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1、1、 当财务杠杆系数为1时，下列表述正确的是：()(A) 息税前利润增长率为零(B) 息税前利润为零(C) 利息与优先股股息为零(D) 固定成本为零 正确答案：c解析：本题考点是财务杠杆系数的确定。按照财务杠杆系数的计算公式，DFL=EBIT/EBIT-I-D心-T)，则当利息与优先股股息为零时，财务杠杆系数为1.2、一般而言，企业资金成本最高的筹资方式是()(A) 发行债券(B) 长期借款(C) 发行普通股(D) 发行优先股 正确答案：c解析：本题考点个别资金成本的比较。一般来说个别资金成本由低到高的排序 为长期借款、发行债券、发行优先股、发行普通股。由于普通股利由税后利润 负担，不能抵税，
2、且其股利不固定，求偿权居后，普通股股东投资风险大，所 以其资金成本较咼。1、 某企业本期财务杠杆系数为1.5,本期息税前利润为450万元，则本期实际 利息费用为()(A) 100万元(B) 675万元(C) 300万元(D) 150万元正确答案：d解析：由于：财务杠杆系数二息税前利润/(息税前利润一利息)，即：1.5二450/ (450利息);利息=(1.5X 450-450) /1.5= 1509. 某企业资本总额为150万元，权益资金占55%，负债利率为12%，当前销售 额100万元，息税前盈余20万元，则财务杠杆系数()(A) 2.5(B) 1.68(C) 1.15(D) 2.0正确答案
3、：b解析：财务杠杆系数计算公式为：DFL=EBIT/(EBIT-I);债务资金二150 X(1-55%)= 67.5 (万元);债务利息(I) =67.5X 12%=8.1(万元);财务杠杆系数(DFL ) =20/(20-8.1)=1.682. 利用每股利润无差别点进行企业资本结构分析时()(A) 当预计息税前利润高于每股利润无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债 筹资方式有利。(B) 当预计息税前利润高于每股利润无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益 筹资方式有利。(C) 当预计息税前利润低于每股利润无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利。(D) 当预计息税前利润低于每股利润无
4、差别点是，采用负债筹资方式比采用权益 筹资方式有利。(E) 当预计息税前利润等于每股利润无差别点时，二种筹资方式下的每股利润相 同正确答案：b, c, e解析：本题考点是每股利润无差别点分析法的决策原则。3. 下列关于资金成本的说法中，正确的是()(A) 资金成本的本质是企业为筹集和使用资金实际付出的代价(B) 资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素(C) 资金成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位(D) 资金成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本正确答案：a, b, c, d解析：本题是资金成本的含义和作用。选项A是资金成本的含义；选项B,表明企业筹资决策除了考虑资金成本，还要考
5、虑财务风险、偿还期限、偿还方式、 等限制条件。资金成本有两种表示方法，但一般用相对数指标表示。选项D是资金成本在投资中的作用。9. 在计算个别资金成本时，不需考虑所得税影响的是()(A) 债券成本(B) 银行成本(C) 普通股成本(D) 优先股成本正确答案：c, d解析：负债资金成本在确定时，要考虑利息的抵税作用，而权益资金成本其股利的发起是由税后利润负担的，不能抵税。10. 影响优先股成本的主要因素有()(A) 优先股股利(B) 优先股总额(C) 优先股筹资费率(D) 企业所得税税率正确答案：a, c解析：由于优先股的股利固定，则优先股的资金成本二D/P0(1-f),根据该公式可 指影响优先
6、股成本的主要因素有：优先股股利、优先股筹资费率和优先股的价 格。4留存收益是企业利润所形成的，所以留存收益没有资金成本。()正确答案：(X)解析：留存收益有资金成本。留存收益的资本成本率与普通股资本成本率计算方法一致，只不过不考虑筹措费用。7.如果企业负债筹资为零，则财务杠杆系数为1。()正确答案：(X)解析：若存在优先股息，也会使财务杠杆系数大于1。11对于同一个企业来说，其优先股的股利率一般大于债券的利息率。()正确答案：(V)解析：优先股股东的风险大于债券持有人的风险，所以优先股的股利率一般大于债券的利息率。12.在计算加权平均资金成本时，可以按照债券，股票的市场价格确定其占全部 资金的
7、比重。（ ）正确答案：（V）解析：在计算加权平均资金成本时，其权数应为市场价值权数，不应使用账面 价值权数。所以，个别资金占全部资金的比重可以按债券、股票的市场价格其 占全部资金的比重作为权数来计算。16.在筹资额和利息（股息）率相同时，企业借款筹资产生的财务杠杆作用与发 行优先股产生的财务杠杆作用不同，其原因是借款利息和优先股股息并不相等。 （）正确答案： （V）解析：在筹资额和利息（股息）率相同时，企业借款筹资产生的财务杠杆作用 与发行优先股产生的财务杠杆作用不同，其原因是借款利息和优先股股息扣除 方式不同，借款利息在税前扣除，优先股股息在税后扣除。见公式 DFL=EBIT/EBIT-I-
8、D/（1-T） 可知，式中， I 为债务利息， D 为优先股股息。 四、计算题1.某企业计划筹集资金 100 万元，所得税税率为 33。有关资料如下：（1）银行借款 10 万元，借款年利率 7，手续费 2。（2）按溢价发行债券，债券面值 14 万元，溢价发行价格为 15 万元，票面利率9，期限为 5 年，每年支付一次利息，其筹资费率为 3。（3）发行优先股 25 万元，预计年股利率为 12，筹资费率为 4。（4）发行普通股 40万元，每股发行价格 10 元。预计每一年每股股利 1.2元， 以后每年按 8递增。（5）其余所需资金通过留存收益取得。要求：（1）计算个别资金成本。（2）计算该企业加权
9、平均资金成本。您的答案：正确答案：(1) 借款成本为二 7%X( 1-33%)十(1-2%)= 4.79%债券成本=14X 9%X( 1-33%)/ 15X( 1-3%)= 5.8% 优先股成本= 12%/(1-4%)= 12.5%普通股成本=( 1.2/10)8%= 20%留存收益成本为=(1.2/10)+ 8% = 20%(1) 企业加权平均资金成本=4.79%X 10/100 +5.8%X 15/100+12.5%X25/100+20%X 40/100+20%x 10/1002. 某公司拟发行债券，债券面值为1000元，5年期，票上率为8%,每年付息一 次，到期还本，若预计发行时债券市场
10、利率为 10%，债券发行费用为发行额的 0.5%，该公司适用的所得税率为 30%，则该债券的资金成本为多少？您的答案：正确答案：债券发行价格=1000 X 8% X( P/A,10%,5 ) +1000 X (P/F,10%.5)=1000 X 8% X3.7908+ 1000X 0.6209= 924.28 (元)债券的资金成本=80X (1-30%)/924.28 X (1-0.5%)=6.09 %3. 某公司目前拥有资金500万元，其中，普通股25万股，每股价格10元，每股股利2元，债券150万元，年利率8%,优先股100万元，年股利率15%,目 前的税后净利润为67万元，所得税税率为3
11、3%。该公司准备新开发一投资项目， 项目所需投资为500万元，预计项目投产后可使企业的年息税前利润增加50万元，下列两种方案可供选择：(1) 发行债券500万元，年利率10%(2) 发行普通股股票500万元，每股发行价格20元。要求：(1)计算两种筹资方案的每股利润无差别点(2) 计算两种筹资方案的财务杠杆系数与每股利润(3) 若不考虑风险因素，确定该公司最佳的筹资方案。您的答案:正确答案：(1) 企业目前的利息=150X 8%= 12万元企业目前的股数二25万股追加债券筹资后的总利息=12+ 500X 10%= 62万元发行普通股后总股数=25+ 500/20 = 50万股EBIT 62(1
12、 33%)15 EBIT 12(1 33%)152550每股利润无差别点的EBIT = 134.39 (万元)(2) 追加投资前的 EBIT=67/(1-33%)+150 X 8%=112追加投资后的EBIT=112+50=162万元发行债券方案每股利润=(162-150 X 8%-500 X 10%) X (1-33%)-15/25=2.08 发行股票方案的每股利润=(162-150X 8%) X (1-33%)-15/50=1.71发行债券方案的DFL=162162 62 15/(133%)2.09发行股票方案的DFL =162162 12 15/(133%)1.27(3) 若不考虑风险，
13、应追加债券筹资。五、综合题(本题型共2题，练习题提供正误对照，不记分，)1.某公司目前的资本来源包括每股面值 1元的普通股800万股和平均利率为10% 的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元,预期投产后每年可增加营业利润(息税前盈余)400万元。该项目备选的筹资方案有三个：(1) 按11%的利率发行债券(2) 按面值发行股利率为12%的优先股(3) 按20元/股的价格增发普通股该公司目前的息税前盈余为1600万元，公司适用的所得税率为40%,证券发行费可不计。要求：(1) 计算按不同方案筹资后的普通股每股收益(填列每股收益计算表)。(2) 计算增发普通股和债
14、券筹资的每股(指普通股，下同)利润无差别点，以及增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点。(3) 计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。(4) 根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？正确答案：(1) 计算普通股每股利润a, (1600+400-3000X 10%-4000 X 11%) X 60%/800=756/800=0.945b, (1600+400-3000 X 10%) X 60%-4000 X 12%/800=540/800=0.675c, (1600+400-3000X 10%) X 60%/(800+200)=1.02(2) 增发普通股和债
15、券筹资的每股利润无差别点(EBIT-300 )X (1-40%)/1000=(EBIT-740) X (1-40%)/800EBIT=2500增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点(EBIT-300 )X (1-40%)/1000= (EBIT-300) X (1-40%) - 4000X 12%/800 EBIT=4300(3) 筹资前的财务杠杆二1600/ (1600-300)= 1.23发行债券的财务杠杆=2000/ ( 2000-740)= 2000/1260= 1.59发行优先股的财务杠杆和 2000/ :2000-300-480/ (1-40%)= 2000/900= 2.22 增发普通股的财务杠杆=2000/ (2000-300)= 1.18(4) 由于增发普通股每股利润(1.02元)大于其它方案，且其财务杠杆系数(1.18)小于其它方案，即增发普通股方案3收益性高且风险低
