上实属罕见。 我国外学者对贸易顺差问题进行了大量研究,关键表现在以下两个方面:一是从Keynes的宏观经济模型出发,提出内需不足是贸易连续顺差的根本原因,认为应该放弃“出口导向”的发展战略,经过刺激内需改变经济发展对国外需求的过分依靠;二是遵照国际收支调整的弹性理论,提出人民币低估是长久保持顺差的关键原因,提议经过人民币升值调整贸易顺差。这两种看法全部有合理性,但和现实似乎不太吻合。假如内需不足相对于外需充分,那么在全球经济危机背景
3、下,为何外需不足中国贸易仍保持顺差?假如人民币升值能够调整,为何中国自2021年7月汇改以来,人民币适度升值后,对外贸易依然是顺差?本文认为,贸易顺差短期内是国际货币政策造成的输入性顺差,长久是最优跨时贸易的结果。 多年来,作为世界货币符号的美元供给量超常增加,可能是短期贸易顺差的主要原因。长久,贸易顺差是平衡前期贸易逆差的跨时贸易结果,表现了国和国之间跨时贸易的互利性和互补性。 基于此,本文从消费者最优跨时条件出发,建立国际货币政策对贸易收支影响的短期和长久模型,在理论上说明国际货币政策对一国贸易收支可能产生的影响。然后使用该理论模型,从实证角度分析美国相对于的货币供给量改变对贸易顺差产生的
4、影响。 二、文件综述 货币政策对贸易收支影响的传导机制一直是货币经济学研究的主要问题。西方经济学经典理论通常是将货币政策传导机制分为三类:利率渠道、信贷渠道和汇率渠道。因为汇率渠道从理论上直接解释了货币供给影响贸易收支的路径,所以,大多研究文件是从汇率渠道出发,研究货币供给影响贸易收支。 Obstfeld等(1995)将汇率原因纳入货币政策传导机制研究中,分析货币政策经过汇率改变对贸易收支的影响;Faust等(2021)研究了货币政策变动对汇率的影响问题。对于中国货币政策对贸易收支的研究,盛朝晖(2021)认为中国的货币政策汇率传导机制含有一定的被动性,贸易收支改变是汇率变动的格兰杰原因,而汇
5、率变动不是贸易收支变动的格兰杰原因;赵进文等(2021)认为中国货币供给量对进出口影响显著,货币供给量直接作用于贸易收支平衡。Zhang等(2021)认为贸易失衡是实体冲击的结果,货币手段难以有效处理贸易失衡问题。Groenewold等(2021)、Zheng等(2021)全部表明人民币币值调整对中美贸易失衡的作用不大。 从非货币原因考察贸易顺差成因的研究关键表现在以下四个方面: (1)加工贸易和外商直接投资的影响。卢锋(2021)认为贸易顺差的直接原因来自于加工贸易和外商直接投资的“结盟效应”,深刻根源则是产品内分工时代背景和改革开放进程的互动关系。余永定等(2021)强调的贸易顺差是长久推
6、行吸引FDI的优惠政策,尤其是加工贸易型FDI优惠政策的结果,并认为贸易顺差已经成为结构性问题,无法经过宏观政策在短期内加以纠正。张二震等(2021)认为产品内分工的快速发展是中国贸易顺差的主要背景,中国快速融入国际生产络是贸易顺差快速增加的内在原因。(2)廉价和贸易政策共同作用的结果。王晋斌等(2021)指出贸易顺差是经济的禀赋和对外投资、贸易政策共同作用的结果,认为贸易顺差扩大是未来相当长时期内的基础态势,不存在任何低成本快速降低贸易顺差的短期方法。余芸春(2021)认为相对较低的价格是形成中国贸易顺差的关键原因,主动推进金融体制改革、完善要素市场是处理顺差的主要路径。(3)产能过剩和有效
7、需求不足。张家胜等(2021)认为我国有效需求不足和我国投资过分扩张、贸易生产相对过剩和公共品供给不足和国民储蓄超出我国投资是贸易收支顺差的直接原因,而人口红利、大规模的工业化和城市化、地方政府行为扭曲、金融抑制等原因决定了贸易顺差将在较长时期内存在。(4)从跨时贸易分析中国贸易顺差的成因。赵文军等(2021)认为实际资本存量高速增加和居民实际财富缓慢爬升是贸易顺差快速增加的关键原因。张碧琼(2021)认为和美国存在互利的跨期交易,美国逆差和顺差,表明中美之间存在顺逆差转换关系,表现了两国的跨期消费模式的互补性。 三、理论模型 本文的理论分析是基于Obstfeld等(1995)的理论模型。她们
8、的分析是建立了一个价格事先确定的完全预期的两国通常均衡的货币模型,指出在价格完全弹性条件下,永久性的货币冲击不存在动态改变过程,世界经济立刻调整到现存财富分配下的稳定状态。以贸易收支为研究对象,我们着重分析了两国货币政策、汇率、世界实际利率、产品价格等原因对贸易收支的短期影响过程。 假设世界上只存在两个国家:本国和外国,每个国家的人口假定为1。这个代表性的人口既是生产者也是消费者。作为消费者消费两国的全部商品,作为生产者均为垄断厂商。两国全部只生产贸易品,不存在非贸易品,每种产品被指数化为z(z0, 1)。假定本国垄断厂商只生产0, n(0 1.基于消费的购置力平价 假定不存在贸易障碍,每种商
9、品的一价定律全部是成立的。若使用表示名义汇率(以本币表示外币的价格),商品z的本币价格为p(z),外币价格为p*(z),则由一价定律知, p(z)=p*(z), p*(z)=p(z)。本国和外国货币价格指数也满足一价定律,即P=P*, P*=P。 1/2 12尾页2.生产者的行为 因为商品z只能由垄断厂商提供,因此生产者对于商品z面临的需求就是全部消费者对于商品z的需求之和。假定本国代表性消费者对于任意商品z的需求为c(z),总消费指数为C,收入约束为Z,代表性消费者的最优化行为满足下列条件: maxC=10c(z)1dz1s. .t10p(z)c(z)dz=Z求解这一最优化过程可知,本国和外
10、国(外国同理,下同)代表性消费者对于商品z的需求分别为:c(z)=p(z)PC, c*(z)=p*(z)P*C*。商品z的需求曲线yd(z)为:yd(z)=p(z)PC+C*=p(z)PCw(Cw=C+C*,=p(z)p*(z)=PP*)用y(z)和y*(z)表示本国生产者生产商品z的产出量,本国和外国总产出为:Y=n0y(z)dz,Y*=1ny*(z)dz3.消费者的预算约束假定两国唯一能够交易的资产是用复合消费品表示的无风险的ArrowDebreu债券,那么本国代表性消费者在时期t的预算约束用实际项表示为:Bt+1+MtPt=(1+rt)Bt+Mt1Pt+1Ptn0pt(z)yt(z)dz
11、Ctt其中, rt为t1期到t期的债券实际利率; Bt为我国代表性消费者从t1期到t期持有的债券,Bt+1为t期到t+1期持有的债券;Mt1、Mt为t期初和t期末持有的货币余额; Pt为t期的货币价格指数; pt( z)为代表性生产者生产商品z在时期t的我国价格; yt( z)为商品z在时期t的产出量； n0pt(z)yt(z)dz表示生产者在时期t的生产性收入;Ct为代表性消费者在t期的综合消费额;t表示政府在时期t的累进税(负的累进税表示转移性收入,本文的分析均假定t1),P=10p(z)1dz11,、k为常数。 Bt+1,Mt, yt(z)的一阶条件分别为:Ct+1=(1+rt+1)Ct
12、,MtPt=Ct1+it+1it+1, y1t=1k(Cwt)11Ct。定义为1+it+1=Pt+1Pt(1+rt+1), it+1为t期到t+1期本币的名义利率。均衡的横截性条件为limTR,t t+TBt+T+1+Mt+TPt+T=0。一样,对于外国消费者能得到类似的条件。 5.约束条件的动态化 令Xt=dXtXt,使用Aoki(1981)的方法能够求出约束条件的动态化方程为: Bt+1=c1Mt M*tet+1 et+1et +c2Mt+1 M*t+1et+1+1 et+2et+1 +c3Mt+c4Mt1+c5pt(h)+c6pt+1(h)+c7rt+c8rt+1+c9(t)+c10Bt
13、假定a3111a4时, c1=1(112a2+a3(11111)+a4(1+1) 0, c3= a2(1b1)+a3111a40c4=a2b10, c5=a2+a3+(a3+a4)(1+1)0, c6=(a3111+a4)10, c8=(a3111+a4)11+0, c10=a10其中:1、2表示本国和外国产品在总产出中的比重(假定10,2=dc1+(d1)c20,3=(d1)c10,6=(d1)c40,14=(d1)c90,16=(d1)c100时,本国的贸易顺差是输入性的,它完全是外国货币供给量的相对扩张和本国消费者最优跨时消费的结果。 性质:短期内,假如仅考虑本国货币供给量的绝对扩张,那
14、么本国货币供给量的增加将会降低贸易顺差,这和货币主义分析方法相同。 性质:短期内,汇率对本国贸易顺差的影响不很明确。即使当期汇率下降(本币升值)会出现逆差,但预期的汇率下降却能造成贸易顺差。汇率对贸易收支影响的结果取决于它们之间作用的大小。 性质:一国的货币政策在长久内只会影响该国的消费价格指数,对贸易收支不会产生直接的影响,货币政策长久内无效。 四、对贸易顺差的实证研究 1.模型的选择和数据 依据短期贸易收支动态化模型(1),考虑计量分析的可行性,我们设定的短期模型为: CAt=1Et mt+1+2mt+3mt1+4Etet+2+5Etet+1+6et+7Mt+8Mt1+9Mt2+10Et
15、pt+1(h)+11pt(h)+12rt+13(t)+14Bt+t(tD(0,2)(3)由上述短期模型的分析,模型(3)的参数应该满足下列条件:10,20,30,50,60,90,140,11,12的符号不确定。 依据长久贸易收支动态方程(2),考虑到中国从1994年开始的连续贸易顺差,我们设定的长久模型为: CAt=0+1( Ct+ Pt Yt)+2D*( Ct+ Pt Yt)+vt(vtD(0,2) (4)其中:D为虚拟变量且D=0, 197919931, 19942021。当Ct+ Pt Yt时,我国实际消费大于我国实际产出,贸易收支应该为逆差。针对贸易收支的实际情况,模型(4)的回归系数满足10,20。 2/2 首页12
