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1、一、信托融资1、定义：信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委 托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的 行为。信托融资是指企业或特定金融机构以发行信托的方式为指定项目进行融资。 在中国若企业要以信托方式融资，必需要借助信托公司等金融中介的力量。2、信托融资的原理项目发起人因资金短缺，依托信托机构搭建融资平台，即信托机构根据具体 项目设立信托计划(也叫信托产品)向社会筹资资金，筹集到的资金通过信托机构 投入到项目中去。:笑倍瓦说金一信提贺金投入. rJ?沱?3：兵 苏 延蒲 燕 密 如 ! T . i .本金。利益隆还1 f * 3
2、i * f i 一 1 士投戴披毁资的关系信托融资的其实就是间接融资形式的直接化，仍可以认为是直接融资。信托融资 是通过专业理财机构作为信用中介进行的，资金供需双方就是借助这个信用中介 提供的信托机制进行资金余缺调剂的。3、信托融资与其它融资方式相比有以下的优势：(1) 融资速度较快信托融资的操作相对简单，期限设计和资金运用方式灵活，从设计到审批(或 备案)以及发行所需的时间较少，可快速筹集资金。其次，信托资金的进入壁垒 较低。资金信托计划的设立很容易，只要是经批准设立的信托投资公司均可以开 展资金信托业务，信托投资公司设立资金信托计划无须审批，只须报主管部门备 案。这些都有利于高效快捷地完成
3、投融资运作，缩短项目周期。(2) 融资者负担小信托融资对融资者没有限制，只要信托公司愿意投资给融资者即可。(3) 融资成本较低融资成本指融资者要为筹措的资金付出融资过程中的组织管理费用、融资后的资金占用费用以及融资时支付的其它费用。信托公司要求的融资成本需要根 据具体情况有所不同。总的来说，信托融资的成本与银行融资成本一致或者略高， 但是比债券融资和股票融资低。（4）风险小，投资回报率高相对于股票、债券、房地产投资而言，信托投资回报要稳定得多。在目前的 投资收益梯度系列中，一年期的储蓄为1.78%，国债为2.3%，企债为3.6%（已考 虑向短期贴现因素），投资基金和股票为不确定收益，城市基建项
4、目集合资金信 托产品为4.0%5.5%，并且收益稳定，风险小。（5）投资领域的多元化以目前监管部门的各项监管法规综合来看，信托公司是目前惟一准许同时在 资本市场、货币市场和实业领域投资的金融机构，正是因为这种优势，有利于信 托公司的资源整合，使其发挥其他金融机构所不能发挥的重要作用。4、业务流程（浦发银行）整体业务流程一般分为四步：1、信托初审阶段。工作内容：收集借款人证件、审计报告、授信调查报告等 基础材料，电子版即可，信托公司形成尽职调查报告，提交初审。2、信托评审阶段。工作内容包括，补齐所有评审材料，电子版即可，信托公 司内部进行评审、上会。借款人对合同版本进行法审，并准备好借款申请书及
5、股 东会/董事会决议等材料。3、理财产品发行阶段。通常耗时1个星期。此阶段包括银行理财产品销售、 资金归集等工作内容。4、放款阶段。耗时2天，收集所有材料的纸质版，加盖公司公章，签署合同、 借据后，完成贷款发放。二、债务融资工具1、债务融资的种类债券融资可转债公司债J企业债2、企业债发行条件-1、股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司和其他类型企业 的净资产不低于人民币6000万元-2、累计债券余额不超过企业净资产40%-3、最近三年平均可分配利润（净利润）足以支付企业债券一年的利息-4、筹集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全。-5、债券的利率由发行
6、人和主承销商根据市场情况协商确定，报有关部门备案；-6、已发行的企业债券或者其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态；-7、最近三年没有重大违法违规行为。3、债券融资分类比较品种相关单位起始时间发行管理发行主体发行管理体制企业债发改委1983 年核准制具有法人资 格的企业发行企业向发改委提交发行申请，经核准并通 过人民银行和证监会会签后，下达发行批文。 人民银行核准利率，证监会对证券公司类承销 商进行资格认定和发行与兑付的风险评估。短期融资券交易商协会2005年5月注册制具有法人资格的非金融 企业发行人提供关于债券发行本身及与债券发行有 关的信息，向交易商协会注册。中期票据交易商协会2008年
7、4月注册制具有法人资格的非金融 企业发行人提供关于债券发行本身及与债券发行有 关的信息，向交易商协会注册。可转债证监会1991年8月核准制上市公司发行公司债券应符合公司法和上市公司 证券发行管理办法规定的条件，经证监会核 准后方可发行。公司债证监会2007年9月核准制上市公司发行公司债券应符合公司法和公司债券 发行试点办法规定的条件，经证监会核准后 方可发行。4、银行间市场交易商协会的要求银行间市场交易商协会的“六真”原则。（一）真公司：企业应为市场化经营的公司，具备较为健全的治 理结构，政府与企业之间权责分明，交易公平、透明；贵公司符合该条原则。（二）真资产：企业应拥有真实有效的资产，体现在
8、拥有资产的 收益权和处置权；贵公司符合该条原则。（三）真项目：企业应有真实和经营性的项目，经营性资产应占 较大比重。公益性业务应有市场化利益补偿机制安排；贵公司主营业务为土地整理，公司的土地体现在存货上。公司土 地转让为非持续性的现金流收入，收到宏观经济政策影响较大，且波 动性较大。同时，公司的固定资产较小，且为不能产生收入的资产。因此，公司可以通过注入自来水、污水处理、园区经营等其它类型的资产来增加主营业务收入和现金流的稳定性增加主营业务收入 的来源。（四）真现金流：企业应有真实的营业收入和现金流;贵公司符合该条原则。（五）真偿债：企业应有切实可行的市场化偿债机制设计，并严 格落实偿债保障措
9、施;贵公司符合该条原则。（六滇支持地方政府对企业的支持应遵循市场化原则公开、 公平、公正，并接受市场参与者监督。贵公司符合该条原则。5、发行成本贵公司预评级为AA，发行5年期中期票据综合成本在6%左右。评级为AA企业发行5年期中期票据情况表发行人票面利率（）上市日期发行总额（亿元）宁夏建材集团股份有限公司5.612012-8-169.00昆明自来水集团有限公司5.442012-8-92.00镇江市城市建设投资集团有限公司6.152012-8-710.00青海交通投资有限公司5.72012-8-35.00连云港港口集团有限公司5.262012-7-268.00三、基础设施建设融资城市基础设施指供
10、水、供电、供气、交通运输和邮电通信等设施广义的角度 理解还包括文化、卫生、教育等设施。城市基础设施是整个民经济基础设施在城 市地域的集结和延伸，其服务对象是城市的生产生活。城市基础设施的内容概括 为能源系统，邮电通讯系统，交通运输统，供水、排水系统，生态环境系统，城市 防灾系统等六大方面。1、国内外比较先进的融资模式(一) BOT 模式(Build-Operate-Transfer)BOT( Bui l d - Operat e - Transfer)模式，即建一经营一转让方式，是指政府部 门通过特许权协议，授予投资者承担公用基础设施项目的建造、经营和维护；在 协议规定的期限内，投资者拥有项目
11、的所有权，通过项目运营收回投资和运营成 本，并获取合理的收益；特许期满后，项目所有权由政府无偿收回。该模式一般 用于大型的城市基础设施项目，如交通运输、供水供电系统等。其运作结构见图匚塑投资攻府电心偷枳或股粉投资回收特许经甘协议a、墨础设间投益)-了1投器何收一产品.服务i特许能营匕 _ _ _U二波框产品的莆费厂二图1 BOT模式下的逸作始梅图BOT融资方式具有以下的特点：(1) BOT融资方式是无限追索权或有限追索权的，举债不计入国家外债，债 务偿还只能靠项目的现金流量。(2) 承包商在特许期内拥有项目所有权和经营权，授权期结束后，政府将无 偿拥有项目的所有权和经营权。(3) 特许经营权的
12、存在，可能造成投资商的垄断行为。(4) 名义上，承包商承担了项目全部风险，因此融资成本较高。(5) BOT融资模式无论项目设计、建设和运营效率一般都比较高，因此公众 可以得到较高质量的服务。(6) BOT融资项目的收入一般是当地货币，若承包商来自国外，对东道国来 说，项目建成后将会有大量外汇流出。(7) BOT融资项目不计入承包商的资产负债表，承包商不必暴露自身财务情 况。(8) 由于项目从设计到施工全都由投资方控制，因此在工程施工过程会存在 资金不到位、延误工期等风险。(二) TOT( Transfer- Operat e - Transfer)模式即移交一经营一移交模式，指政府部门将已经建
13、成的项目一定期限的产权 和经营权有偿地转让给投资者，投资者在一定期限内，通过运营项目收回投资并 获取合理收益，并在合约期满后，将项目交回给政府部门的一种融资方式。这种 融资方式由政府先建成项目再转交投资商经营，可以有效避免BOT模式中存在 于工程施工过程中的各种风险，其优势显而易见，适用范围较广。其运作结构见 图2。图2 TOT模式下的逐作结构图TOT融资方式具有以下的特点：(1) 能够盘活国有资产，为城市建设提供资金。(2) 能够为已建成的项目引进先进的管理形式，使基础设施领域逐步走向市 场，并使基础设施的建设、经营市场有序地向国际市场开放。(3) 在我国市场经济体制尚未健全时，TOT融资方
14、式具有很强的可操作性, TOT方式不需要人民币就完全可以自由兑换，不需要投融资体制改革就可以取 得较大的进展。(4) TOT方式只涉及基础设施项目经营权的转让，可以避免BOT模式下所 有权转让的问题，不存在外商对我国基础设施的永久控制问题，不会危及国家安 全。(5) TOT模式实际是现有设施转让，可以有效规避私企在承建过程中的一些 违规行为。(6) TOT模式可以使政府部门迅速收回建设资金，用以其他项目投资或进一 步扩大建设规模，提高财政资金的利用率。(7) 基础设施由私有制经营形式来运作，可以为公众带来更多高质量的服务。(三) ABS( Asset- Backed- Security)模式即
15、资产证券化，它通过中央政府授权代理机构设立 AAA级或AA级的 SPV( Speci al Purpose Vehi cl e),以项目拥有的缺乏流动性的资产为基础，以该 资产可预见的未来收益作保证，通过资本市场发行证券来筹集资金的一种融资 方式。其运作结构见图3。图3 AES模式下的运作结枸图ABS融资方式具有以下的特点：(1) ABS主要以发行债券或收益凭证的方式进行，与一般的债券融资不同, ABS是把融资者明确指定的部分金融资产出售或作抵押，而不是以整个资产为 担保。(2) 不受项目原始权益人自身条件的限制，绕开客观存在的壁垒，筹集建设 资金。(3) 政府将基础设施的建设与未来的收益权转让给SPV,不仅克服了财力不 足，加快基础设施建设，而且仍掌握基础设施的所有权和控制权。这种融资方式无疑
