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1、财务分析报告 课程设计课程名称： 财务分析实验 题目：营口港务股份有限公司财务报表分析 学生姓名： 学 号： 班 级： 专 业： 指导教师：2012 年 5 月（600317）2011年度财务分析报告 前言：营口港务股份有限公司简介及行业分析（一）公司简介：营口港务股份有限公司是2000年3月6日经辽宁省人民政府辽政（2000）46号文批复，由营口港务集团有限公司作为主发起人，联合大连吉粮海运有限公司、辽宁省五金矿产进出口公司、吉林省利达经济贸易中心、中粮辽宁粮油进出口公司四家发起人共同发起设立。公司于2000年3月22日在辽宁省工商行政管理局登记注册成立，注册资本为人民币1.5亿元。公司主要
2、从事散杂货物的装卸、堆存和运输服务，业务主要涵盖金属矿石、非金属矿石、钢材、粮食、化肥、铝粉、固体化工、木片、毛豆油、淀粉等多个货种。 公司成立后，严格按照公司法和现代企业制度的要求规范运作，通过采取一系列措施避免与大股东之间的同业竞争、减少关联交易。在新的管理模式下，公司建立了高效完善的组织结构，使技术、信息、资金、人才等资源得到充分合理的利用，实现了公司的独立运作，具有了面向市场自主经营的能力，取得良好的经营业绩。2001年3月末，公司顺利通过沈阳证管办的验收，同时取得辽宁省政府上市推荐函，通过省政府金融办的审核。2001年10月19日，公司首次发行股票的申请一次全票通过中国证监会审核。2
3、002年1月16日，公司首次公开发行1亿股A股股票，发行价格5.90元/股。2002年1月31日，公司股票在上海证券交易所挂牌上市，股票代码：600317。公司于2002年3月完成收购营口港鲅鱼圈港区二期工程、一期工程309米深水岸线泊位和散粮中转设施工程，并设立了一、二两个分公司。收购完成后，公司资产规模由2001年底的3.86亿扩大到2002年底的12.12亿，泊位由成立时的6个增加到13个，泊位的吞吐能力进一步提高。改造后的原27与26泊位合称为26泊位可接卸15万吨级矿粉船，2002年度公司共接卸13艘开普赛型船舶，首开东北口岸接卸大型散货巨轮的先河。（二）行业分析：港口属于投资密集型
4、的基础设施行业。我国正在加快主枢纽港的发展和基础设施的建设，尽快提高码头泊位大型化和专业化水平，进一步增深进出港航道，规划建设集约化程度高、容现代港口功能于一体的大规模专业化港区。我国港口行业正面临投资多元化、功能现代化、经营专业化和市场化的发展趋势。港口经过10几年的建设，我国港口基础设施有了明显改善，主要表现在：一是基本形成了由主枢纽港为骨干、区域性中型港口为辅助、小型港口为补充的层次分明的港口布局体系。二是建成了一批10万至20万吨级铁矿石、原油和具有国际水平的集装箱码头。船舶平均每次在港停时由1985年的4.4天下降到2002年的1.2天，基本消除了“瓶颈”状况。三是长江口航道整治一期
5、工程完成，天津、秦皇岛、广州和湛江等一批港口深水航道交付使用，进一步提升了我国港口的国际竞争力。四是计算机、EDI等一些新技术和新装备的运用，使港口发展与当前的信息技术结合起来。五是大部分港口实现了或正在实现老港区的改造、功能转换、资源重组以及新港区规划和开发建设，港口面貌发生了巨大的变化。但是随着全球经济一体化进程的加快和国民经济结构调整的深入，港口基础设施结构性矛盾日益突出，主要表现在：一是沿海港口大型深水泊位短缺，尤其是专业化集装箱泊位、矿石泊位、原油码头泊位不足；二是码头吞吐能力不足导致大型枢纽港码头超负荷运转；老三是码头泊位等级低，设备落后，老港区改造与城市发展的矛盾日益突出；四是长
6、江口、珠江口出海航道及沿海主枢纽港进出港航道能力仍然不足，适应不了我国外贸吞吐量的变化。 为了缓解以上压力，2002年沿海港口完成投资130亿元（基础设施总共投资3150亿元），建成中级以上泊位24个，其中深水泊位19个，新增码头吞吐能力6500万吨，新增集装箱吞吐能力196万TEU，2002年全国港口完成吞吐量26.8亿吨，集装箱吞吐量3700万TEU。2002年，港口以加入世贸组织为契机加快了建设步伐，以满足国民经济和社会发展对我国港口的要求。2002年，为了缓解集装箱快速发展对港口的需求，重点加强了沿海主要港口集装箱码头的建设，尤其是为加快上海国际航运中心的建设，完成了上通航海外高桥(相
7、关,行情)港区三期工程和长江口深水航道治理一期工程，开工建设了洋山港一期工程和长江口深水航道治理二期工程。行业增速整体回落，基本面较为平淡。A股港口整体板块的机会不大，审慎推荐估值安全以及业绩增长相对确定的唐山港、天津港、连云港和上港集团；H股推荐大连港（2880.HK/推荐），但随股价反弹减持招商局国际（144.HK/减持）。理由：集装箱：2012年吞吐量增速大幅放缓，长期内生增速也将放缓。由于海外需求不振，我们可能会看到2012年1月份的全国集装箱吞吐量出现10%以上的负增长。全年来看，按照10%的中国出口额增速的基准情形，预计全国集装箱吞吐量增速从2011年的12%回落至2012年的6%
8、。更长期来看，我们认为中国集装箱量尽管仍会增长，但长期增速已开始放缓。我们发现日本和韩国的制造业、出口和集装箱港口吞吐量相继在人均GDP超过4000美元后出现增速的明显放缓。而中国人均GDP已经达到4400美元，预示行业长期增速的放缓。煤炭：2012年增速放缓，但2014-2015有望迎来大的发展。预计2012年沿海煤运增长会严重受制于进口低价煤炭的冲击、以及西煤东运铁路的能力瓶颈。尽管短期走势不佳，但预计不会出现同比倒退。而长期来看，主要的煤炭外运煤炭铁路贯通，位于铁路末端的曹妃甸等港口将受益非浅。矿石：2012年不悲观，长期行业格局不利于河北以外的北方港口。2012年粗钢产量增速虽然回落，
9、但是外矿价格回落可能使得矿石需求的对外依存度有所提升，我们对2012年并不过分悲观，预计全行业吞吐量增速达到10%。从长期行业格局来看，河北港口接卸条件和能力持续大幅提升，将使得周边港口的份额持续受损。A股的港口投资而言，我们一直都认为最大的风险不在于业绩，而在于行业估值中枢相对于可比板块的持续回落。市场普遍可以接受的合理市盈率水平从2011年初的15-20倍，已经回落至当前的10-15倍，而即使如此目前的估值相对很多行业也未必足够有吸引力。在整个板块估值中枢下行的过程中，我们相对看好估值较为安全、业绩确定性强、具有事件性机会的个股，其中审慎推荐唐山港、连云港（上调）、上港集团（下调）和天津港
10、。H股的港口投资而言，我们认为散杂货港口的表现可能会好于集装箱港口。2012年中国集装箱码头吞吐量增速将受制于海外经济走弱而显著放缓，但内需放缓程度小于海外，因此代表内需的散杂货业务相对稳定。上调大连港评级至推荐：2012年业绩增长的主要推动因素是油品吞吐量的恢复性增长、新油罐的落成、集装箱吞吐量的高增长（辽宁全省的优惠政策推动）。下调招商局国际评级至减持：预计2012年业绩回落4%，旗下大量业务集中于成熟的码头，我们相信高成长期已经过去，长期增速乏力将导致估值中枢回落。我们分别予以大连港、招商局国际目标价2.57、19.00港币。海外经济超预期复苏、中国投资超预期使得港口增速超预期。第一部分
11、：企业四大报表分析一、 资产负债表A资产负债表水平分析 资产负债表水平分析表 金额单位：元项目年末余额年初余额变动情况对总资产影响（%）变动额变动率（%）流动资产:货币资金287,636,349.41724,982,777.25-437,346,427.84 -60.33%-4.29%交易性金融资产应收票据263,810,190.7012,309,000.00251,501,190.70 2043.23%2.47%应收账款314,013,601.35163,076,876.94150,936,724.41 92.56%1.48%预付款项35,583,281.172,231,564.3833,3
12、51,716.79 1494.54%0.33%应收利息应收股利其他应收款12,101,959.216,571,491.795,530,467.42 84.16%0.05%存货224,708,245.62162,711,453.7061,996,791.92 38.10%0.61%一年内到期的非流动资产其他流动资产4,016,170.083,312,994.85703,175.23 21.22%0.01%流动资产合计1,141,869,797.541,075,196,158.9166,673,638.63 6.20%0.65%非流动资产:可供出售金融资产持有至到期投资长期应收款长期股权投资475
13、,755,516.19241,939,609.89233,815,906.30 96.64%2.29%投资性房地产固定资产7,587,063,452.597,176,257,706.81410,805,745.78 5.72%4.03%在建工程1,048,208,008.81847,403,438.96200,804,569.85 23.70%1.97%工程物资5,147,862.9312,398,031.51-7,250,168.58 -58.48%-0.07%固定资产清理生产性生物资产油气资产无形资产804,706,291.02820,673,786.43-15,967,495.41 -1
14、.95%-0.16%开发支出商誉长期待摊费用24,052,509.3625,416,594.45-1,364,085.09 -5.37%-0.01%递延所得税资产245,639,331.96213,126.09245,426,205.87 115155.40%2.41%其他非流动资产非流动资产合计10,190,572,972.869,124,302,294.141,066,270,678.72 11.69%10.45%资产总计11,332,442,770.4010,199,498,453.051,132,944,317.35 11.11%11.11%流动负债:短期借款交易性金融负债应付票据应付账款250,864,291.72236,463,279.2314,401,012.49 6.09
