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1、 青海盐湖湖钾肥股股份有限限公司20011年增发发投资价值值分析报报告投资要点点1、中国国钾肥需需求的990%需需要进口口，盐湖湖钾肥是是国内最最主要的的钾肥生生产企业业，发展展前景巨巨大。2、盐湖湖钾肥资资源的开开发得到到国家的的高度重重视，公公司20001年年增发募募集资金金将投入入到年产产30万万吨氯化化钾反浮浮选冷冷结晶高高技术产产业化项项目的建建设，该该项目是是西部开开发十大大重点工工程之一一1000万吨钾钾肥项目目的先导导项目。3、公司司20000年钾钾肥年产产量为333.115万吨吨，预计计将在未未来3年年内增加加到近880万吨吨。4、目前前公司钾钾肥的国国内市场场占有率率为5.
2、5%，将将在未来来3年内内上升为为15%。20003年年公司业业绩将有有跨越性性增长。5、公司司钾肥净净利润率率达300%，比比化肥行行业平均均水平高高20个个百分点点。6、未来来五年公公司的每每股收益益（以不不变股本本计算）预预计为00.377、0.47、0677、0.72、0.777元，成成长性十十分显著著。7、由于于钾肥主主要来源源于进口口，国际际市场钾钾肥价格格波动和和进口量量的变化化是影响响公司业业绩的主主要风险险因素。 8、20001年年4月223日公公司股票票市场价价格177.155元/股股计算，220011年、220022年、220033年的市市盈率分分别为445倍、36倍倍、
3、255倍，投投资价值值很高。 主要指标标财务指标标20000.122.311行业平均均值资产负债债率%2839.66流动比率率%1.0881.755速动比率率%0.8771.311毛利率%37.7718.99净利润率率%30.0010.33净资产收收益率%10.886.8股票数据据20000.122.311行业平均均值流通股（万万股）6500092100每股净资资产2.8772.966P/E（220000年）54.9961.66EPS0.3110.200日K线(20000/110/116-220011/044/188)一、 行业前景景（一）中中国钾肥肥自给率率低于110%，需需求缺口口巨大钾肥
4、是三三大化肥肥品种之之一，是是农作物物生长必必须的肥肥料。中中国的耕耕地是世世界上严严重缺钾钾地区，长长江以南南地区普普遍需要要施用钾钾肥。但但是，中中国钾资资源相当当贫乏，钾钾肥自给给率低于于10%，见表表1。为为此，每每年需要要大量进进口钾肥肥，花费费大量外外汇。国国际市场场钾肥价价格的波波动，也也给中国国农业造造成很大大的风险险。因此此，大力力发展中中国钾肥肥工业是是关系到到经济效效益和社社会效益益的大事事。19899年我国国化肥产产量达到到87000万tt标肥。19997年化化肥产量量已超过过亿吨。在化肥肥工业中中以氮肥肥生产发发展最快快，其产产量已能能自给。磷肥生生产次之之，产量量1
5、8000余万万t，钾钾肥生产产发展最最慢。全全国特别别是南方方水稻田田，由于于土壤缺缺钾严重重，农业业生产对对钾肥的的需求量量越来越越大。而而国内钾钾肥产量量很低，远远远不能能满足农农业生产产的需要要。为了了解决农农业对钾钾肥的需需求矛盾盾，国家家每年需需花大量量外汇进进口钾肥肥。19994年年进口钾钾肥量达达 1550万tt氯化钾钾，近年年来进口口钾肥量量呈上升升趋势，1997年进口350万t氯化钾。1998年进口557万吨。我国钾肥消费量和进口量均位居全球第二位。国内钾肥肥产量只只能满足足市场需需求的55.5%左右，国国产钾肥肥市场价价格完全全受国际际钾肥市市场控制制。值得得注意的的是，随
6、随着我国国钾肥进进口量的的增加，钾钾肥进口口价格也也在逐年年上升。90年代代初，每每吨进口口钾肥的的离岸价价为85595美元元，到119999年加拿拿大钾肥肥的离岸岸价每吨吨达到1130美美元左右右。如果果国产钾钾肥产量量再没有有较大程程度的增增加，我我国每年年为进口口钾肥将将来多支支出上千千万美元元的外汇汇，农业业生产成成本也将将增加。国产钾钾肥产量量短期内内尽管不不能完全全满足我我国农业业的需求求，但增增加钾肥肥产量，可可以相对对影响进进口钾肥肥的价格格。因此此大力发发展国产产钾肥十十分重要要。表1、我我国主要要化肥的的生产、施用（119866年119955年）年份氮 肥磷 肥钾 肥施肥自
7、给率(%)施肥自给率(%)施肥自给率(%)198661312288.3336065.00773.21987713266101.237287.44924.3198881417796.333296.661015.3198991536692.8841988.881212.7199001638889.4446289.001483.1199111726687.5549992.001747.3199221756689.4451689.551967.8199331935583.1157572.992125.5199441882292.2260183.992358.3199552022291.9963290.
8、222667.5表2、我我国历年年钾肥进进出口统统计 单位位: 万万吨实 物物1991119922199331994419955酸钾48.7748.996657.1144氯化钾253233190285380复合肥103160105108102总 计计405442361450526折氧化钾钾202183163215266（二）钾钾肥需求求量稳步步增长，行行业处于于成长期期中国对钾钾肥的需需求量很很大，尤尤其是近近几年增增长迅猛猛。19997年年进口3350万万吨氯化化钾，119988年进口口5577万吨，预预计20000年年需求量量在5880万吨吨以上。我国钾钾肥消费费量和进进口量均均位居全全球
9、第22位。 因此，行行业处于于成长期期，值得得重点投投资。表3、 我国钾肥需求预测年份钾肥需求求量(万万t)农业部对对氮.磷磷.钾施施用比例例要求总钾肥量量其中无氯氯钾肥201007681151:0.43:0.330（三） 西部开发发十大工工程，天天时地利利人和西部开发发的重点点是资源源开发，青青海盐湖湖是世界界上少有有的富含含钾、镁镁、锂等等资源的的宝库，其其中氯化化钾储量量达1.45亿亿吨，可可供开采采数百年年，对解解决中国国农业缺缺钾问题题起到至至管重要要的作用用。因此此，朱总总理视察察青海时时特别指指出，“必须加加快开发发盐湖资资源，并并将其作作为西部部开发重重点工程程来抓。年产110
10、0万万吨氯化化钾项目目是国家家支援青青海最大大的项目目，也是是全国资资源只此此一家的的项目，国国家将以以最快的的速度帮帮助企业业建成。”（19999年年10月月26日日朱总理理在青海海企业座座谈会上上的讲话话）.青青海盐湖湖钾肥股股份有限限公司（以以下简称称“盐湖钾钾肥”）承接接了1000万吨吨钾肥的的先导项项目330万吨吨钾肥项项目的建建设，超超常规发发展中国国的钾肥肥产业。根据项项目规划划，到220033年项目目建成时时，盐湖湖钾肥钾钾肥产量量将达到到80万万吨的生生产能力力。中央领导导对西北北资源开开发指出出：西北北地区资资源开发发要立足足市场，技技术先进进，优先先考虑发发展。钾钾资源的
11、的开发，正正好具备备国家发发展西北北、开发发资源的的条件。大力发发展我国国钾肥工工业，开开发盐湖湖资源，已已势在必必行。国国家将对对盐湖开开发的资资本金投投入、优优先贷款款、税收收优惠、基础设设施建设设实行倾倾斜政策策，钾肥肥大规模模开发可可谓水到到渠成。 青海盐盐湖工业业集团公公司（以以下简称称盐湖集集团）拥拥有雄厚厚的技术术力量，多多年来在在新工艺艺、新产产品开发发方面取取得了很很多重要要成果。盐湖钾钾肥依托托盐湖集集团的技技术力量量，采用用国际先先进技术术反浮选选冷结晶晶专利技技术，在在年产二二十万吨吨氯化钾钾加工厂厂改造中中得到成成功应用用，取得得了较为为显著的的经济效效益，为为进一步
12、步加快察察尔汗盐盐湖资源源开发的的步伐，振振兴青海海经济，提提高我国国钾肥生生产能力力，推动动我国农农业的进进一步发发展，扩扩大盐湖湖钾肥钾钾肥生产产规模奠奠定了基基础。 二、公司司竞争优优势与发发展前景景（一）公公司简介介盐湖钾肥肥的控股股股东青青海盐湖湖工业集集团有限限公司之之前身是是于19982年年成立的的青海钾钾肥厂， 该厂是是由原青青海省海海西州察察尔汗钾钾肥厂与与原化工工部格尔尔木钾矿矿筹建处处合并而而成的。青海省省海西州州察尔汗汗钾肥厂厂始建于于19558年，119699年建成成年产万万吨车间间，采用用冷分解解浮选法法工艺生生产。化化工部格格尔木钾钾矿筹建建处是于于19775年经
13、经化工部部批准为为筹备建建设青海海钾肥一一期工程程建设，工工程总投投资5883477亿元。该工程程氯化钾钾设计生生产能力力为200万吨，为为国家七.五五重点点工程，119899年建成成投料试试车成功功。19992年年9月一一期工程程经过三三年试运运行正式式通过国国家竣工工验收，形形成了年年产200万吨氯氯化钾的的生产能能力，是是国内唯唯一的钾钾肥生产产基地，也也是亚洲洲最大的的钾肥生生产企业业之一。青海盐湖湖钾肥股股份有限限公司是是经青海海省经济济体制改改革委员员会以青青体改（1997）第035号文批准，由盐湖集团为主发起人，联合北京华北电力实业总公司、中国农业生产资料成都公司、中国科学院青海
14、盐湖研究所、化工部连云港设计研究院、化工部长沙设计研究院、湖北东方农化中心共同发起，1997年8月5日至8月7日公开发行人民币普通股5,000万股，并于1997年8月25日以募集方式设立的股份有限公司，注册资本为人民币200,000,000.00元。公司股票于1997年9月4日在深圳证券交易所挂牌交易。股票简称“盐湖钾肥”；股票代码：0792。公司所在在地察尔尔汗盐湖湖是我国国最大的的可溶性性钾镁盐盐矿床，也也是世界界特大型型盐湖矿矿床之一一，各种种盐的总总储量达达6000亿吨，其其中已探探明的氯氯化钾量量为1.45亿亿吨，占占全国已已探明储储量的997，氯氯化镁、氯化锂锂、三氧氧化二硼硼、氯化化钠储量量均居全全国已探探明储量量之首。此外还还有溴、碘、铷铷、铯等等多种可可开采元元素。据据初步测测算，盐盐湖资源源综合开开采的理理论价值值在122万亿元元以上。作为盐湖湖资源开开发生产产的龙头头企业，盐盐湖钾肥肥正与有有色、石石化联合合，由盐盐化工向向精细发发展实现现盐化工工与石油油化工、有色金金属的紧紧密结合合，综合合开发和和优化盐盐湖资源源，提高高产品附附加值。因此公公司具有有巨大的的升值潜潜力，主主要体现现在：钾肥：未未来3年年钾肥产产量将由由目前的的33.15万万吨提高高到900万吨。将建设国国内最大大的镁生生产基地地。盐湖湖的
