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1、真诚为您提供优质参考资料，若有不当之处，请指正。一、金融资产是虚拟资本，不代表真实的社会财富，也无法增加社会财富，但是为什么现代社会离不开一个健全稳定的金融体系？金融市场本身可以增加社会福利吗？请结合你所学的经济学和金融学理论对此进行评述（30分）金融体系，是一个经济体中资金流动的基本框架，它是资金流动的工具（金融资产）、市场参与者和交易方式等各金融要素构成的的综合体，同时，由于金融活动具有很强的外部性，在一定程度上可以是为准公共产品，因此，政府的管制框架也是金融体系中一个密不可分的组成部分。一般而言，一个完整的金融体系包括金融部门、融资模式与公司治理、监管体制几个部分。（一）以金融资产的角度
2、分析：金融资产虽然是虚拟资本，并不代表真实的社会财富，但它是建立在债权债务关系或所有权关系基础上一方对另一方在将来提供报偿的索取权，即对于金融资产对实物资产所创造的利润有索取权。故而金融资产虽然不是社会财富，但作为能够购买力的存储手段，却能够为持有它们的公司或个人带来财富。故而金融资产是金融体系中的支付媒介，更是衡量财富的一种形式。金融体系的波动会随时影响金融资产的价值。资产的收益性，流动性，风险性是理性投资者做出投资决策时所考虑的标准。根据对流动性，风险性以及收益性不同偏好，市场主体会会选择不同种类与比例的金融资产。而衡量资产流动性，风险性以及收益性的数据均来自与金融体系，并受其中诸多因素的
3、影响。例如国债收益率取决于货币市场的资金充裕度、通货膨胀水平、社会长期投资的需求旺盛度等诸多要素的影响，而机构投资者在计算并预测国债收益率时一般以7天回购利率，CPI同比增速，固定资产投资增速等多个指数作为衡量标准。故而健全稳定的金融体系有助于投资者进行健全市场信息，促进更理性的投资，创造更多的财富并避免金融波动。（二） 以金融功能理论的角度分析：根据默顿与博迪的金融功能理论，金融体系具有如下功能：（1）清算、支付与结算的功能；（2）聚集和分配资源的功能；（3）在不同时间，空间之间转移资源的功能；（4）管理风险的功能；（5）提供信息的功能；（6）解决激励问题的功能。故而从金融体系可以提升资源配
4、置的效率，并完善市场信息，避免系统性风险。以资产证券化为例，通过把较差流动性的资产重新集中组合，并以此为抵押发行证券，增强了资产的流动性并有效地转移了风险，解决了信息不对称的问题。并且由于发起者通过资产证券化发行的证券具有比其他长期信用工具更高的信用等级，等级越高，发起者付给投资者的利息就越低，从而降低筹资成本。此外，它还减少了风险资产并提高自身的资产质量。金融其本质是资源跨时间、空间的合理配置，而金融体系的健全完善有助于促进资源的合理配置，促进金融的发展。（三） 以外部效应角度分析： 经济外部性是经济主体（包括厂商或个人）的经济活动对他人和社会造成的非市场化的影响。即社会成员（包括组织和个人
5、）从事经济活动时其成本与后果不完全由该行为人承担。由通货膨胀等因素所导致的市场失灵会产生负外部性，即金融机构为了攫取高额利润产生的风险转嫁，挤兑以及内部交易等行为均会产生负外部效应。故而健全的金融体系例如监管体制的健全有利于缓解金融所产生的负外部效应。金融市场可以增加社会福利。金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其及制度的总和。它具有如下功能，可以对社会福利的增长产生促进作用。（一） 宏观视角：首先，金融市场具有聚敛功能，即其可以引导众多分散的小额资金汇聚成为可以投入社会再生产的资金。它创造了金融资产的流动性，并且提供了不同的金融工具，实现了资金效益的最大化。其次，金融市场具有配
6、置功能，即促进资源的合理配置，财富的再分配以及风险的再分配。再次，金融市场具有调节功能，对宏观经济具有调节作用，金融市场的直接调节作用以及货币政策的实施可以促进宏观经济的积极发展。（二） 微观视角：首先，金融市场的价值发现功能确定了合理的交易价格，避免不合理的定价。其次，其创造的流动性大大降低了交易成本，从而在一定程度上促进了实物商品价格的降低，促进了生产发展，改善了消费者福利。综上所述，在一个有效的金融市场上，资金在价格信号的引导下迅速合理地流动，促进资源的优化配置，从而导致较高的生产率和对消费者需求的适应与满足，最终提高社会福利。二、 央视评论员钮文新在2014年2月21日评论：取缔余额宝
7、（http:/ （2）余额宝可能会对宏观经济产生不利影响。根据可贷资金利率理论，利率的决定取决于储蓄供给、投资需要、货币供给、货币需求四个因素，导致储蓄投资、货币供求变动的因素都将影响到利率水平。余额宝会通过改变储蓄投资拉高利率曲线，增加社会融资成本。余额宝等理财产品通过构建很高的收益预期和方便的互联网通道，从银行把老百姓存款吸出来，制造银行系统的流动性紧张（供不应求），拉高存款利率，然后再以协议定存方式把钱存给银行，并从中渔利。现在余额宝吸纳存款规模还不大，将来如果大家都把钱投向余额宝等互联网金融产品而抛弃银行，问题可就严重了：银行会被“余额宝们”绑架，融资成本提高，进而贷款利率上涨；贷款利
8、率上涨则导致企业生产成本上涨，最终影响经济发展和国家宏观经济利益。 （3）此外，我还认为余额宝最大的风险在于其流动性。不断扩大的规模导致随时可以申购赎回的难度越来越大，如果大规模赎回，那么余额宝会会出现越赎回，收益率越低、收益率越低越被赎回的被动局面。它制造了银行系统的流动性紧张，在原本已经流动新趋紧的环境下，会导致“挤兑”现象的发生。反方观点： （1）余额宝并非“金融寄生虫”。余额宝其本质是货币市场基金的销售渠道，即把钱借助天弘基金投入到银行间拆借市场，就让投资者都获得了20倍于银行活期存款的利率。余额宝的投资方向主要是银行协议存款、金融债、短期融资券等投资工具，余额宝收益全部来源于这些投资
9、品种。是因为这些投资工具的收益高，所以才有了余额宝的高收益，而不是因为余额宝收益高，而导致这些投资工具的收益高。 （2）余额宝之所以受欢迎在于其在保持收益性的同时保持了流动性，根据利率的期限结构与风险结构理论，银行定期存款或者较高收益率的债券在保持较高利率的同时，流动性较差，即不能够迅速变现。而余额宝在保证高收益率的情况下兼顾了流动性，并以较好的服务态度吸引了众多小额个人投资者。但余额宝较高的收益仅仅为2013年下半年较紧的资金面所导致的结果，由于余额宝资金量大，因此在找银行做协议存款时有规模优势。例如与余额宝合作的天弘基金公司找兴业银行，做个300亿的大额协议存款，那么显然要不知名的小公司拿
10、着1个亿找兴业银行更有议价能力。故而金融市场上投资者对其的喜欢并不仅仅是因为“手机账户中又多了几块钱”。 （3）针对“吸血鬼”的言论，我不否认余额宝在局部、小范围导致了银行成本的上升。银行原本的部分活期存款的利率水平变成了协议存款利率水平，但是这个几乎不影响整个市场的利率水平。余额宝是市场利率的跟随者，并不是决定者。整个货币市场的总体资金供给情况、平均利率，才是市场化的利率水平，几乎所有的金融机构在定价的时候，都要以这个市场利率作为基准，然后有一点上浮或下浮。余额宝的规模甚至整个货币市场基金占整个市场的比重都相对较小，实在无法“严重干扰利率市场”。 （4）“总收益6%”以及“部门提成”等言论显
11、然基于对公募基金的不了解。基金的管理费、托管费、销售服务费、申购赎回费等所有费用，都会在招募说明书、基金合同里详细说明。 公募基金的这些收费水平，监管部门也有严格规定，不能过低也不能过高，都会给个范围，然后基金公司自行设定。 余额宝的管理费0.3%，银行托管费0.08%，销售服务费0.25%，加起来才0.63%。投资者拿到手的6.1%, 是已经扣除管理费后的，所以扣除前约为6.73%。余额宝年化6%的收益率已经为扣除其他费用收入。 （5）针对“余额宝”提高整个社会融资成本的问题，我表示不认同。余额宝利用互联网的手段将原来闲散资金、零碎资金聚集起来，形成规模效应，反而有助于在长期降低整个社会融资
12、成本。长期以来，银行的主要资金投向是低效率的国企和政府机构，银行的资金成本低，相应国企和政府机构的融资成本也低。而民间金融则是灰色地带，因为没有合法经营牌照造成相关民间金融机构资金成本高，从民间机构融资的民营企业和小微企业的成本则居高不小。这种二元结构扼杀的社会经济的动力，将最优质的金融资源配置在低效率的地方。正因为如此，影子银行的现象长期存在。就目前的现状看，银行依靠低成本的资金把钱都借给了低效率的国企、政府等机构，真正效率比较高的民营企业或者比较急需资金的小微企业却得不到银行的支持，这造成了资金市场的扭曲，国企甚至存在利用银行低成本的资金倒卖出去到民间金融获取高收益，间接套利。真正需要钱的
13、民营企业等一方面是压根从银行借不到钱，只能从民间机构借高利贷，最终可能导致企业经营出现问题，即使有的民营企业可以从银行借到钱，但是成本远远比想象中的高，请客吃饭，甚至回扣等，极大提升了融资成本，审批流程繁琐等也对企业的现金流带来极大的考验。余额宝的出现的确是提高了银行的资金成本，这本身是金融资源配置扭曲的现实回归，让金融资源配置到效益最高，最需要的地方，推动产业升级和社会进步。原本依靠制度优势获取套利的国企等无从套利，而原本愿意接受一定融资成本的民营企业可以比较容易的获取银行贷款，虽然成本是高了一些，但是比之前从银行借不到钱，只能借高利贷要好很多。这才是真正的金融现实，未来一阶段社会的融资成本
14、是上行的，这会淘汰掉更多的落后产业和低效的国企等，让那些效率更高，经营能力更强的企业活下来，真正实现金融资源的优化配置。（6） 根据金融中介理论，传统的金融中介导致了较高的交易成本，真正需要钱的民营企业等一方面是压根从银行借不到钱，只能从民间机构借高利贷，影子银行现象普遍存在。而余额宝等金融工具促进了“金融脱媒”，缓解了信息不对称等一系列问题，即降低了交易成本。有利于银行业的发展。三、套期保值是管理金融市场风险的一种手段，那么无论是个人、企业还是机构，他们是否总是需要对风险敞口进行套期保值呢？在什么情况下套期保值策略是不合适的，什么情况下又是必须的？请结合一些具体案例阐述你对这两个问题的看法。
15、(40分) 我认为个人，企业机构并不总是需要对风险敞口进行套期保值。 套期保值就是在现货市场和期货市场对同一类商品进行数量相等但方向相反的买卖活动，或者通过构建不同的组合来避免未来价格变化带来损失的交易。换句话说，套期保值是为了帮助企业回避其在现货市场可能出现的风险而存在的。 根据马柯维茨的均值方差模型，投资者追求的是既定风险下的收益最大化或既定收益下的风险最小化。故而对于风险的不同偏好和态度决定了参与市场的不同行为。如果是为了规避资产价格波动所导致的风险，进行套期保值策略是必须的，并且应该选择最优的套期保值比率，以追求最优的套期保值的效果。 例如航空公司买燃油，从航空公司的角度，航空公司真正的想法是
