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1、澳大利亚波特兰铝厂项目融资项目融资是一门综合了金融科学、 工业技术等多方面专业知识的应用性技术。在对项目融资的原理、结构的理论分析的基础上,剖析具有代表性的实际案例,对于真正掌握这一专门技术有着不可忽视的作用。本章选择了八个不同工业类型的项目融资案例，试图通过对这些案例的分析，帮助读者加深认识和理解项目融资的投资、融资、担保和资金结构组织以及相互之间的关系，从而有助于进一步掌握项目融资这一综合性的融资工具。然而，需要说明的是，由于商业竞争关系，一般项目的融资结构都是严格保密的，很难获得全面详细的资料和数据。因此,本章中所讨论的多数案例是在综合公开发表的资料基础上加以归纳、整理而形成的,难免存在
2、一些不准确的内容；同时，每个案例分析的详细程度也必然受到了资料来源的限制。澳大利亚波特兰铝厂项目融资一、项目背景波特兰铝厂位于澳大利亚维多利亚州的港口城市波特兰，始建于1981 年，后因国际市场铝价大幅度下跌和电力供应等问题 ,于 1982 年停建。在与维多利亚州政府达成30年电力供应协议之后 ,波特兰铝厂于 1984年重新开始建设。 1986 年 11 月投入试生产， 1988 年 9 月全面建成投产。波特兰铝厂由电解铝生产线、阳极生产、铝锭浇铸、原材料输送及存贮系统、电力系统等几个主要部分组成，其中核心的铝电解部分采用的是美国铝业公司80 年代的先进技术，建有两条生产线，整个生产过程采用电
3、子计算机严格控制，每年可生产铝锭30 万吨，是目前世界上技术先进、规模最大的现代化铝厂之一。二、项目融资结构1.波特兰铝厂的投资结构波特兰铝厂采用的是非公司型合资形式的投资结构。这个结构是在中信公司决定参与之前就已经由当时的项目投资者谈判建立起来了。因而，对于中信公司来讲，在决定是否投资时，没有决策投资结构的可能，所能做到的只是在已有的结构基础上尽量加以优化：第一，确认参与该投资结构是否可以实现中信公司的投资战略目标；第二,在许可的范围内 ,就合资协议的有关条款加以谈判以争取较为有利的参与条件。2.中信澳公司在波特兰铝厂中所采用的融资模式三、项目融资结构简评虽然中信公司投资波特兰铝厂时，该项目
4、的投资结构早已被确定下来，但是，由于该项目采用的是一种非公司型合资结构， 使得中信公司在制订投资决策时单独安排项目融资成为可能。电解铝项目资本高度密集， 根据澳大利亚的有关税法规定可享有数量相当可观的减免税优惠，如固定资产加速折旧、投资扣减等。但是，在项目投资初期，中信澳公司刚刚建立 ,没有其它方面的经营收入,不能充分利用每年可得到的减税优惠和税务亏损；即使每年未使用的税务亏损可以向以后年份结转，但从货币时间价值的角度考虑，这些减税优惠和税务亏损如能尽早利用，也可以提高项目投资者的投资效益；进一步，如果能够利用减税优惠和税务亏损偿还债务，还可以减少项目前期的现金流量负担，提高项目的经济强度和抗风险能力。从这一考虑出发， 中信公司选择了杠杆租赁的融资模式，充分利用这种模式可以吸收减税优惠和税务亏损的特点，减少了项目的直接债务负担，提高了投资的综合经济效益。项目融资结构复杂， 为修改融资结构以及后期的重新融资带来许多不便因素。杠杆租赁融资结构由于大量使用和转让减税优惠和税务亏损，结构设计除了要在各贷款银行之间取得一致意见之外，还需要得到税务部门的批准。 融资结构一旦确定下来之后，任何涉及结构性的调整，也需要得到大多数银行以及税务部门的重新审核。 这一过程交易成本很高， 因而这种复杂的融资结构多数情况下只适用于大型或超大型项目的融资实践。
