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1、项目投资可行性分析一、投资项目经济可行性分析的步骤和内容：（I）弄清市场需求和销售情况。包括需求量、需求品种等的预测。（2）弄清项目建设条件。包括资金、原料、场地等条件。（3）弄清技术工艺要求。包括设备供应、生产组织、环境等情况。（4）投资数额估算。包括设备、厂房、运营资金、需求量等投资数额注：在计算运营资金需求量时，应先计算出生产成本，然后按照 资金周转所需时间来计算。（5）资金来源渠道和筹借资金成本的比较分析。（6）生产成本的计算。包括原材料、工资、动力燃料、管理费用、销售费用各项租金等。（7）销售收入的预测。包括销售数量和销售价格。（8）实现利税总额的计算。（9）投资回收期的估算和项目生
2、命周期的确定。（10）折旧及上缴税金的估算。注：通过项目在生命期内提取折旧，计入成本，来测算项目实现利润和上缴的税金。（II）项目经济效益的总评价。二、投资项目经济可行性分析的一般方法：判断：预期未来投资收益是否大于当前投资支出，项目实施后是否能够在短期内收回全部投资。（1）投资回收期：也称投资收回期，以年或月计，是指一个项目投资通过项目盈利 收回全部投资所需的时间。（2）投资项目盈利率：投资项目盈利率二年平均新增利润/投资总额X100%（3）贴现法：将投资项目未来逐年收益换算成现在的价值，和现 在的投资支出相比较的方法。V0二 Pnx（1 + i） -n注：V0:收益现值Pn :未来某一年的
3、收益i :换算比率，即贴现 率三、在考虑时间因素情况下的评价指标：（1）净现值：指投资项目在生命周期内变成现值后逐年的收益累 计与总投资额之差。注：一般要求的贴现率，净现值为正的项目都可接受，净现值越 高的项目盈利能力越强。（2）项目盈利系数：指项目盈利现值累计数与总投资额之比。（3）内部收益率：指在投资项目净现值为0时的贴现率。注：内部收益率大于企业要求的贴现率或利润率的所有投资项目， 企业原则上都可以接受，此时投资项目的净现值为正；从筹资角度讲， 如果已知某一项目的内部收益率，那么所有筹资成本低于内部收益率的筹 资方案都是可行的方案。四、与分析投资项目经济可行性有关的其他经济分析：（1）最
4、优生产规模的确定：利润分析法、经验分析法、成本分析 法和盈亏平衡点法。（2）销售收入的确定。（3 ）生产成本的测算：原材料费二原材料耗用量x单位价格燃料动力费二燃料动力耗用量x单位价格工资及工资附加费二生产定员人数x平均工资及附加费水平车间经费二车间管理费+折旧费+修理费管理费用二公司经费+工会经费+劳动保险费+ 土地使用费+董 事会经费+咨询费+税金+技术转让费+业务招待费+其他管理费营业费用二运输费+包装费+保险费+广告费+差旅费+销售人 员工资及其他费产品制造成本二原材料费+燃料动力费+工资及附加+车间经费 +管理费用+营业费用五、收购兼并项目经济可行性分析:（1）现金收购兼并的经济可行
5、性分析：A、一般步骤：a、预测被收购兼并企业以后各年的可能收益，确定收购兼并后的 现金流量；b、确定收购兼并对象应该实现的最低可接受报酬率；c、确定收购兼并最高的可接受现金价格；d、计算收购兼并并投资所能获得的报酬率；e、根据企业的资金结构，分析现金收购的可能性；f、分析收购兼并产生的影响。B、避税效应：当某一盈利企业兼并一亏损企业时，兼并后亏损企业的亏损额将 冲抵盈利企业的盈利，使盈利企业应税利润减少，从而实现避税效应。C、现金流量预测：a、现金流量二经营利润-所得税+折旧及非支出现金的费用-流 动资金增加数-固定资产新增数b、第N年的现金流量二第N-1年的销售收入x（1 +销售收入增 长率
6、）x第N年的销售的销售利润率x（1-所得税率）-（第N年的 销售收入-第N -1年的销售收入）x（每1元销售收入所需增加的固 定资产投资和流动资产投资）D、估计可接受的最低报酬率：借入资金成本二借入资金利率x（1-所得税率）自有资金成本二无风险报酬率+风险系数x市场风险补偿率最低报酬率二长期负债结构性负债x长期负债利率+所有者权益 结构性负债、自有资金成本注：无风险报酬率通常取国债券的收益率；风险系数是收购兼并 者股票的价格或企业的价值随市场波动而波动的幅度，是项目投资者 风险大小的指数，对于上市企业可以取该企业股票价格增减百分比和 股票总指数增减百分比的比值；市场风险补偿率是指具有代表性的股
7、 票市场指数的报酬率超过无风险报酬率的部分，通常在5%5.5%之 间；如果被收购或兼并企业的风险系数和借入资金的借款利率较高时， 应该以被收购兼并企业资金总成本为计算最低报酬率的依据。E、计算最可能接受的现金价格：可接受的最高现金价格二累计现值+残值+有价证券现值-债务注：某年现值二某年现金流量（1 +最低报酬率）对于上市股份 制企业来说，可用最高现金价格除以股票总数来得到收购兼并时每股 的最高出价。F、计算各种价格和方案的报酬率：G、分析现金收购或兼并的可行性：H、评估收购或兼并对每股收益和资金结构的影响：（2）股票收购兼并的经济可行性分析：A、一般步骤：a、确定增发股票的数量，即增加多少股
8、票不至于影响企业的控制 权；b、确定增发新股对每股收益和股票价格的影响；c、估计被收购企业的股票价值，比较股息收益率高低，以决定是 采用何种收购方式；d、确定可以用来交换的股票的最大数量；e、评价收购对企业每股收益和资金结构的影响。B、用于评价上市公司的特殊财务比率：a、每股收益二净利润年度末普通股份总数I、合并报表问题：编合并报表时，应以合并报表数据计算。H、优先股问题：如果公司发行了不可转换优先股，则应扣除。每股收益=（净利润-优先股股利）（年度末普通股份总数-年 度末优先股数）此年度中普通股增减问题：在普通股发生增减变化时该公式的 分母应使用按月计算的加权平均发行在外的普通股股数平均发行
9、在外的普通股股数二 （发行在外普通股股数x发行在外 月份数-12）IV、复杂股权结构问题：发行普通股以外的其他种类的股票（如 优先股等）的公司，应按国际惯例计算该指标，并说明计算方法和参 考依据。b、市盈率（倍数）=普通股每股市价普通股每股收益注：该指标不能用于不同行业公司比较；市盈率高低受市价影响， 市价影响因素很多，包括投机、炒作，长期趋势很重要。c、每股股利二股利总额年末普通股股份总数注：股利总额是指用于分配普通股现金股利的总额d、股票获利率二普通股每股股利普通股每股市价X100%e、股利支付率二每股股利每股净收益X100% 股利保障倍数=普通股每股收益普通股每股股利 留存盈利比率二（净
10、利润-全部股利）净利润X100%f、每股净资产二年度末股东权益年度末普通股股数注：年度末股东权益是指扣除优先股权益后的余额；每股净资产， 在理论上提供了股票的最低价值。如果公司的股票价格低于净资产的 成本，成本又接近变现价值，说明公司已无存在价值，清算是股东最 好的选择。g、市净率（倍数）二每股市价每股净资产C、确定增发股票的数量：收购兼并活动要以不降低企业股票的价格和每股收益为原则。D、估计收购方和被收购方企业的价值，确定收购方式和换股比例: 甲公司1股换乙公司股票的比例二（甲公司股票价格x乙公司市盈率）（乙公司股票价格x甲公司市盈率）注：当收购企业的价值被市场低估或者以股票价格计算的企业价
11、 值低于用现金流量计算的企业价值时，收购企业倾向于用现金收购的 方式而不是用股票收购；相反，收购方倾向用股票收购更合算。E、评价收购对企业每股收益和资金结构的影响：a、如果收购方支付给被收购方的股票市盈率大于其自身原来的市 盈率，则会使收购方的每股收益减少；反之，则增加；如果两者相等，则每股收益不变。b、从资金结构的角度讲，股票收购不会引起新的债务，从而会使企业的自有资金负债率降低，但这种降低是否值得，关键在于收购兼 并行为是否会给企业带来更高的收益，如果兼并后被收购企业的未来 收益增长高于收购企业，则兼并活动能在较短时期内提高整个企业的每股收益，并 为收购方创造良好的效益。（3）杠杆收购的经
12、济可行性分析：A、定义：一个企业通过借款收购另一个企业产权，后又依靠被收 购企业创造的现金流量来偿还债务的收购方式为杠杆收购。B、意义：a、目前，杠杆收购已变成了一种融资、避税、促使企业效率提高 和确认企业价值的工具。b、杠杆收购可使收购方用较小的资本获得另一企业全部或部分产 权，实现其融资的目的。c、杠杆收购会引起对被收购企业的资产重新评估、可以提高资产 的账面价值，从而提高折旧基数，增加折旧提取数，实现合理避税。d、杠杆收购可带来所有权结构和经营班子的调整，有利于企业经 营机制转换和效率提高。e、成功的杠杆收购活动对收购方、被收购方和贷款机构都会带来 利益。f、杠杆收购已经变成企业谋求发展
13、和增值的重要途径和手段。C、杠杆收购活动能否成功取决于：a、收购方企业经营管理能力和水平；b、周全、完善的收购兼并计划；c、企业的负债减少，现金流量比较稳定、有保障，即收购企业要 有负债经营的能力；d、被收购企业要拥有一部分能够变现的资产或者一定数量的可以 作为贷款抵押物的资产，并且资产的账面价值可以通过评估而提高；e、企业要有一段时期的平稳生产经营，在此期间可以不进行更新 改造投资，生产经营的净现金流量可以用来偿还负债。D、当然，进行收购兼并活动不能只从经济上看是否可行，还要从 企业所处的行业、市场、管理经验等多方面去考虑，要充分发挥收购 方生产、技术、资金、管理经验方面的优势，这就要求进行收购兼并 活动时还要注意：a、尽可能收购兼并相同产业或相关产业的企业，以发挥生产、技 术和管理优势；b、尽可能收购兼并产业属于高速增长阶段的产业，因为不成功的 收购兼并大多数集中在缺少发展前景的产业领域；c、尽可能收购兼并拥有自己销售渠道和客户的企业，因为企业能 否取得现金流入主要取决于企业是否拥有市场
