杜邦分析法详解

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1、杜邦分析法（DuPont Identity;DuPont Analysis）杜邦分析法的概念 杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司运用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利实力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深化分析比较企业经营业绩。 What Does DuPont Identity Mean? An expression that breaks return on equity (ROE) down into three

2、parts: profit margin, total asset turnover and financial leverage. It is also known as DuPont Analysis. DuPont identity tells us that ROE is affected by three things: - Operating efficiency, which is measured by profit margin - Asset use efficiency, which is measured by total asset turnover - Financ

3、ial leverage, which is measured by the equity multiplier ROE = Profit Margin (Profit/Sales) * Total Asset Turnover (Sales/Assets) * Equity Multiplier (Assets/Equity) 杜邦分析的含义： 一个表达式是将净资产收益率分解为三部分：利润率，总资产周转率和财务杠杆。这就是闻名的杜邦分析法。 杜邦分析法说明净资产收益率受三类因素影响： - 营运效率，用利润率衡量； - 资产运用效率，用资产周转率衡量； - 财务杠杆，用权益乘数衡量。 净资产收

4、益率=利润率（利润/销售收入）*资产周转率（销售收入/资产）*权益乘数（资产/权益） 假如ROE表现不佳，杜邦分析法可以找出详细是哪部分表现欠佳。 净资产收益率= 净收益/总权益 乘以1（total asset/ total asset）得到： 净资产收益率= （净收益/总权益）* （总资产/总资产） = （净收益/总资产）*（总资产/总权益） =资产收益率*权益乘数 乘以1（sales/ sales）得到： 净资产收益率= （净收益/销售收入）* （销售收入/总资产）* （总资产/总权益） = 利润率*资产周转率*权益乘数 净收益（net income） 总权益（total equity）

5、资产收益率（ROA, return on asset） 权益乘数（equity multiplier） 净收益（net income） 销售收入（sales） 杜邦分析法的特点 杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。采纳这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面细致地了解企业的经营和盈利状况供应便利。 杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的确定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层供应了一张明晰的考察公司

6、资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路途图。 杜邦分析法的基本思路 1、净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。 2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的凹凸。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，须要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。 3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活

7、动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所担当的风险也低。 编辑杜邦分析法的财务指标关系 杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为： 净资产收益率资产净利率权益乘数 而：资产净利率销售净利率资产周转率 即：净资产收益率销售净利率资产周转率权益乘数杜邦分析法的步骤 1.从权益酬劳率起先，依据会计资料（主要是资产负债表和利润表）逐步分解计算各指标； 2.将计算出的指标填入杜邦分析图； 3.逐步进行前后期对比分析，也可以进一步进行企业间的横向对比分析。 杜邦分析

8、法的局限性 从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中须要加以留意，必需结合企业的其他信息加以分析。主要表现在： 1、对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽视企业长期的价值创建。 2、财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满意要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。 3、在目前的市场环境中，企业的无形学问资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。 杜邦分析法广泛应用的缘由

9、1 （一）符合公司的理财目标 关于公司的理财目标欧美国家的主流观点是股东财宝最大化日本等亚洲国家的主流观点是公司各个利益群体的利益有效兼顾在我国公司的理财目标经验了几个发展时期每一个时期都有它的主流观点安排经济时期产值最大化是公司的理财目标改革开放初期利润最大化是公司的理财目标由安排经济向市场经济转轨时期有人坚持认为利润最大化仍旧是公司的理财目标有人则提出全部者权益最大化是公司的理财目标但也有人提出公司价值最大化才是公司的理财目标至今还没有形成主流观点笔者认为我国公司的理财目标应当是投资人债权人经营者政府和社会公众这五个利益群体的利益相互兼顾在法律和道德的框架内使各方利益共同达到最大化任何一方

10、的利益遭到损害都不利于公司的可持续发展也不利于最终实现股东财宝的最大化只有各方利益都能够得到有效兼顾公司才能够持续稳定协调地发展最终才能实现包括股东财宝在内的各方利益最大化这是一种很严密的逻辑关系它反映了各方利益与公司发展之间相互促进相互制约相辅相成的内在联系。 从股东财宝最大化这个理财目标我们不难看出杜邦公司把股东权益收益率作为杜邦分析法核心指标的缘由所在在美国股东财宝最大化是公司的理财目标而股东权益收益率又是反映股东财宝增值水平最为敏感的内部财务指标所以杜邦公司在设计和运用这种分析方法时就把股东权益收益率作为分析的核心指标。 （二）有利于托付代理关系 广义的托付代理关系是指财产拥有人包括投

11、资人和债权人等将自己合法拥有的财产托付给经营者依法经营而形成的包含双方权责利关系在内的一种法律关系狭义的托付代理关系仅指投资人与经营者之间的权责利关系本文将从狭义的托付代理关系来说明经营者为什么也青睐杜邦分析法首先由于存在托付代理关系无论是在法律上还是在道义上经营者都应当优先考虑股东的利益这一点与股东的立场是一样的其次由于存在托付代理关系托付人投资人股东和代理人经营者之间就必定会发生肯定程度的托付代理冲突为了尽量缓解这种托付代理冲突托付人和代理人之间就会建立起一种有效的激励与约束的机制将经营者的收入与股东利益挂起钩来在股东利益最大化的同时也能实现经营者的利益最大化在这种机制的影响下经营者必定会

12、主动地去关切股东权益收益率及其相关的财务指标。 股东投资者运用杜邦分析法其侧重点主要在于权益收益率多少权益收益率升降影响权益收益率升降的缘由相关财务指标的变动对权益收益率将会造成什么影响应当怎么样去激励和约束经营者的经营行为才能确保权益收益率达到要求假如确信无论怎样激励和约束都无法使经营者的经营结果达到所要求的权益收益率将如何限制等内容而经营者运用杜邦分析法其侧重点主要在于经营结果是否达到了投资者对权益收益率的要求假如经营结果达到了投资者对权益收益率的要求经营者的薪金将会达到多少职位是否会稳中有升假如经营结果达不到投资者对权益收益率的要求薪金将会降为多少职位是否会被调整应当重点关注哪些财务指标

13、实行哪些有力措施才能使经营结果达到投资者对权益收益率的要求才能使经营者薪金和职位都能够做到稳中有升。 运用杜邦分析法的建议1 首先深刻理解杜邦分析法与公司理财目标公司代理关系以及公司金字塔风险之间的内在联系充分相识杜邦分析法对实现公司理财目标缓解公司代理冲突化解公司金字塔风险所具有的重要作用只有深刻理解这种内在联系并充分相识这种重要作用公司才有可能会想方设法去用足用好杜邦分析法其次完善财务与会计的各项基础工作建立健全财务与会计的各种规章制度保证财务与会计信息的真实性完整性牢靠性刚好性提高财务与会计信息的质量再次加强杜邦分析法与公司长期战略目标以及近期目标责任之间的沟通和联系把杜邦分析法的功能从

14、事后财务分析延长到事前战略规划和事前目标责任管理最大限度地用足用好杜邦分析法最终留意杜邦分析系统中各项财务指标的递进影响关系和动态发展趋势依据这种递进影响关系来平衡影响某一财务指标变动的各个要素之间的关系使之协调发展同时依据这种动态发展趋势来观测公司近期目标责任的落实状况和长期战略目标的实施状况并适时对之进行合理的调整使近期目标责任和长期战略目标之间形成一个和谐统一相互支持相互促进共同实现的经营管理目标体系。 杜邦分析法案例 案例一：MA公司杜邦分析法的案例分析2 一、现代财务管理的目标是股东财宝最大化，权益资本酬劳率是衡量一个公司获利实力最核心的指标。权益资本酬劳率表示运用股东单位资金(包括

15、股东投进公司以及公司盈利以后该分给股东而没有分的)赚取的税后利润。 杜邦分析法从权益资本酬劳率人手: () 权益资本酬劳率=(净利润/股东权益)=(净利润/总资产)(总资产/股东权益)=(净利润/销售收入)(销售收入/总资产)(总资产/股东权益)=(净利润/销售收入)(销售收入/总资产) 1/（1-负债/总资产）式(1)很好地揭示了确定企业获利实力的三个因素: 1.成本费用限制实力。因为销售净利润率=净利润销售收人=1-(生产经营成本费用+财务费用本+所得税)销焦收人，而成本费用限制实力影响了算式(生产经营成本费用+财务费用+所得税)销售收人.从而影响了销售净利润率。 2.资产的运用效率，用资产周转率(销售收入总资产)反映。它表示融资活动获得的资金(包括权益和负债)，通过投资形成公司的总资产的每一单位资产能产生的销售收人。虽然不同行业资产周转率差异很大，但对同一个公司，资产周转率越大.表明该公司的资产运用效率越高。 3.财务上的融资实力，用权益乘数(总资产/股东权益)反映。若权益乘数为4。表示股东每投人1个单位资金，公司就能借到3个单位资金，即股东每投入1个单位资金，公司就能