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1、公司财务危机预警系统研究内容提要： 财务危机预警系统在学术界已经广泛应用，它基于上市公司的财务会计信息，通过对财务指标的综合分析，预测未来的财务状况和经营成果，并对各个时期各个环节可能发生的风险发出预警信号，最终为上市公司管理当局和各阶层信息使用者提供决策依据。本文首先对国内外财务危机预警系统的研究现状进行了回顾。其次对财务危机基本内容和财务危机预警相关内容进行了全面的阐述，解释了财务危机的涵义，并对财务危机的特征以及成因进行了归纳总结，指出了实施财务危机预警的必要性；阐述了财务危机预警的概念、理论和构建方法。最后指出目前财务危机预警系统存在的问题。关键词： 财务危机 财务危机预警系统 财务危
2、机预警指标1 引言公司财务状况的好坏往往是企业经营者、投资者、债权人和审计师关注的焦点。营运良好、财务健康的公司不但能提高自身在市场上的信誉及扩展筹资渠道，也使投资者信心倍增。相反，陷入财务困境或濒临破产的企业，不仅给投资者带来巨大的损失，也给公司后续生产经营带来巨大压力。事实上，企业的财务危机是一个渐进过程，财务危机的发生不但具有先兆，而且是可预测的。建立一套有效的财务危机预警模型，这些公司获得预警信号，能使公司的经营者根据这些信号及早采取相应措施，改善公司的经营及财务状况，避免或减少投资者投资损失，避免借贷者贷款的高风险，审计师避免因未能对企业恶化的财务状况发表正确的审计意见而导致的法律诉
3、讼。同时，预警模型对国家证券监管部门监控上市公司质量和减少证券市场风险也有着重要的现实意义。 2 文献回顾国外最早进行财务危机预警研究的是Fitzpatrick (1932)，研究发现净利润/股东权益和股东权益/负债这两个指标的预警能力较强。Beaver（1966）提出以财务危机预测为主题，通过实证来检验财务比率的预测功能，发现现金流/总负债的预测能力最高。Ohlson（1980）运用非线性回归方法提出了多元逻辑回归模型（Logit），经过研究发现公司规模，资本结构，业绩和当前的融资能力4类变量是影响企业财务危机的重要因素。Odom（1990）等分别运用了不同的人工神经网络模型对财务危机进行了
4、预测，并与传统的方法作了比较，表明神经网络的预测效果强于传统的方法。此后，诸多国外学者不断用不同的方法，不同的指标进行预警研究，直至现在此类研究仍在不断向前发展。国内关于财务危机预警的研究则起步较晚，但也取得了长足发展。陈静（1999）以我国上市公司为研究样本，选用了资产负债率、净资产收益率、总资产收益率、流动比率进行了单变量分析。选用了资产负债率、净资产收益率、净利润/年末总资产、流动比率（流动资产-流动负债）/总资产、总资产周转率，运用多元判定分析进行预警研究。张友棠，唐慧贤，黄辉（2001）对企业存在的财务风险进行检测和预警的必要性和紧迫性，并从监测和预警的研究对象，步骤和方法上进行了定
5、性的论述。赵红（2001）提出了从投资和筹资两个层面来缓解企业的财务危机，并从国有企业的外部股东与企业内部控制人之间的代理关系和国有企业与债权人之间的代理关系出发，分析了国有企业所存在的一系列问题。张玲（2000）以120家上市公司为研究样本，从偿债能力、盈利能力、营运状况、资本结构状4个方面筛选财务指标，最终确定了由四个变量组成的判别函数进行财务危机预警。刘永华，李常青（2007）将环境因素引入财务危机预警模型，采取定性分析与定量分析相结合，静态研究与动态研究相结合的方法。譬如，对于反映偿债能力、盈利能力、发展能力和资金运营状况等方面的财务比率，采用定量分析建立模型，对于环境因素，按上述方法
6、进行定性分析，并分别赋予适当的权值，对其进行综合评价。我国当前的财务危机预警研究方兴未艾，以上只是较具代表性研究成果，随着企业竞争的日益激烈及风险不断增强，未来的研究还将不断深入。3 财务危机的基本内容3.1 财务危机的概念财务危机概念的准确界定理论界诸多学者众说纷纭，并未形成统一的意见。如：Beaver 认为财务危机不仅界定企业破产，还应该包括债券到期不能偿付，银行透支严重，不能支付优先股等等。Altman指出财务危机包括经营失败，无偿付能力，违约，破产四种类型，并把企业破产作为财务危机的主要标志。Carmichael认为财务危机是企业履行义务时受阻，具体表现为流动性不足，权益不足，债务拖欠
7、及其流动资金不足等形式。谷棋和刘淑莲将财务危机定义为：企业无力支付到期债务或费用的一种经济现象，包括从资金管理技术性失败到破产以及处于两者之间的各种情况。由此可见，关于财务危机的定义有很多，但较为公认的是把财务危机定义为企业偿付能力的丧失，即企业无力支付到期债务或无力维持必要支出的一种经济现象，包括从资金管理技术性失败到破产以及介于两者之间的各种情况，破产则是财务危机的极端形式。3.2 财务危机的特征世界上任何事物都有其本质特征，财务危机也不例外，只有了解财务危机的特征才能从根本上对财务危机有所认识，进而在公司经营中能够尽量规避风险。 3.2.1 财务危机具有客观积累性财务危机往往是企业一定时
8、期各种经营活动与财务活动失误的综合。企业在生产方面，长期管理不善，产品质量不达标，成本费用居高不下；在营销方面市场定位不准，促销不利，造成产品积压；在理财方面，对财务活动缺乏合理的规划与控制，出现资本结构不合理、筹资结构与投资结构不匹配、现金收支混乱以及财务舞弊等。这些问题日积月累，最终使企业财务步入危机。13.2.2 财务危机具有突发性财务危机的发生受许多主客观因素的影响，其中有些因素是可以把握和控制的，但更多因素是突发性的、意外性的有的甚至是急转直下的，企业无法应对这些突如其来的变化，财务危机表现为突发性。例如：某企业经营状况很好，但由于一个长期贸易伙伴在事先无察觉情况下，突然宣布倒闭，造
9、成数额巨大的应收账款不能预期收回，使企业陷入困境。当企业发生突发性的财务危机时，若财务危机在企业承担短期风险的控制能力范围内，企业可以安然度过风险。相反，若财务危机超过企业短期承担风险的最高限度，那么企业就将陷人危机之中。3.2.3 财务危机具有复杂多样性财务危机的形成不是单一事件的结果。由于企业对环境的某些因素的不适、经营活动某一过程的失误、财务行为的过失等都有可能带来财务危机，而这些经营环境、经营过程、财务行为方式均表现出复杂多样性。3.2.4 财务危机具有灾难性企业财务危机的发生将给企业带来灾难性的损失。当企业发生财务危机时，虽然也有不少企业通过采取一系列的措施，化解了危机，避免了破产，
10、但企业也为此付出了沉重的代价，它往往需要大刀阔斧的改革、壮士断臂般的重组，增加代理成本、资金成本等。至于破产，将给企业带来的是毁灭性的灾难。3.2.5 财务危机具有可预见性财务危机的发生有其必然性，因为财务危机是企业生产经营中长期财务矛盾日积月累形成的，因此，财务管理者只要多留心，就不难发现财务危机的苗头。3.2.6 财务危机具有牵连性财务危机的牵连性是指财务危机的发生不仅仅会对本企业产生影响，同时还会对其业务相关方企业产生一定的影响。任何一家企业都不可能独立存在于市场中，企业的生产经营过程中必然会和其他企业产生或深或浅的联系，而正常情况下业务的发生必然会伴随着资金的流动，因而，当财务危机爆发
11、的时候，与其相关的企业也必然会遭受某种程度的损失。3.3 财务危机产生的原因分析企业财务危机的类型一般可归结为技术性失败和经济性破产两种类型。技术性失败是指企业在资产总额大于负债总额的情况下发生财务危机，其主要原因在于资产或负债的结构不合理。而经济性破产是指企业在资产总额小于负债总额的情况下发生财务危机，其主要原因在于资不抵债，即由于经营亏损导致所有者的权益为负值，导致危机的主要原因都是运营、管理和财务这三方面的因素：(1)运营因素。主要指企业经营的内部问题，如企业经营策略不当、盲目扩张导致主业盈利能力下降，高层管理人员的变化等；也可能是一些突发事件，如未经保险的火灾及失窃事件、市场环境的突然
12、变换、由于技术原因造成产品的过时和淘汰、供应商的变化、产品价格的变化以及由于质量管理问题造成企业业绩的变化等。2(2)管理因素。主要包括内部财务关系混乱，企业与内部各部门之间及企业与上级企业之间，在资金管理及使用，利益分配等方面存在权责不明，管理混乱的现象，造成资金使用效率低下、资金流失严重、资金的安全性、完整性无法得到保证；信用低下，在市场经济中举债是一种信用活动，对债务人来讲信誉是其生存之本。一个信用良好的企业，当债务到期需要偿还而又缺乏资金时，可顺利实现举新债还旧债；而一个信用低下企业，举借新债则会困难重重，财务危机将难以避免。(3)财务因素。比如效益下降，收益率是衡量一个企业经营状况，
13、发展潜力和趋向的综合指标，如果效益急剧滑坡，表明企业经营不善，意味着投资回报率下降，或无投资回报，这样必然影响投资者的信心，如果投资者产生不信任态度就会严重影响企业吸纳资金的能力，融资能力锐减，也就必然影响支付能力，长期下去企业必然面临财务危机；重复建设、恶性竞争，企业为了做大，常常不计成本，不择手段进行融资，不顾风险盲目扩大规模。例如家电业，有关数据表明有些产品需求已趋饱和，但各大厂商仍在加大生产，展开一轮又一轮降价大战，使企业融资成本、销售成本升高而收益减少，有的甚至收不抵支、现金流量锐减。长此以往，财务危机的爆发是必然的结果。4 财务危机预警系统的相关内容4.1 财务危机预警概念的界定所
14、谓危机预警应是对危机情况发生的预测，警示，一般以某种标识为标志。就财务危机预警而言，是以公开的财务会计信息为基础，其他相关信息为补充，特定的指标数值为标识，并按照其数值综合判断企业是否处于财务危机及所处危机的严重程度，以满足企业管理者，债权人，所有者及潜在投资者等诸多主体的决策需要。4.2财务危机预警的功能财务危机预警主要有如下的功能：(1)预警功能，一个有效的财务危机预警系统经过对大量信息的分析能够预告当前的危机，还能够及时地寻找导致企业财务危机的根源，使经营管理者能够针对企业财务危机的原因制定有效的措施，阻止财务状况的进一步恶化，避免财务危机进一步加深，甚至破产；(2)矫正功能，一个有效的
15、财务危机预警系统除了可以及时预知当前的危机，还可以通过该系统所记录和反映出来的企业产生危机的原因、解决措施、处理结果等，及时地针对企业存在的问题提出改进建议，弥补企业现有经营管理和财务控制系统中的缺陷，并进一步完善企业自身的预警系统；3(3)免疫功能，一个有效的财务危机预警系统还应该可以避免类似财务危机的再次发生。4.3 财务危机预警的特征 企业财务危机预警系统具有以下四个方面的特征：(1)参照性，即企业财务危机预警系统能从大量的企业财务指标中筛选出能及时、准确反映企业财务状况变化的指标，使其成为人们判断和认识企业财务运行规律、运行状况的参照指标或指标体系；(2)预测性，由于企业财务运行各因素
16、相互影响相互联系，因此根据企业财务运行状态的发展变化趋势，可以推导出与某一因素密切相关的各因素的发展变化，尤其是当影响企业财务状况的关键因素出现不良征兆时，可以及早预知可能发生的损失，并寻求相应的解决方法；(3)预防性，即一旦企业财务预警体系中相关指标贴近安全警戒线，便可以及时找到导致财务运行恶化的原因，以化解财务危机；(4)灵敏性，由于企业财务体系各因素之间密切相依，因此某一因素的变动会在另一相关因素上敏锐地反映出来，从而提供相关预警信息。4.4 财务危机预警系统运行机制的构成 财务危机预警系统要在实践工作中实现理论上的功能，必须建立高效的运行机制，具体包括： (1)良好的财务预警分析系统必须具有高效的信息收集、传递、处理机制，这就要求必须明确信息收集目标；然后根据收集目标来收集各种资料，这些资料包括公司内部的财务资料以及其他业务部门的资料；最后对所收集的资料进行整理、汇总、计算研究工作，寻找资
