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1、福建龙洲股份首次调研报告：LNG业务将增厚利润福建龙洲股份首次调研报告：LNG业务将增厚利润公司概况1. 1公司简介：区域客运龙头福建龙洲运输股份有限公司成立于XX年8月29日，公司注册资本为2. 08亿元，公司主要从事汽车客运、货运、客运站经营及与之相关的 汽车销售与维修、成品油销售、交通职业教育与培训等业务。截至XX年底，公司拥有客运班线890条，营运客车3144台，拥有客运站37个。公司班线覆盖闽西、闽北城乡和省内各主要城市，在龙岩、 南平地区处于行业领先地位，其中龙岩地区市场占有率超80机1. 2公司股权结构：龙岩国资委为实际控制人龙洲股份第一大股东为交通国投，持股比例为26. 37%
2、,交通国投由交发集团持有100%股权，交发集团唯一出资方为龙岩市国资委，因 此龙岩市国资委是公司的实际控制人。公司第二大股东为全国社保基 金，持股2. 03%。地方汽运公司共持股5. 33%,分别是厦门特运1. 66%、 漳州长运1.39乐 宁德汽运1.39%、莆田汽运0.89%。公司董事长王 跃荣等其他流通股股东持股66. 27%。2.公司主营业务：客运、货运双核心战略公司主要经营道路运输及其产业链延伸的业务，公司的主营业务 包括汽车客运、货运、客运站经营及与之相关的汽车销售与维修、成 品油销售等业务。公司xxxx年主营业务收入分别达10.71亿元、12.46亿元、14.58亿元、17.21
3、亿元，同比增长 22. 1%、16.3%、17.0%、18. 0%o汽车客运、货运、汽车销售与维修、成品油销售、客运站收入构 成了公司的主营业务收入，其中客运运输收入占比达39%,汽车销售与 维修收入占比达到41%,主要是由于公司新建的4s店XX年陆续投入运营。在公司毛利构成方面，由于客运运输毛利率较年达27.37%,其在公司毛利占比中达到54%,是公司最主要的利 润来源。2. 1客运业务增速平缓公司利用ipo募集资金新增并更新客运车辆，整合收购龙岩公交公司的客运班 线及客运车辆，进一步巩固了区域客运市场龙头地位。截至XX年底，公司拥有客运班线890条，营运客车3144台，拥有客运站37个。近
4、年随着周边地区高速铁路、城际轨道交通的大规模建设与 投入运营，对公司的班线客运量产生一定的不利影响。公司客运收入 增速呈放缓趋势,XX年公司客运收入6. 73亿元，同比增长6. 7%。2. 2货运业务增长强劲依托于闽西的建材市场和矿产资源，在货运方 面，公司主要从事专业货运，如散装水泥、矿山运输等，公司通过收购 兼并专业从事散装水泥运输的厦门路东物流，与他方合资设立从事紫 金矿山运输的上杭龙洲物流，同时加上公司募投项目货运车辆的投放, 公司的专业货运业务在车辆数、营收等方面得到了快速发展，截至XX年底，公司拥有散装水泥车、混凝土搅拌运输车、矿用自卸车等 专业货车266部。虽然目前货运业务在总收
5、入中的占比较低，约6%左右，但与 其他业务相比，货运业务增长最快，且具备快速增长潜力，公司XX年xx年货运业务年均复合增长率达35%。XX年，公司实现货物运输收入1.02亿元，同比增长49. 46%o3.产业链延伸：汽车销售与维修+油气销售+新能源汽车+现代物流 中心4. 1汽车与配件销售及维修业务快速发展汽车与配件销售及维修业务是公司运输产业链的重要延伸，其业 务近年发展较快。公司除了成为多种汽车品牌经销服务代理商之外, 公司还重组了具备汽车改装资质的侨龙汽车，公司在汽车销售、维修 领域具备一定的市场竞争力。XX年，汽车及配件销售与维修业务实现营业收入7. 08亿元，比上年同期增长53. 8
6、7%o公司汽车销售业务主要分布在龙岩、南平地区，主要从事东风商 用车、客车、以及宝马、奥迪、中华、江淮汽车等品牌乘用车的代理 销售业务，并拥有东风雪铁龙、中华、东风商用车、华菱汽车等4s店。联手中海油，布局油气产业目前，公司石油销售业务以控股子公司岩运石化为主，其由公司 和中石化共同出资设立，下设6个加油站，在岩运石化管理下统一经营，统一采购配送，主要供应 商为中石化下属的中石化森美龙岩分公司，该项业务销售对象包括公 司所属车辆以及其他社会车辆。XX年6月5日，公司宣布将与中海油合作成立新公司在龙岩地区投资建设11座Ing加油加气站，预计总投资2. 2亿元。目前正式合资协议已签署，项目正在推进
7、。根据我们的测 算，假定Ing零售价6元/立方，一座XX万投资规模的Ing加气站最大日供量为30000立方，按照60%.80%、100%的负荷测算，11座Ing加气站年净利润分别为1263万元、1900万元、2536万元，对应增厚公司eps#. 06元、0. 09元、0. 12元同时，公司也拟4900万收购天津蔓莉65%股权，在天津建设和经营压缩天然气加工厂 及加气站子站，目前，框架协议已签署，公司正在推进股权收购事宜。 天津夏莉拟在天津市大港区古林工业区内建设日产30万nm3压缩天然气加工厂一座，同时配套一个加气站子站。项目设计规 模为：日生产压力为25mpa的压缩天然气30万nm3/d,其
8、中管束车加注规模为28万 nm3/d,eng汽车为2万nm3/d。市场主要定位为工业、民用天燃气及车辆用天然气。 根据协议内容，被收购方旷智投资承诺天津蔓莉的天津eng项目相关业务XX年度、2021年度、2021年度净利润分别不低于1000万元、1200万元、1500万元，对应增厚公司eps0. 05元、0. 06元、0. 077C o如以上两个项目能顺利推进实施，最多将增厚公司eps0. 19元，油气产业将成为公司一个新的利润增长点。3. 3入股中汽宏远，介入新能源汽车XX年3月16日，公司宣布全资子公司新宇汽车拟以自有资金3,350万元以增资扩股形式入股中汽宏远，旨在以持有中汽宏远33.5
9、% 股权方式介入新能源电动汽车研发、制造和销售一体化领域。公司通 过此项对外投资，延伸汽车相关的上下游产业，也实现内部产业链上 下游资源整合，进一步促进了公司汽车销售与服务产业的发展，为公 司未来高速发展提供了新的利润增长点。3.4投资武平物流中心项目，向现代物流企业转型“武平物流中心投资项目”是公司物流规划的重要组成部分，该项目目前正处于建设过程中，预计XX年下半年可投入运营。武平物流中心的建成，将加速公司向附加 值更高的现代物流产业发展，进一步整合物流产业链，将运输、存储、 装卸、搬运、包装、流通加工、配送、信息处理等一体化有机结合。4.投资策略：首次覆盖，“增持”评级公司早已充分意识到受到高 铁及私家车等方面的影响，公司主业公路客运业务将受到挑战，因此 在公路客运业务方面提供更好的服务，转变经营线路、满足客户需求， 力求保证缩小公路客运业收入受到的冲击。此外，公司积极开展公路 运输业相关业务，谋求新的业绩增长点，例如公路货运业务，汽车产业 链上销售及维修业务等，同时在Ing加气站等业务方面加大投入，未来将持续增厚公司利润。我们认 为在国企改革背景下，公司将更加积极的推进多元发展以及业务转型, 首次覆盖，给与“增持”评级。
