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1、第六讲国际金融市场一、国际金融市场概述1. 什么是国际金融市场？广义：是指国际性金融交易活动的场所，包括以各种方式进行的国际性资金融通（和投资）所 形成的市场、外汇市场和黄金市场等。狭义：仅指国际性资金融通（和投资）所形成的市场，不包括外汇和黄金市场。国际金融市场基本上是一个无形的市场。国际金融市场与国际金融中心2. 国际金融市场形成与发展的条件国际经济的稳立发展（特別是国际贸易和投资的增长）相对和平的国际政治环境比较自由的国际资本流动环境便捷的通讯设施金融交易技术的创新国际金融中心的形成需要具备以下条件：政局稳泄、健康发达的金融体系（包括具有一立数量 的国内外金融机构）、相对宽松的金融和外汇
2、管制环境、素质较髙的从业人员等。3. 20世纪50年代以来国际金融市场的两个主要发展国际金融中心出现了多元化发展的格局-20世纪初期以前：伦敦中心时代-20世纪初至60年代：“三足鼎立时代-20世纪60年代以来：多元化时代国际金融市场由在岸交易（onshore transaction）为主，转变为由离岸交易（offshore transaction）为主。离岸金融市场成为国际金融市场的主体。【专栏】“在岸金融市场与离岸金融市场的区别：在岸金融市场离岸金融市场借贷关系居民与非居民（本质上是国内金非居民与非居民（是真正意义融市场的向国外的延伸）的国际金融市场）金融管制受市场所在国国内金融、税收等基
3、本不受所在国金融和税收等法规的管制。法规的限制。交易货币所在国货币境外货币业务X围国际融资、贸易结算.保险等 基本上是国际融资4.20世纪80年代以来的新特点 市场一体化趋势日趋明显 交易速度显著提髙金融创新层出不穷证券化趋势日趋明显在岸交易的比例有所回升二、国际金融市场的构成I. 国际金融市场的分类传统的分类-国际货币市场-国际资本市场-国际外汇市场-国际黄金市场当前流行的分类(IMF. OECD)-国际信贷市场-国际债务证券市场-国际股票市场-国际金融衍生产品市场-国际外汇市场-国际黄金市场2 国际信贷市场短期信贷市场-基本类型银行同业拆借市场对工商客户的信贷市场(如贸易信贷和其他短期贷款
4、)-贷款条件无抵押贴现法计息期限2360天，多为3个月以下基准利率：LIBOR (离岸)、联邦基金利率(在岸人商业银行优惠利率(在岸)等中长期信贷市场-基本类型独家银行贷款银团贷款-贷款条件期限：通常110年，少数超过10年利率：基准利率十附加利率固立利率和浮动利率银团贷款的手续费-影响中长期信贷币场规模的主要因素3.国际债务证券(debt security)市场货币市场工具 (money market instniments)-国库券-商业票据-银行承兑票据-贴现与再贴现债券市场(bond market)-基本类型：外国债券和欧洲债券-利率特点：固定利率和浮动利率-近年来的工具组合趋势：如股
5、权相关债券等。-债券的发行和销售：公募与私募严票据发行便利市场(notemarket)4. 国际股票市场欧美工业化国家的股票市场是国际股票市场的主体：80年代以来各国公司股票的境外发行和上市日趋增加：-伦敦、纽约证交所的境外上市公司的比率不断上升，近年来已近1/2-公司股票境外发行和上市的益处1999年以来工业化国家证券交易所的合并与联合；国际股票市场的重要创新：DR （ADR、EDR、GDR等）；QFII； QDIL5. 国际金融衍生产品市场（后而讲）6. 国际外汇市场（略）7. 国际黄金市场国际黄金市场的供给与需求国际黄金价格的历史演变1971年以后影响黄金价格的主要因素国际黄金市场的交易
6、方式本节的参考阅读：钱荣塑国际金融第五章第2、4盯。姜波克国际金融学（第三版）第2章。中国银行国际金融研究所：国际金融报告（2002/2003年度、2003/2004年度），经济科学。三、欧洲货币市场1. 欧洲货币市场的含义和类型什么是欧洲货币帀场？是指在货币发行国境外进行的该国货币的存储和贷放市场。它是境外金 融市场的另一种表述，是国际金融市场的主体。什么是欧洲货币和欧洲银行？三种类型-伦敦型-纽约型-避税港型2. 欧洲货币市场的起源与发展起源：欧洲美元市场的出现发展及其主要原因-发展货币种类的扩展地域的扩展-主要原因战后国际贸易和投资的发展：根本原因各国的外汇和金融管制美元地位的相对下降石
7、油美元的出现欧洲国家创建金融中心的需要各种金融创新3. 欧洲货币市场的运行机制要回答的问题（以欧洲美元市场为例，结论可推广到欧洲货币市场）-从技术上看,欧洲美元是如何产生的?-欧洲美元与美国国内银行的活期存款变化有什么关系?-欧洲美元市场存在的条件是什么?三、欧洲货币市场 欧洲美元的产生及英与美国国内美元活期存款的关系【举例】-假左现有一家澳大利亚的饮料公司Fosters,为了在Sakura银行伦敦分行（一家欧洲银行）获 得更髙的利息收益，而决定将其在美国Fargo银行账户上的100万美元的以立期存款方式（Time Deposit）存入这家银行；-Sakura伦敦分行又将此资金在欧洲同业银行市
8、场拆出，贷给Barkley银行（另一家欧洲银行）: -Barkley银行将这笔资金贷给某房地产公司Ladbroke；-这个过程结束，资金停止在银行体系循环。三、欧洲货币市场T型账户表X Fosters公司在Fargo银行有一笔圧期存款（美国）Fargo银行Fosters公司100万美元定期存款（利率8%）Fosters 公司在Fargo银行拥有100万定期存款（利率8%）三、欧洲货币市场T型账户表2： Fosters公司将资金转存Sakuw伦敦分行,欧洲美元诞生。（美国）（伦敦）Fargo银行Sakura伦敦分行Sakura伦敦分行存放Fargo银行Fosters公司100万美元活期100万美
9、元活期 100万欧洲美存款存款元定期存款（利率825%）三、欧洲货币山场T型账户表3： Sakura银行将资金转存Bwkley银行（美国）（伦敦）Fargo银行Sakura伦敦分行Barkley银彳亍在Barkley银行Fosters公司100万100万美元活期存款100万欧洲美欧洲美元泄期元存款（利率存款（利率8.25%）83%）Barkley 银行在Fargo银行Sakura银行100万100万美元活欧洲美元泄期期存款存款（利率8.3%）T型账户表4： Bwkl巧银行将资金贷给Ladbwke公司（美国）（伦敦）Fargo银行Sakura银行Ladbroke公司在Barkley银行100万
10、Fosters公司100万欧洲100万美元活期欧洲美元存款(8.3%)美元泄期存款(8.25%)Barkley 银行给Ladbroke公司100 Sakura银行100万欧洲万美元贷款(8.5%)美元左期存款(8.3%)Ladbroke 公司在Fargo银行100万欠Barkley银行100万美元活期存款美元贷款(&5%)欧洲美元市场存在的条件-欧洲美元的存款利率高于美国国内存款利率-欧洲美元的贷款利率低于美国国内贷款利率-欧洲美元的利差(spread)必须足够弥补欧洲银行的经营成本，以便使它们有利可图(为什么 会有利可图？)-进入欧洲美元市场必须相对自由欧洲美元市场的存在条件，可推广到欧洲货
11、币市场。欧洲美元币场利差示意图利率(%)美国国内贷款利率欧洲美元市场贷款利率欧洲美元市场利差美国国内市场利差欧洲美元市场存款利率美国国内存款利率4. 欧洲货币市场的作用为国际贸易、国际投资和各国国际收支的调节，提供了一个髙效运转的帀场(利差小，竞争强, 手续费低)：具有更为明显的信用扩X能力(派生存款能力髙于国内银行体系).是国际通货膨胀的重要源 泉：因缺乏监管，信用风险较大。由于和国内金融市场和在岸市场有紧密联系，这种风险还很容易 扩散和传递。四、80年代以来的国际金融创新一衍生产品市场1. 国际金融衍生产品市场出现的背景(原因)国际货币体系的重大变化：浮动汇率制的出现：各国国内金融自由化，
12、特别是利率自由化：金融理论的创新：计算技术的重大突破(微机时代的到来)。2. 主要的国际金融衍生产品金融期货与期权(Financial Option, Financial Future)票据发行便利(Note Issuance Facility)远期利率协议(Agreement of Forward Interest Rate)互换(Swap)-利率互换(Interest Rate Swap)-货币互换(Currency Swap)举例说明利率互换什么是利率互换？利率互换的目的：降低筹资成本；通过使资产与负债的利率结构一致，降低利率风险。筹资成本的比较优势：理解利率互换收益的关键。假设甲、乙两
13、公司的资信与互换前的筹资成本如下：分工筹资与交换：-甲发行固泄利率债券，成本10.80%-乙向银行借款，成本LIBOR+3/4%-双方互换一方而甲公司向固泄债券投资者支付10.80%利息：另一方而，从乙公司那里获得10.90% (根 拯双方约左)利息，又以LIBOR的利率付给乙公司利息。实际上，甲以LIBOR-1/10%的浮动 利率成本筹到了英所需的资金，从而比它直接以浮动利率条件在市场上筹资乃省了 0.35%的利 息支出，即(UBOR+0.25%) - 10.8%-10.9%+LIBOR = 0.35%同样，一方而乙公司向银行支付LIBOR+3/4%的浮动利息：另一方而，从甲公司那里获得了
14、LIBOR的浮动利率利息，又付给甲公司10.90% (根拯双方约左)的固泄利率利息。实际上，乙 以11.65%的固圧利息筹集到了其所需的资金，从而比它自己直接筹集要节省0.35%的利息支岀， 即：12% -(LIBOR+3/4%) LIBOR +10.90% = 0.35%3. 近年来国际金融衍生产品市场的发展特征从市场构成看，OTC的发展势头很猛，未淸偿余额和交易量已超过交易所市场：从地区构成看，北美市场仍然占据50%以上的份额：利率衍生产品发展最为迅速；市场发展更倾向于满足保值需要：信用衍生交易产品相对缺乏。复习与思考什么是国际金融市场？国际金融市场形成和发展的条件有哪些？20世纪50年代后.国际金融帀场出现了哪两个重要发展？ 80年代以来，又有哪些新的特点？ “在岸金融市场 f 离岸金融市场有哪些不同？国际金融市场如何分类？什么是银团贷款，它有什么特点？国际货币市场主要包括哪些工具？什么是基准利率？国际金融市场的基准利率主要有哪些？什么是外国债券？什么是欧洲债券？两者有何区别？什么是存托凭证(DR) ?什么是QFII和QDII?影响国际黄金价格的因素有哪些？复习与思考什么是欧洲货币市场？
