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1、期权科普之高品位篇：图解8种常用期权方略本文将以图文形式为人们简介种期权方略，每张图的轴代表标的股票的价格，轴代表期权的赚钱和亏损(零轴以上为赚钱,如下为亏损)。走势线与零轴的交叉点即盈亏平衡点。1. 买入看涨期权(Long Call） 买入看涨期权是上市期权推出以来最流行的一种交易方略。在学习更复杂的看涨和看跌方略之前,一般投资者应当先透彻理解有关买入和持有看涨期权的某些基本知识。 行情判断：看涨或强烈看涨目的与好处这一方略对于投资者的吸引力在于它投入的资金量较小，以及做多看涨期权所提供的金融杠杆。投资者重要的动机是获得标的证券价格上涨所带来的回报。要获得最佳的回报，还必须选择恰当的期权(到
2、期日和执行价格)。一般来讲,看涨期权“价外”（ot-of-h-moey)的限度越高，方略的看涨限度越高,由于标的股票需要更大的涨幅才干让期权达到盈亏平衡点。 风险与报酬属性 最大利润：无限 最大亏损：有限（期权费） 到期时可获利润(假设股价高于盈亏平衡点)：股价-执行价格-期权费 你的最大利润取决于标的证券的潜在价格涨幅，从理论上来讲是无限的。期权到期时,一份“价内”看涨期权的价值一般等于它的内在价值。潜在亏损虽然是有限的，但最高可以损失10%的期权费(即你购买期权所支付的价格)。无论你购买看涨期权的动机是什么,都应当衡量你的潜在回报和损失所有期权费的潜在亏损。 盈亏平衡点：执行价格期权费这是
3、期权到期时的盈亏平衡点,然而在到期之前,由于合约的市价中还涉及剩余的时间价值，盈亏平衡点也许发生在低某些的股票价位。 波动率的影响:波动率上升为正面，下降为负面 波动率对期权价格的影响发生在时间价值的那一部分。 时间衰减:负面影响 期权价格的时间价值部分一般会随着时间流逝而下降或衰减(ime deca)。随着合约接近到期日，时间价值会加速衰减。 .买入看跌期权(Ln Put) 做多看跌期权是投资者但愿从标的股票价格下跌中获利的抱负工具。在理解更复杂的看跌方略之前,投资者应当先彻底理解买入和持有看跌期权的基本知识。 行情判断:看跌 目的与好处 买入看跌期权而不持有标的股票是一种纯正方向性的看空投
4、机方略。投资者买入看跌期权的重要目的是从标的股票的价格下跌中获利。买入看跌期权可以作为卖空股票的替代，但潜在的风险较小,可以给投资者提供较大的杠杆。一般来讲，期权“价外”的限度越高,方略的看空性就越强，由于标的股票价格需要下跌更大幅度才干让期权达到盈亏平衡点。风险与报酬属性 最大利润:相称大（最大利润发生在股价跌到零) 最大亏损：有限(期权费) 到期时可获利润(假设股价低于盈亏平衡点）:执行价格股价期权费 做多看跌期权的最大利润限制为股价跌到零。到期时,“价内”的看跌期权价值一般等于其内在价值。虽然亏损是有限的，但最多可以亏损1%的期权费。无论投资者购买看跌期权的目的是什么，都应当权衡潜在回报
5、与损失整个期权费的潜在亏损。盈亏平衡点：执行价格-期权费 但是,在到期之前，如果合约的市场价格仍涉及较多的时间价值，盈亏平衡点可以发生在较高的股价位置。 波动率的影响：波动率上升为正面，下降为负面 波动率对期权价格的影响发生在时间价值的那一部分。 时间衰减:负面影响 期权价格的时间价值部分一般会随着时间流逝而下降或衰减。随着合约接近到期日,时间价值会加速衰减。相比看涨期权，看跌期权的时间衰减会略微慢一点。 3. 配对看跌期权(Marrd Put) 投资者可以通过购买一份看跌期权、同步购买标的股票同等数量股份的措施来建立一种“配对看跌期权”头寸。这是一种对冲方略。行情判断：看涨或强烈看涨 目的与
6、好处投资者采用配对看跌期权方略，是想要获得长期持有股票的利益（例如股息或投票权等),但又紧张未知的短期下行风险。买入看跌期权同步买入标的股票是一种方向性的看涨方略。投资者重要的动机是保护所持有的标的证券免遭价格下跌的影响。配对看跌期权相称于给股票头寸买了一份保险，其自身的成本是事先拟定的和有限的(期权费)。在期权到期之前，无论标的股票价格如何变动,投资者都可以保证在看跌期权的执行价格卖出股份。如果标的股票价格浮现剧烈的大幅下跌,期权持有者有充足的时间去应对。如果不有效期权，而是对股票头寸设立止损的话，也许会在不恰当的时间和价位出场。相反,持有看跌期权可以事先锁定一种卖出价，然后由自己决定何时以
7、及与否要卖出股票。 风险与报酬属性 最大利润:无限 最大亏损:有限(股票买入价格-执行价格期权费)到期时可获利润:标的股票升值-期权费 最大利润仅与标的股票的潜在价格上涨有关，从理论上来讲是无限的。当看跌期权到期，如果标的股票刚好收在最初的买入价,那么投资者的损失将是看跌期权的整个期权费。盈亏平衡点：股票买入价格+期权费 波动率的影响：波动率上升为正面，下降为负面 波动率对期权价格的影响发生在时间价值的那一部分。时间衰减：负面影响 期权价格的时间价值部分一般会随着时间流逝而下降或衰减。随着合约接近到期日，时间价值会加速衰减。相比看涨期权，看跌期权的时间衰减会略微慢一点。 4. 买入保护性看跌期
8、权(Protectie ut)投资者买入看跌期权、同步持有先前买入的标的股票,这种方略就叫保护性看跌期权。 行情判断：看涨标的股票 目的与好处 采用保护性看跌期权方略的投资者持有先前买入的标的股票,一般股票已有浮赢。她也许紧张近期浮现未知的下跌风险,但愿保护已经获得的浮赢。买入看跌期权同步持有标的股票是一种方向性的看涨方略。与配对看跌期权投资者类似，保护性看跌期权投资者也可以在期权合约的期限内享有继续持有股票的所有好处(分红、投票权等),除非她卖出股票。与此同步，保护性看跌期权还可以限制标的股票浮赢的损失。无论标的股票在期权期限内下跌多少，看跌期权都可以保证投资者可以在期权执行价格卖出她的股票
9、。这一点与配对看跌期权是完全同样的。 风险与报酬属性 最大利润:无限 最大亏损:有限(执行价格股票买入价格+期权费) 到期时可获利润:标的股票从买入起升值幅度期权费 盈亏平衡点:股票买入价格+期权费 波动率的影响:波动率上升为正面,下降为负面 波动率对期权价格的影响发生在时间价值的那一部分。 时间衰减:负面影响 期权价格的时间价值部分一般会随着时间流逝而下降或衰减。随着合约接近到期日，时间价值会加速衰减。相比看涨期权，看跌期权的时间衰减会略微慢一点。 卖出持股看涨期权(Coee Cl) 卖出持股看涨期权方略是指投资者卖出(开立）一份看涨期权合约，同步持有标的股票同等数额的股份。如果投资者在卖出
10、看涨期权的同一时间买入标的股票，这种方略也一般被称之为“买入-开立”(buy-rite)。无论哪种状况,股票与期权(空头)往往会都在同一种券商账户中持有，对卖出看涨期权所产生的义务构成完全的抵押或担保（overed)。这是一种非常基本和被广泛使用的方略，充足运用了期权的灵活性特性。 行情判断:对标的股票中性或看涨目的与好处 卖出持股看涨期权这种方略可以在任何市况中采用，但最常常使用的状况是投资者仍然看好标的股票、但感觉在期权到期之前市场也许进入小幅震荡行情。因此投资者但愿产生额外的收入,或者对标的股票价值的下跌提供有限的保护(仅限于卖出看涨期权获得的费用）。尽管这一方略对于标的股票价格下跌保护
11、有限,对标的股票价格上涨所带来利润的参与度也有限,但它可以带来收益,由于投资者卖出看涨期权可以获得期权费。与此同步，投资者还可以享有持有标的股票的所有好处（例如分红和投票权)，除非她被规定执行看涨期权、卖出手中的股票。风险与报酬属性最大利润:有限 最大亏损:很大到期执行可获利润：所获期权费执行价格与股票买入价格的差值 到期不执行可获利润：股票升值+所获期权费 如果所持标的股票的价格位于或高于看涨期权的执行价格,投资者可获得最大的利润。这种方略真正的风险来自于标的股票的价格。如果在期权到期时,股价继续下跌，这一损失也许会非常大，计算措施是用股票最初的买入价格减去目前市价，再减去卖出看涨期权所获得
12、的期权费。 盈亏平衡点：股票买入价格-获得的期权费 波动率的影响:波动率上升为负面,下降为正面 时间衰减：正面影响 随着时间流逝，期权价格中的时间价值部分会逐渐下降,这对于持有期权空头的投资者是有利的。6. 卖浮钞票担保看跌期权(ash-Secued u) 根据看跌期权合约的条款,在期权被执行的时候,期权的卖家有义务以看跌期权所设定的执行价格买入相应的标的股份。许多投资者卖出看跌期权是乐意期权被执行并买入标的股票,同步获得卖出看跌期权的期权费。就钞票担保看跌期权方略来讲,看跌期权的卖家往往在券商账户中有足够的钞票(或其她被承认的抵押品）,可以完毕股票的买入。行情判断:中性或略微看涨 目的与好处
13、 采用这种方略有两种重要意图，要么是想以低于目前市价买入标的股票，或者是但愿期权到期变成“价外”、价值归零，从而保有发售期权所获得的期权费。只有当投资者乐意持有标的股票，才可以考虑卖浮钞票担保看跌期权，由于期权到期前任何时间均有被执行的也许性。此外，如果期权被执行，她应当对于股票的净成本感到满意。看跌期权所卖出的数量应当与投资者乐意以及有能力购买的股票份额相一致。如果卖出的看跌期权数量高于投资者乐意持有的相应股份,该方略就具有投机性。这一方略的好处是立权人可以收取并保有卖出看跌期权的费用,无论股票价格是上涨还是下跌。如果期权被执行,她将有义务以期权执行价格买入相应的股票份额，卖出期权所获得的费
14、用可以部分抵冲股票的买入价格，从而使得买入价低于目前市价。如果标的股票价格大跌,而期权被执行,那么买入价也许会高于目前市价。在这种状况下,立权人将会由于较高的买入价格而浮现浮亏,但是继续持有的话仍有获利的潜力。风险与报酬属性最大利润:有限（所获期权费) 最大亏损:很大到期执行可获利润：卖出期权所获期权费到期不执行可获利润：执行价格卖出期权所获期权费 如果标的股票价格上涨,看跌期权到期归零,这就是投资者所能获得的最大利润:卖出看跌期权的期权费。如果标的股票跌至期权执行价格下方，投资者将会被规定执行期权,买入相应数量的股票。股票的净买入价格将是期权的执行价格减去所获得的期权费。这一价格有也许会低于
15、股票目前的市价。这一方略潜在的亏损类似于持有同等数量的标的股份。从理论上来讲，股价可以跌到零。如果执行期权导致净买入价格高于目前市价，投资者将会立即产生浮亏。 盈亏平衡点:执行价格获得的期权费 波动率的影响：波动率上升为负面，下降为正面 时间衰减：正面影响 随着时间流逝，期权价格中的时间价值部分会逐渐下降，这对于持有期权空头的投资者是有利的。 7 牛市看涨期权价差(bul call spred) 牛市看涨期权价差是买入某一标的股票的看涨期权,同步卖出同一标的股票、同一到期月份、执行价更高的看涨期权。这种价差有时候被广义地归为垂直价差。垂直价差是指同一标的股票同一到期时间但不同执行价格的期权价差,可以通过看涨和看跌期权来构成，可以基于看涨方略也可以基于看跌方略。牛市看涨期权价差与任何其她价差同样,可以作为一种单位在一笔交易中执行，而不必分开进行买入期权和卖出期权操作。我们可以通过券商的行情软件看到整
