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1、四点两线掘金 十二五 规划四点两线掘金十二五规划邢微微张媛媛中投证券我们认为十二五规划的关键词是经济结构调整。沿着经济结构优化的主线主要解决四大矛盾：内需和外需；东部和西部；农村与城市；传统低附加值产业与高附加值产业。四大矛盾的解决路径有：收入分配改革、城镇化、产业布局优化、产业结构升级。最终落实到两点：提升收入促消费和培育新兴产业。因此我们归纳出两条投资线路：泛消费线和新兴产业线，农业、消费、新兴产业相关板块将明显受益。收入分配体制改革是经济结构调整的重要内容。我们在前期的报告中曾指出，在市场力量(人口红利拐点临近)和政府力量(政府改革决心)的共同推动下，收入分配改革在十二五期间有望取得重大
2、突破。十二五的目标预计是居民收入增长和经济发展同步，实现年均增长7%。而且我们预计2010年我国劳动者报酬占GDP比重将触底，十二五期间将快速反弹，尤其是前两年每年约提高2个百分点，消费率也将由底部回升。收入分配体制改革将在体制改革和产业改革齐头并进，重点落在农民和工人的增收上。明年初有望出台的政策有：收入分配改革指导意见、个人所得税综合征收改革、提高个人所得税起征点、财政对农业、农村、民生领域支出继续提高。具体投资机会将体现在以下三个方面：(1)国家财政向农业和农村倾斜，种子、化肥、农用机械企业受补贴的力度很可能进一步加大，长期来看，农业科技服务、节水灌溉等领域也将受到政策支持和重视；(2)
3、农民增收将带来低端消费的升级，奶类、酒类、服装、家电消费将保持稳定增长，并向高端升级；(3)城镇低收入居民增收将带来耐用消费品和服务消费的增长，汽车、住房装饰、医疗、旅游、文化传媒、居民服务业等领域将明显增长。我们认为，培育新兴产业将是我国经济结构转型和升级的战略突破口。10月18日公布的国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定指出，到2015年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到8%左右；到2020年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到15%左右，节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业成为国民经济的支柱产业，新能源、新材料、新能源汽车产业成为国民经济
4、的先导产业。这也意味着，十二五期间七大战略新兴无疑将是政策和资金倾斜的重点，随着扶持政策的陆续落实，新经济投资热潮还将持续。但七大领域涵盖范围广，而且行业发展阶段各不相同，有的处于刚刚起步或尚未起步阶段，有的甚至已经出现产能过剩，因此投资标的选择还需进一步梳理归纳。我们采用两个维度来综合评价新兴产业的投资机会：行业生命周期所处阶段+十二五期间年均复合增长率。生命周期指标反映了行业基本面因素，复合增长率指标反映政策刺激力度，后者主要来自我们对十二五期间投资力度的判断。此外，我们还利用弹性指标来选择股性较活跃的个股。综合来看，东方电气、时代新材、中核科技、江特电机、长城开发、长电科技、国电南瑞等7
5、只个股同时出现在至少两个概念板块的弹性最好的个股名单中。在未来行情演变过程中，一旦相关板块有所异动，这些个股值得投资者重点关注。震荡中积极调仓布局新兴产业股李松上海证券报本周盘面显示，周期股在未来还会大行其道，但其上涨属估值偏离的修正，因此，在短期震荡盘整的背景下，利用震荡给出的调仓换股时机，建议投资者逢低布局七大战略新兴产业。新兴产业培育成支柱产业是中国转变经济增长方式，减少对出口和重工业依赖的必由之路，也必将成为驱动资本市场发展的新龙头，为此十二五规划草案重点谈及了节能环保、新信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车等七大新兴产业。在新兴产业个股的选择上，可从产业发展寻找潜
6、力品种。目前两大产业已引起市场关注：一是第三次信息浪潮下的物联网产业股、三网融合产业股；二是新能源板块，其核心是智能电网业务以及储能业务，新建议重点关注节能环保、核电和风电领域。而对于大盘指数的走向，我们维持震荡盘整判断，在结束连续上涨后的大盘，未来将进入一个新的个股活跃期，至少场外跟进者应该比前期大盘连续暴涨之时胆子更大。中小板指数再度逼近历史高点，预示更多中小盘个股已结束了恐慌，将在大盘股休整之际登台表演。三网融合、节能环保、新能源、新技术等战略性新兴产业为主导的市场新概念，将是长期的、贯穿今年乃至今后更长时期的投资主线。电力设备：新兴产业十二五重点发展领域证券时报网投资要点核电即将进入合
7、同及业绩繁荣期：考虑到核电建设周期一般较长，一般为5年以上，国家要实现2020年核电装机容量8000万的目标，2010-2015年将是审批和建设高峰期，也将是合同高峰期，相关设备制造商将处于景气度高点。走出风电资源瓶颈的误区：由于资源问题市场担心风电市场增速将大幅下滑，景气度已过。根据我们测算2020年规划1.5亿千瓦时，我国的风资源开采率仅为6%左右，后续的开采潜力仍巨大，资源瓶颈并未像市场所认为的到来的那么快。此外，一、二类风区已经瓜分完毕，三、四类风区将成为投资重点。根据我们测算在目前国家给的电价水平下，三、四类风区在已经基本可以盈利，盈利保证了企业投资三、四类风区的积极性。光伏发电，潜
8、力无限：根据欧洲委员会联合研究中心(JRC)预测，到2030年太阳能光伏发电在世界总电力的供应中达到10%以上；2040年可达到20%以上；到21世纪末太阳能发电占到60%以上。目前太阳能发电供应比例不到1%，未来发展潜力巨大，随着成本的降低预计进入新一轮高速增长阶段。短期可能受成本降低进程以及经济情况影响增速有所下滑，但长期保持高位增长可期。智能电网迎来10年黄金建设期：考虑到智能电网启动投资的初期，短期投资规模尚不是特别明朗，但随着标准的完善投资有望进入高峰，预计未来5年将是投资高峰期，看好该领域的相关上市公司，尤其是投资重点配电网自动化及智能化变电站。十二五特高压规划明确投资力度：十二五
9、规划进一步明确了特高压未来的投资力度，投资有望达到规划的3000亿的水平，平均到每年接近500-600亿。考虑到特高压建设周期较长，未来1-2年将进入审批高峰期。特高压投资设备占比一半以上，相关设备制分享这一蛋糕。减排难度加大，技术依赖性增强：十二五规划单位GDP能耗指标可能会达到18%，随着减排工作的推进，未来进一步减排难度加大，需要依赖更进一步的技术应用。我们认为未来5-10年内在节能减排领域技术领先的设备制造商将大幅受益，我们看好非晶合金变压器以及变频器行业的投资机会。投资建议：第四季度，受房地产调控政策的影响未来宏观经济的走势仍不确定，相关行业不确定性较大。电力设备板块作为防守型品种且
10、多数细分行业受当前国家政策鼓励属于新兴产业，未来景气度仍较高，目前看行业的估值水平与周期性行业拉近，估值压力减小，我们仍看好4季度行业的表现。新兴产业之高端装备制造：大国神工崛起上海证券报华宝兴业基金管理公司研究部高端装备制造产业的发展决定了我国能否实现从制造大国向制造业强国的战略转型。在国家对新兴产业的目标规划为，到2020年战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到15%左右。要达到15%的占比目标，在七大战略性新兴产业中，政策将高端装备制造业作为国民经济未来支柱产业来进行扶持和发展。2010年10月18日发布国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定中对于高端装备制造的范畴做出了
11、明确的界定：以干支线飞机和通用飞机为主的航空装备、卫星及其应用产业、高铁及城市轨道交通装备、海洋工程装备、智能制造装备。干支线飞机制造-攀登高端制造制高点飞机的航线主要分为干线和支线，干线是主要城市之间的航线；支线就是除这些干线以外的航线。干线飞机一般使用载客量和航程大的大飞机，大飞机主要指起飞总重超过100吨的大型运输机，或150座以上的客机；而支线飞机主要为起飞总重在50-100吨之间，50-150座的客机。世界上最大的飞机是空客380，其起飞重量已达到560吨，而当前我国仍无力制造起飞重量100吨以上的飞机。而我国唯一一款支线飞机ARJ21目前仍在适航取证中，预计2012年可交付使用。航
12、空制造尤其是大飞机制造作为装备制造业的制高点，成为我国高端装备制造扶持的重中之重。大飞机项目自2007年起正式启动，作为我国中长期发展(2006-2020年)的16个重大专项之一，包含了大型运输机和大型客机两大项目。其中大型运输机项目由中航工业承揽，而大型客机项目则由中国商用飞机公司负责。中国商用飞机公司2008年正式成立，其高管包括一位中央委员，两位中央候补委员，这充分证明了国家对大飞机项目的重视和决策层对从国家战略高度进行协调和资源整合要求的考量。我们预计大飞机项目仅研发试制的投入就高达500亿元，该项目将跨越三个五年计划：十一五期间工作重点是开展大飞机项目前期准备、关键技术攻关和概念设计
13、；十二五期间开展大飞机型号设计试验、试制并完成首飞，此外军用大型运输机有望交付使用；十三五期间取得大型客机C919的适航取证，并开始投放市场。当前中国商飞首型支线飞机ARJ21正在进行适航取证，预计2012年将投入市场；中航工业的大型运输机预计将于2013年首飞，2014年交付使用；中国商飞的C919将于2014年首飞，2016年将交付客户使用。无论是军需还是民用，大飞机未来的市场空间非常广阔：预计2020年前未来大型军用运输机的需求将超过500架份，销售收入有望超千亿元；考虑到我国民用航空市场的需求，C919未来的销售至少为1000架份，销售收入将超过2500亿元。未来随着飞机制造逐步发展成
14、为我国具有竞争优势的战略支柱产业，航空制造上下游产业链无疑将获得巨大的发展机遇，主要涉及飞机总装、发动机制造、飞机零部件制造、航电通信产品制造、航空材料等各个行业。通用飞机制造-飞向高端消费的天空所谓通用航空，指除公共运输航班客、货运输活动外的所有使用民用航空飞行器的活动。通用飞机主要分为四大类：直升机、活塞飞机、涡桨飞机和喷气飞机。从用途上看，全球通用飞机约50%为私人飞机，10%为公务机；因此，通用航空从某种意义上而言是有钱人的游戏。全球通用飞机总数约为34万架，其中美国22万架份。但是截至2009年年底，我国通用航空器只有900余架，远远低于发达国家甚至巴西等发展中国家的水平。根据胡润财
15、富报告我国亿万富翁数量已超过5万人，需求并非发展滞后的因素；我国通航发展落后的瓶颈主要是我国低空空域尚未全面放开，此外机场的数量少、密度偏低，基础设施落后也制约了我国通用航空的发展。随着低空空域管理改革指导意见的出台，以及通用航空制造列入新兴产业十一五规划当中，低空域政策对于通用航空产业的制约将成为历史。我国也有意鼓励通用航空器的购买从而将高端消费留在国内，带动国内一系列产业的发展，更多地提供相关就业岗位。根据改革指导意见低空开放将未来需分层次、分区域逐步开放，未来将增加北京、兰州等五个区域的试点。我们预计不久会将试点区域扩大至省甚至更大的区片，2015年有望实现全国范围内的放开。未来十年通用
16、航空产业发展将分为两阶段。我们认为未来十年我国通用航空发展分两大阶段：第一阶段，十二五期间处于市场铺垫和积累期：低空域开放首先需要机场、空管和航油等配套逐步完善；通用航空运营业务也将直接开展；由于细分市场较为成熟，外资品牌通航飞机在此期间将占据大半江山，国内与外资品牌合作的维修企业将直接获益。第二阶段：十三五期间，国产通用飞机制造商通过与外方合作逐步积累并逐步推出新品，国产航空制造将后来居上，并与国际接轨开始逐步走出国门。我们预计2010-2020年间我国通用航空飞机需求市场容量将达到1500亿人民币，将会带动通航运营和维修-机场及空管配套-通用飞机总装-国产飞机核心部件制造等一系列产业的发展。卫星及其应用产业-北斗导航步步为营根据中国的航天2000年和2006年两个版本白皮书的规划内容，我国航天发展的策略是优先
