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1、第一章 导论1. 公司目的：为所有者发明价值公司价值在于其产生钞票流能力。2. 财务管理的目的:最大化既有股票的每股现值。.公司理财可以看做对一下几种问题进行研究：1. 资本预算:公司应当投资什么样的长期资产。.资本构造:公司 如何筹集所需要的资金。.净运营资本管理：如何管理短期经营活动产生的钞票流。 公司制度的长处:有限责任,易于转让所有权，永续经营。缺陷:公司税对股东的双重课税。第二章 会计报表与钞票流量资产 = 负债+ 所有者权益(非钞票项目有折旧、递延税款)EBIT(经营性净利润） = 净销售额 产品成本 - 折旧BD BIT + 折旧及摊销钞票流量总额（A) =经营性钞票流量 -资本
2、性支出 净运营资本增长额 = CF(B） + F(S)经营性钞票流量OCF 息税前利润 + 折旧 税资本性输出 = 固定资产增长额 + 折旧净运营资本= 流动资产 - 流动负债第三章财务报表分析与财务模型. 短期偿债能力指标(流动性指标）流动比率 = 流动资产/流动负债 （一般状况不小于一）速动比率 =(流动资产 - 存货)/流动负债 (酸性实验比率)钞票比率 钞票/流动负债流动性比率是短期债权人关怀的，越高越好；但对公司而言,高流动性比率意味着流动性好，或者钞票等短期资产运用效率低下。对于一家拥有强大借款能力的公司，看似较低的流动性比率也许并非坏的信号. 长期偿债能力指标（财务杠杆指标)负债
3、比率 = (总资产 - 总权益)总资产o(长期负债 + 流动负债)总资产权益乘数 = 总资产/总权益=1+负债权益比利息倍数 = ET利息钞票对利息的保障倍数(Cash coverage rado) = EBID/利息3. 资产管理或资金周转指标存货周转率= 产品销售成本存货存货周转天数 = 65天/存货周转率应收账款周转率=(赊)销售额应收账款总资产周转率 销售额总资产 = 1/资本密集度4 赚钱性指标销售利润率 =净利润/销售额资产收益率A = 净利润/总资产权益收益率ROE = 净利润/总权益5. 市场价值度量指标市盈率 = 每股价格每股收益PS其中PS =净利润/发行股票数市值面值比=
4、每股市场价值每股账面价值公司价值EV 公司市值 +有息负债市值 - 钞票V乘数 =E/EBITDA6.杜邦恒等式ROE =销售利润率(经营效率)x总资产周转率(资产运用效率)权益乘数（财杠)R = 销售利润率x总资产周转率. 销售比例法假设项目随销售额变动而成比例变动，目的在于提出一种生成预测财务报表的迅速实用措施。是根据资金各个项目与销售收入总额的依存关系，按照筹划销售额的增长状况预测需要相应追加多少资金的措施。d 股利支付率 = 钞票股利/净利润(+ d= 1）b = 留存比率 = 留存收益增长额/净利润T = 资本密集率L = 权益负债比M 净利润率外部融资需要量EFN（相应不同增长率)
5、 = 销售额销售额（资产-自发增长负债）-PM估计销售额（1-d）8. 融资政策与增长内部增长率：在没有任何外部融资的状况下公司能实现的最大增长率 ROAb1-ROAb可持续增长率：不变化财务杠杆的状况下,仅运用内部股权融资所.率 ROEb1-ROEb 即无外部股权融资且L不变 Pb（L+1）T-Pb（L+1）可持续增长率取决于一下四个因素: 销售利润率：其增长提高公司内部生成资金能力,提高可持续增长率。2. 股利政策:减少股利支付率即提高留存比,增长内部股权资金，提高.。3. 融资政策：提高权益负债比即提高财务杠杆,获得额外债务融资，提高.。. 总资产周转率：提高虽然每单位资产带来更多销售额
6、,同步减少新资产的需求.结论:若不打算发售新权益，且上述四因素不变，该公司能实现的增长率只有一种。. 公司可以通过如下方式来提高增长率：1. 发行债券或回购股票增长债权比。2. 更好的控制成本来提高销售利润率。减少资产销售比，或者更有效运用资产。4. 减少股利支付率。第四章 折现钞票流量估计1.近年期复利 V = C01+r/mmT 持续复利C0erT2. 年金 PV = CArT C1-11+rTr 增长年金PV =C1-1+g1+rTr-g第五章 债券和股票的定价1. 名义利率与实际利率:1 +R = （1+r)x(1+h）.一般股价格等于所有预期将来股利现值,三种类型。股利零增长,固定增
7、长,变动增长(分段求现值)。参数估计公司赚钱增长率 = 留存收益比留存收益的收益率即OE (假设股利/赚钱比不变)由固定增长股价公式求得。 增长机会股价分为两部分：钞票牛价值EPS/，以及留存盈运用于投资新项目的新增价值NPVGO。为了提高公司价值:保存盈余以满足项目资金需求;2.项目要有正的NP。. 市盈率（P/PS)由NPGO模型可推导出市盈率 1/ + NPVGOEPS。市盈率是三个因素的函数：1增长机会：拥有强劲增长机会的公司具有高市盈率。2. 会计措施:采用保守会计措施的公司具有高市盈率。. 风险：低风险股票具有高市盈率。第六章 净现值和投资评价的其她措施1.净现值法定义:投资项目在
8、投资期内各年钞票流按一定的贴现率折算为现值后与初始投资额的差额。 所用的折现率可以是公司资本成本，也可以是公司所规定的最小收益率水平。净现值法则：接受净现值不小于零的项目,回绝净现值为负的项目。净现值法三个特点:1. 净现值使用了钞票流量。 2.净现值涉及了项目的所有钞票流量。3.净现值对钞票流量进行了合理折现。局限:贴现率难以拟定;各项目各自的r不好拟定。2. 回收期法(折现回收期法）定义：自投资方案实行起,回收初始投资所用的时间。 即与方案有关的合计钞票流入等于合计钞票流出的时间。特点:. 原则的拟定有较大的主观臆断性。 没有考虑到回收期后的钞票流量。 3. 没有考虑钞票流的时间价值。 4
9、. 措施相对简朴,易于管理，常用量筛选大量小型投资项目。折现回收期法：对钞票流折现后求出达到初始投资额所需折现钞票流的时间。3. 平均会计收益率法定义:扣除税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内平均账面投资额所得的比率。 其中，平均净收益,即为扣除折旧与税的钞票流。长处：计算简便，数据容易从会计账目中获得。缺陷:1. 抛开客观合理的原始数据,使用会计账目上的数据来决定投资与否。 2.没有考虑时间价值因素。 3 未能提出如何拟定合理的目的收益率。内部收益率法原理：找出一种能体现项目内在价值的数据，其自身不受市场利率影响。内部收益率R:令项目净现值为零的贴现率。基本法则：若内部收益率不小于折
10、现率,则项目可以接受，反之不接受。特点：. 对于投资项目和融资项目，决策原则相反。 . 也许浮现多种收益率。 3. 互斥项目还也许存在规模问题与时间序列问题。 4. 长处是用一种数字就能概括出项目特性,涵盖重要信息。对于互斥项目：1.比较净现值；2.计算增量净现值;3.比较增量内部收益率与折现率。5 赚钱指数法赚钱指数PI = 初始投资带来的后续钞票流量现值初始投资决策法则：接受I1的独立项目，以及I超过1最多的互斥项目之一。解决资本配备时的排序问题,但是忽视了互斥项目之间规模上的差别。第七章 投资决策1. 名词解释沉没成本：已经发生的成本,不属于增量钞票流量。副效应:分为侵蚀效应和协同效应(
11、新项目减少增长了原有项目的销售与钞票流)。增量钞票流:公司投资与不投资某项目产生的钞票流量差别。税收账簿遵循IRS法则,股东账簿遵循财务会计准则委员会FS的法则。2 经营性钞票流量OF计算措施1. 自上而下法：OC = 销售额- 钞票成本 - 税收2. 自下而上法:O 净利润+ 折旧3. 税 盾 法： C =(销售额 -钞票成本)x（1 - t）+ 折旧t3.约当年均成本法(不同生命周期的投资)将设备在周期内的成本折现后,除以年金系数,得到年均成本E(与销售额无关)。一般计算环节：OCF，NV,EC，例题见-125。第八章 风险分析、实物期权和资本预算.敏感性分析定义：用来检测某一特定净现值计
12、算对假定条件变化的敏感度。长处:.可以表白NV分析与否值得信赖。 2. 可以指出在哪些方面需要收集更多的信息。缺陷：1 也许会更容易导致“安全错觉”，即所有悲观估计都产生正的NPV时,经理睬误觉得无论如何不会亏损，而是市场也存在过度乐观悲观估计的状况。 2 只是孤立地解决每个变量的变化,而忽视了不同变量变化之间也许的关联。场景分析：考察某些也许浮现的不同场景,每种场景综合了各变量影响,以补充敏感性分析。2. 盈亏平衡分析定义:根据成本、销售收入、利润等因素之间的关系, 预测公司实现盈亏平衡时所需要达到的销售量,是对敏感性分析的有效补充。会计利润的盈亏平衡点 = （固定成本+折旧）（1-t）（销
13、售单价 - 单位变动成本）（1-t）净现值的盈亏平衡点 = EAC+ 固定成本1-t - 折旧t销售单价 - 单位变动成本(1-t) 即：税后成本税后边际利润3. 蒙特卡罗模拟*定义:对现实世界的不拟定性建立模型的进一步尝试。环节：1 构建基本模型。2. 拟定模型中每个变量的分布。 .通过计算机抽取一种成果。 .反复上述过程。 5. 计算NP。4 实物期权定义：标的物为非证券资产的期权,给投资者一种决策弹性,使其可以灵活适应市场变化。 相对于“金融期权”,具有非交易性,非独占性，先占性,复合性。类型:扩展期权,放弃期权，择机期权，修正期权。决策树:一种决策的图解措施，用以存在风险或不拟定性状况
14、下进行决策。第九章 风险与收益:市场历史的启示1. 总收益 = 股利收益 +资本利得(or资本损失)2. 算数平均值合适对将来的估值,几何平均值（一般较小)合适描述历史投资行为。3. Bume公式:已知过去年中某资产的几何与算数平均收益率,求将来年中收益率最佳估计RT= N-TN-1算数平均 + T-1N-1几何平均第十章 收益和风险:资本资产定价模型CAP. 系统风险：不能通过多元化投资组合消除的风险,是影响市场中大部分公司的风险。 非系统风险:可以通过多元化投资组合消除的风险,是公司或行业特有的风险。2.投资组合（orfoio)组合盼望收益率，组合方差的计算略。多种组合收益的方差更多取决于证券之间的协方差而非单个方差。重点在于比较组合原则差
