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1、项目融资方案设计一、融资背景 M公司现有闲置资金2亿元，根据投资机构建议，欲投资与某一实业项目.该项目年产A产品50万吨，其主要技术和设备拟从国外引进.厂址位于城市郊区，占用农田30公顷。靠近铁路、公路、码头，水路交通运输方便；靠近主要原料、燃 料产地，供应有保证，水电供应可靠。该项目拟两年建成，三年达产投产当年生产负荷达到设计生产能力的40%，第二年 达到60%，第三年达产；生产期按10年计算。二、投资主体项目管理公司：由项目发起人投资建立 A公司：其主营业务是同产品A相类似的商品，因此对A产品的生产、经营有丰富 的经验 B公司:是商品销售公司，具有庞大的销售网络，有利于产品的推广和销售 M
2、公司：项目发起人 C公司：风险投资公司 D公司:A产品的主要原材料供应商工程公司：承当项目的建设、设备安装等工程贷款银团三、投资结构建设期:一人有限责任公司 M公司按公司法规定，投资组建项目管理公司，拥有其100%的股权 项目管理公司成立后，发行可转换债权用于项目的建设资金和前期流动资金的投 资，期限2年，利率为2% A公司购买其中50%的可转换债券,B公司购买20%可转换债券，C公34司认购其 中20%的可转换债券，剩余10%由M公司自己持有生产期：有限合伙制结构 2年后，项目建成并投产。A公司行使转换权，持有项目管理公司50%的股权，成为 项目管理公司的普通合伙人；B公司同样行使权利，成为
3、项目管理公司的有限合伙 人 C公司和M公司不行使转换权,按期收回本息权，成为该公司的另一个有限合伙人项目管理公司发行债券数额的确定：建设期固定资产投资估算5亿，第一年生产期的原材料、燃料费用，职工工资及福利， 以及固定资产折旧和无形资产摊销，发行债权应付的利息，第一年和第二年的流动资金投入，减去M公司2亿元的闲置资金所需的资金总额即：5+0。72+0.4+00 06+0.0438+0.1-2=4。3238-在建设期内项目公司投入5亿资金，将形成1.25亿（5大0。25）元的税务亏损，M公司作为项目管理公司全资母公司，能够全额吸收税务亏损建设期 M公司组建项目管理公司，拥有其100%的股权。 项
4、目管理公司发行可转换债权，期限2年,利率为2% A公司购买其中50%的债权，B公司购买20%债权，C公司认购其中20%的债权,剩余10%由M公司自己持有一人有限责任公司生产期 A公司行使转换权,持有项目管理公司50%的股权，成为项目管理公司的普通合伙人;B公司同样行使权利，成为项目管理公司的有限合伙人 C公司和M公司不行使转换权，收取本息权，成为该公司的另一个有限合伙人普通合伙四、融资机构销售；A、B集的资金主要用于项目的建;降低了项目的资金成本。公司发行债权所集有限合伙制项目融资采用有限追索的形式1=1产品A是一种适销对路勺勺消费市场，产品的销售收入在正常情况下，足以支付融资的债务偿还项目管
5、理B公司在各自的领域都拥有丰富的经验，降低了经营风险.除了投资者之外,项目发起人M公司有两亿元的前期投入资金,这增加了项目的经济强度。项目管理公司是以发行可转换债券的形式进行融资的，因此她本身并没有债务的利息负担，降低了它的财务风险。 A、B公司与贷款银团签订贷款协议,用产品的销售收入作为还款来源 M公司因获得生产期间的税务亏损，除前期投入如的2亿元外还需多投资一亿元资 金，所以向银行贷款一亿元 D公司在公开市场上购买M、C两公司的可转换债券，M、C公司获得本息收入后 成功退出一级市场 D公司作为产品A的原材料供应商，与项目管理公司签订长期购买协议，以产品的 生产和销售收入作为担保，与贷款银行
6、签订贷款协议结构见下页股本资金在建设期只有M公司为设立公司而投入的注册资金，共有5000万的股本资金，全部由M公司持有，但M公司拥有的剩下的1。5亿元的闲置资金，可以作为项目的贷 款担保在生产期，5亿元的可转换债券全部转成股本，其中A公司持有50%的股份，B、D 公司分别占20%、30%的股份；M公司在其他公司行使转换权后，不在持有公司股在建设期项目管理公司发行了5亿元的可转换债券，属于准股本资金。但是在债权 人行使转换权之前，它仍属于债务资金。项目管理公司与A公司签订委托经营管理协议A公司的主营业务是同产品A相类似的商品，因此对A产品的生产、经营有丰富的 经验。同A公司签订委托经营管理协议，
7、可以降低项目公司的经营风险，提高项目的 抗风险能力。项目管理公司与B公司签订销售代理协议B公司是商品销售公司，具有庞大的销售网络，有利于产品的推广和销售，与B公 司签订销售代理协议可以提高项目的盈利能力。项目管理公司与D公司签订了长期供货协议D公司是生产A产品的主要原材料的公司，与他签订了长期供货协议可以保证产品 能够提供满足市场需要的产量。项目管理公司与工程公司签订项目完工合同，并签订了完工担保协议与工程公司签订完工担保协议不但可以保证项目的生产成本，同时保证了项目的完 工时间，保证项目按期投产使用，降低了项目的经营风险。 A、B、D公司用产品的销售收入作为还款来源，与贷款银团签订贷款与还款
8、协议在我们这个融，资同的投资结构。通过发 这样做项付贷款利完、， 这也增强了项 担 项目务亏损，免了让项目公司直接七、融资结构简评委托，经营管打们采用了两种不公司的合伙人， 5目的融资成本行贷款这就使得项目公司在以后的生产经营过程中不需要直接支 这大大降低长期供货公司的财务风险，同时也提高了项目的经济强度责券，使在建设期的债权人在生产期成贷款反过来目的融资能为。的资金设期，M公司拥有2亿元的闲JD资料，扣除5000万的注册资本后，仍有1.5亿于项目的建设当中，这也相对减轻了项目前期现金流量的压力。在生产期中由于可转工债券司额转;奂成股本，这样不但没有减少公司的资金，还大大增强了公司的经济 强度
9、，有利于公司后期的生产和经营活动。这种在不同时期使用不同的投资结构的融资方案，必须是在特定的条件下才能行的通， 盲目的采用这种融资方式将会给项目投资者带来较大的投资风险投资项目财务评价针对以上的融资方案，对该项目进行投资财务效益评估.财务效益评估是根据项目财务 与建设基础数据，对项目在整个寿命期内的财务成本与收益进行评估，从而论证该项目是否 具有经济上的可行性。首先来看一下该项目的基本财务数据：1. 固定资产投资估算为50000万元，流动资金估算12000万元,其中自有资金为20000 万，其他部分通过可转债融资获得.固定资产按平均年限法折旧，折旧年限10年。2. A产品预计产量为50万吨，单
10、价为900元，正常年份的收入为45000万元。3. 达产期年原材料为10000万元，燃料动力费为1500万元，全厂定员2000人，工资 每人每年4800，职工福利费提取比例为14%,无形资产1000万元，摊销期10年。根据税法的有关规定，作为一般纳税人，增值税税率为17%，城市维护建设税税率 为7%,教育费附加的比例为销售收入的3%。根据基本财务数据据编制现金流量表，见附表1。一、项目盈利能力分析（一）静态盈利能力指标1. 投资利润率年平均利润总额=利润总额/生产期年份=12393。68总投资=建设投资+流动资金投资+建设期借款利息=64000投资利润率二年平均利润总额/总投资二12393。6
11、8/64000=19。37%项目的静态投资利润率大于拟该行业部门标准投资利润率10%,从这个指标上看，该项 目可行。2. 投资利税率年平均利税总额二年销售利润+年销售税金及附加=（165129O 6+75520.8）/10=24065。 04投资利税率二年平均利税总额/总投资二24065。04/64000=0.3760163该盈利能力指标将政府也作为项目的净收益者来考虑。将该指标与行业标准投资利润率 进行比较，在项目的投资利润率大于等于后者时项目可行.3. 资本金利润率资本金利润率二年平均利润总额/资本金=12393.68/20000=0。619684该指标反应投入项目的资本金的盈利能力。上述
12、静态盈利能力指标是不考虑资金的时间价值的项目在生产期内平均年份的盈利能 力指标，因此有一定局限性，可作为重要参考,但不是决定性指标。（二）动态盈利能力指标1. 财务净现值拟基准收益率=10%FNPV=33412.68 （计算过程参见附表1）根据财务净现值远大于零判断，项目是可行的。2. 财务内部收益率FIRR=20% （计算过程参见附表1）该指标表明用项目计算期内的净收益归还全部投资本金后所能支付的最大投资借款利 率.经计算可知FIRR拟基准收益率。动态盈利能力指标考虑了资金的时间价值，因此是直观且符合实际的盈利能力指标。上 述二个重要指标的结论是一致的，该项目确实可行。二、项目清偿能力分析(
13、一) 投资回收期静态投资回收期=7-1+2921。15/19267.95=6.151606684该评价指标反应了项目本身的资金回收能力，在小于等于行业平均投资回收期时是可 行的。但由于没有考虑资金的时间价值，且不能反应回收期后项目的盈利情况因此有一定 局限性。(二) 项目运营期内资金流动性分析资产负债率=30000/51000=00 58824这是反映项目偿债能力的指标。这一比率越小，说明回收投资借款的保障就越大，投资 风险程度就越高。在本项目中，该指标反映的项目状况良好。三、项目的不确定分析通过计算和判断各种不确定性因素的变化对项目投资效益的影响程度或项目对不确定 性因素变化的承受能力的一种
14、经济分析方法。盈亏平衡分析生产能力利用率R=FC/(P*Q-AC*Q-T 大 Q)其中Q项目的设计产量P产品单价AC单位变动成本FC年固定成本T税率R生产能力利用率根据以上的模型，计算M公司投资该项目在正常生产年限的生产能力利用率R=5000/ (45000100001500 960 134.48415)=20.8%结果表明该项目的生产能力利用率较低，所面临的风险较小保障度较高四、项目的敏感性分析在项目经济分析过程中，从诸多不确定性因素中找出对项目经济效益指标有重要影响的敏感性因素，并分析、测算其对项目经济效益的影响程度和敏感性程度。S=(AA/A)/ (AF/F)式中：S-敏感度系数AF/F
15、 不确定性因素F的变化率AA/A-一不确定性因素F发生AF变化时，评价指标A的相应变化率S0,评价指标与不确定性因素同方向变化S0,评价指标与不确定性因素反方向变化S的绝对值越大，表明评价指标A对不确定性因素越敏感利用以上模型，现以该项目的内部收益率作为项目评价指标对方案做单因素性感性分析 分别取建设投资、销售收入为不确定性因素，计算在不确定性因素变动10%时对应内部收益 率(具体计算见附表2、3、4、5),得到结果如下表所示(原内部收益率为20%)序号不确定性因素变化率财务内部收益率1建设投资10%一 10%18%21%2销售收入10%一 10%22%16%S1= (18%-21%) /20%/20%=0。75S2=(22%16%)/20%/20%=1由敏感性分析可知，销售收入和
