《会计专业毕业论文我国上市公司资本结构优化问题研究》由会员分享，可在线阅读，更多相关《会计专业毕业论文我国上市公司资本结构优化问题研究（22页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、*成人函授教育毕业论文（设计）题 目：我国上市公司资本结构优化问题研究 姓 名：* 学 号：* 函 授 站：* 专 业：会计学 指导教师: * 职 称: 工程师 评 阅 人： 职 称: 成稿时间: 2011年3月5日 摘 要随着中国经济的健康稳步的发展、中国资本市场机制的不断完善和融资体制改革的深化，中国企业将有更多的融资渠道可以选择。而此时研究中国上市公司的资本结构显得特别重要。因为，公司的融资结构决策会影响到公司的治理结构，最终会影响到公司的价值。本文通过对国外融资结构理论的回顾，将西方国家和我国的融资结构进行比较，以中国上市公司为研究对象，对其资本结构的特征和影响因素进行了全面、深入的分
2、析，确定了上市公司资本结构的优化目标应该是实现企业价值最大化。然后紧紧围绕这一目标，以我国上市公司的资本结构理论研究成果为指南，针对我国目前上市公司融资中存在的现实问题提出了改进我国上市公司资本结构的对策和建议。关键字：上市公司；资本结构；优化目标；优化途径ABSTRACTAs Chinas economy is developing healthily and steadily， and Chinas capital market and the mechanism of financing have improved constantly， Chinese enterprises will
3、 have more financing channels. At it is a time when the study of Chinese listed companys capital structure is particularly important. Because， the companys financing structure of decision-making will affect the companys management structure， and eventually affect the companys value.The article throu
4、gh to the overseas financing structural theory review, compare the western country and our countrys financing structure, take China to be listed as the object of study, carry on comprehensively, the thorough analysis to its capital structure characteristic and the influence factor, had determined to
5、 be listed capital structure optimized goal should realizes the enterprise value maximization. Then revolves this goal closely, take our country to be listeds capital structural theory research results as the guide, to be listed financed in view of our country the realistic question which existed to
6、 propose at present improved our country to be listed capital structure the countermeasure and the suggestion. Keyword：listed company; capital structure; optimization goal; way of optimization目 录一、前言1（一）选题的背景和意义1（二）国内外研究现状1二、资本结构理论概述2（一） 资本结构的内涵2（二）资本结构理论21.M.M理论22.资本结构代理成本理论43.资本结构破产成本理论54.最优资本结构理论
7、5三、我国上市公司资本结构现状及影响因素6（一）我国上市公司资本结构现状分析6（二）我国上市公司资本结构影响因素分析7四、我国上市公司资本结构的优化9（一）我国上市公司资本结构优化目标的选择9（二）我国上市公司资本结构优化应遵循的原则10（三）我国上市公司资本结构优化的对策和建议111.从“增量”、“存量”两方面优化上市公司资本结构112.开拓上市公司的内源性融资113.规范上市公司的融资行为124.积极发展企业债券市场，支持债权融资125.加强制度创新，提高上市公司的质量14结束语16致谢17参考文献18一前言（一） 选题的背景和意义资本结构的研究是一个多因素、多变量、多层次集合而成的复合性
8、系统。它对一个企业来说是一个很重要的财务问题，因为它影响并决定企业的治理结构，并且影响着企业的价值和长期发展。 随着我国经济体制改革的不断深化，对上市公司资本结构的完善和发展提出了新的要求。我国上市公司资本结构存在资本负债率偏低，负债结构不合理；内部融资比重过低，严重依赖外部融资；以及股权融资偏好等问题。这些都阻碍了我国资本市场的进一步发展，并影响了宏观经济的健康快速发展。因此，研究我国上市公司资本结构优化的问题无疑具有深远的现实意义。此外，研究资本结构问题是分析财务风险、确定筹资策略、利用财务杠杆的前提。而且如何通过研究资本结构优化问题来确定合理的筹资结构、财务结构和资产结构，引导企业的资本
9、结构实现良性循环，从根本上缓解企业资金紧张状态，也是我国上市公司目前要解决的重要问题。（二）国内外研究现状介绍国外的资本结构理论，首先要提到的就是MM理论，它是大多数资本结构理论的基础。MM理论是由美国学者莫迪格利安尼(Modigliani)和米勒(Miller)提出的。他们认为，在完善的市场中，企业的资本结构与企业的市场价值无关。以后，为了更适应实际情况，对该理论又做出了修正，加入了考虑公司所得税和个人所得税的情况，并相应修正了结论。在此之后，MM模型又引入了财务危机成本和代理成本，即通常所说的权衡模型。接着又出现了激励理论、非对称信息理论及控制理论。国外资本结构理论的研究显示：对企业来说，
10、债券融资优于股票融资6。我国也是一个高公司所得税率（企业所得税率为33%）的国家，按照资本结构理论的解释，企业应更倾向于采取债权融资而不是股票融资。然而，我国的实际情况却恰好相反。我国的融资顺序表现为股权融资、短期债务融资、长期债务融资和内部融资，即我国上市公司的融资顺序与现代资本结构理论关于融资优序原则存在明显的冲突。不管是哪个行业的企业，不管这个企业的经营状况如何，都优先选择股权融资，从而形成了上市公司配股热和增发热。而无论是从现代资本结构理论上讲还是从我国的现实情况来看，上市公司都应优先选择债权融资方式，在我国却存在股权融资成本远低于债权融资成本的反常现象，上市公司普遍偏好股权融资这种现
11、象严重违背了资本结构理论。二资本结构理论概述 一般来说，公司常见的融资方式有三种：债务融资、发行股票和留存收益。企业资本结构理论的主要任务就是研究企业在这三种融资方式的选择的动机和适当的比例。本章就资本结构理论的最新发展做出了简要的介绍。（一）资本结构的内涵企业的资本结构又称融资结构，它是指企业的债务、权益以及其他融资工具相互结合的比例关系，根据资本的来源不同分为内部融资和外部融资，内部融资指公司通过运营获得的资金，来源可能是留存的收益、折旧基金或应付账款等；外部融资是公司通过外部的经济主体筹集资金的方式，它又包括从银行信贷获得资金的间接融资以及从股票市场、企业债券市场获得资本的间接融资方式。
12、从股票市场获取资金的形式又称股权融资，从银行借款和发行企业债券的融资方式称债券融资15。合理的资本结构对上市公司具有重要意义。因为企业不同的融资方式会产生不同的融资成本，因而企业不同的融资结构的组合与选择，自然会产生不同的行为，进而对上市公司的市场价值的影响就有所不同。上市公司要努力寻找最佳的资本结构，选择和确定债务资本和权益资本的比率，从而使其市场价值最大化，增强企业竞争力，从而也使自己的融资结构对投资者有更大的吸引力11。（二） 资本结构理论 自从1952年美国经济学家大卫戴兰德提出早期的资本结构理论以来，对资本结构的理论探讨不断发展，先后产生了一些具有影响力的理论，下面主要介绍以下几种主
13、要资本结构理论。1 M.M理论M.M理论是由美国学者莫迪格利安尼(Modigliani)和米勒(Miller)在1958年发表的资本成本、公司财务与投资管理一文中提出的。他们认为，在完善的市场中，如果企业发展前景的信息是对称的，那么由于市场套利机能的作用，股票融资与债券融资的选择与企业价值无关。后来，为了适应实际情况，对该理论又做出了修正，加入了考虑公司所得税和个人所得税的情况，并相应修正了结论12。莫迪格利安尼和米勒所建立的资本结构模型是建立在以下假设的基础上：假设1：完全资本市场。在完全资本市场上，债券和股票的交易无交易成本，资金可以充分自由流动；存在充分竞争机制；存在充分信息；投资者和公
14、司以同等的利率借款。假设2：企业的经营风险可以用EBIT的标准差衡量，有相同经营风险的企业处于同一风险级别上。假设3：所有债务都无风险，债务利率为无风险利率，也就是说公司无破产成本。假设4：投资者对企业未来收益和收益风险的预期是相同的。假设5：投资者预期的EBIT固定不变。所有现金流量都是固定年金，即企业的增长率为零。基于以上假设，MM所提出的MM定理构成了现代融资结构理论的核心内容，这一理论包括无税MM理论和含税MM理论3。（1）不考虑企业所得税条件下的MM模型假设在不考虑税收的情况下，企业的总价值不受资本结构的影响。在一定的资本结构中，公司负债增加并不会增加公司的价值，因为负债带来的收益将
15、被随后增加的权益资本成本所抵消，因此，公司的价值和负债成本均不受资本结构的影响。该模型有两个基本命题：命题一：企业价值模型。其公式为：VL=VU=EBIT/K=EBIT/KUVL为有负债企业的价值，VU为无负债企业的价值。K=KU为适合于该企业风险等级的资本化比率，即贴现率。根据无税的MM理论，企业的价值独立于其负债比率，即不论企业是否有负债，企业的加权平均资本成本是不变的。命题二：企业的股本成本模型。负债企业的股本成本(即自有资金成本)等于同一风险等级中某一无负债企业的股本成本加上根据无负债企业的股本成本和负债成本之差以及负债比率确定的风险报酬。其公式为：KS=KU+RP=KU+(KU- KB)(B/S)。KS为负债企业的股本成本；K
