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1、用友软件的高额现金股利分配案例案例目标：本案例介绍了用友软件的发展历程和2001年度分配方案中出现大比例分红的背景和过程，以期说明企业对股利政策的选择依据以及股利政策对企业影响。北京用友软件股份有限公司于2001年5月18日上市，先讨了一个好口彩，也就是“我要发”，果然上市当日开盘价就为76元，已经比发行价36.68元高出2倍有余，当日最高更是创下了100元的辉煌价格，并以92元报收，创出中国股市新股上市首日最高的收盘价。2002年4月28日，用友软件再次吸引了人们的眼球股东大会审议通过2001年度分配方案为10股派6元（含税）。刚刚上市一年即大比例分红，一时之间市场上众说纷纭，董事长王文京更
2、是由于其大股东的地位成为漩涡中心，因为按照王文京对用友软件的持股比例推算，他可以从这次股利派现中分得3312万元！究竟这样高额的现金股利发放是在一个什么样的情况下酝酿出炉的，出于什么样的目的，是否符合用友软件的企业发展思路，是否具有大股东套现的嫌疑呢？一、发展历程用友软件股份有限公司的前身可追溯至其创始人王文京、苏启强于1988年12月6日成立的北京市海淀区双榆树用友财务软件服务社，两个年轻人全部的资产只是1台电脑，最初的注册资本5万元人民币来自于借款，工作场地为9平方米的租房。1988年中关村实验区刚刚成立，王文京与苏启强的最初设想是注册北京技术产业开发试验区的高新技术企业，但是当时的高新技
3、术企业只能注册成国有和集体两种形式，所以他们放弃了并领取了个体工商户的营业执照。北京第一批私营企业的登记是在1989年，用友在1990年3月登记了私营企业，同时更名为“北京市海淀区用友电子财务技术有限责任公司”。1990年12月和1993年7月，公司进一步扩大了资本规模，注册资本增加至500万元人民币。1995年1月18日，在原公司基础上组建成立了用友集团公司，注册资本增加至2,000万元人民币。1997年11月，公司注册资本再次增加到5,000万元人民币。1999年12月6日，经北京市人民政府批准，公司由有限责任公司变更为股份有限公司，注册资本最终增至7,500万元人民币。公司大楼为全智能大
4、厦，占地1万平米，可容纳500人，是当时中国最大的财务及管理软件研发基地。二、发行上市用友是民营软件企业冲击资本市场的领跑者，在竞争中求生存之后才能谈得上求发展，在生存之路上，充足的资金是一个重要的保障。1997年底，董事会决定1998年正式启动用友上市计划，那时企业上市要经过审批，更重要的是取得上市的额度。几经试探，用友明白靠额度上市没有希望。后来，为了扶持高新科技企业，凡拿到科技部和中科院对高新技术企业“双高认证”的企业，也能够上市，用友紧赶慢赶通过了认证，接着按上市要求进行了股份制改造。改造之后的用友注册资本为7,500万元人民币，北京用友科技有限公司、北京用友企业管理研究所有限公司、上
5、海用友科技投资管理有限公司、南京益倍管理咨询有限公司、山东优富信息咨询有限公司作为股东分别持有用友公司55%、15%、15%、10%、5%的股份。2001年3月16日，股票发行改革为核准制，用友有幸成为第一家按核准制要求发行股票的企业，并于4月10日发布招股说明书。根据招股说明书，此次发行将发行流通股2,500万股，股票发行后，公司的注册资金为10,000万元，由以上五公司和社会公众出资组成。这样，以上五公司的持股比例分别减少至41.25%、11.25%、11.25%、7.5%、3.75%。董事长王文京在以上五公司中均占有较大比重的股份，分别为73.6%、73.6%、90%、42.8%、86%
6、。2001年4月23日，用友软件以发行价36.68元、市盈率64.35倍在上海证券交易所上网定价2,500万A股。凭借上市，用友募集资金达8亿多元，净资产从2000年底的8,384万元飙升了10倍。2001年5月18日，用友软件在上海证券交易所上市，当天以76元开盘，瞬间下探73.88元后一路扶摇直上，当日最高价为100元，换手率高达85.6%，成交2,140万股，成交总额为17.36亿元，收盘于92元。用友软件是首家核准制下发行并上市的股票，发行价最高的股票，也是新股上市首日开盘价高的股票，此种情况与在香港创业板上市的深圳金蝶形成了鲜明对比。三、业务简介用友软件股份有限公司自1988年成立以
7、来，一直专注于自有知识产权软件产品的开发与推广，主要从事财务软件、管理软件和其他企业应用软件产品的研发、销售和服务。用友具有较完整的产品线，并拥有较为健全的全国销售服务网络，其财务及企业管理软件在国内广泛应用。 2001年5月用友在上海证券交易所挂牌上市，2002年“用友”商标被认定为“中国驰名商标”。（一）用友公司是中国最大的管理软件/ERP软件供应商用友公司管理软件销售额稳居中国市场首位，在制造业、流通业、服务业、金融业、政府机构，用友软件都得到了广泛的应用，成为推动中国企业管理信息化和政府信息化的主流应用软件。根据中国电子信息产业发展研究院（CCID）发布的“20012002年中国软件市
8、场研究报告”，用友软件摘取了20012002年度中国管理软件、财务软件、本土ERP软件市场占有率三项第一的桂冠，占有率分别为15.9%、20.9%、16.2%；根据互联通数据中心（IDC）的市场调查结果，用友软件为2001年度中国企业资源管理软件（ERM）的市场占有率第一。（二）用友公司是中国最大的财务软件供应商用友公司财务软件市场占有率自1990年以来一直稳居中国市场首位，成为推动中国财务管理信息化的主流应用软件和实际应用标准，用友集中式财务管理软件已经成为集团型企业进行集中式管理的首选产品。用友公司与中国工商银行总行的合作将使中国工商银行通过用友软件向客户提供电子银行服务。（三）用友公司是
9、中国最大的独立软件供应商根据CCID的统计，用友公司从1999年起就已经成为中国最大的独立软件供应商。用友公司现有25家分公司，2家海外全资子公司，9家控股子公司，3家参股子公司，同时设立15家办事处，形成了600多人的软件开发队伍和3000多人的企业规模。四、2001年度财务状况2001年度，用友公司主营业务依然专注于软件产业，并注重于管理软件领域。公司从年初开始实施“全面升级、扩展发展”的业务战略，通过产品升级、服务升级、销售平台升级、人才升级和国际合作，实现了公司由财务软件产品和服务提供商向管理软件解决方案、产品和服务提供商的全面升级发展。（一）主要财务数据2001年，公司实现主营业务收
10、入32,707万元，主营业务利润30,444万元，与去年同期相比，分别增长了56.2%和55.9%，主要财务数据见表1。表1 用友软件19992002年中期主要财务数据 时间项目2002中期2001末期2000末期1999末期主营业务收入（万元）20,490.4433,348.3221,288.5318,514.36主营业务利润（万元）18,561.0430,443.6619,523.8516,740.18其它业务利润（万元）7.551.2518.8540.86营业利润（万元）2,821.985,010.512,632.844,226.28投资收益（万元）-61.146.95补贴收入（万元）1
11、,781.473,132.902,030.18118.13营业外收支（万元）7.36-110.9485.83-14.31利润总额（万元）4,429.547,923.944,687.704,337.05所得税（万元）504.82916.12689.73827.50净利润（万元）4,011.887,040.064,004.293,506.56获利能力指标：销售毛利润（%）92.5693.2193.3794.03主营业务利润率（%）90.5891.2991.7190.42销售净利润（%）19.5821.1118.8118.94总资产报酬率（%）3.566.0324.6427.04净资产收益率（%）3
12、.857.0247.7645.22营运能力指标：应收账款周转率（次）6.8512.009.0911.33货存周转率（次）5.549.747.207.85固定资产周转率（次）-5.593.663.17股东权益周转率（次）0.200.612.642.38总资产周转率（次）0.180.501.461.40偿债能力指标：流动比率（倍）12.466.601.131.12速动比率（倍）12.436.581.111.07资产负债比率（%）7.2713.8248.1739.96股东权益比率（%）*92.4485.8251.6059.80固定资产比率（%）6.615.4933.9947.02发展能力指标：主营业
13、务收入增长率（%）53.6656.6514.9843.81营业利润增长率（%）31.5490.31-37.7060.40税后利润增长率（%）37.6975.8114.1960.00净资产增长率（%）2.091,095.458.11-0.99总资产增长率（%）4.78618.6925.31-3.98现金流量指标：现金及现金等价物净增额（万元）-9,024.4767,300.561,724.52-经营活动现金流量（万元）1,543.7910,329.344,764.64-销售商品收到的现金（万元）23,153.1440,116.2224,163.62-销售商品收到的现金占主营收入比例（%）112.
14、99120.29113.51-*由于根据合并报表数据计算，所以股东权益比率中的分子数（股东权益比率）未包含少数股东权益在内，致使资产负债率与股东权益比率相加并不等于1。用友软件2001年度财务报告中称：主营业务利润随公司业务规模的扩大与软件销售收入的增加而相应增加。净利润随公司软件销售收入的增加而相应增加。除此之外，由于发行新股募集的货币资金导致报告期的利息收入增加了人民币1,294万元，净利润的增长幅度高于主营业务收入及利润的增长幅度。（二）投资项目进展公司在2001年度使用募集资金的投资项目进展情况如表2所示：表2 用友公司2001年度投资项目进展 人民币：百万元募集资金的方式承诺投资项目计划投资总额实际投资金额完成进度A股发行用友企业级财务软件8.20版2828100%A股发行用友企业级财务软件9.0版301033%A股发行用友企业级财务软件10.0版295
