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1、青岛海尔股份有限公司财务报告分析一、家电行业分析家用电器是我国改革开放以来发展起来的新兴工业，国内外巨大的市场需求为家用电器的快速发展提供了极好条件。得益于经济全球化提供的国际市场机遇，历经二十多年的超高速发展，中国家用电器产业已经形成具有相当规模，拥有相当水平的生产体系，形成了超过 3000 亿元市场规模的成熟产业。空调产业作为电器行业的一个十分重要的组成部分，在近十年里面得到了长足的发展。2009年以前，中国的空调业都以10以上的速度发展，2009年，尽管原材料涨价趋势很猛，但是中国空调业也取得了很大的发展，2010年，空调业发展趋势减缓，市场竞争加剧，但是，就一年整体来说，2010年中国
2、的空调业也取得了不小的成绩，获得了很大的发展。二、公司简介青岛海尔股份有限公司（股票代：600690，一下简称“青岛海尔”）1984年创立于中国青岛，是世界白色家电第一品牌，。截至2009年，海尔在全球建立了29个制造基地，8个综合研发中心，19个海外贸易公司，全球员工超过6万人。2009年，海尔全球营业额实现1243亿元，品牌价值812亿元，连续8年蝉联中国最有价值品牌榜首。海尔公司主要从事电冰箱、空调器、电冰柜、洗碗机、燃气灶等小家电及其他相关产品的生产经营。品牌旗下冰箱、空调、洗衣机、电视机、热水器、电脑、手机、家居集成等18个产品被评为中国名牌，其中海尔冰箱、洗衣机还被国家质检总局评为
3、首批中国世界名牌，2005年8月30日，海尔被英国金融时报评为“中国十大世界级品牌”之首。2006年，在亚洲华尔街日报组织评选的“亚洲企业200强”中，海尔集团连续第四年荣登“中国内地企业综合领导力”排行榜榜首。海尔已跻身世界级品牌行列，其影响力正随着全球市场的扩张而快速上升。青岛海尔所属行业为日用电器制造业，经营范围包括电冰箱、电冰柜、船用电冰箱、微波炉、真空包装机、空调器、电磁管、洗衣机、热水器、电风扇、电饭锅及配件、通讯设备制造；主要产品有电冰箱、电冰柜、船用电冰箱、微波炉、真空包装机、空调器、电磁管、洗衣机、热水器、电风扇、电饭锅及配件、通讯设备。截止到2009年上半年，海尔累计申请专
4、利9258项，其中发明专利2532项。在自主知识产权的基础上，海尔已参与19项国际标准的制定，其中5项国际标准已经发布实施，这表明海尔自主创新技术在国际标准领域得到了认可；2008年海尔入选世界品牌价值实验室编制的中国购买者满意度第一品牌，排名第四。海尔已跻身世界级品牌行列，其影响力正随着全球市场的扩张而快速上升。三、财务状况分析1、短期偿债能力分析短期偿债能力是指企业以流动资产偿还流动负债的能力，它反映企业偿付日常到期债务的能力。流动比率、速动比率、现金比率是最常见的用于衡量公司短期偿债能力的比率。流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿
5、还负债的能力。速动比率，是指速动资产对流动负债的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。现金比率是现金等价物对流动负债的比率。表1. 0609年青岛海尔短期偿债能力比率年份流动比率速动比率现金比率20062.652.010.772007 1.921.200.5920081.761.350.5520091.481.280.72图1. 0609年青岛海尔短期偿债能力比率变化趋势从表和图可以看出，海尔近四年的短期偿债能力逐步减弱。首先，近四年的流动比率虽然在2附近，但有逐步下滑的趋势，特别是2006-2007年下滑较多，而后缓慢下滑，说明短期负债过多或者流动资产不足。从速动比
6、率看，近四年的都远高于标准值1，但仍然处于下滑趋势，可变现资产数额较大，表明公司资金运作能力比较差，赢利能力将有所降落。与流动比率不同的是，从现金比率来看，现金流动负债比和现金负债总额比先降落后上涨，在2006-2007急速下滑之后，2007年作为一个拐点，开始缓慢稳定上升，4年的值都高于0.5，远高于标准值0，说明海尔现金偿还能力较强，不存在短期偿债危机。表2. 2009年各公司短期偿债能力比率公司流动比率速动比率现金比率海尔1.481.280.72康佳1.240.860.08长虹1.350.890.32图2. 2009年各公司短期偿债能力比率比较从表2、图2可以看出，康佳近四年的短期偿债能
7、力不够强。首先，近四年的流动比率都在1.5左右及以下，远小于标准值2，并且在2008-2009期间出现进一步下滑。从速动比率看，虽然在2006-2008处于持续上升趋势，但是近四年的速动比率都小于标准值1，而在2008-2009期间再次出现下滑，走势与流动比率相近。从现金比率来看，虽然4年的值都高于0，但都小于0.2，说明康佳现金偿还能力一般。长虹近四年的短期偿债能力大幅度减弱并且极不稳定。首先，近四年的流动比率从2006年开始，急速下滑，并且严重低于标准值2说明短期负债过多或者流动资产不足，偿债出现问题。而后2008-2009期间出现上升，说明这种糟糕的情况有所改观。从速动比率看，近四年的小
8、于标准值1，但差得不多，总体趋于平缓稳定。与流动比率想听那个的是，在2008-2009期间开始上升。从现金比率来看，4年的值都高于0，大部分在0.2以上，说明其现金偿还能力还行，强于康佳还不如海尔。因此，与康佳、长虹相比，海尔的短期偿债能力要强一些，海尔可以进一步利用流动负债为经营服务，只是应注意其合理性，不能过分扩大流动负债。2、长期偿债能力分析长期偿债能力是指企业对债务的承担能力和对偿还债务的保障能力，常用来判断长期偿债能力的指标有资产负债率、利息保障倍数和负债权益比。资产负债率是负债总额与资产总额的比值。利息保障倍数是指企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用的比率（企业息税前利润与利息
9、费用之比）。负债权益比是权益总额与负债总额的比值，反映的是资产负债表中的资本结构，显示财务杠杆的利用程度。表3. 0609年青岛海尔长期偿债能力比率资产负债率利息保障倍数负债与股权比率2006海尔0.25183.720.232007海尔0.3619.340.212008海尔0.3711.970.462009海尔0.490.39图3. 0609年青岛海尔长期偿债能力比率变化趋势从图表中反映的数据来看，青岛海尔的长期偿债能力尚可。资产负债率、负债与股权比率都一年一年地增加，且2009年数据比2007、2008年高出很多，而该公司的资产负债率在2007年和2008年都在30%40%，但在2009年上
10、涨到接近50%，近四年的资产负债率从25%逐步上升到50%，增长了一倍，表明该公司很好的利用了财务杠杆作用。负债权益比在0.2-0.5之间，总体也呈现上升趋势。利息保障倍数从183降到11，可能是由于2007年经济形势不好的原因所导致。表4. 2009年各公司长期偿债能力比率公司资产负债率利息保障倍数负债与股权比率海尔0.490.39康佳0.693.671.43长虹0.638.531.85图4. 2009年各公司长期偿债能力比率比较从图表中看出，康佳的资产负债率保持在60%附近，与海尔相比，非常稳定。负债权益比在0.1-0.3之间，总体也呈现稳定趋势。利息保障倍数普遍较低，可能与家电行业的微利
11、有关。长虹的资产负债率从44%逐步上升到63%。负债权益比为1.85，与海尔康佳相比，明显超出了他们的负债权益比。利息保障倍数相对较高，2009年达到了8.53，远高于海尔和康佳的利息保障倍数。综上指标看出，青岛海尔基本不存在长期负债危机，这些都表明了公司资本雄厚的实力。3、盈利能力分析盈利能力是指企业在一定时期内获取利润的能力。企业的经营活动是否具有较强的盈利能力，对企业的生存发展至关重要。反映企业盈利能力的指标有许多种，常用的主要指标有总资产报酬率，权益利润率，每股净资产，每股盈余，每股净现金流量等。总资产报酬率又称总资产收益率，是利润与总资产平均占用额的比率。反映企业资产利用的综合效果，
12、用于衡量企业运用全部资产盈利的能力。此项指标越高，说明企业资产利用效果越好，利用资产创造的利润越多，企业的盈利能力越强，企业的经营管理水平越高，否则相反。权益利润率是指年末利润与年末所有者权益的比率，反映所有者投资的收益多少情况。此项指标越高，说明企业的增值能力越强；反之，说明企业的经营业绩不佳，增值能力较弱。表5. 0609年青岛海尔长期偿债能力比率总资产报酬率（%）每股盈余（元）每股净资产（元）净资产收益率（%）每股经营现金净流量2006海尔6.070.264.845.766.32007海尔8.950.484.4913.274.332008海尔9.710.574.9111.764.3320
13、09海尔9.250.855.7714.883.462009康佳1.220.123.213.890.982009长虹1.650.065.041.210.96图5. 0609年青岛海尔长期偿债能力比率变化趋势从企业盈利能力方面看， 2007年到2009年净资产收益率一年一年地增加，所有者投资带来的收益增加，公司资本的盈利能力在增强。公司的基本每股收益和稀释每股收益2009年和2007年、2008年相比都有较大提高，表明公司股东的平均收益水平提高，但每股经营现金净流量出现下滑，可能是公司应收帐款政策放松所致。但总体来讲，青岛海尔的盈利能力一年一年地增强。表6. 2009年各公司盈利能力比率总资产报酬
14、率（%）每股盈余（元）每股净资产（元）净资产收益率（%）每股经营现金净流量2006海尔6.070.264.845.766.32007海尔8.950.484.4913.274.332008海尔9.710.574.9111.764.332009海尔9.250.855.7714.883.462009康佳1.220.123.213.890.982009长虹1.650.065.041.210.96 图6. 2009年各公司盈利能力比率比较从09年度海尔、长虹、康佳三家公司的横向比较，海尔各项盈利能力的比率都最大。海尔总资产报酬率是长虹的5.6倍，是康佳的7.6倍；每股盈余是长虹的14倍，是康佳的6.8倍
15、；每股净资产是长虹的12.3倍，是康佳的3.8倍；每股经营现金静流量是长虹的3.6倍，是康佳的3.5倍。风险提示：1、原材料价格持续维持高位，造成毛利率下滑。 2、各家厂商对下半年经济环境的担忧造成行业去库存，进而引发整体价格的下降。3、高温天气未能持续，凉夏带来空调销售额降低。4、资产运营能力分析资产管理能力是指企业充分利用现有资源创造社会财富的能力，其实就是要以较少的资产占用，尽可能短时间周转，创造更多的销售收入由于公司将大量资源投资于各类资产，这些资产的生产能力对于提高公司总体盈利能力至关重要，因此，投资管理水平是影响净资产收益率的重要驱动因素。常用的比率有应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等。应收账款周转率反映的是应收账款周转速度。一般来说，应收
