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1、人力资本、所有权性质与财务绩效关系的实证研究 摘要：文章以制造业上市公司数据为样本，构建人力资本、所有权性质与企业财务绩效间关系的理论模型，发现企业所有权性质对人力资本与财务绩效的关系有影响。经检验后发现，人力资本与财务绩效具有正相关关系。由于企业所有权性质不同所带来的外界环境与内部治理结构的不同，民营企业中人力资本与财务绩效的关系比国有企业更为明显。基于上述结论，文章提出了一些针对性建议，旨在为企业配置人力资本提供实证参考。 下载论文网 关键词：人力资本;财务绩效;所有权性质 一、理论与文献综述 人力资本是指凝结在人体内的，能够物化在商品和服务之中，能够增加商品和服务效用的能力。它包括员工的
2、知识水平、经验及为客户解决问题的能力，同时还包括员工知识更新、共享公司的知识和经验的能力。随着科学技术的发展和教育水平的提升，我国的人力资本积累日渐成效，其创造的价值是今非昔比的。已有的大量研究也证实了人力资本确实对企业绩效有显著的影响。高素英选取我国上市公司作为研究样本，发现企业普通员工人力资本、高管人力资本对企业绩效具有显著的正向促进作用（高素英，2011）。陈晓红利用上市公司面板数据实证研究表明，当前我国上市公司在资源利用上主要依赖于物质资本，而对人力资本的利用不够充分（陈晓红，2009）。这对于日渐具有竞争力的人力资源无疑是一种巨大的浪费。黎富兵以我国上市公司为研究样本，通过实证分析发
3、现，企业人力资本存量与企业绩效并不都呈现出显著的正相关关系，不同行业有不同的表现（黎富兵，2005）。由此表明，企业的人力资本对企业的财务绩效的贡献并不能一概而论。 二、理论分析与假设构建 （一）人力资本与企业绩效 柯布-道格拉斯生产函数中的生产要素劳动包含了两个方面的内容：一是劳动者投入的劳动时间和劳动力数量;二是劳动者所投入的知识、技能等。制造业是我国传统行业，又是劳动密集型行业，过去往往只重视生产及相关因素，忽略人力资本。但现今制造业的人力资本也十分重要，当两个企业生产能力和技术水平相近时，人力资本往往决定着成败。这成为本文在制造业范围内研究人力资本与企业绩效关系的基础。本文选取高管年龄
4、、高管受教育水平、技术员工比例与高学历员工比例作为衡量人力资本的标准。企业绩效选择净资产收益率（ROE），以净资产收益率为因变量，其他指标为自变量。 员工高学历比例可以总体反映公司所有员工的教育程度。一般而言，公司员工的教育程度越高，工作能力越强，进而能给企业创造更多的效益。因此，提出假设H1：企业高学历员工比例与企业绩效呈正相关关系。 专门技术人员比例是指公司员工中专门技术人员的比例，可以反映公司的创新能力及研发能力，这些有助于创造竞争优势。因此，提出假设H2：企业技术员工比例与企业绩效呈正相关关系。 因为企业的高层管理人员对于企业的决策和计划等有着举足轻重的作用，而高管的教育程度对于高管做
5、各种经营、投资、筹资决策有着很大的影响。因此，提出假设H3：企业高管受教育程度与企业绩效呈正相关关系。 另外，本文考虑了高管的年龄结构问题，高管包括董事、监事及经理层。年轻高管更加容易接受新的东西，敢于创新，老一代高管更加注重自己积累的丰富的经验。因此，本文提出假设H4：企业高管年龄与企业绩效呈正相关关系。 （二）企业所有权性质的调节作用 我国民营企业的发展由于时间还不够长，受各种因素的影响，依然存在着一系列的问题，这其中最主要的问题之一是企业家人力资本的匮乏即企业最高决策者的素质偏低。并且民营企业不像国有企业可以拥有许多优惠政策以及国家背景的强大支持，因此人力资本对它们来说显得尤为重要。因此
6、本文提出假设H5：具有国企改制性质的上市公司人力资本与企业绩效存在的相关性较小。假设H6：纯粹民营背景的上市公司人力资本与企业绩效存在的相关性较强。 三、研究设计 （一）研究样本与数据来源 本文选用 20112013年在深交所和上交所上市的178家制造业上市公司作为研究样本，根据其所有权性质进行分类，样本涵盖全部细分的制造业行业。本研究所采用的样本公司数据分别来自于巨潮资讯网、国泰安数据库及样本公司的网站，其中非财务类信息由手工录入。为减少研究误差，对初始样本做如下处理：一是剔除研究期间缺乏数据的样本;二是剔除 20112013年ST、PT的样本;三是由于刚上市的公司经营状况不稳定，剔除 20
7、11年及之后上市的样本;四是剔除第一大股东（控股股东）发生变化或者实际控股股东发生变化的上市公司以及最终控制方不能确定的上市公司;五是剔除外资控股公司。 （二）指标选择 企业的规模会影响企业人力资本与财务业绩的表现，对于企业人力资本而言，企业规模是一个重要的控制变量，因为通常大公司拥有更多的人力资本，即拥有更多的管理者、技术人员等，对人才也给予了更多的重视。而资产负债率的不同所导致的财务杠杆效应，也会对财务绩效产生影响。 （三）模型设计 本文采用如下线性回归模型来研究企业家人力资本影响企业绩效的因素： ROE=1Age+2Edu+3Tech+4int+5Size+6DAR+其中，为常数项;1、
8、2、3、4、5、6为相关系数;为误差回归项。 四、实证分析与结果其中，模型1为整体上市公司人力资本与财务绩效的关系，模型2为国有企业人力资本与财务绩效的关系，模型3为民营企业人力资本与财务绩效的关系。 对表2的回归结果分析如下。 ROE与高管受教育程度显著正相关，说明拥有高学历、受过良好教育的高层管理人员能提升企业的财务绩效增加企业的价值;ROE与技术员工比例显著正相关，说明技术员工的技术能力、创新能力等等能提高工作效率增加企业的无形资产进而提升企业的财务绩效;ROE与高学历员工比例显著正相关，说明拥有越多的高学历员工，企业财务绩效越好。高学历员工能用其所学知识增加企业的价值;ROE与高管年龄
9、不存在明显的相关关系，说明高管年龄对于提升企业绩效来说并不是一个问题，无论多大年龄的高管，只要愿意学习，依然能很好地提升企业的财务绩效;ROE与人力资本在民企中比在国企中更具有显著相关性，说明人力资本在民企比在国企中更能提升企业财务绩效。 五、研究结论与启示 舒尔茨指出：“人的知识、能力、健康等人力资本的提高对经济增长的贡献比物质、劳动力数量的增加要重要的多。”在企业技术、规模等其他方面越来越趋同的现代商业形势下，研究人力资本对企业的贡献显得至关重要。本文将人力资本提升到与其他资产一样的重要程度来进行分析，提高企业对人力资本的认识和重视程度。本文的主要结论和贡献有以下几方面。 一是民营企业在聘
10、用人才时更应考虑员工的学历、技术等背景。进入21世纪后，民营上市公司的数量急速增长，但我国民营企业依然存在着一系列的问题，这其中最主要的问题之一是人力资本的匮乏。然而，本文的实证研究表明，相较于国有企业，民营企业中聘请高学历员工和技术员工更有助于提高企业绩效。因此，民营企业的人力资源部门在聘用员工的时候也要考虑到员工的学历背景和所掌握的技能。 二是对于制造业企业而言，应重视员工的职业技能教育。对于制造业而言，技术创新是保持企业基业长青的源泉，而技术员工则是创新的载体和实现者。制造业企业管理者往往会更加看重员工在时间上的投入，而忽视知识、经验对企业发展和绩效提高的重要性。企业应当加强对员工的人力
11、资本投入，建立健全人才培养机制，为公司的员工提供后续教育和不断提高自身技能的学习机会。 三是高管应不断提升自身知识水平。本文认为，既然企业家资源对一个企业乃至一个国家的经济发展有着重要的作用，而我国目前的实际情况又存在着企业家的整体素质普遍偏低的现象，那么公司应注重高管的知识水平和职业技能对公司战略发展的影响。然而不同于公司员工的是，选拔高管不可片面地把学历当作唯一标准。可以考虑对公司高管人员进行长期投资，通过培训、交流学习等“干中学”的方式提高其能力。 参考文献： 1李嘉明，黎富兵.企业人力资本与企业绩效的实证分析J.市场与人口分析，2005（03）. 2程承坪，刘小平.企业家人力资本的开发、管理与企业绩效关系的模型研究J.科学管理研究，2001（05）. 3冯丽霞，张琪.人力资本与企业绩效的实证分析J.财会通讯，2007（02）. 4高素英，赵曙明，田立法.人力资本、创新战略与企业绩效关系研究J.山西财经大学学报，2011（08）. 5陈晓红，李喜华，曹裕.智力资本对企业绩效的影响基于面板数据模型的分析C.第四届（2009）中国管理学年会组织行为与人力资源管理分会场论文集，2009. （作者单位：中国人民大学）
