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1、 鲁抗医药财务绩效分析 文/ 刘 敏（江苏科技大学经济管理学院 江苏镇江）提要 本文对鲁抗医药20162020 年数据进行财务报表指标体系分析，基于国资委发布的企业绩效评价标准值横向分析，结合鲁抗医药5 年数据变化纵向分析，发现鲁抗医药目前经营中存在的问题，并提出合理建议。引言随着经济发展、人口增长、出生率低下和老年化问题日益严重，以及2020 年延续至今的全球新冠肺炎疫情，全球医药市场持续快速增长。我国作为人口大国，上述问题日益凸显，随着全面建成小康社会的目标完成，越来越多的人从关注温饱问题转变到注重生活质量上来，对健康问题日益重视。我国医药行业在改革开放后历经数十年的发展，逐渐进入高增长期
2、。2000 年以来，我国的医药制造企业产值保持高速增长，使中国迅速成长为世界第二大经济体和医药市场。此外，医药行业的发展也与相关政策紧密相连，近些年来行业政策密集出台，包括“二保合一”政策、“三保合一”政策、仿制药一致性评价、“两票制”改革、医疗服务价格改革、环保政策等的落地和全国推广，使创新制药企业面临着价格调整的压力，对于医药行业来说也是一个巨大的挑战。过去70%以上的制药毛利率已成为历史，行业能否根据目前的形势调整发展战略，利用政策改变，找到有效降本增效的措施至关重要。鲁抗医药是一家在A 股上市的国有控股医药企业，多次在中国医药百强排行榜中处于中上游水平。面对如今的医药行业政策变化以及行
3、业风险，鲁抗医药该如何经营管理，促使其长期稳定发展？一、公司和行业介绍（一）行业介绍。医药行业根据产业链划分为四部分，由上游到下游依次是医药工业、医药商业、医疗服务业和养老产业。鲁抗医药所处医药工业由七大子行业构成，分别是化学原料药行业、化学制剂行业、生物制剂行业、医疗器械行业、卫生材料业、中成药行业、中药饮片行业。医药制造行业具有高投入、高产出、高风险、高技术密集型特点，具有很强的技术壁垒，药品的使用与人类的生命健康息息相关，行业周期性特征不明显。与医疗行业其他组成部分一样，本行业也有着政策扶持、人口老龄化、市场需求多等机遇，有利于本行业的稳健发展。（二）公司基本情况。山东鲁抗医药集团有限公
4、司是中国重要的抗生素生产基地，国有大型企业。公司总资产38 亿元，拥有9 家控股子公司、1 家上市公司，现有员工7，000 余人。鲁抗的前身济宁抗生素厂创建于1966 年，经过发展于1997 年在上海证券交易所A 股上市。2001 年后，公司相继通过ISO14001（环保管理体系）认证、OSHMS（职业健康安全管理体系）认证、GSP（药品经营质量管理规范）认证，药品生产车间全部通过国家GMP（药品生产质量管理规范）认证，居国内医药行业前列。2005 年，“鲁抗牌”被商务部确定为“重点培育和发展的中国出口名牌”。公司属于医药制造行业，主要从事医药产品的研发、生产和销售等业务。公司积累了在抗生素领
5、域的优势，生产规模、技术水平、产品质量在国内均处于领先地位，青霉素系列、半合抗系列产品品种齐全，覆盖了原料药到制剂的大部分品种，形成了从发酵原料到半合成原料药再到制剂的完整产品链。公司积极响应国家政策号召，及时部署公司发展战略，于2018 年完成“退城进园”工作。同时，公司以发展生态医药、服务人类健康为使命，以“建设健康和谐的鲁抗、公平公正的鲁抗、敢于创新的鲁抗和善于学习的鲁抗”为企业宗旨，以“创新、品质、品行”为核心价值观，建设创新、智慧、诚信企业，制造优质安全高效的药品，服务人民医疗保健事业。二、数据来源及研究方法（一）数据来源。山东鲁抗医药集团有限公司创建于1966年，经过发展于1997
6、 年在上海证券交易所A 股上市。因此，本文计算的数据来源于鲁抗医药20162020 年年报和企业绩效评价标准值所公布的地方医药工业数据。（二）研究方法。本文运用比较分析法和比率分析法，比较分析法是对各个财务指标进行横向比较和纵向比较；比率分析法保证各个财务指标的计算口径一致。三、鲁抗医药财务绩效评价分析鲁抗医药属于地方国有医药工业企业，为了能够更客观地评价鲁抗医药的财务绩效，财务指标及其计算方式均严格按照企业绩效评价标准值，保证口径一致。（一）偿债能力分析。从表1 可以看出，鲁抗医药的资产负债率稳定在良好值左右。鲁抗医药处于行业较低的资产负债率以及其稳定的资产负债率变化趋势说明其对于资产负债的
7、总体管理情况较好。鲁抗医药的已获利息倍数由2016 年的略高于行业较差值发展至2020 年的高于行业良好值，说明其目前的经营管理方式有利于此指标的提升，也能间接说明鲁抗医药倾向于使用长期借款进行融资。但是，此指标与行业优秀值仍有差距，说明鲁抗医药仍有进步的空间。鲁抗医药的速动比率在20162018 年上升后开始大幅度下降，至2020 年此指标呈现下降趋势，总体来看鲁抗医药的速动比率一直处于行业平均值以下，所以其短期偿债能力有待提高，其在进行大额度短期借款时需要谨慎考虑。鲁抗医药的现金流动负债比率由2016年的行业良好值以上水平（18.48%）跌落至2020 年的行业平均值以下水平（7.50），
8、下降幅度超过50%。这说明公司对于现金流的管理需要加强，同时其短期偿债能力水平也在不断下降，作为管理者要警惕财务风险的出现。鲁抗医药在20162020 年一直拥有很高的带息负债比率，这与它数额较高的短期借款与长期借款密不可分。鲁抗医药的带息负债比率一直处于行业较低水平，甚至于2020 年处于行业较差水平，这也提醒公司管理者注重负债管理，减小企业偿还利息的压力。（表1）（二）营运能力分析。从表2 可以看出，五年间鲁抗医药总资产周转率变化较平稳。仔细分析其原因，营业收入和总资产每年上升的幅度不同导致二者之间的比值五年间变化不大，说明鲁抗医药通过并购获得资产的同时也在不断提高现有业务的收入。但是其此
9、指标数值一直稳定在行业平均水平以下，因此鲁抗医药在保证总资产周转率稳定的基础上应适当增加对它的管理，使总资产周转率有所提升。鲁抗医药的应收账款周转率在20162020 年期间逐年上升，于2020 年达到行业的良好值，说明公司对于应收账款的管理初有成效，得益于其良好的营业收入与较少的应收账款。但是其与行业优秀值存在较大差距，因此鲁抗医药仍需加强对应收账款的管理，使其成为企业的竞争优势之一。鲁抗医药的流动资产周转率在5 年期间稳步上升，由行业平均值左右的1.36 上升至行业良好值左右（1.65），但为了达到行业的优秀值并获得此项管理优势，鲁抗医药需加快流动资产的变现速度，加强流动资产管理，提高流动
10、资产周转率。鲁抗医药的资产现金回收率随着行业的波动围绕在行业良好值左右，整体呈下降趋势，由2016 年的7.23 跌落至2020 年的3.27，此指标的数值下降说明鲁抗医药的资产现金回收越发艰难，管理者需加强对资产的管理使现金便于收回。鲁抗医药的存货周转率一直处于行业平均水平，在20162020 年5 年间先波动下降再缓慢上升，总体比较平稳。为了使鲁抗医药的存货周转率更上一个层次，管理者需对存货进行管理，更加积极地实施产销联动的运行模式，加速存货的周转。（表2）表2 20162020 年鲁抗医药营运能力分析指标汇总表（单位：%）（三）盈利能力分析。从表3 可以看出，5 年内鲁抗医药的净资产收益
11、率呈上升趋势，但都低于行业平均值。其在2019 年下跌后，2020 年迅速成长，结合2020 年新冠肺炎疫情的出现，对于抗生素等药品的需求量上升，此情况的出现并不奇怪。鲁抗医药的净资产收益率的变动趋势说明其收益能力在变好，但是整体水平在行业中不高，仍需进一步采取措施提升收益能力。鲁抗医药的总资产报酬率在20162020 年期间有所波动，但平稳地存在于行业较低值与平均值之间，这表明其获利能力在行业中的表现并不好，仍有待提升。鲁抗医药的销售（营业）利润率总体平稳，一直处于行业平均水平以下的水准，但是其指标的数值并没有随着行业整体的变动而变动，甚至在行业销售（营业）利润率下降时鲁抗医药的此指标有小幅
12、度的上升，说明其对于营业收入和营业成本的管理小有成效，受行业因素的影响较小，但仍需改进。鲁抗医药的盈余现金保障倍数在近5年内有大幅度变动，在经历2017 年和2020 年的“大跳水”之后，其净利润中现金的保障程度由行业优秀值跌落为行业平均值。阅读年报可知，鲁抗医药购买商品、劳务导致现金的支付增多以及经营活动现金流量净额的下降，巨额政府补助增加了其他收益、净利润等，最终导致盈余现金保障倍数逐年下降。鲁抗医药的成本费用利润率在20162020 年期间波动上升，总体处于行业平均水平以下，其变动规律也与行业值变动规律类似，说明其在不断适应行业的变动。与此同时，其高额的成本费用也是造成其成本费用利润率较
13、低的因素之一，企业管理层应对成本问题重视起来，提升鲁抗医药的成本费用利润率。（表3）表3 20162020 年鲁抗医药盈利能力分析指标汇总表（单位：%）（四）成长能力分析。从表4 可以得出，鲁抗医药的资本保值增值率在2018 年到达顶峰（146.35%）后迅速下降，回归至行业较低水平。根据年报分析可知，在2018 年前其相关专利、评测结果的出现使其品牌价值上升，其资本保值状况有所改善，但后期股东交易异常波动的公告出现，其企业经营状况令人担忧，鲁抗医药的资本保值增值率也因此开始跌落。鲁抗医药的销售（营业）增长率虽然在20162017 年期间一致处于行业较低水平，但在后面3 年都处于行业平均值以上
14、，和2018 年品牌价值的上升逃不开干系。鲁抗医药的销售状况和口碑在行业中较好，但仍需要注意营销策略的改进。鲁抗医药的销售（营业）利润增长率虽然在20172020 年期间下滑严重，但是总体保持在行业优秀值以上。值得注意的是，鲁抗医药的销售（营业）利润增长率在2019 年下降至行业较差值以下，为-28.93%。根据2019 年的年报发现，鲁抗医药当年对于固定资产处置的收益为-521，340.65 元，与上年相比大幅度下降，同时其当年营业成本增加，共同导致了此极端现象的出现。鲁抗医药的总资产增长率在5 年期间波动巨大，自2018 年的峰值跌至2020 年的谷值，使其总资产增长率回到原始水平，说明虽
15、然企业在一开始增长势头较好，尚未面临产品更新的风险，但在此之后受行业市场趋于饱和的影响以及其在建工程的扩大规模缩小，其总资产的增长也受到影响而下降。鲁抗医药的技术投入比率一直保持在业界良好值以上，但与行业优秀值之间的差距很大。同时，根据年报分析，鲁抗医药实施注重研发的发展战略，因此目前企业的此数值不甚理想，需进一步加大力度，从此项能力中获得更多的收益。（表4）表4 20162020 年鲁抗医药成长能力分析指标汇总表（单位：%）根据上述能力分析，鲁抗医药的偿债能力、营运能力和盈利能力发展较为平稳，其成长能力波动较大。查阅年报、经过分析发现，其对于负债、资产、成本等的管理存在进步空间，同时企业的经
16、营也会受到行业、政策等因素的影响。四、优化建议根据前文对鲁抗医药20162020 年相关财务报表数据进行的财务报表指标体系分析，发现其目前的财务状况存在问题，对此提出以下建议：（一）加强负债管理。目前，鲁抗医药的负债结构中长期负债的比例较多，流动性不强，并且鲁抗医药选择短期借款与长期借款的方式进行债务融资，给公司带来了还本付息的压力，同时大量的利息支出也会增加成本，影响公司的盈利、营运情况。因此，鲁抗医药可以考虑适当减少长期借款，在筹资的过程中适当举债经营从而优化资本结构，减轻还款压力，发挥好融资杠杆的作用，减少经营活动现金的流出，改善公司各方面的表现情况。（二）加强资产管理。虽然鲁抗医药对于资产的总体管理处于行业良好水平，但公司仍可以通过对赊账进行管理，建立更加适应企业发展现状的应收账款管理体系，缩短应收账款回收期限；精益化生产，提高公司资源利用率，确定更加合理的销售政策，加快存
