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1、LED 全彩显示屏企业上市IPO风险分析报告2012一、市场风险（一）市场竞争加剧的风险公司所处LED 应用领域前景广阔，但目前行业集中度不高，市场份额较为分散，且新的竞争者不断涌入，市场呈现出同质化竞争格局。此外，近年来，随着境内同行业公司如雷曼光电、洲明科技、奥拓电子、联建光电及利亚德等公司发行上市，众多本土LED 企业蓬勃发展；同时，随着国际LED 产业向中国转移，境外竞争对手在国内建立生产基地，我国LED 全彩显示屏行业竞争呈加剧之势，产品价格亦呈下降趋势。公司定位于中高端全彩显示屏领域，经过多年的技术积累，已掌握部分细分领域内的先进技术，公司产品质量优良，性价比优势较为明显。未来，若
2、本公司不能持续巩固并扩大竞争优势，则可能面临被竞争对手超越的风险，从而对公司的经营业绩产生不利影响。（二）产品价格下降的风险如前所述，LED 应用行业是一个充分竞争的行业，并有竞争不断加剧的趋势。近年来，随着节能环保观念日益深入人心，LED 产品应用日趋普及，上游外延片和芯片行业在技术进步的推动下产能扩张、成本下降，由此给中下游封装和应用产品的降价提供了较大空间。随着原材料价格的下降，LED 产品市场价格呈现下降趋势。公司LED 全彩显示屏产品2009-2011 年度每平米平均售价分别为1.24 万元、1.20 万元及1.07 万元，平均售价2011 年较2009 年下降了13.71%。未来，
3、随着技术的进步，相关产品价格的下降将成为LED 应用行业发展中的必然趋势，而日益激烈的市场竞争则将加剧这一趋势。由此，公司面临着产品价格持续下降的风险。投资者在评价本公司此次发售的股票时，除本招股说明书提供的其他各项资料外，应特别考虑下述各项风险因素。下述风险因素是根据重要性原则和可能影响投资者决策的程度大小排序，但并不表示风险因素依次发生。二、经营风险（一）国际业务拓展风险公司产品具有较强的国际竞争力，境外市场是公司销售的重要组成部分，截至2011 年12 月31 日，公司LED 显示屏等产品已销往全球110 多个国家和地区。2009 年至2011 年，公司境外销售收入分别为11,890.1
4、0 万元、17,569.38 万元和27,493.53 万元，占公司主营业务收入的比重分别为76.51%、66.42%和66.23%，公司的经营状况在较大程度上受国际经济环境的影响。相对于境内市场，境外市场的政治、经济环境较为复杂。商业环境的变化、市场竞争的加剧等都可能加大公司国际业务拓展及经营的风险，特别是在目前欧洲主权债务危机进一步扩散的背景下，公司有可能面临一定的国际业务拓展风险。（二）贴牌生产的经营风险公司产品境内销售以自有品牌为主，境外销售主要为中性包装，其次为经销商ODM 贴牌生产模式。报告期内，贴牌生产的产品占主营业务收入的比重分别为10.24%、7.05%和12.10%。如果公
5、司在质量控制、交货时间等方面不能持续满足客户需求，公司的主要客户有可能转向其他厂商采购，将对公司的经营产生不利影响。此外，如果公司不能采取持续有效的措施对贴牌生产的商标进行严格的审查程序，公司将面临商标侵权的经营风险。（三）业务扩张带来的管理风险和产品质量控制风险公司已建立起比较完善的企业管理制度，拥有独立健全的产、供、销体系，并根据长期积累的经营管理经验制订了一系列行之有效的规章制度；同时，公司拥有较为完善的质量控制体系，多项产品已取得欧盟CE、ROHS 认证，美国ETL、FCC 等多项认证，报告期内，公司质量控制制度实施良好，从未发生过重大产品质量纠纷。然而，随着募集资金到位后投资项目的陆
6、续开展，公司规模的快速扩张将对公司的管理、控制能力形成挑战。因此，公司面临规模不断扩大引致的管理能力不足及产品质量控制风险。（四）经营场所租赁风险公司目前办公和生产场所系向通行画框（深圳）有限公司租用，该等厂房已由出租方取得编号为“深房地字第6000240728 号”的房地产产权证书，且均经深圳市龙岗区房屋租赁管理办公室备案登记。公司与通行画框（深圳）有限公司签订了租期较长的租赁协议，租赁期限将分别于2014 年末至2015 年届满。若租期届满后，公司在惠州自建的厂房未投入使用，且未能与通行画框（深圳）有限公司续约租期，可能将面临生产中断风险。（五）经营季节性风险全彩显示屏行业受到产品特征以及
7、国内外法定节假日等因素的影响，该行业产品销售存在一定的季节性分布特征，上半年通常为行业的销售淡季，下半年为行业的销售旺季。报告期内，公司上半年收入和净利润占全年比重基本保持在34%-40%之间。公司如不能在下半年准确把握市场需求，适时调整生产安排，可能将面临部分产品生产准备不足失去商机或产能过剩造成产品积压，从而对公司的持续成长产生不利影响。三、财务风险（一）毛利率下降风险全彩显示屏市场厂商较多且分散，市场集中度不高，随着境内发行上市的同行业公司日趋增多，行业竞争较为激烈，呈现同质化竞争格局。包括本公司在内的以提供中高端全彩显示屏整体解决方案的规模企业不多，中高端全彩显示屏市场竞争相对较为有序
8、。依托产品品质和研发优势，公司产品综合毛利率较高且呈上升趋势，报告期内分别为31.44%、38.72%和33.17%。但随着LED 行业的快速发展，行业竞争呈现不断加剧的态势，公司不排除采取降价等措施进一步扩大市场份额，可能导致公司综合毛利率水平下降。（二）应收账款周转率下降风险2009-2011 年公司境外销售收款方式主要为出货前收全款的结算方式，境内主要为以出货前收全款为主、出货前收80%左右为辅的结算方式，同期境外销售占公司销售比重达七成左右，因此应收账款周转率远高于同行上市公司水平，分别为50.87、61.33 和20.43。2011 年公司为进一步扩大市场份额，对信誉良好的个别客户给
9、予一定的账期。上述原因导致公司应收账款余额增加，应收账款周转率有所下降。随着公司对信誉良好客户给予一定的账期以及内销力度加大，如果未来未能对应收账款进行高效管理，公司应收账款周转率有可能下降从而引致资产流动性风险。四、技术风险（一）技术不能持续进步的风险公司从设立之初一直将技术创新作为业务发展的根本推动力量，通过持续的研发和创新，不断提升技术实力，目前主要产品在一致性、稳定性、电磁兼容性、节能性、轻便性等多项性能指标上已达到国内先进水平。随着行业整体技术水平的提高，行业竞争将愈加体现为技术实力的竞争，只有进行不断的技术革新才能保持公司在行业中的竞争优势。若未来公司不能实现持续的技术进步并保持行
10、业先进水平，公司的竞争力和盈利能力将会被削弱。（二）核心技术人员流失及核心技术失密的风险作为高新技术企业，拥有稳定、高素质的科研人才队伍是公司长期保持技术进步的重要保障。公司一贯注重人力资源的科学管理，建立了有效的绩效管理体系，积极为科研人员提供良好的科研条件，且部分研发技术人员已间接持有公司股份。虽然公司采取了多种措施稳定科研人员队伍，但是仍不能排除未来科研人员流失的可能。未来若出现核心技术人员大范围流失，将对公司的生产经营造成不利影响。此外，公司长期以来持续的产品与技术创新积累了丰富的技术成果，除部分已申请专利外，另有多项技术以技术秘密、非专利技术的形式保有。核心技术是公司赖以生存和发展的
11、关键，核心技术一旦失密，将会对公司利益产生重大影响。（三）知识产权风险公司坚持自主创新原则，产品的核心技术均系自主开发，截至本招股说明书签署日，公司已拥有专利30 项、软件著作权5 项，公司通过申请专利、商业秘密保护等手段保护公司知识产权。报告期内，公司未发生重大知识产权遭受侵害的事件，但不排除将来知识产权遭受侵害的可能，如果研发成果和核心技术受到侵害，将给公司造成损失。此外，国内外 LED 行业技术发展较快，近年来专利、专有技术等知识产权大量增加，公司凭借拥有的自主知识产权在境内外开展相关业务有可能与其他公司发生利益冲突，给公司的生产经营造成不利影响。五、募投项目引致的风险募集资金到位后，公
12、司净资产迅速增加，募投项目固定资产较快增加并导致折旧费用上升，而投资项目的收益存在滞后性。因此，募集资金到位并使用后，将导致公司短期内费用上升、净资产收益率下降。本次发行募集资金拟投资 4 个项目，项目的建成投产将对公司发展战略的实现、经营规模的扩大和业绩水平的提高产生重大影响。但是，本次募集资金投资项目的建设计划能否按时完成、项目的实施过程和实施效果等存在着一定不确定性。虽然本公司对募集资金投资项目在工艺技术方案、设备选型、工程方案等方面经过缜密分析，但在项目实施过程中，可能存在因工程进度、工程质量、投资成本发生变化等引致的风险；同时，竞争对手的发展、原材料价格的变动、市场容量的变化、宏观经
13、济形势的变动等因素也会对项目的投资回报和本公司的预期收益产生影响。六、税收优惠风险（一）补缴企业所得税税收优惠款项的风险根据深圳市龙岗区地方税务局于2007 年6 月1 日下发的“深地税龙函 2007443 号”关于深圳市艾比森实业有限公司减免企业所得税的函批复内容，根据“深府1988232 号”深圳市人民政府关于深圳特区企业税收政策若干问题的规定，同意本公司从开始获利年度起计算的减免期限内，生产性经营收入超过全部业务收入50%的年度，可享受该年度相应的免、减税优惠待遇（即从获利年度起，第一、二年免征企业所得税，第三至第五年减半征收企业所得税）。本公司2007 年度为开始获利年度，2007 年
14、、2008 年属于免税期，2009 年、2010年及2011 年属于减半征收期。根据全国人民代表大会常务委员会于 1980 年8 月26 日颁发的广东省经济特区条例第14 条规定：“特区企业所得税税率为15%”。深圳市政府于1993年1 月21 日颁布的关于宝安、龙岗两个市辖区有关税收政策问题的通知第2 条规定：“设在宝安、龙岗两区的所有企事业单位，按照深圳经济特区的规定，一律按15%的税率征收企业所得税，免征地方所得税和地方附加”。根据前述深圳市龙岗区地方税务局文件，2007 年、2008 年本公司享受企所得税免税优惠，2009 年至2011 年，本公司实际适用的企业所得税税率分别为10%、
15、11%和12%。上述税率系根据深圳市地方政策享受的税收优惠，公司存在被要求补缴企业所得税的风险。针对上述风险，本公司控股股东、实际控制人丁彦辉、任永红、邓江波承诺：若公司首次公开发行股票并上市前各年度所享受的税收优惠被有关政府部门追缴，则三人将以连带责任方式，无条件全额承担公司在上市前应补缴的税款及因此所产生的所有相关费用，三人所承担比例分别为：丁彦辉40%，邓江波30%，任永红30%。（二）高新技术企业资格到期后无法享受税收优惠的风险本公司2009 年至2011 年实际适用的企业所得税税率分别为10%、11%和12%。此外，本公司于2009 年被深圳市科技工贸和信息化委员会、深圳市财政委员会
16、、深圳市国家税务局、深圳市地方税务局联合认定为高新技术企业。高新技术企业认定管理办法规定：高新技术企业资格自颁发证书之日起有效期为三年，企业应在期满前提出复审申请，通过复审的高新技术企业资格有效期为三年。报告期内，公司虽未享受高新技术企业15%的企业所得税优惠税率，但如果2012 年本公司未能通过高新技术企业复审，则2012 年及以后将无法享受高新技术企业的所得税优惠政策，税率将适用25%，净利润将受到不利影响。（三）出口退税政策变化的风险我国LED 全彩显示屏产品适用的出口退税率自2008 年12 月起由13%上调至14%，自2009 年6 月起从14%再次上调到17%。2009 年至2011 年，公司境外销售收入分别为11,890.10 万元、17,569.38 万元和27,493.53 万元，报告期内公司获得的出口退税金额分别为357.05 万元、1,260.26 万
