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1、有关美国长期国债、短期国债、财政赤字、货币发行机制和美元指数和美国宏观战略的关系一、前言二、美国货币发行机制(国债和货币发行的关系）三、国债（长短期）、财政赤字、利率、美元指数、国债收益率关系四、美国的宏观战略五、图例(比较多）一、前言 研究宏观经济提纲挈领的东西是什么? 诸多人都在研究宏观经济，但是在宏观经济方面真正理解美国长期国债、短期国债、财政赤字、货币发行机制和美元指数和美国宏观战略的关系的人并不多，因此看一种人真正与否理解宏观经济，只要问她如何理解上面这个问题的，如果她可以给出合适的分析,那这个人就是真正理解了。这个也是我为什么说时寒冰的理论功底不是很夯实的因素,她大部分的分析都是基
2、于新闻的解读和某些短期数据的分析,但是对于美国和全球的这种宏观战略的理解还是不够，这个方面她就和刘军洛相差比较大。听时寒冰的讲座或者看她的博客,大部分是在讲述某些结论和发布某些数据，缺少思路的分析,特别是对以上问题的分析,由于研究宏观经济,特别是期货和汇市尚有中国等重要经济体的长期走势,这个是必不可少的，这个是提纲挈领的东西,这方面刘就做得较好，虽然比较晦涩难懂,但是指明了大的方向和思路。 如下大部分是我本来通过网络搜索学习货币知识积累的,诸多都是摘录自网络,然后组织汇总的。二、美国货币发行机制(国债和货币发行的关系)美国的基本货币体系基本由美联储来发行，美国联邦储藏银行的注册资本由各商业会员
3、银行认缴，并以利差收入、政府债券承销收入作为收益来源,美联储从成立之时起就代理着政府国库财务收支的功能，同步还履行着代理政府证券发行管理、政府贷款人等职能。虽然宋鸿兵说美联储是私人的，但是美联储货币发行是根据购买的财政部国债额度来发行,而如果需要增长额度需要国会批准,因此美联储还是和美国的财政部和国会有一定制约关系在里面。美联储重要通过买卖美国联邦政府债券的方式来实现美元基本货币的投放,并通过各类利率工具调控流通中的广义货币数量(再贴现贷款（P & TA)和持有的黄金及特别提款权是此外2种基本货币投放模式,但是占的比例相对较小）。美国财政部以政府债券作为抵押向美联储融资用于财政支出,美联储以这
4、些政府债券作为基本投放货币,只要作为基本货币的美元在现实中流通,美国财政部就可以永远占用同等数额的债券融资额度，享有货币发行的铸币税。谈到货币,就要讲到利率，联邦基金利率、贴现利率和存款准备金率是美国大利率调控手段，来调控货币供应量。 、联邦基金利率是最常用的利率调控工具,其重要指美国银行间同业拆借市场的隔夜拆借利率,也是我们一般讲的美国基准利率，这种利率的变动可以敏感地反映银行之间资金的余缺，一般美联储先设定目的基准利率，然后通过公开市场业务等手段进行市场调控，进而影响商业银行的资金成本与货币持有量。 2、贴现利率是商业银行以持有的合格有价证券到美联储进行再贴现或进行抵押贷款融资时所合用的贴
5、现比率,该比例越低则商业银行的融资成本越低。 3、存款准备金率是商业银行向美联储缴存的准备金占其存款总额的比例，提高该比例可以减少在市场中流通的基本货币。三、国债(长短期）、财政赤字、利率、美元指数、国债收益率关系 美国国债发行，是按照一定利率来发行的,一般是固定利率，但是并不是每次发行的利率都同样,然后根据价格和利率可以得出一种国债收益率（就是别人所说的国债收益率曲线说标注的），然后国债发行又提成短期国债、中期国债和长期国债(中国重要是短期国债和中期国债，没有长期国债)，如果大量发行短期国债,会面临集中偿付的风险，因此长期国债一般是一种国家的重要发债模式（一般长期国债是固定利率发行的，但是这
6、个固定利率每次发行不一定同样，这个固定的意思就是每批次发行的国债的利率始终不变,但是收益率按照国债的价格变动在变动）,长期国债就是自身货币一种参照体系，作为金融产品定价的基准。下面来简介各个之间的关系。 1、利率，国债收益率,国债价格三者之间的关系:一方面，国债价格与国债收益率是负有关,价格越高收益率越低；反之,价格越低收益率越高;例如1张国债面值是00元,到期赎回也是00元,尚有元的利息,即就%是她的收益率(2/100*1%=2）；如果买的人多了,价格上升变成102元,但到期赎回却只能有0元，以及利息元，那么你以102元买入的成本减去利息收入就为零，收益率就为零了；到期本金赎回100元2元利
7、息-12元成本=0。一般银行利率上调，高于国债平均收益率的话,投资者倾向抛弃国债转存银行存款,抛售国债越多，国债价格就会下跌,从而推升其国债收益率。反之，银行降息，投资者会涌入高收益率的债市,从而推高国债价格,减少其收益率。但以上,并不是绝对，由于市场受多种因数影响。而利率有诸多种，基准利率、同业拆借利率、零售利率等。国债收益率和同期TP(通货膨胀保值国债)的关系:国债和同期TIPS的利差常被用来衡量市场通胀预期的宽泛指标,利差加大暗示着市场估计美国通胀率将有所“起色” 、国债价格升高，新发行的国债的发行利率就要减少，因素:国债价格升高，对美国财政部来说就是国债好卖了,国债就可以不给投资者付那
8、么高的利率了，固然利率水平会走低了, 因此说，如果美联储购买美国国债，可以推高国债价格,压低收益率,印钱买国债就是债务货币化，对美元是利空。反之,如果美国债卖不掉(价格下跌)，就要提高发行利率。 4、长期国债利率走高,世界就要萧条。作为金融产品定价的基准,长期国债利率的迅速上升，美国的银行信贷、公司债券和房地产融资等各项中长期金融工具的融资成本进一步下降的空间等于被封杀,投资和消费难以回暖,公司赚钱难以回升，美国股市的估值也就到了顶。 5、一般状况下长期国债比短期国债利率会更高，由于国债作为一种债务（虽然是国家作担保人的债务),期限越长理论上违约风险越大，因此投资者会规定更高的利率回报。但也也
9、许会浮现相反的状况,即短期国债比长期国债有更高的利率，由于短期国债有一种较短时限到期的问题,对一种国家来说如果没有更好的投资渠道,短期国债短时限到期后,她需要再重新购买新的国债，但在将来时期由于对经济状况的预期不明朗，为了避免将来的风险(风险就是将来的利率可以会更低)，主权国家也许出于安全考虑也许会更偏向于购买长期国债，于是浮现了长短期国债利率倒挂的状况。但国债会存在贬值的也许性,由于当你持有某种国债后,一段时期后,又发行了另一批国债，而背面发行的这批国债利率更高,如果你这时想卖掉你之前买入的国债的话,也许你卖不出你的买入价，你就亏本了，而中国目前的美国国债投资应有这种风险。反之，如果将来，美
10、国国债利率长期走低的话，中国持有的美国国债应付升值,这是可以用公式计算的,财务管理睬计上有实例。国债是以一国的力量作担保，；国家越强大违约也许性越小。一般来说,一国利率走高，则其国债利率也会走高，由于这是由社会无风险资金成本利率决定的,国债利率一般只比无风险利率稍高，美联储基本利率可视为无风险资金成本利率 6、美国加息，一般状况则新发行的国债价格升高但是原有的国债价格减少,由于加息后，当你持有某种国债,目前又发行了另一批国债,而背面发行的这批国债发行利率更高,如果你这时想卖掉你之前买入的国债的话，也许你卖不出你的买入价，你就亏本了,而中国目前的美国国债投资应有这种风险，反之,如果将来,美国国债
11、利率长期走低的话,中国持有的美国国债应付升值，这是可以用公式计算的,财务管理睬计上有实例,假设之前你持有0美元美国国债，利率10%,年限,目前,发行新国债，利率为%,则如果此时你买入的是新国债的话， 你持有新国债到期的话你会得到更多的本金与利息,相对来说,你之前买入的1利率的国债是不是贬值了?中国买的%都是的长期债。 7、拆借利率和国债利率利差越大，资金越紧张,例如：TE pread,即三个月期的美元IBOR(伦敦银行间同业拆借利率）与三个月期的美国国债利率之间的利差,重要用来反映市场中的总体信贷状况。泰德利差越大，市场中的资金状况就越紧张。如下图： 8、货币乘数如何来的:完整的货币（政策)乘
12、数的计算公式是:k(Rc）(Rd+Rc)。其中R、Re、R分别代表法定准备率、超额准备率和钞票在存款中的比率。而货币（政策)乘数的基本计算公式是：货币供应/基本货币。货币供应等于通货(即流通中的钞票）和活期存款的总和；而基本货币等于通货和准备金的总和。银行提供的货币和贷款会通过多次存款、贷款等活动产生出数倍于它的存款,即一般所说的派生存款。货币乘数的大小决定了货币供应扩张能力的大小。而货币乘数的大小又由如下四个因素决定:法定准备金率、超额准备金率、钞票比率、定期存款与活期存款间的比率。而影响国内货币乘数的因素除了上述四个因素之外,尚有财政性存款、信贷筹划管理两个特殊因素。 9、M的理解：M。、
13、1、M是货币供应量的范畴。人们一般根据流动性的大小，将货币供应量划分不同的层次加以测量、分析和调控。实践中,各国对M。、M1、M2的定义不尽相似,但都是根据流动性的大小来划分的,。的流动性最强，M1次之，M2的流动性最差。国内现阶段也是将货币供应量划分为三个层次，其含义分别是：M:流通中钞票,即在银行体系以外流通的钞票；1:狭义货币供应量，即。企事业单位活期存款;M2：广义货币供应量，即M企事业单位定期存款居民储蓄存款。在这三个层次中,M0与消费变动密切有关,是最活跃的货币；1反映居民和公司资金松紧变化，是经济周期波动的先行指标,流动性仅次于M。;2流动性偏弱,但反映的是社会总需求的变化和将来
14、通货膨胀的压力状况,一般所说的货币供应量，重要指M2。 10、通货膨胀的理解:在商品社会,一般通货膨胀和通货紧缩就是看物价，但是目前是个资本社会,因此不能用本来的那种体系去理解,通货膨胀就是流动性泛滥,通货紧缩就是流动性赤字，但是会产生构造性通胀和构造性通缩,例如0,实体经济通货紧缩（看通货紧缩比较容易的指标就是看苏南的民间借贷利率,当时是34分,也就是年利率在6%-48)，但是物价上涨（和老百姓有关的日用品和食品价格猛涨），这个就是构造性通胀和构造性通缩,也可以理解为滞胀。目前和背面基本也要浮现这种状况。然后我们怎么来看CI，真实的看PI年率M2年率DP年率,但是有时会有些差别,例如中国前面
15、几年,年率-GDP年率其实很高,但是真实I没有这样高，因素在于有房市作为蓄水池，有股市消灭资金,这个就是二次分派方案的问题,富人更富，穷人更穷,其实是掩盖了真实CPI,但是房价是有边际效应的。下面看几张图： 1、财政赤字和国债的问题,国债是国家信用的重要形式，中央政府发行国债的目的往往是弥补国家财政赤字,或者为某些耗资巨大的建设项目、以及某些特殊经济政策乃至为战争筹措资金。由于国债以中央政府的税收作为还本付息的保证,因此风险小,流动性强，利率也较其她债券低(例如公司债）。报告显示，财年，美国联邦财政收入为2.162万亿美元，支出为3456万亿美元,财政赤字为129万亿美元,赤字额比上一财年的1.4万亿美元下降.6。财年的财政赤字占国内生产总值比例为8.9,低于财年的10。美国财政赤字目前的重要来源是战争费用和国债的还本付息。美元要进入真正的上升通道，减少财政赤字是一种主线性因素，就像克林顿那时同样，因此背面美国将全球军事收缩，然后债务重置。如下图: 1、长期国债收益率和短期国债收益率关系：一般美国长期国债收益率要高于短期国债收益率，如果之间利差收窄甚至倒挂,证明：人们更乐意借出长期贷款而非短期贷款,证明短期风险加大，证明短
