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1、摘 要中关村科技园区是我国高新技术产业化的发源地，园区内智力资源、产业资源和创业企业资源具有国内最高的密度和匹配度，这种高新技术产业发展条件在世界范围内也是较为罕见的。因此，中关村科技园区也吸引着大批创投机构驻足。1988年以来，中关村科技园区出台了密集的优惠政策，鼓励和扶持高新技术企业发展，使园区成为世界级创新孵化基地。根据德勤发布的2007年中国高科技高成长50强企业，其中近40%来自中关村。在园区高新技术企业与产业集群高速发展的同时，近两年来，园区企业在国内首发上市方面却遇到了瓶颈。2006-2008年，中关村科技园区上会的17家企业中，只有6家企业的IPO 申请在首次上会时被发审委审核
2、通过，否决率高达64.7%，高于全国平均水平；2007年中关村共有9家企业上了首发发审会，只通过了4家，过会率仅为44.4%，低于全国平均水平。首发上市遇到的瓶颈问题，不但阻碍了园区企业通过资本市场获得资金和提升形象的努力，更严重的是，挫伤了创投资本参与园区产业发展的积极性。这既有内地资本市场监管制度滞后于高新技术产业发育特征方面的问题，更重要的是，园区企业在高速成长的过程中，规范化运作和管理成熟度有所滞后。为此，报告建议，中关村科技园区应从政策性资本支持、促进企业规范运作和企业吸引创投资本以及培育旗舰企业入手，全面提升园区产业和资本聚合的结构和质量，以此化解当前宏观环境变化和园区企业资本化进
3、程受挫的不利影响。报告分为三个部分。第一部分阐述园区企业IPO情况的全貌和特色，第二部分全面分析了园区企业在境、内外IPO遇到的问题，第三部分针对宏观形势和园区企业IPO问题给出了政策建议。目录1.中关村科技园区企业IPO情况综合分析11.1中关村科技园区企业上市资源鸟瞰11.2中关村科技园区企业上市资源的特点分析41.2.1园区企业境内外上市概况41.2.2境内外上市企业特点分析51.2.3园区拟上市资源状况82.中关村科技园区企业境、内外IPO常见问题分析102.1境、内外IPO规则、流程以及关键环节介绍102.1.1国内企业境外上市的方式102.1.1.1境外直接上市102.1.1.2境
4、外间接上市112.1.2境内外IPO主要规则综述132.1.2.1境外IPO规则132.1.2.2境内IPO规则202.1.3境内外IPO程序综述及关键环节介绍212.1.3.1境内企业申请到境外直接上市的条件212.1.3.2境外各地上市流程及关键环节介绍.222.1.3.3境内IPO流程及关键环节介绍272.2企业改制时的重点问题及解决方案302.2.1主体资格问题302.2.2税收问题322.2.3关联交易问题342.2.4同业竞争问题352.2.5重大资产重组问题352.2.6土地问题362.3中关村科技园区企业国内IPO被否原因的分析与总结372.3.12007年国内企业IPO发审委
5、审核概况372.3.22006-2008年中关村园区企业IPO发审委审核概况392.3.3发审委会议否决中关村园区企业境内IPO存在的主要问题分析402.3.3.1企业内部因素402.3.3.2企业外部因素432.4影响中关村园区企业IPO的其他原因442.4.1IPO环境不利于园区企业上市442.4.2园区部分企业存在消极上市的心态462.5案例分析502.5.1北京XX网络通信股份有限公司(下称“XX网络公司”)502.5.2北京XX自动化股份有限公司（下称“XX自动化”）512.5.3北京XX电子股份有限公司（下称“XX电子”）522.5.4北京XX软件股份有限公司（下称“XX软件”）5
6、32.5.5北京XX通信技术股份有限公司（下称“XX通信”）543.政策建议553.1境、内外IPO环境分析553.2提升中关村科技园区企业IPO效率的政策建议573.2.1进一步发挥创业投资引导基金的作用，促进园区的创业投资，提振园区产业资本化的预期583.2.2以政策资源形成IPO跳板效应58图 表 目 录图表 1 2000-2007年中关村科技园区企业数量及其变趋势1图表 2 2000-2007年中关村科技园区企业销售收入及其变化趋势2图表 3 2000-2007年中关村园区企业分布及其变化趋势（按收入）3图表 4 2004-2007年中关村科技园区收入超亿元企业分布（按行业）及变化趋势
7、3图表 5 1992-2008年年中关村科技园区企业上市情况4图表 6 中关村科技园区境内外上市企业分布（按上市地）6图表 7 2000-2008年中关村科技园区境内外上市新增企业分布比较（按上市地）7图表 8 中关村科技园区境内外上市企业分布（按行业）8图表 9 中国企业境外上市主要证券市场13图表 10 香港主板上市主要规则14图表 11 纽约证券交易所（NYSE）上市主要规则16图表 12 纳斯达克主板市场的上市要求17图表 13 新加坡主板上市主要规则18图表 14 新加坡创业板（副板）-SESDAQ上市主要规则19图表 15 中国主板、创业板（征求意见稿）IPO主要规则20图表 16
8、 香港IPO流程22图表 17 美国IPO流程24 图表 18 新加坡IPO流程26图表 19 境内IPO流程27图表 20 2007年发审会审核情况37图表 21 2007年发审会否决企业的行业分布38图表 22 2006-2008年中关村园区企业IPO发审委审核概况39图表 23 2006-2008年首次上发审会被否决企业的行业分布40图表 24 2006-2008年首次上发审会获通过企业的行业分布40图表 25 首发企业被否原因汇总表41图表 26 境外部分证券市场IPO周期对比47图表 27 境内外上市成本比较481.中关村科技园区企业IPO情况综合分析1.1中关村科技园区企业上市资源
9、鸟瞰起源于“中关村电子一条街”的中关村科技园区目前已经发展成为包括海淀园、丰台园、昌平园、电子城科技园、亦庄科技园、德胜园、健翔园、石景山园、雍和园、大兴生物医药产业基地和通州园在内的“一区十园”的跨行政区域的高端产业功能区，并已形成了软件、集成电路、计算机和网络、通信、航空航天、生物工程、能源环保等优势产业集群。在过去的七年里，中关村科技园区的经济一如既往，呈现出稳步发展的势头。2000-2007年，园区企业总收入从1,434.7亿元增加至9,035.7亿元，平均增长速度保持在30%以上；企业数量的增长幅度虽然呈波折下降态势，但绝对数量持续增加，从6,186家增加至21,025家。其中高科技
10、高成长的“瞪羚”企业2,180多家，德勤发布的中国高科技高成长50强企业中近40%来自中关村；2007年净利润过1,000万元的非上市公司超过400家，园区连续三年每年新增销售收入亿元企业100家；截至2007年，年收入超亿元企业总数已经达到889家，超10亿元的达到134家；企业研发投入占销售收入的比重达到4.5%，高出全国企业平均水平约4个百分点。此外，园区每年有一半的技术成果辐射到全国。近年来，园区企业生产总值为北京市GDP贡献每年增加近2个百分点，已经成为了带动首都高技术产业增长的重要力量。图表 1 2000-2007年中关村科技园区企业数量及其变趋势图表 2 2000-2007年中关
11、村科技园区企业销售收入及其变化趋势单位：亿元数据来源：中关村管委会 在中关村的众多产业中，电子信息、新能源高效节能、先进制造、新材料、生物医药及环境保护等六大产业是中关村园区的重点产业。从园区企业收入的发展情况看，2000年以来，这六大产业的总收入占到总量的90%以上。而以软件、集成电路、网络通信、计算机等为代表的电子信息产业均保持在50%以上的比例，是中关村科技园区的绝对主导产业，7年总收入年均增长26.7%。新能源高效节能、先进制造、新材料、生物医药和环境保护领域总收入发展也较快，从2000年到2007年年均增速均保持在30%以上。其中，新能源高效节能产业在园区总收入中的占比逐年呈扩大趋势
12、，已从2000年的1.4%增加至2007年的9%。图表 3 2000-2007年中关村园区企业分布及其变化趋势（按收入）数据来源：中关村管委会从园区企业规模的发展上来看，2004-2007年，收入超亿元企业从473家增至889家，其中85%以上的企业都集中上述六大重点产业中。其中，电子信息行业企业的数量为449家，仍居首位。图表 4 2004-2007年中关村科技园区收入超亿元企业分布（按行业）及变化趋势 数据来源：中关村管委会目前，中关村园区上述六大产业已经形成国内领先的产业集群。截止2007年底，中关村科技园区共有106家企业在境内外上市。上市公司超百家是中关村发展历程中一大标志性突破，意
13、味着中关村科技园区的企业开始进入规模化发展阶段，园区和企业的投资价值受到境内外资本市场的广泛认可和青睐。1.2中关村科技园区企业上市资源的特点分析1.2.1园区企业境内外上市概况 1992-2007年15年间，中关村科技园区平均每年有7家企业在境内外上市，截止2007年底，上市企业已经由最初的1家突破百家，达到106家（境内53家，境外53家），IPO总融资额近1,000亿元人民币。截止2008年11月底，中关村科技园区的上市企业已经达到111家（含2008年7月首发申请通过中国证监会核准的汉王科技和久其软件）。 图表5显示，新增上市企业超过10家的年份分别为2000年、2004年和2007年
14、。其中2007年，中关村科技园区在境内外新增上市企业20家，融资超过375亿元人民币，为历年之最。截止2008年12月1日，2008年中关村园区境内外上市企业新增5家（含汉王科技和久其软件）。图表 5 1992-2008年年中关村科技园区企业上市情况注：以上数据截止2008年12月1日数据来源：中关村管委会 截至2008年11月，在中关村代办股份转让系统挂牌的企业有36家，大多数公司的财务指标都符合首次公开发行股票并在创业板上市管理办法（征求意见稿）的发行上市财务要求。1.2.2境内外上市企业特点分析截止2008年12月1日，中关村科技园区境内外上市企业已达111家（含汉王科技和久其软件），其
15、中境内上市55家，境外上市56家。境外上市企业中，在香港上市的企业有22家，其中主板上市12家，包括四通电子、方正控股、神州数码等。创业板上市10家，包括同仁堂科技、慧聪国际、赛迪顾问、中生北控等；在美国上市的企业有28家，其中纳斯达克上市21家，包括UT斯达康、新浪、亚信、搜孤、百度、中星微电子等；在新加坡上市3家；日本上市2家；英国AIM上市1家。到目前为止，中关村在纳斯达克上市企业数已经超过中国大陆在该市场上市企业总数的40%，中关村高科技企业惊人的增长速度已经在境外资本市场形成很大影响，并引起广泛关注。图表 6 中关村科技园区境内外上市企业分布（按上市地）注：以上图表数据截止2008年1
