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1、上市公司现金流量财务预警实证研究Real Example Method Analysis on Financial Early-Warning of Cash Flow in Listed Companies学科专业：工商管理研 究 生：刘 炘指导教师：梅世强 副教授天津大学管理学院二零零八年五月独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得 天津大学 或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表
2、示了谢意。学位论文作者签名： 签字日期： 年 月 日我是爱天大的！学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解 天津大学 有关保留、使用学位论文的规定。特授权 天津大学 可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。（保密的学位论文在解密后适用本授权说明）学位论文作者签名： 导师签名：签字日期： 年 月 日 签字日期： 年 月 日目 录摘 要IABSTRACTII第一章 绪论11.1选题背景和研究目的11.2国内外研究现状和发展趋势11.2.1关于企业财务预警的研究进展11.2
3、.2基于现金流量财务预警的研究现状21.3论文的主要内容及框架2第二章 现金流量财务预警系统理论研究42.1企业财务预警系统的内涵及其监控对象的界定42.1.1企业财务预警系统的内涵42.1.2企业财务预警模型监控对象的界定42.2现金流量：企业财务的报警器52.2.1现金及现金流量的概念与性质52.2.2现金流量管理：企业财务管理的核心62.2.3企业现金流量财务预警研究的理论依据7第三章 现金流量财务预警实证研究思路与方法83.1现金流量财务预警实证研究思路83.2构建现金流量财务预警模型的方法93.2.1单变量预警分析方法93.2.2多变量预警分析方法93.3现金流量财务预警判别精度的设
4、定11第四章 现金流量财务预警研究样本的设计与选择124.1现金流量财务预警研究样本的设计124.1.1现金流量财务预警ST样本公司设计124.1.2现金流量财务预警配对样本公司（非ST公司）设计134.1.3现金流量财务预警研究样本所属期间选择134.2本论文有关现金流量财务预警指标的选择17第五章 基于现金流量的财务预警实证模型的构建185.1现金流量项目困境特征分析185.1.1经营活动现金流量项目分析185.1.2投资活动现金流量项目分析225.1.3筹资活动现金流量项目分析265.1.4现金净流量变动额分析295.2现金流量比率困境特征分析305.2.1 获现能力分析305.2.2
5、偿债能力分析345.2.3 盈利质量分析385.2.4 发展能力与财务弹性能力分析435.3现金流量财务预警模型构建515.3.1现金流量单变量预警模型515.3.2现金流量多变量预警模型535.3.3选择数据的现金流量多变量预警模型57第六章 现金流量财务预警实证研究结论与启示62参考文献65致 谢67摘 要目前国内关于现金流量的研究多集中在对现金流量信息的相关性和可靠性的论证上，真正研究现金流量财务预警的不多，而且普遍地将现金流量作为辅助指标来改进传统财务预警模型。这些研究有重要的价值，但因其没有摆脱传统财务会计的桎梏，局限性日益显现。正是基于以上原因，论文尝试运用中国资本市场2003-2
6、007年220家上市公司（ ST、非ST上市公司各110家）的财务数据，从现金流量视角研究中国上市公司财务预警问题。在总结国内外企业财务预警研究的基础上，探讨了现有企业财务预警的局限性，指出产生于财务会计基础上的财务指标不能满足上市公司财务预警的需要，上市公司财务预警系统呼唤现金流量。论文运用SPSS统计分析软件,在分析和验证现金流量信息的功能之后，提出现金流量是上市公司财务的报警器，上市公司应该建立现金流量财务预警系统，通过实证分析，研究了财务困境上市公司的现金流量特征，并选择显著差异的现金流量特征指标构建现金流量财务预警模型。关键词：现金流量；财务预警；现金流量财务预警模型 ABSTRAC
7、TConcentrating on relevance of cash flow information and reliability, current analysis on cash flow rarely concerns on financial early warning. Cash flow is generally considered as a secondary index to improve traditional financial early warning mode. These analyses are valuable. However, they do no
8、t cast away the restriction of financial accounting, and the limitation appears obviously nowadays.Based on the reasons above, the assay analyzes listed companies from 2003 to 2007, using data of Chinese financial market. Based on the summaries of financial early warning of foreign and domestic comp
9、anies, limitations of current early warning are investigated. The assay points out that financial index of financial accounting is not able to meet the requirement of listed companies. Cash flow is essential to listed companies. After the functions of cash flow analyzed and inspected by using SPSS s
10、oftware, cash flow is pointed out as financial annunciator. Cash flow financial early warning system should be established. Improved by practice cases, listed companies in financial predicament are analyzed. Significant difference from cash flow characteristic index is chosen to set up cash flow ear
11、ly warning mode.KEY WORDS：Cash Flow; Financial Early-Warning; Financial Early-Warning Model of Cash Flow第一章 绪论1.1选题背景和研究目的企业一定时期财务状况的好坏，是企业整体管理水平综合的反映。有效的财务预警模型的建立，实际是确保其他部门能实施其高水平管理的重要保障。属于微观经济预警的财务预警模型，无论在国内还是国际上，都处于一种探索性的研究阶段。企业财务预警作为经济运行的晴雨表和企业经营的指示灯，对其进行研究不仅具有较高的学术价值，而且有着巨大的应用价值。现金是企业赖以生存的基础，只有
12、拥有足够的现金，企业才能得以生存、发展和获利。因此，企业是否有警情，并不取决于盈利的多少，而是取决于有没有足够的现金和与其经营规模相适应的现金支付能力。正是基于以上原因，论文运用中国资本市场的数据，从另一分析维度现金流量指标体系来分析困境上市公司与非困境上市公司的财务特征与差异；从另一探索路径现金流量财务预警模型来预测上市公司财务困境。论文并没有批判甚至否定传统财务预警模型研究的能力和作用，而是在借鉴传统财务预警研究的先进方法与成功经验的基础上，从现金流量视角来探索上市公司财务预警问题，构建上市公司现金流量财务预警模型，为理论与实务者提供另一种研究思路与方法。1.2国内外研究现状和发展趋势1.
13、2.1关于企业财务预警的研究进展1）经济预警理论经济预警是指围绕经济循环波动这一特定经济现象所展开的一整套经济监测、经济评价、经济预测和政策选择的理论和方法体系。经济预警的研究思路：明确警情寻找警源分析警兆预报警度。2）宏观经济理论宏观经济与企业困境破产之间的关系可以解释为：宏观经济波动造成市场需求曲线、产品价格弹性、企业生产函数的变化，使许多企业没有能力参与市场竞争而导致失败破产。我国佘廉（1993）开展的企业困境管理的研究，以国有企业脱困的经济环境为背景，系统分析了我国的企业困境因素，提出了企业预警管理的思想。3）产业组织理论该理论认为，企业所处的行业特点与企业的困境程度是高度相关的，其中
14、产业的市场结构是关键因素。1.2.2基于现金流量财务预警的研究现状国外非常重视企业危机管理和风险管理的研究，研究多以传统财务指标为基础。20世纪70年代以来，随着现金流量信息重要性认识的加强，国外许多学者尝试运用现金流量信息预测企业财务困境。早在1968年，Beaver就利用单变量判定模型对企业财务困境进行预测，研究发现现金流量与负债比率能够最好地判定企业的财务状况（误判率最低）。Gentry、Newbold和Whitford（1987）认为，以现金为基础的财务比率提供了区分财务失败与非财务失败的显著的信息。在借鉴Gentry、Newbold和Whitford（1985，1986）的基础上，Aziz、Emanuel和Lawson（1988）设计了运用现金流量预测财务困境的模型。1989年，他们又对Z模型和现金流量模型预测企业财务困境的准确率进行比较，结果发现现金流量模型的预测效果较好。由此可见，国外有关现金流量财务预警的研究较早而且比较成功。国外的企业现金流量财务预警研究在方法上以实证为主，但在企业财务预警原理和构建现金流量财务预警模型方面的研究并不多。在国内，由于证券市场起步较晚，能够满足统计分析要求的数据较少，而且我国的现金流量表会计准则1998年才公布，再加上国内实证会计研究主要集中于对会计盈余数据有用性的实证分析上，因此，国
